Autor: Jam, CloudY

Editor: Vincero, YL

Examinat de: Yasmine

Pe măsură ce piața CEX continuă să se dezvolte, impactul reglementărilor asupra peisajului său competitiv a devenit din ce în ce mai semnificativ.

Prefaţă

Există două fețe ale aceleiași monede. Intervenția agențiilor de reglementare va crește costurile ascunse ale tranzacțiilor și, de asemenea, poate atrage mai multe fonduri pentru a intra pe piață printr-o conformitate sporită. În plus, strictețea mediului de reglementare va avea un impact și asupra dezvoltării libere a Pieței Crypto. Un mediu de reglementare slab este mai propice dezvoltării libere a Pieței Crypto.

CEX+CeFi= Banca Comercială Tradițională. Modelul esențial al CEX este încă modelul tradițional al băncii comerciale, care este de a câștiga diferențe de dobândă prin absorbția depozitelor și împrumuturi.Cu toate acestea, CEX în prezent îi lipsește „Ultimul cumpărător”, așa că acesta poate fi un alt motiv important pentru care CEX este în prezent supus unei puternice supraveghere. În același timp, unii CEX inteligenti încearcă să facă niște strategii de acoperire operaționale avansate pentru a se pregăti pentru reglementările mai puternice pe care le pot întâlni în viitor.

CEX devine DEX. Deși DEX este considerat un posibil înlocuitor pentru CEX pe termen lung, dacă acesta poate înlocui CEX în cele din urmă este încă în discuție. Observăm că CEX continuă să inoveze pentru a se adapta nevoilor pieței și presiunilor competitive. În același timp, nu poate fi ignorat faptul că DEX este mai în concordanță cu principiile pe termen lung ale fundamentalismului cripto.

Impactul reglementărilor asupra dezvoltării CEX

Reglementarea va crește costurile ascunse ale tranzacțiilor

Costurile implicite sunt costuri cu care o organizație economică (o întreprindere este o formă de organizare economică) se confruntă adesea în timpul operațiunilor sale, spre deosebire de costurile explicite. Costurile ascunse se referă la anumite costuri viitoare ascunse și costuri de transfer cauzate de comportamentul companiei sau al angajaților. Este un cost ascuns în costul total al companiei și lipsit de supravegherea auditului financiar.

Costurile explicite pot fi legate direct de cantitățile și înregistrările tranzacțiilor, dar costurile implicite tind să fie ascunse în costurile totale, ceea ce le face dificil de măsurat cu exactitate și adesea trecute cu vederea. Caracteristica costurilor ascunse este că nu sunt supuse reglementărilor financiare. Aceste costuri pot atinge aspecte precum costul de timp, asimetria informațională, erorile și conformitatea incompletă, crescând astfel costurile ascunse în total.

În cazul reglementării CEX, costurile ascunse ale reglementării tranzacționării sunt deosebit de semnificative. Autoritățile de reglementare pot solicita burselor să adopte o identificare mai strictă și anti-spălarea banilor și deturnarea (KYC), ceea ce nu numai că crește resursele umane suplimentare și investițiile tehnice ale bursei pentru a asigura conformitatea tranzacțiilor, dar poate afecta și viteza tranzacțiilor și confortul, aducând extern costuri de timp și incertitudine pentru comercianți. În plus, dezvăluirile privind conformitatea cu reglementările pot cauza, de asemenea, probleme de asimetrie, expunând utilizatorii la mai multe riscuri de tranzacție și restricții operaționale, crescând și mai mult costurile ascunse. În cele din urmă, aceste costuri ascunse vor fi transferate utilizatorilor CEX, ceea ce se poate reflecta în rate de tranzacție crescute, comisioane de retragere și rate reduse de rentabilitate financiară.

Conformitatea poate genera intrări de fonduri incrementale

Cu toate acestea, conformitatea ar putea genera fluxuri incrementale pe piețele cripto. Odată cu optimizarea mediului de reglementare și îmbunătățirea transparenței, încrederea investitorilor în securitatea fondurilor și așteptările investiționale pe piața de criptare au crescut, atragând mai multe fonduri în domeniul criptării. Atunci când CEX-urile respectă cerințele de reglementare și adoptă măsuri de conformitate, investitorii se vor simți mai încrezători în alocarea de fonduri în favoarea lor și în creșterea pozițiilor lor investiționale în criptoactive.

Acești investitori tind să aibă așteptări mai mari pentru siguranța și legalitatea fondurilor lor și cred că reglementarea poate oferi o bună protecție. Această încredere sporită poate determina fluxul mai multor fonduri pe piața cripto, oferindu-i un mediu de investiții mai stabil. Acest aflux de capital incremental poate oferi Crypto Market fonduri de investiții mai stabile și perioade de deținere pe termen mai lung, reducând și mai mult volatilitatea prețurilor activelor cripto.

La nivel macro, conformitatea are două efecte principale asupra pieței criptomonedelor. În primul rând, intrarea fondurilor instituționale tradiționale înseamnă că instituțiile financiare tradiționale încep să participe pe piața criptomonedei, ceea ce va aduce mai multe intrări de capital și va crește lichiditatea și amploarea pieței. În al doilea rând, introducerea sistemului financiar tradițional înseamnă că criptomonedele sunt mai larg recunoscute și acceptate, crescând și mai mult dimensiunea și participanții pieței.

