Scris de: SAM ANDREW

Compilat de: Shenchao TechFlow

Dacă te uiți la Ethereum din perspectiva unei companii, ce fel de companie este?

În al doilea trimestru al anului 2023, au existat 340.000 de utilizatori activi zilnic, un profit brut echivalent cu 700 milioane USD (453.000 ETH), o marjă de profit brut de 84% și un venit net echivalent cu 420 milioane USD (227.000 ETH), un creştere cu 187% faţă de trimestrul precedent.

Sub efectul puternic de rețea, rata de distrugere a ETH a crescut de la 0,3% la 0,8%. Odată cu implementarea cu succes a upgrade-ului Shapella și care nu provoacă vânzări în ETH, valorile din ecosistemul Ethereum, inclusiv L2, cresc în general.

Acest articol este raportul de date neoficial al Ethereum pentru al doilea trimestru pentru 2023. Acesta analizează și comentează în principal următorul conținut, oferindu-vă o înțelegere cuprinzătoare a operațiunilor și situației financiare a Ethereum la nivel de date.

1. Indicatorii de funcționare ai Ethereum;

2. Ecosistemul Ethereum (integrarea valorilor L2);

3. Declarația de profit și pierdere a Ethereum;

4. impactul principal.

1. Indicatori operaționali pentru trimestrul II 2023

Utilizatori activi zilnici: utilizatorii activi zilnici din T2 au fost 340.588, în scădere cu 3% de la an la an și o îmbunătățire de la aproximativ 10% în primul trimestru din 2023 și al patrulea trimestru din 2022. În primele zile ale lunii iulie, utilizatorii activi zilnici medii au scăzut cu 12% comparativ cu T2 2023. O scădere a numărului de utilizatori activi zilnic înseamnă că mai puțini oameni folosesc Ethereum în fiecare zi.

Numărul mediu de tranzacții zilnice: Numărul mediu de tranzacții zilnice a fost de 1.046.592, o scădere de 4% față de an. Scăderea a încetinit comparativ cu ultimele două trimestre. Numărul mediu de tranzacții zilnice este aproape constant la -1%. Scăderea mediei tranzacțiilor zilnice s-a datorat mai puțini utilizatori activi zilnic. Numărul mediu de tranzacții zilnice a înregistrat o tendință descendentă în prima săptămână a lunii iulie.

Staked ETH: Staked ETH reprezintă 17% din oferta totală. Suma de ETH mizată a crescut cu 58% de la an la an și cu 13% de la o lună la lună.

Upgrade-ul Shapella a fost executat cu succes pe 12 aprilie 2023. Contrar a ceea ce se temeau unii, ETH nu s-a vândut după Shapella.

Cantitatea de ETH mizată continuă să crească. Dar creșterea a încetinit. Cantitatea de ETH incrementală pe săptămână a scăzut înainte și după Shapella (vezi graficul de mai jos). Aproximativ 1,8 milioane ETH au fost mizați în aprilie, 4 milioane ETH în mai și 2,2 milioane ETH în iunie.

Preț: prețul mediu Q2 este de 1861 USD, ETH a crescut cu 55% de la începutul anului și cu 4% trimestrial. ETH este volatil în timpul trimestrului. ETH a scăzut cu 22% de la maxim la minim în timpul trimestrului înainte de revenire.

Valoarea totală blocată (TVL): TVL-ul ETH a scăzut cu 41% de la an la an, iar tendința descendentă continuă să se înrăutățească. TVL a fost în linie cu scăderea din T1 2023, care a scăzut cu 14%.

