Pe 30 iulie, un incident grav de securitate a rupt brusc calmul pieței. Hackerii au exploatat vulnerabilitățile din limbajul Vyper pentru a efectua atacuri de reintrare asupra mai multor fonduri de lichiditate pe Curve și au furat cu succes aproximativ 60 de milioane de dolari în criptomonede. Acest incident a făcut ca CRV token-ului de guvernanță al Curve să continue să scadă și a expus aproximativ 180 de milioane USD în garanții CRV pe mai multe platforme de creditare, cum ar fi Aave și Fraxlend, riscului de lichidare. Tocmai când piața intra în panică în legătură cu următoarea serie de lichidări, pe 1 august, fondatorul Curve, Michael Egorov, a rambursat în avans un împrumut de 17 milioane de dolari, vânzând CRV la ghișeu, iar raportul de sănătate al poziției sale de credit a revenit și el la peste 1,6 . Deci criza s-a terminat?

Judecând din situația actuală, riscul de lichidare a garanțiilor Michael, fondatorul Curve, nu a fost complet eliminat. Principalele motive sunt următoarele:

1. Sub utilizarea Fraxlend 100%, rata dobânzii la împrumut a lui Michael pe platforma Frax s-a dublat la fiecare 12 ore, dar nu a reușit să-și achite datoria, ceea ce arată că nevoia lui de fonduri este foarte urgentă. În ceea ce privește capacitatea de rambursare a datoriilor, la 1 august, Michael a reușit să stoarce 1 milion de dolari pentru a rambursa împrumutul prin rambursarea lucrurilor, iar cele 23,8 milioane de dolari în rambursări ulterioare ale datoriilor au fost obținute prin vânzarea CRV în afara pieței. Acest lucru arată că Michael nu are fonduri suplimentare pentru a rambursa datoriile, cu excepția vânzării CRV.

2. Deși CRV-ul lui Michael vândut fără ghișeu cere cumpărătorului să blocheze poziția timp de 6 luni, majoritatea tranzacțiilor sunt livrate prin transfer de adresă, ceea ce înseamnă că clauza de blocare este dificil de restricționat efectiv. Practica lui Michael de a vinde CRV portarilor cu reducere este încă să transfere o parte din vina pentru scăderea CRV.

Datorită dimensiunii reduse a produselor ipotecare CRV, lanțul de transmitere a riscului este relativ simplu Chiar dacă se declanșează lichidarea forțată, există o mare probabilitate ca aceasta să fie doar o criză locală. Dar trebuie subliniat că criza creditului DeFi cauzată de criza de lichidare a CRV tocmai a început.

După trecerea la criza CRV, pentru a reduce expunerea la risc a acordului, diverse comunități de creditare au lansat propuneri relevante privind îmbunătățirea calității garanțiilor pentru credite, creșterea ratei minime de garantare a creditului și creșterea măsurilor punitive de colectare. Este de așteptat ca, după implementarea propunerii, condițiile de împrumut ale DeFi să devină mai stricte, ceea ce nu va conduce la extinderea creditării descentralizate. În plus, afectate de retragerea lichidității de către balene gigantice precum Sun Yuchen, TVL-ul platformelor de împrumut DeFi a scăzut cu 700 de milioane de dolari în ansamblu, iar ratele de împrumut ale monedelor stabile pe diferite platforme au crescut rapid rata celei mai mari platforme de creditare AAVE a ajuns odată la 60%. Dacă riscul de lichidare al CRV nu poate fi rezolvat în mod eficient, situația ridicată a ratei dobânzii a DeFi va continua pentru o lungă perioadă de timp.

În timp ce CRV a scăzut, un alt gigant DeFi, MKR, a devenit în liniște cel mai performant proiect DeFi blue-chip în iulie. În comparație cu analiza fundamentelor, piața pare să fie mai preocupată de jocul financiar ciudat din spatele puterii MKR, pe de o parte, investitorul principal A16z a vândut unul după altul și, pe de altă parte, fondatorul MakerDAO Rune Vinde constant diverse jetoane și cumpără MKR ca un nebun. A început o confruntare lung-scurtă între fondatorii proiectului și investitori. Un motiv important pentru care A16z să elibereze piața este că A16z nu este optimist cu privire la planul Rune’s Endgame.

Cu toate acestea, din acest an, A16z și Paradigm au vândut pe piață MKR în valoare de aproximativ 65 de milioane de dolari, în timp ce creșterea deținerilor lui Rune și răscumpărarea MakerDao au consumat doar 24 de milioane de dolari în fonduri. În ciuda forței inegale a celor două părți, MKR a crescut în continuare cu peste 170%, ceea ce arată că, pe lângă Rune, există încă un fond puternic pe piață care cumpără MKR în cantități mari și este posibil să fie cei care acționează în concert cu Rune. Pentru că, judecând după controlul aproape perfect al MKR, cumpărarea pe piața secundară nu este evident comportamentul unui investitor de retail obișnuit. Deoarece costul strângerii de fonduri pentru forța principală nu este scăzut, distribuirea trebuie efectuată după o creștere semnificativă, ceea ce înseamnă, de asemenea, că creșterea principală a MKR este probabil să nu fi venit încă.​

Din punct de vedere istoric, atunci când profitul flotant acumulat al Bitcoin ajunge la 75% în timpul etapei de creștere, piața va cădea de obicei într-o perioadă de șoc și pierdere care durează câteva luni (analizat în articolul anterior). Dar ceea ce este surprinzător este că, odată cu creșterea aproape dublată, volatilitatea Bitcoin în ultimele 30 de zile a atins cel mai scăzut nivel din ultimii cinci ani. Aceasta este, fără îndoială, cea mai blândă metodă de eliminare din istorie. De ce volatilitatea scăzută persistentă a Bitcoin?

De fapt, conform modelului existent, toate fluctuațiile pieței au drept scop lichidarea pozițiilor cu efect de levier Cu cât sunt mai mulți pariori pe tendințele pieței unilaterale, cu atât fluctuațiile pieței vor fi mai violente. Situația actuală este că investitorii de pe piață sunt în general foarte precauți, atâta timp cât tendința se abate de la așteptările lor, își vor revizui rapid opiniile. Acest lucru face, de asemenea, ca raportul dintre lungi și scurte futures să fluctueze din când în când, când amploarea lichidării este extrem de scăzută. Mai simplu spus, pe măsură ce numărul de praz noi care îndrăznesc să preia comenzi împotriva tendinței continuă să scadă, doar un grup de comercianți cu experiență au rămas pe piața existentă pentru a concura între ei. Acesta este și motivul pentru care piața a lipsit întotdeauna volatilitatea și este dificil să existe tendințe unilaterale.

Cu toate acestea, pe o piață extrem de speculativă, nu este o stare normală ca volatilitatea să fie scăzută pentru o perioadă lungă de timp. Cu cât dorința de schimbare a pieței este suprimată mai mult, cu atât puterea schimbării va fi mai uimitoare. Dar, judecând după experiența trecută, astfel de schimbări epice sunt adesea extrem de accidentale. Prin urmare, înainte de apariția catalizatorului schimbării, nu este o alegere înțeleaptă să plasați pariuri grele într-o anumită direcție. Strategia cea mai potrivită în acest moment este să așteptați schimbările pieței sau să țineți pasul cu acțiunile puternice (de exemplu, o retragere în MKR este încă o oportunitate de intervenție).