La nivel micro, structura de conformitate implică transparență financiară, fezabilitate rezonabilă de tranzacționare cu efect de pârghie și compensare și creare de piață controlabilă. Transparența fondurilor înseamnă că fluxurile de fonduri și comportamentele de tranzacționare ale burselor și ale participanților pot fi urmărite și monitorizate, contribuind la prevenirea spălării banilor și a altor activități ilegale. Tranzacționarea cu efect de levier rezonabil și fezabilitatea compensării înseamnă că bursele trebuie să asigure reguli de marjă adecvate și mecanisme de compensare pentru a proteja interesele participanților la tranzacționare și stabilitatea pieței. Crearea de piață controlabilă înseamnă că bursele trebuie să gestioneze și să monitorizeze activitățile de creare a pieței de pe piață pentru a evita manipularea și abaterile, asigurând în același timp lichiditatea și stabilitatea pieței.

Un mediu de reglementare slab va permite Pieței Crypto să se dezvolte mai liber

Din perspectiva noastră, un mediu de reglementare puternic are următoarele caracteristici: licențe sau permise de franciză, definiții de securitate și clase de active.

Autoritățile de reglementare pot solicita CEX-urilor să obțină licențe sau permise specifice pentru a funcționa. Aceste licențe și permise sunt supuse reglementărilor locale și cerințelor de conformitate, inclusiv, dar fără a se limita la, reglementări precum KYC și AML. Prin emiterea de licențe și permise, autoritățile de reglementare pot impune o supraveghere mai strictă asupra CEX-urilor. În al doilea rând, unele criptomonede pot fi considerate valori mobiliare. Dacă o criptomonedă îndeplinește definiția unei valori mobiliare, va trebui să respecte reglementările privind valorile mobiliare și să fie reglementată de autoritățile de reglementare a valorilor mobiliare (în prezent există până la 67 de criptomonede considerate valori mobiliare de către SEC, potrivit CoinMarketCap). În plus, într-un mediu de reglementare puternic, criptomonedele pot fi clasificate ca un anumit tip de activ. De exemplu, diferite țări consideră criptomonedele drept active financiare, active virtuale sau active digitale. Această clasificare poate avea ca rezultat norme de reglementare și cerințe fiscale specifice.

În primele etape ale apariției criptomonedelor, mai ales după apariția Bitcoin, deoarece acest domeniu era o nouă inovație pe internet, agențiile de reglementare nu formaseră încă un cadru clar de reguli și standarde de reglementare pentru industria criptomonedei, în special instituții importante precum CEX. . Cu toate acestea, odată cu popularitatea criptomonedelor și cu extinderea dimensiunii pieței, „evaziunea de reglementare” a devenit treptat în centrul atenției, ceea ce duce la o serie de măsuri de reglementare și de reglementare.

În primele zile, agențiile de reglementare au monitorizat și avertizat doar piața criptomonedelor, amintindu-le participanților de riscurile și provocările cu care se pot confrunta, dar nu au formulat măsuri de reglementare specifice. Ulterior, autoritățile de reglementare au început să acorde atenție activităților ilegale legate de criptomonede, inclusiv spălarea banilor (dar conform CZ într-un interviu, un raport transmis către CZ de un ambasador undeva afirma că doar 3% din tranzacțiile cu Bitcoin erau ilegale. activități sau activități problematice. (această proporție este foarte mică, de fapt mai mică decât proporția de monedă legală) și finanțare ilegală și alte probleme. Autoritățile de reglementare dezvoltă acum cadre de reglementare mai complete și standarde de reglementare mai transparente, inclusiv, dar fără a se limita la: cerințe de divulgare a informațiilor, KYC și AML, cerințe de licențiere și înregistrare, stabilirea cadrului și a regulilor și cooperarea în materie de reglementare.

Conform legilor dezvoltării economice și cazurilor istorice, industriile care se află în fruntea reglementării pot câștiga într-adevăr spațiu de arbitraj sau perspective de dezvoltare mai bune.

Primii participanți în industrie sunt adesea capabili să stabilească o influență puternică a mărcii și o bază de utilizatori. Când reglementarea se înăsprește treptat, este posibil ca aceste companii să fi stabilit un cadru de conformitate și o reputație bune, ceea ce le face mai probabil să obțină recunoaștere și sprijin din partea agențiilor de reglementare. Un astfel de avantaj de primă mutare poate aduce poziții mai bune pe piață și avantaje competitive acestor companii și poate folosi supravegherea externă pentru a construi un șanț mai profund.

Cerințele de reglementare mai stricte pot duce la imposibilitatea unor concurenți de a îndeplini standardele de conformitate sau de a nu putea suporta costurile reglementării. Pe măsură ce reglementările cresc, este probabil să crească încrederea investitorilor în actorii și proiectele conforme din industrie. Sunt mai dispuși să investească fonduri în întreprinderi și proiecte care respectă cerințele de reglementare și reduc riscurile investiționale.

În general, un mediu de reglementare slab va aduce probabil mai multă libertate și flexibilitate pieței cripto.