2. Ecosistemul Ethereum

Sănătatea Ethereum este din ce în ce mai mult evaluată de starea ecosistemului Ethereum. Ecosistemul Ethereum include soluțiile sale de scalare de al doilea strat. Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, StarkNet și zkSync Era sunt folosite pentru a determina starea de sănătate a celui de-al doilea strat Ethereum. Activitatea a fost migrată la al doilea nivel, care oferă decontare mai ieftină și mai rapidă a tranzacțiilor. Evaluarea ecosistemului Ethereum, inclusiv activitatea de pe baza și al doilea strat Ethereum, prezintă o imagine diferită. Utilizatorii activi zilnici (DAU) și tranzacțiile medii zilnice sunt în creștere în ecosistemul Ethereum.

Creșterea utilizatorilor activi zilnici (DAU) a Ethereum a stagnat din 2021. În ultimul an, numărul de DAU din ecosistemul Ethereum a crescut de la 400.000 la aproximativ 800.000 (vezi graficul de mai sus). Cu toate acestea, creșterea DAU în ecosistemul Ethereum nu înseamnă neapărat că mai mulți oameni interacționează în ecosistemul Ethereum. O explicație mai probabilă este că o parte din DAU Ethereum a devenit, de asemenea, DAU de al doilea strat al Ethereum.

Datele Polygon PoS nu sunt incluse în ecosistemul Ethereum. Polygon PoS este un sidechain al Ethereum. Utilizatorii Polygon PoS pot migra treptat către lanțul Polygon zkEVM. Accentul Polygon este lanțul zkEVM. Această migrare ar putea fi benefică pentru ecosistemul Ethereum. Există 360.000 DAU pe Polygon PoS, depășind 300.000 DAU ale Ethereum. Ethereum DAU nu se va dubla după migrare. O cantitate semnificativă de DAU al Polygon PoS este probabil și DAU al lui Ethereum.

Pe măsură ce al doilea strat apare, tot mai multe tranzacții sunt efectuate de DAU în ecosistemul Ethereum. Numărul mediu de tranzacții zilnice de la Ethereum s-a situat în jurul a 1 milion din a doua jumătate a anului 2020. Numărul de tranzacții pe Ethereum este limitat la aproximativ 1 milion pe zi. Al doilea nivel adaugă un total de 2 milioane de tranzacții pe zi. Numărul total de tranzacții din ecosistemul Ethereum aproape sa dublat de patru ori în ultimul an (vezi graficul de mai jos). Pentru 1 tranzacție pe Ethereum, există 2 tranzacții pe al doilea strat.

Lanțul PoS al Polygon are o medie de 2,4 milioane de tranzacții pe zi. Dacă aceste tranzacții ar fi migrate în lanțul Polygon zkEVM sau în alte straturi secundare Ethereum, aproape că ar dubla numărul de tranzacții zilnice din ecosistemul Ethereum.

Volumul mediu zilnic de tranzacții în ecosistemul Ethereum a ajuns la 3 milioane în T2 2023, în creștere de la 2 milioane în T1 2023. Creșterea medie zilnică a volumului de tranzacții în ecosistemul Ethereum a crescut la 50% trimestrial de la 17% în primul trimestru al anului 2023. În T2’23, volumul mediu zilnic de tranzacții al ecosistemului Ethereum a crescut cu 139% de la an la an (a se vedea graficul de mai jos).

Volumul mediu zilnic de tranzacții care are loc pe ecosistemul Ethereum este de 3 milioane, reprezentând 16% din volumul total de tranzacții zilnice pe blockchain-uri programabile, excluzând Solana (a se vedea graficul de mai jos). Datele tranzacțiilor Solana nu pot fi comparate direct cu alte lanțuri. Solana execută 20 de milioane de tranzacții în fiecare zi. Este, fără îndoială, unul dintre cele mai performante blockchain-uri. Cu toate acestea, datorită debitului său foarte mare al tranzacțiilor și a taxelor reduse, o mare parte dintre aceste tranzacții sunt spam.

Dacă se ia în considerare Polygon PoS, ponderea ecosistemului Ethereum în volumul total al tranzacțiilor se dublează la aproximativ 30%. Fără a lua în considerare BNB și Tron, ecosistemul Ethereum deține 60% din cota de piață în volumul tranzacțiilor zilnice. BNB și Tron sunt foarte diferite de alte blockchain-uri din acest grup prin faptul că sunt mai centralizate.

