代币化股票已经迈入了一个全新阶段。它们不再仅仅是将传统股票搬上区块链的新奇方式，而是成为在链上释放流动性和收益的工具。当投资者将代币化股票用作抵押品时，他们可以继续全额持有特斯拉、英伟达等资产，同时将这些价值部署到更广泛的去中心化金融（DeFi）生态中。这一变化正在重塑资本流动方式、抵押品行为，以及用户与传统与链上市场的互动模式。
为了深入探讨这一演进，Falcon Finance举办了一场X Space直播，邀请了两位在代币化股票领域的思想领袖：xStocks与Backed的市场经理Leo，以及Falcon Finance的首席RWA官Artem。讨论内容涵盖了行业大背景、代币化股票的运作机制、在Falcon平台上带来的创新功能，以及未来主要资产全面上链后的可能景象。
代币化股票进入新阶段
Leo表示，市场环境的变化非常迅速。几年前，将股票与加密资产结合可能会引起质疑。而现在，情况截然不同。机构投资者对区块链已熟悉，拥有机构级托管服务，监管环境逐渐完善，用户也开始习惯自我托管并通过手机直接交易数字原生资产。
在这种背景下，像xStocks这样的代币化股票并非差价合约（CFD）或合成合约。与传统经纪商提供的合成头寸不同，每一个AAPLx或TSLAx背后都有一个对应的实际股票，由受监管、隔离、破产远离的托管机构保管。这使得代币化股票是真正的链上资产，而不仅仅是代码行。
Falcon整合xStocks的原因
Artem解释道，DeFi不应仅停留在加密原生资产上。如果公共股票可以合法上链，就应能像ETH、BTC或其他加密资产一样参与同一组合生态系统。这正是Falcon决定将代币化股票纳入抵押品体系的核心原因。
对于USDf和Falcon用户，这一整合开启了全新的策略类型。加密原生用户可以通过代币化工具持有标普指数或其他股票的敞口，同时基于这些资产铸造USDf。代币化股票仅用作抵押品，存放在隔离的储备账户中，不会参与Falcon的交易或收益策略。USDf的收益来源于多样化的市场中性策略，包括跨交易所套利、现货与永续合约套利、统计套利、核心期权组合、质押正资金费耕作、选择性负资金费耕作以及针对极端市场波动的策略。这些策略在Falcon的透明度页面均有详细描述，收益机制不依赖于底层抵押资产是BTC、稳定币还是股票。
接入与分发
Leo指出，Backed充当xStocks的代币化服务方，与多个合作伙伴合作，将这些代币化股票提供给各自的用户群体。目前覆盖范围包括在欧洲等地区运营的Kraken交易所，以及Solana生态下的Phantom和Solflare钱包，还有基于Telegram的应用与金库。这些合作伙伴均与当地监管机构协调，以确保符合法规。
在铸造与赎回的直接接入方面，xStocks面向合格的机构投资者及符合条件的零售投资者，具体可用性依赖于各国监管环境，因此没有统一的全球列表。
在Falcon平台上的运作
用户完成KYC后，使用代币化股票作为抵押品的体验类似于使用BTC或ETH。Artem举例，Falcon Classic Mint的最小铸造量为10,000 USDf，意味着用户需要至少等值的抵押品。例如，约30个TSLAx（价值约13,000美元）即可达到这一门槛。Falcon对股票抵押品采用约20%的超额抵押率，因此30 TSLAx可铸造约10,000 USDf。
一旦铸造完成，用户保持特斯拉敞口，同时获得链上流动美元。用户可以将USDf进行质押以获取Delta中性收益，也可在DeFi中进行流动性提供、兑换或再质押，具体取决于风险偏好与策略目标。核心理念是：持有特斯拉资产、保持全链上敞口、同时获取收益。
将特斯拉变为流动性