Reglementarea este un declanșator important pentru schimbări în peisajul competitiv CEX

În primele zile ale dezvoltării pieței de criptomonede, în special în primele zile ale apariției BTC, numărul de CEX a fost limitat, iar principalul obiectiv competitiv a fost furnizarea de perechi de tranzacționare sigure, foarte lichide și abundente. Primii concurenți includ MT.GOX, BTC China (fondat în iunie 2011), Kraken (fondat în iulie 2011), Bitstamp (fondat în august 2011), Coinbase (dar prima coinbase a fost un procesor de plăți) etc. Pe măsură ce piața a crescut și nevoile utilizatorilor s-au schimbat, CEX a început să-și extindă capacitățile și serviciile platformei. Inclusiv adăugarea de funcții precum tranzacționarea cu instrumente derivate, tranzacționarea OTC, perechi legale de tranzacționare valutară, împrumuturi și asigurări. Evenimentul de hotar a fost contractul perpetuu lansat de Bitmex în 2016, care a crescut efectul de levier al contractului de până la 100 de ori.

Pe măsură ce piața globală a criptomonedei se dezvoltă, CEX începe să concureze în diferite segmente. Unele CEX-uri se concentrează pe piețele locale, oferind perechi locale de tranzacționare fiat și suport lingvistic pentru a satisface nevoile utilizatorilor locali. Acest lucru a dus la creșterea unor schimburi regionale, cum ar fi Huobi (cunoscut anterior ca Huobi) și OKEx (cunoscut anterior ca OKCoin) care se concentrează pe piața din China Mare, iar Upbit și Bithumb se concentrează pe piața coreeană. În plus, CEX-urile care se concentrează pe tranzacționarea cu derivate au apărut și în această etapă, cum ar fi FTX și Bybit timpurii.

FTX și Binance sunt povestea din spatele acestui lucru. În primele zile, FTX s-a concentrat pe pista de derivate și a ocupat poziția de vârf în pistă într-o perioadă scurtă de timp. În calitate de investitor timpuriu în FTX, Binance pare să fi participat, de asemenea, la competiția pe pista de derivate sub formă deghizată. Abia în noiembrie 2022, incidentul FTX a ieșit la lumină. Toată lumea știe cea mai recentă poveste, așa că nu vom intra în detalii. (Sursa: YM Crypto)

Dacă ținta reglementată a fost ținta focuri de armă, atunci FTX a apăsat personal pe trăgaci care s-a sinucis. Tulburările FTX au accelerat fără îndoială acțiunile de reglementare împotriva Binance, cel mai mare CEX din lume, și apoi Coinbase, un CEX cunoscut pentru conformitatea sa ridicată, a fost de asemenea implicat.

Judecând după evenimente specifice, fiecare schimbare a politicii de reglementare are un impact uriaș asupra întregii industrii CEX:

La 4 septembrie 2017, guvernul național și-a exprimat o atitudine de reglementare puternică. Șapte ministere și comisii au emis în comun „Anunțul privind prevenirea riscurilor de finanțare a emisiunii de jetoane”, anunțând: „ICO este un comportament ilegal de finanțare publică și ar trebui oprit imediat”. anunțul a dus la structura pieței Schimbări dramatice: ICO a fost caracterizată ca strângere ilegală de fonduri, proiectele au fost lichidate, iar bursele au fost forțate să se retragă sau să plece în străinătate. Bitcoin China și Yunbi.com și-au oprit afacerile de tranzacționare cu monede virtuale, în timp ce OKCoin și Huobi și-au închis afacerile în RMB și le-au mutat în străinătate.

Pe 9 noiembrie 2022, furtuna FTX a determinat SEC să sporească supravegherea: „În cele șase luni de la falimentul FTX din 11 noiembrie 2022, SEC a luat cel puțin 17 acțiuni de executare legate de criptomonede, mai mult de O creștere de 183% într-o singură perioadă. După prăbușirea imaginii FTX de a accepta conformitatea, Kraken a fost afectată pentru prima dată de reglementările mai stricte ale SEC a fost dat în judecată pentru că nu a înregistrat titluri de valoare clientul a furnizat servicii de staking în lanț și a plătit o amendă de 30 de milioane USD pentru a ajunge la o înțelegere cu SEC. Cota de piață a afacerii de miză a Kraken a fost în mod natural capturată de Coinbase.

Apoi, pe 5 și 6 iunie 2023, SEC a dat în judecată Binance US și Coinbase. SEC consideră că ambele oferă tranzacționare cu valori mobiliare neînregistrate și susține că serviciile de realizare a profitului și de miza oferite de cele două burse încalcă, de asemenea, legile privind valorile mobiliare. Acuzațiile împotriva lui Binance sunt mai grave, susținând că Binance s-a angajat în tranzacții de compensare și a amestecat fondurile clienților între entitățile sale interne și de peste mări. Aceste două urmăriri penale au avut ca rezultat retragerea unei sume mari de fonduri din cele două burse și fluxul în lanț și alte burse.

Serviciile financiare și Biroul de trezorerie al guvernului din Hong Kong SAR au emis „Declarația de politică privind dezvoltarea activelor virtuale în Hong Kong” la 31 octombrie 2022, indicând faptul că Hong Kong se angajează să promoveze dezvoltarea NFT, Web3.0 și piețele Yuanverse. „Orientările aplicabile operatorilor de platforme virtuale de tranzacționare a activelor” au intrat în vigoare la 1 iunie. Operatorii de platforme virtuale de tranzacționare a activelor vor putea aplica pentru licențe și vor permite investitorilor de retail să utilizeze platforme de tranzacționare a activelor virtuale licențiate. Acest lucru a dus la o serie de burse noi și vechi și-au anunțat prezența în Hong Kong, inclusiv Xinhuo Technology, Tiger Brokers, DBS Bank, OKX, Bitget etc.