3. Declarația de profit și pierdere Ethereum

Taxele totale: comisioanele totale din T2 au fost de 453.235 ETH (843.470.335 USD), o scădere de la an la an de 17%, din care comisioanele de tranzacție au scăzut cu 13% și volumul tranzacțiilor a scăzut cu 4%. Cheltuielile totale au crescut secvenţial cu 56%. Creșterea trimestrial a fost determinată de o creștere cu 57% a taxelor pe tranzacție, în timp ce volumul tranzacțiilor a scăzut cu 1%. Taxa totală reprezintă costul total plătit de utilizatori pentru a procesa toate tranzacțiile postate pe Ethereum. În termeni financiari tradiționali, acesta este venitul total generat de o „companie”.

Profit brut: Profitul brut a fost de 381.565 ETH (710.092.465 USD), cu o marjă de profit brut de 84% în timpul trimestrului, ceea ce înseamnă că 84% din taxele totale au fost arse. Profitul brut este adesea denumit „venit din rețea”. Acesta captează o parte din comisioanele totale acumulate deținătorilor de jetoane. Profitul brut și cheltuielile totale au crescut de la an la an.

Taxele zilnice și profitul brut (adică venitul) s-au triplat în luna mai (a se vedea graficul de mai jos). Această creștere este determinată de nebunia de monede meme condusă de Pepe. Ulterior, cheltuielile și profitul brut (adică veniturile) au revenit la niveluri normale. Cu excepția unui alt generator de cheltuieli unic, cheltuielile ar trebui să scadă secvenţial în al treilea trimestru din 2022. Rata medie zilnică în prima săptămână a lunii iulie a scăzut cu 27% față de rata medie zilnică din trimestrul doi al anului 2023.

Venitul net: Venitul net în T3 a fost de 227.147 ETH (422.720.567 USD), o creștere de aproape 3 ori față de trimestrul precedent. Creșterea venitului net a fost determinată de o creștere secvențială cu 56% a cheltuielilor totale. Creșterea secvențială a venitului net demonstrează efectul de pârghie operațional al Ethereum. Costul Ethereum nu crește pe măsură ce taxele totale cresc. Costul Ethereum nu crește pe măsură ce taxele totale cresc. Taxele totale au crescut cu 56% de la o lună la lună, dar costurile fixe ale Ethereum (costul emiterii de jetoane pentru validatori) au scăzut cu 5% de la o lună la lună. Ca urmare, venitul net a crescut cu 187% secvenţial.

Ethereum a fost profitabil în fiecare trimestru de la introducerea PoS. Îmbunătățirea semnificativă a profiturilor se datorează unei reduceri de 90% a costului emiterii de jetoane.

Jetoane care urmează să fie emise: Ethereum a ars mai multe jetoane decât au fost emise în T2 2023. Numărul de jetoane care urmează să fie emise a scăzut de la 120,45 milioane la 120,22 milioane. Emisiunea netă de token (calculată ca emisie netă anualizată de token împărțită la soldul de deschidere) a scăzut de la un procent scăzut de o singură cifră la -0,8%. Ethereum a crescut numărul de jetoane care urmează să fie lansate cu aproximativ 3% în 2022. Acum reduce numărul de jetoane în circulație cu aproximativ 1%.

4. Cum se interpretează declarația de profit și pierdere a Ethereum? 

Taxa totală reprezintă taxa plătită de utilizatori pentru ca tranzacțiile lor să fie publicate pe blockchain-ul Ethereum. Costul total include taxa de bază și bacșiș. Bacșișul este o taxă de trecere, care se plătește validatorului. Rețineți că elementul de bacșiș este același număr cu articolul de taxă plătit validatorului. Este un cost variabil. Crește proporțional cu utilizarea. Utilizatorii plătesc bacșișuri pentru ca tranzacțiile lor să fie prioritizate.