特斯拉案例完美诠释了这一整合的核心价值。许多投资者拥有“珍贵的特斯拉股票”，希望长期持有而不愿出售。通过代币化股票，他们无需退出头寸，而是可以用股票作为抵押品铸造USDf，从而释放链上流动性，同时继续持有股票。
这些流动性可进一步使用于DeFi借贷市场、流动性池，或部署到Falcon提供的复杂策略中。合作的核心理念是：投资者保持对股票的信心，同时不再被迫在持有与出售之间二选一。
当前代币化股票的使用者
Leo指出主要有三类用户：
首先是加密原生用户，尤其在亚洲和东南亚，他们希望在DeFi中获取特斯拉、英伟达等资产敞口，同时保持加密轨道。
其次是中心化交易所用户，通过Kraken、Bybit等合作伙伴接入xStocks，享受“DeFi二段式体验”，前端集中化、后端去中心化，结合熟悉的用户体验与自我托管优势。
第三是传统股票或ETF投资者，通过经纪应用习惯性投资，如今通过低成本、真实所有权和高效基础设施被“引入加密世界”。
在具体资产偏好上，用户自然偏向科技及加密相关股票，如特斯拉、英伟达、Circle、Coin，同时对AMD及BitMine、SharpLink等新兴加密股票兴趣增长。
xStocks在Falcon之外的应用
xStocks生态已经活跃。Leo提到，Kamino提供借贷功能，用户可基于持仓铸造USDf，同时借入其他资产构建多空头寸。Raydium提供流动性池，用户可将TSLAx或其他xStocks与USDC等稳定资产配对赚取交易费。主要流动性仍来源于Kamino Swap或Jupiter的RFQ系统，通过Pyth Express Relay和做市商保持代币价格接近对应股票。流动性池帮助民主化手续费收入，而RFQ因做市商只需提供一方流动性而高效。
在结构化产品方面，Leo提到USDf已可通过Falcon铸造，并探索链上ETF类产品，将股票市场敞口打包为代币化组合，利用智能费用平衡机制在链上运行。目标是将xStocks整合进DeFi构建者多年来探索的产品中，降低波动性、保证资产稳定。
Falcon的抵押品策略与未来资产
Artem表示，未来方向明确：Falcon希望将任何合适的流动链上资产用作抵押品。目前包括加密资产、代币化国债及代币化股票。下一步可能是更深层的固定收益工具，如短期票据、代币化贷款支持证券（CLO）分层产品，以及部分非美元计价国债。链上这些产品的成熟度逐月提高，Falcon也在持续关注。
工程挑战在于在保持系统简洁稳健的前提下引入新资产类型，每种新增资产都能丰富USDf的策略组合，使其作为中心流动性层更具功能性。
2030年的愿景
在讨论中，Artem描绘了2030年的情景：传统资产与链上资产的界限将模糊，投资者关心的是速度、可接入性、透明度，以及平台交互便利性。链上基础设施将更适合处理全球市场的流动部分，包括大盘股票、国债、信用、黄金及主要货币。在此背景下，Falcon的角色是将这些链上资产转化为抵押品、流动性和可编程的DeFi构建模块。
Leo补充，Backed四个月前推出xStocks，总交易量已突破100亿美元，数千用户在链上持有和交易这些资产。关注点不仅来自零售和加密玩家，也包括BlackRock、NASDAQ等传统金融巨头，他们正讨论自身代币化股票平台。关键问题是如何保持模式的可接入性与透明性，而非将一切封闭在高度门控的体系中。
总结
直播最后传达的核心观点明确：Falcon和Backed不仅仅是将股票搬上链，更在改变股票的功能。一股特斯拉股票不必被动地停留在经纪账户中，通过代币化，它可以存放在受监管、破产隔离的结构中，用作抵押，并接入DeFi策略，同时持有人仍保有其股票敞口。
过去必须出售才能释放的资本，如今可以继续持有并获得流动性。Falcon上链代币化股票的核心承诺正是：真实资产、真实敞口、真实收益，全都在链上。