Se poate observa că lansarea unei politici poate duce la dispariția și creșterea CEX. Fiecare schimbare majoră a politicii este o remaniere a structurii industriei CEX.

Strategii de acoperire a riscurilor operaționale ale CEX-urilor

CEX+Cefi=Banca Comerciala Traditionala

Înțelegere abstractă: Deși CEX face munca unei burse, modelul său esențial este încă un model tradițional de bancă comercială.

Esența băncilor comerciale (denumite în continuare bănci) este crearea banilor de credit, iar formele lor de funcționare sunt absorbția depozitelor și acordarea de împrumuturi. Acceptând depozite, băncile pot obține fonduri pentru a-și susține activitățile comerciale ulterioare. Băncile generează apoi profituri prin acordarea de împrumuturi persoanelor fizice, gospodăriilor și întreprinderilor pe baza depozitelor pe care le primesc. Când o bancă oferă un împrumut unui împrumutat, acesta depune împrumutul în contul său bancar. În acest fel, se creează noi depozite, făcând băncilor mai multe fonduri disponibile pentru împrumuturi și investiții.

CEX a oferit inițial doar cea mai simplă tranzacție Spot (cum ar fi cea mai veche bursă Spot stabilită special pentru BTC), iar ulterior a dezvoltat contracte perpetue de tranzacționare cu instrumente derivate. Cu toate acestea, actualul CEX se află încă în stadiul de „operare cutie neagră”, iar bursa nu și-a clarificat metoda operațiunii de finanțare pentru furnizarea de pârghii contractuale. Fondurile de levier cu contract perpetuu provin de obicei din două părți: fonduri proprii și fonduri ale utilizatorilor.

În acest fel, se poate specula în mod rezonabil:

• 1) Spot a devenit intrarea pentru CEX pentru a absorbi fonduri, iar contractul s-a dezvoltat într-un scenariu de aplicare directă pentru emiterea de împrumuturi. Rezultatul final este crearea monedei de credit, dar această formă de monedă de credit poate fi utilizată doar în CEX creeaza.​

• 2) Utilizarea fondurilor utilizatorilor are prioritate fata de fondurile proprii. La urma urmei, scopul final al CEX este de a maximiza beneficiile din ratele tranzacțiilor, asigurând în același timp siguranța fondurilor proprii.

Cu toate acestea, băncilor comerciale tradiționale li se cere, în general, să opereze separat, adică să separe investițiile în valori mobiliare și alte afaceri. CEX „part-time” joacă rolul de bancă de investiții. Prin emiterea de monede de platformă, schimburile își pot spori controlul asupra ecosistemului platformei. Utilizatorii care dețin monede pe platformă pot beneficia de diferite oferte, reduceri sau recompense. În plus, monedele platformei pot aduce venituri suplimentare și oportunități de profit pentru burse. Monedele platforme sunt de obicei concepute pentru a avea un anumit grad de penurie, iar aprovizionarea lor poate fi fixă ​​sau poate avea un mecanism de distrugere, ducând la o deflație pe termen lung. Pe măsură ce platforma se dezvoltă și deținătorii cresc, este probabil ca moneda platformei să crească, permițând CEX să obțină mai multe beneficii.

Cu toate acestea, băncile comerciale tradiționale au expuneri la risc deschise și transparente datorită cerințelor lor de rezerve și cerințelor de capital. Mai mult, chiar dacă o singură bancă se confruntă cu o criză de lichiditate sau o criză financiară, banca centrală poate acționa ca ultimul cumpărător al băncilor comerciale în anumite condiții. Prin urmare, în paradigma financiară tradițională, băncile comerciale sunt adesea „prea mari pentru a eșua”.

Din păcate, CEX, un gigante în lumea cripto, în prezent nu are un sistem de finanțare transparent și nu are „Ultimul cumpărător”. Poate că acesta este și un motiv important pentru care CEX este în prezent sub supraveghere puternică.

Linie strălucitoare: Mainstream CEX plănuiește în viitor să se pregătească pentru mediul de reglementare puternic

Bursele cu scară mare de capital trebuie să devină conforme și să coopereze cu depozitele legale.

CEX-urile inteligente se îndreaptă către o cale mai descentralizată pentru a se adapta la mediul de reglementare puternic al viitorului. Coinbase nu oferă deja doar servicii de portofel administrat, ci intenționează să lanseze o soluție Layer 2 bazată pe OP Stack, în timp ce Binance a lansat cu succes rețeaua de testare OP BNB, iar Bybit a anunțat și lansarea soluției sale Layer 2. În plus, Bitget a lansat și MegaSwap pentru a oferi utilizatorilor un serviciu convenabil de swap de agregare a jetoanelor, iar modelul său este mai asemănător cu DEX. OKX este relativ radical și își integrează direct portofelul Web3 cu aplicația CEX pentru a realiza conversia activelor în lanț și offline.