Taxa de bază este taxa plătită de utilizatori pentru procesarea tranzacțiilor. Rețineți că cifra de bază a cheltuielilor este aceeași cu cifra profitului brut. Profitul brut reprezintă câți bani (denominați în ETH) face blockchain-ul Ethereum din tranzacțiile pe care le procesează. Denumit uneori „Venituri pe internet”. Marja brută reprezintă cât din totalul taxelor Ethereum sunt arse. Jetoanele arse vor fi scoase din circulație. Aceasta este similară cu o răscumpărare de acțiuni.

Costul emiterii token-urilor este o taxă plătită validatorilor pentru a menține rețeaua în siguranță. Acesta este un cost fix. Nu crește proporțional cu utilizarea.

Venitul net este diferența dintre taxa de bază (adică profitul brut) și jetoanele nou emise. Ethereum a obținut 227.147 ETH în T2 2023, ceea ce înseamnă că a colectat cu 227.147 mai mult în comisioane de bază decât jetoanele nou emise. Drept urmare, Ethereum are cu 227.147 de jetoane mai puține de emis.

Cu cât Ethereum generează mai multe venituri nete, cu atât mai mult ETH este ars și cu atât mai puține jetoane rămân de emis. Cu cât trebuie emise mai puține jetoane, toate celelalte fiind egale, cu atât valoarea fiecărui jeton este mai mare.

5. Concluzie

a. Creșterea totală a cheltuielilor în al doilea trimestru a fost de scurtă durată

Creșterea taxelor totale și a arderilor de token rezultate în T2 a fost de scurtă durată. A fost condus de un eveniment unic - nebunia monedelor meme. Valoarea a durat aproximativ două săptămâni. Performanța din T3 2023 este de așteptat să fie mai slabă pe o bază secvenţială.

b. Concentrați-vă pe soluțiile L2

Valorile operaționale ale ecosistemului Ethereum, inclusiv soluțiile de scalare de nivel 2, indică o rețea în creștere sănătoasă. În schimb, valorile operaționale independente ale Ethereum indică o rețea stagnantă. Creșterea Ethereum este condusă de soluții de scalare de nivel al doilea. Succesul lor este esențial pentru Ethereum. Implementarea viitoare a EIP-4844 va avea un impact semnificativ asupra soluțiilor de scalare de nivel 2 și Ethereum.

Pe termen scurt, singura modalitate de a crește taxele pe Ethereum este prin creșterea taxelor pe tranzacție, adică prețuri mai mari la gaze. În prezent, Ethereum are maximum aproximativ 1 milion de tranzacții pe zi. Se crede că tranzacțiile de nivel 2 vor crește semnificativ. Tranzacțiile din nivelul 2 vor fi grupate ca intrare în stratul de bază Ethereum. Costul unei tranzacții scumpe cu Ethereum va fi împărțit între mulți plătitori de taxe pentru tranzacțiile de nivel 2.

c. Creșterea numărului de ETH mizați încetinește

Înainte și după implementarea cu succes a Shapella, cantitatea de ETH mizată a crescut rapid. Tendința de creștere mai lentă sugerează că cantitatea de ETH mizată ar putea să nu crească cu mai mult de 50% la fel de repede cum se aștepta anterior. Pentru a ajunge la o rată de miză de 50%, trebuie să fie promise aproximativ 40 de milioane de ETH suplimentari. La rata actuală de aproximativ 1 milion de ETH suplimentar mizați pe lună, ar dura 40 de luni sau 3 ani și 4 luni pentru a ajunge la 50%.

