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O Federal Reserve deve dar mais peso aos dados de inflação da próxima semana do que ao fraco relatório de empregos de sexta-feira, de acordo com o Bank of America, que classificou os números de emprego de julho como "levemente dovish no geral", mas insuficientes para alterar sua previsão de início de alta de juros pelo Fed em setembro. $TUT
"O relatório do CPI de julho é um evento mais importante do que os números de emprego de hoje", disseram os estrategistas do BofA liderados por Aditya Bhave em uma nota.
As folhas de pagamento não agrícolas dos EUA caíram 23.000 em julho, após revisões negativas combinadas de 103.000 nos dois meses anteriores. As folhas de pagamento do setor privado subiram 30.000. O crescimento salarial ficou bem abaixo das expectativas, avançando apenas 0,1% no comparativo mensal e 3,2% no anual, enquanto a taxa de desemprego recuou para 4,1%.
A queda nas folhas de pagamento foi concentrada nos serviços educacionais do governo local, com recuo de 50.000 vagas, e no setor de lazer e hospitalidade, com queda de 40.000 — o terceiro declínio em quatro meses neste último, que o Bank of America associou ao impacto dos preços mais altos da gasolina sobre o turismo recreativo. Os serviços financeiros perderam 14.000 vagas, enquanto a construção civil adicionou 22.000 empregos e os serviços profissionais e empresariais cresceram 18.000.
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A queda na taxa de desemprego ocorreu por razões que o Bank of America classificou como "ruins". O emprego domiciliar caiu 87.000, o desemprego domiciliar recuou ainda mais, em 178.000, e a participação na força de trabalho cedeu para 61,4%, impulsionada principalmente pela saída de trabalhadores mais jovens do mercado.
Os estrategistas descreveram a combinação de folhas de pagamento fracas, queda na participação e menor taxa de desemprego como sintomática de um choque negativo de oferta de trabalho ligado à política de imigração e à demografia — embora os salários fracos não se encaixem nessa narrativa, sendo "talvez o aspecto mais dovish dos dados de hoje".
Ainda assim, o Bank of America afirmou que o relatório não deve alterar a visão do Fed de que o mercado de trabalho está equilibrado e não representa uma fonte de pressão inflacionária. A criação de empregos teve média de 30.000 nos últimos três meses, acima do ritmo de equilíbrio estimado pelo banco em 20.000, e a taxa de desemprego está 0,2 ponto percentual abaixo do limite inferior da faixa de previsão do Fed para o final de 2026. $BMT
Os mercados reagiram precificando uma redução de cinco pontos-base nos cortes de juros esperados até o fim do ano. O Bank of America mantém sua previsão de alta de 75 pontos-base pelo Fed a partir de setembro, argumentando que o banco central permanecerá mais focado na inflação do que no mercado de trabalho.
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Kevin Warsh, cotado para presidir o Federal Reserve, estaria considerando reduzir o número de reuniões programadas do Fomc — uma medida que, segundo o Barclays, reflete um esforço mais amplo de repensar o papel do banco central nos mercados financeiros. $TUT
O analista Michael McLean e o economista Jonathan Millar, do Barclays, "enxergam a proposta como parte de uma discussão mais ampla sobre comunicação, política de balanço patrimonial e o grau em que o Fed deve influenciar os preços dos ativos e as expectativas do mercado."
A Lei do Federal Reserve exige que o Fomc se reúna pelo menos quatro vezes por ano; atualmente, o comitê realiza oito reuniões. Em sua audiência de confirmação em abril, Warsh disse ao senador Ruben Gallego que quatro reuniões não seriam suficientes, embora tenha sugerido que mais de quatro seria o adequado. "O presidente Warsh pode achar que quatro reuniões são poucas e oito são demais. Será que o número ideal seria seis reuniões por ano?", escreveram McLean e Millar.
O calendário atual de oito reuniões remonta a 1980, quando o então presidente Paul Volcker reduziu o número de dez para oito, a fim de alinhar o ritmo a um novo arcabouço operacional voltado às reservas bancárias, em vez da taxa dos fundos federais. Esse arcabouço foi abandonado em menos de três anos, mas o calendário de oito reuniões permaneceu. Os analistas do Barclays observam que essa mudança ilustra "como alterações aparentemente procedimentais podem acompanhar reformas institucionais mais amplas".
Segundo eles, Warsh provavelmente teria autoridade para alterar o calendário de forma unilateral, mas dificilmente o faria sem amplo apoio do comitê. A expectativa é que ele "respeite a cultura de consenso do Fed e aguarde a revisão da força-tarefa de comunicações". Qualquer mudança não deve ocorrer antes do próximo ano.
Menos reuniões poderiam servir ao aparente objetivo de Warsh de um Fed que "projete uma sombra menor sobre os mercados financeiros", reduzindo a dependência do mercado em relação aos sinais do Fed, estimulando maior atenção aos dados econômicos e aos preços de mercado, e aliviando a carga de trabalho associada a projeções e comunicações, apontaram os analistas.
O Barclays, porém, alerta que esses benefícios trazem custos reais. Um calendário menos frequente poderia deixar o comitê "menos ágil para responder à evolução das condições econômicas" e reduziria as oportunidades de explicar como as autoridades estão interpretando os dados mais recentes, disseram os analistas. $BMT
Isso também poderia tornar cada reunião restante mais relevante, intensificando o foco do mercado em cada decisão individual. "Ironicamente, um esforço para reduzir a influência do Fed nos mercados poderia, no fim das contas, aumentar a sensibilidade do mercado às reuniões de política monetária remanescentes, ao concentrar mais informações e incertezas em um número menor de eventos", escreveram.
O Barclays enquadra o debate não tanto como uma questão sobre se oito reuniões é o número certo, mas sim sobre "se o Fomc compartilha a visão de Warsh de um Fed que comunica menos, intervém menos e projeta uma sombra menor sobre os mercados financeiros" — e se o comitê está disposto a trocar flexibilidade e transparência por esse resultado. $MUBARAK
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