• Binance

Deși Binance este adesea dat în judecată de autoritățile de reglementare din SUA, Binance este încă recunoscut ca cel mai mare CEX de pe piață, iar Lista sa, IEO și Launchpad au încă o influență uriașă și efecte de bogăție. Pe măsură ce reglementările cresc, afacerea CEX a lui Binance este oarecum în spatele gratiilor. Binance a depus multe eforturi pentru a se conforma, dar rezultatele nu sunt evidente. Acest lucru va împinge în mod inevitabil Binance să promoveze în continuare dezvoltarea afacerilor în lanț. Lanțul de aplicații BAS și lanțul de stocare BNB Greenfield sunt manifestări ale împuternicirii BNB și ale construirii ecosistemului BNB în lanț.

• BINE

Spre deosebire de Binance, OKX a ales să folosească Web3 Wallet și OKBChain pentru a se proteja împotriva riscurilor de reglementare. Experiența utilizatorului Web3 Wallet este printre cele mai bune dintre portofelele similare. Cel mai important lucru este că Web3 Wallet de la OKX este încorporat în aplicația OKX, care poate realiza o conversie fără prag între on-chain și off-chain, ceea ce va ajuta. OKX evita supravegherea În același timp, utilizatorii CEX vor fi convertiți în OKB Chain pentru a da putere OKB. OKB Chain a fost lansat împreună cu politicile Hong Kong și, în același timp, susținut de utilizatorii de la OKX Web Wallet, ocupă timpul și locul potrivit. Se poate spune că OKX a obținut un succes treptat în strategia sa de a face față unei supravegheri puternice.

• Bitget

În calitate de CEX de al doilea nivel, Bitget se concentrează în continuare pe utilizarea punctelor fierbinți și a IEO pentru a-și construi marca și a da putere monedei platformei BGB pentru a atrage mai mulți utilizatori. Prin urmare, există încă un anumit decalaj între produsele și capacitățile sale de marketing și cele ale majorului schimburi. Cu toate acestea, pe lângă CEX, a fost eficient să se continue absorbția altor utilizatori CEX de nivel al doilea și potențiali utilizatori incrementali cu ajutorul matricei stabilite de Foresight News and Ventures. De asemenea, a anunțat că se va stabili în Hong Kong și va stabili un schimb conform cu o licență. Se poate observa că CEX-ul de al doilea nivel se luptă încă cu numărul de utilizatori și de brand, iar luarea în considerare a unei supravegheri puternice este încă într-un stadiu foarte îndepărtat și pot îmbrățișa doar domenii de reglementare prietenoase cu cripto-ul.

• Deschideți Exchange OPNX

Spre deosebire de alte CEX, OPNX alege să acopere riscurile de reglementare în lanț. Intenționează să separe garanția de tranzacție de motorul de potrivire: 1. Garanția utilizatorului, fie că este vorba de active native sau RWA, este transparentă pe lanț să fie marginalizate cu o linie de credit față de garanție, iar parametrii legați de garanție trebuie să fie determinați de DAO căruia îi aparțin aceste active din lanț, iar finanțarea și lichidarea sunt izolate unele de altele. OPNX se concentrează pe RWA și tranzacții cu datorii, care pot evita în mare măsură impactul securitizării, iar tranzacțiile cu datorii precum Celsius și FTX pot deschide, de asemenea, o mare piață incrementală pentru aceasta. În ceea ce privește supravegherea, OPNX a ales să fie stabilit în Hong Kong, care îmbrățișează și mediul prietenos cu criptarea din Hong Kong.

Linie ascunsă: Afacerea cu contract perpetuu nu se va renunța ușor

Pentru CEX, contractele perpetue sunt în prezent cea mai mare sursă de venit. Istoria contractelor perpetue datează din 2016, când BitMEX a lansat acest contract inovator de instrumente derivate. Levierul său ajunge de până la 100 de ori, iar fondatorul BitMEX, Hayes, este, prin urmare, numit „Regele efectului de pârghie”. De-a lungul timpului, alte burse și-au lansat propriile produse cu contract perpetuu, cum ar fi contractul perpetuu al OKEx și contractul perpetuu al Bitfinex.

Caracteristicile contractelor perpetue includ tranzacționarea cu efect de pârghie, mecanismul de marjă și diverse active subiacente, permițând comercianților să desfășoare strategii de tranzacționare mai diversificate și să realizeze profituri pe fondul fluctuațiilor pieței.

Pentru partea utilizatorului, ceea ce îi face pe utilizatori cu adevărat dependenți este nu doar noutatea de a putea obține pârghia de 100 de ori mai mare, ci și senzația amețitoare de a putea obține cu ușurință de 100 de ori activele nete. Multiplii de pârghie mari pot permite utilizatorilor să simtă potențialul pentru profituri uriașe și să stimuleze lăcomia utilizatorilor. Profiturile rapide pot aduce entuziasm și satisfacție și pot crește dorința de speculație a utilizatorilor. Incertitudinea modificărilor prețului activelor aduce utilizatorilor stimulare și entuziasm, ceea ce îi încurajează și mai mult să încerce tranzacții cu efect de levier ridicat.

Prin urmare, partea cererii și ofertei din contractul perpetuu au format o anumită înțelegere comercială. „CEX-urile au bătut umărul contractului perpetuu: dacă pieței îi place, îl vom oferi”.