Pentru participanții ETH, acesta nu este neapărat un lucru rău. Cu cât este mai mic rata de miză, cu atât sunt mai mari recompensele de miza plătite validatorilor și, prin urmare, cu atât randamentul ETH este mai mare. Randamentul ETH este suma dintre miza, randamentul și randamentul MEV plus inflația sau deflația ofertei de simboluri. Scenariul cel mai atractiv din punct de vedere economic este cel în care rata de miză este scăzută, deci randamentul de miză este mare, iar comisioanele sunt mari, deci randamentul este ridicat. Opusul este valabil pentru scenariul cel mai puțin atractiv din punct de vedere economic. O perspectivă economică nu este singurul parametru care determină valoarea ETH. Cu cât este mai mare rata mizei, cu atât blockchain-ul va fi mai sigur, ceea ce duce teoretic la o valoare mai mare a ETH.

Creșterea încetinită a numărului de ETH mizați a dus la o performanță scăzută a Lido și Rocket Pool. Pe parcursul trimestrului, LDO și RPL au scăzut cu 17%, respectiv cu 18%, în timp ce ETH a rămas practic neregulat. Creșterea încetinită a numărului de ETH mizați, combinată cu dimensiunea mai mică a mini-poolului Rocket Pool, înseamnă mai puțini cumpărători RPL.

d. Levierul operațional al Ethereum duce la distrugeri pe scară largă

Rentabilitatea și mecanismele de distrugere ale Ethereum sunt foarte importante. Ethereum a trecut de la o presiune de vânzare de 22 de milioane de dolari pe zi (la un preț ETH de 1.860 de dolari) la o cerere de cumpărare de 5 milioane de dolari pe zi, o diferență de 28 de milioane de dolari. Această mișcare de 28 de milioane de dolari este echivalentă cu 4,5% din capitalizarea pieței Ethereum.

Există două probleme economice cu modelul PoW al lui Ethereum. În primul rând, Ethereum obișnuia să emită minerii 17.000 de jetoane pe zi, echivalentul a 5% din rata anuală de diluare. În al doilea rând, se estimează că 70% dintre aceste jetoane au fost vândute imediat pentru a acoperi mineritul scump. La un preț ETH de 1.860 USD, emiterea de jetoane către mineri și ulterior vânzarea acestora a dus la 22 de milioane USD în presiune de vânzare pe zi.

Introducerea PoS și introducerea mecanismului de distrugere au transformat presiunea zilnică de vânzare de 22 milioane USD în presiunea zilnică de cumpărare de 5 milioane USD. Ethereum arde acum (adică cumpără înapoi) jetoane în valoare de 5 milioane de dolari în fiecare zi, comparativ cu jetoanele ETH în valoare de 22 de milioane de dolari pe care obișnuia să le vândă în fiecare zi. Tabelul de mai jos prezintă P&L proiectat de la PoW la PoS.

Majoritatea oamenilor înțeleg greșit pârghia operațională a Ethereum. Levierul operațional este un termen financiar tradițional folosit pentru a descrie activele care cresc profiturile mult mai repede decât veniturile. Motivul pentru care profiturile au crescut semnificativ este că costurile operaționale nu au crescut în timp ce veniturile au crescut. Oamenii tehnici nu înțeleg adesea pârghia operațională. Investitorii financiari tradiționali nu înțeleg criptomonedele.

Coloana „Prognoză” din graficul de mai sus arată efectul de pârghie operațional al Ethereum. Coloana de prognoză presupune o creștere de 5 ori a cheltuielilor totale. Cheltuielile au crescut de 5 ori, ceea ce a dus la o creștere de 9,9 ori a venitului net. Costurile fixe de operare ale Ethereum, costul emiterii de jetoane pentru validatori, nu cresc atunci când taxele totale cresc. Rezultatul net este o creștere de 9,9 ori a ratei de deflație a Ethereum. În comparație cu rata actuală de deflație de 0,4%, Ethereum va reduce numărul de jetoane care urmează să fie emise cu 4,2% pe an, atunci când veniturile vor crește de 5 ori. Cererea de cumpărare va crește de 5,2 ori, de la 5 milioane USD la 28 milioane USD pe zi.