În secțiunea anterioară, am menționat că „reglementarea va crește costul ascuns al tranzacțiilor”, iar rata comisionului de tranzacție, cel mai probabil, nu va crește semnificativ, deoarece rata totală actuală a comisionului de tranzacție (comision Maker + Taker) este în mare parte 0,01%- 0,1% (Date despre rata tranzacțiilor Sursa: CoinmarketCap.com). Dacă rata de tranzacție marginală crește, un număr considerabil de investitori va fi pierdut. Prin urmare, contractele perpetue, ca fiind cea mai profitabilă afacere a CEX, vor deveni obiectul substituției marginale. Cu alte cuvinte, segmentul de afaceri cu contract perpetuu poate avea mai multe inovații pentru a compensa pierderea de venituri cauzată de creșterea costurilor ascunse.

rezumat

În concluzie, ca un derivat al modelului bancar comercial tradițional, CEX va lua în considerare strategia de conformare și dezvoltare descentralizată în ceea ce privește strategiile de acoperire a riscului operațional, precum și strategia de continuare a dezvoltării afacerii cu contract perpetuu. inovare pentru a asigura stabilitatea veniturilor și a se adapta la provocările mediului de reglementare puternic în viitor.

Ar putea DEX să înlocuiască CEX?

CEX este atacat din ambele părți, dar DEX poate avea oportunități bune de dezvoltare

U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) a dat în judecată succesiv Binance, cea mai mare bursă de criptomonede din lume (și fondatorul său Changpeng Zhao, acuzându-i că operează ilegal o bursă de valori) și Coinbase Inc., cea mai mare bursă de criptomonede din Statele Unite un proces pentru litigii la bursa de valori mobiliare care operează ilegal). CEX-urile sunt în prezent în pragul riscurilor de conformitate cu legislația.

În plus, efectul de listare depășește spațiul de creștere viitor al unor jetoane Primul este principalul motiv pentru performanța slabă a token-urilor nou listate pe CEX-ul de top, luând drept exemplu Binance. Conform cercetărilor realizate de @Loki, pe baza informațiilor despre anunțul Binance Listing, în perioada de 13 luni, de la 2022.4.29 la 2023.6.4, Binance a lansat un total de 20 de jetoane noi pentru tranzacționarea spot și 14 monede vechi. Dintre acestea, rata medie de returnare a 20 de monede noi de la deținere până la ora statistică 20230604 a fost de -22,3%, în timp ce rata medie de returnare a BTC în aceeași perioadă a fost de 7,9%, iar performanța prețului a fost semnificativ mai slabă decât cea a BTC.

În ceea ce privește efectul de listare a monedei, considerăm că motivele performanței slabe a token-urilor nou lansate sunt și: fonduri incrementale insuficiente în piață, valutele nou listate vor determina deturnarea fondurilor existente, iar în cazul unui mediu de piață prost, probabilitatea de spargere a monedelor noi va crește în consecință.

• 1) Fonduri incrementale insuficiente: atunci când lichiditatea globală a pieței este insuficientă, este posibil ca tokenurile nou lansate să nu poată atrage suficiente fonduri incrementale pentru a-și susține creșterile de preț. În acest caz, investitorii pot fi mai înclinați să-și investească fondurile limitate în token-uri existente sau active cu randamente mai stabile, luând în același timp o atitudine de așteptare față de noile jetoane online.

• 2) Deturnarea fondurilor existente: introducerea de noi jetoane online poate determina investitorii să transfere o parte din fondurile lor din alte jetoane sau active pentru a participa la tranzacțiile cu noi jetoane. Acest lucru poate determina afectarea lichidității și prețului unor jetoane existente, mai ales dacă piața slăbește în ansamblu, acest impact poate fi mai semnificativ.

Prin urmare, atunci când mediul de piață este instabil sau încrederea investitorilor este scăzută, probabilitatea ca un token nou lansat să fie spart poate crește.

În prezent, CEX este atacat din ambele părți. Este posibil ca DEX să inaugureze o perioadă de aur de dezvoltare?

Mecanismul AMM creat de Uniswap elimină creatorii de piață și implementează tranzacțiile spot care respectă logica în lanț medie, este diferită de CEX În comparație cu tranzacționarea, alunecarea este încă foarte mare, în special pentru ținte cu volum de tranzacționare mai mare și lichiditate mai bună. Prin urmare, putem vedea că mulți investitori mari transferă fonduri către CEX, le cumpără și le vând și apoi le transferă înapoi în lanț.

Multă vreme după DeFi Summer, DEX nu a făcut niciun progres inovator.

Cu toate acestea, recent au existat unele îngrijorări cu privire la erupția din nou a DeFi. Când patentul Uniswap v3 a expirat, a apărut un mecanism AMM pentru un registru de comenzi în comun, condus de Trader Joe, numit Liquidity Book. Liquidity Book se bazează pe ticks Uniswap v3 pentru a stabili Bini cu un interval de preț mai mic. Tranzacțiile în cadrul fiecărui Bin nu pot realiza derapaje. În același timp, pot fi stabilite diferite strategii pe baza modificărilor numărului de Bins și a distribuției fondurilor, optimizând comercianții. lichiditate Experiența ambilor furnizori de sex. Iar soluțiile de lichiditate centralizate au apărut și în proiectele ve(3,3) unul după altul pentru a promova adâncimea prețurilor și a crește veniturile LP. În plus, stimulentele personalizate LP conduse de Camelot au fost, de asemenea, salutate de piață. Atât Maverick, cât și Uniswap v4 au lansat soluții similare, permițând creatorilor de pool-uri să adauge liber stimulente pentru extragerea LP, promovând astfel profunzimea LP. O astfel de inovație i-a permis lui Trader Joe să câștige Războiul de lichiditate al lui $ARB, volumul de tranzacționare al lui Maverick a atins în liniște locul cinci în DEX pe lanțul ETH, iar Camelot a devenit cel mai mare DEX nativ al Arbitrum. Se poate observa că mecanismul Liquidity Book a permis DEX-urilor să facă anumite progrese în tranzacționarea spot. Dar în ceea ce privește volumul total de tranzacționare, volumul de tranzacționare al DEX este departe de a fi suficient pentru a concura cu CEX, dar cota sa de piață crește de la an la an, așa că DEX se dezvoltă în mod constant în raport cu CEX volumul DEX este relativ stabil Volumul de tranzacționare al CEX este în scădere.

Pe langa preturile spot, merita mentionat si contractul perpetuu. O experiență bună de tranzacționare cu contracte perpetue este unul dintre motivele pentru care CEX este dificil de înlocuit, dar, ca cea mai mare sursă de venit pentru ca bursele să supraviețuiască, este și tortul pe care protocoalele on-chain l-au râvnit de mult timp. Caracteristicile protocolului în lanț sunt non-custodia activelor și căi clare pentru marjă și lichidare, care în prezent nu sunt disponibile și imposibil de realizat pentru majoritatea CEX-urilor.

Luați ca exemplu contractul perpetuu DEX-DYDX, care este cel mai asemănător cu CEX, DYDX utilizează un model de registru de comenzi, iar activele utilizatorilor folosesc un model fără custodie pentru a deconta tranzacțiile și a compensa fără încredere. Oracolul este folosit pentru a obține prețuri pentru poziții și lichidări, motorul off-chain potrivește ordinele, iar motorul de lichidare închide automat pozițiile. Prețul oracol este egal cu prețul median raportat de 15 noduri Chainlink independente. In timpul lichidarii pozitia se inchide la pretul de inchidere, iar profiturile sau pierderile rezultate din lichidare sunt suportate de fondul de asigurare. DYDX v4 va intra în ecosistemul Cosmos pentru a obține o latență mai mică și o uzură mai mică. Dar o problemă cu DYDX care înlocuiește CEX este că prețurile indexate care servesc ratele și ordinele limită provin de la CEX. Începând cu 21 iunie, volumul de tranzacționare al DYDX pe 24 de ore a fost de 2,08 miliarde de dolari, ceea ce este încă cu mult în urma liderului CEX.

Diferit de modelul registrului de comenzi al DYDX, GMX utilizează modelul LP, permițând comercianților și LP să devină contrapărți, obținând astfel un derapaj 0 și scăpând de creatorul de piață pentru a oferi profunzime. Acest lucru este foarte asemănător cu avantajele modelului AMM spot În plus, are Taxa este de 0,1%, efectul de levier este de până la 50 de ori și nu există restricții KYC și geografice. ). Cu toate acestea, dezavantajele sunt similare cu AMM. Capacitatea sa de capital este limitată, iar limita de ordine teoretică este legată de TVL-ul GLP, care nu este suficient de prietenos pentru fonduri foarte mari. GMX v2 introduce un serviciu personalizat de alimentare cu prețuri Chainlink pentru a obține prețuri de latență mai mici, dar prețul final este media prețului oracle și prețul CEX de masă. Prin urmare, GMX este mai dependent de prețul CEX, ceea ce arată că este mai dificil pentru acesta să funcționeze independent de CEX pe termen scurt. La punctul culminant recent, pe 21 iunie, volumul de tranzacționare al GMX pe 24 de ore pe Arbitrum a fost de doar 426,8 milioane USD în volumul total de tranzacționare (inclusiv Swap, Mint GLP, Burn GLP, Liquidation și Margin Trading), ceea ce reprezenta doar aproximativ 20% din DYDX.

Pe termen lung: DEX este mai în conformitate cu principiile fundamentalismului cripto și justiției blockchain

Din mecanismul și datele DEX de mai sus, putem observa că cota actuală a DEX pe întreaga piață de schimb este încă scăzută în comparație cu CEX. În același timp, contractul perpetuu DEX este chiar foarte dependent de CEX în ceea ce privește prețul. Dar totul se datorează interacțiunii cu prag scăzut al CEX, ceea ce face ca acesta să aibă mai mulți utilizatori decât DEX și introducerea de creatori de piață. Securitatea modelului DEX fără custodie și transparența marjei și a mecanismelor de compensare sunt în mod natural în conformitate cu fundamentalismul Crypto și cu justiția blockchain. Prin urmare, odată cu dezvoltarea tehnologiei, când interacțiunile în lanț și portofelele Web3 nu mai sunt factori care împiedică utilizatorii să intre în DEX, ceea ce va apărea în cele din urmă în fața noastră poate fi un DEX în lanț bazat pe tehnologie off-chain și CEX va fi doar așa. Majoritatea caselor de brokeraj respectă pe deplin reglementările ca loc pentru instituțiile mari de a efectua tranzacții în masă și pentru investitorii de retail să depună și să retragă fonduri. Schimbul cel mai asemănător cu descrierea noastră este Open Exchange pe care l-am menționat anterior și descentralizează CEX dintr-o perspectivă mai CEX. Prin urmare, pe termen scurt, ceea ce trebuie să facă DEX-urile poate fi să sacrifice descentralizarea într-o anumită măsură pentru a obține o experiență mai bună pentru utilizator. Pentru a realiza aplicarea pe scară largă a DEX, trebuie încă să așteptăm implementarea și popularizarea următoarelor tehnologii cheie:

• Abstracția contului este un pas important în introducerea utilizatorilor incrementali în blockchain. Actuala adresă EOA nu este de fapt un formular de cont ușor de utilizat, ci un formular de cont original oferit dezvoltatorilor, dar nu există o soluție mai bună deocamdată. Așa cum un cont Web2 poate apela liber diferite funcții ale programului după conectare și poate crea instrucțiuni complexe cu un singur clic, abstracția contului poate realiza practic aceeași experiență interactivă ca un cont Web2 fără semnături și autorizații repetate, realizând coexistența securității și confortului, ceea ce va reduce foarte mult decalajul pragului de interacțiune dintre DEX și CEX.

• Conectarea Ethereum este calea opusă abstracției contului, care extinde aplicarea conturilor blockchain și face Web3 compatibil cu Web2. Utilizatorii pot folosi conturile Ethereum pentru a se înregistra și a se autentifica pe platforma Web2, ceea ce va permite CEX să redirecționeze traficul către Web3 de la conturile în lanț, devenind intrarea în Web2.

Pe baza abstracției contului și a utilizatorilor conectați la Ethereum, DEX-urile folosesc AppChain și calculul off-chain pentru a obține o experiență de tranzacționare cu prag scăzut, uzură redusă și performanță ridicată, care este comparabilă cu CEX actuală, asigurând în același timp securitatea fondului și transparența operațională. În același timp, datorită compozabilității pe lanț, ceea ce va aduce DeFi nu va mai fi vara, ci un fel de Dezvoltare Durabilă. Dezvoltarea stocării descentralizate, a puterii de calcul, a oracolelor, a indicilor etc. va aduce din nou descentralizarea sacrificială.

Concluzie: Dacă destinația finală a CEX este descentralizarea, atunci mai există avantajele DEX?

Suntem optimiști cu privire la viitorul CEX și lăudăm poziționarea DEX în industrie. Dar când CEX devine descentralizat, rezultatul DEX nu a fost încă determinat. Când CEX devine descentralizat, va reprezenta o amenințare inevitabilă la adresa statutului industrial și a avantajului competitiv al DEX. Ca paradigmă de tranzacționare descentralizată, DEX are avantaje unice. În primul rând, caracteristica de bază este descentralizarea. În al doilea rând, DEX oferă o selecție mai largă de active.

Cu toate acestea, pe măsură ce CEX-urile se dezvoltă spre descentralizare, ele încep, de asemenea, să adopte și să integreze unele caracteristici și tehnologii descentralizate. Această evoluție poate diminua într-o oarecare măsură avantajele DEX. Transformarea descentralizată a CEX poate oferi o viteză mai mare a tranzacțiilor și lichiditate, precum și interoperabilitate cu sistemul financiar tradițional, care ar putea deveni provocări pentru DEX.

În dezvoltarea industriei criptomonedelor, CEX și DEX se pot completa reciproc și oferă utilizatorilor diferite opțiuni și experiențe de tranzacționare. Pe măsură ce tehnologia avansează și piața se dezvoltă, concurența și cooperarea dintre CEX și DEX vor continua să evolueze în viitor, iar rezultatul final rămâne de văzut.

În concluzie, piața CEX este din ce în ce mai afectată de reglementare, dar în același timp inovează constant pentru a se adapta nevoilor pieței. DEX ca un potențial înlocuitor pentru CEX este mai în concordanță cu principiile fundamentalismului cripto. CEX și DEX au fiecare propriile avantaje și limitări în domeniul criptomonedei și există încă incertitudini în viitoarele lor căi de dezvoltare. În orice caz, atât CEX, cât și DEX oferă utilizatorilor o experiență de tranzacționare mai bună și oportunități de dezvoltare.

Referinţă

[1]https://www.techflowpost.com/article/detail_12078.html

[2]https://www.theblockbeats.info/news/28714?search=1

[3]https://foresightnews.pro/article/detail/35891

[4]https://dydxprotocol.github.io/v3-teacher/#/perpetual-guide

[5]https://docs.traderjoexyz.com/

[6]https://news.marsbit.co/20230114221554647070.html

[7]https://gmxio.gitbook.io/gmx/

[8]https://gmx-io.notion.site/gmx-io/GMX-Technical-Overview-47fc5ed832e243afb9e97e8a4a036353

[9]https://foresightnews.pro/article/detail/35891

[10]https://foresightnews.pro/article/detail/21548

[11]https://academy.binance.com/zh/articles/what-is-erc-4337-or-account-abstraction-for-ethereum