Un studiu controversat publicat săptămâna trecută de Parlamentul European pare să răstoarne rațiunea noilor legi de referință privind cripto-uniunea Europeană (UE).

Studiul, realizat de un grup de academicieni, a negat că cripto ar trebui să primească reguli speciale, mai ușoare – argumentând că acestea ar trebui tratate implicit într-un regim mai greu, conceput pentru acțiuni și obligațiuni tradiționale.

Autoritățile de reglementare trebuie să acționeze în curând pentru a controla tipul de comportament rău care a fost dezvăluit în ultimul timp, spun autorii săi – și se îngrijorează că reglementarea piețelor în criptomonede, MiCA, mult vestită din bloc, are atât de multe lacune încât va oferi puține beneficii și ar putea crea un vid de reglementare.

Deși comandat de Comisia pentru afaceri economice și monetare a Parlamentului European, studiul nu are un statut oficial în cadrul procesului de elaborare a politicilor UE și, potrivit unora, ar cere parlamentarilor să anuleze noua legislație chiar înainte ca cerneala să se usuce.

Dezbaterea asupra statutului juridic al cripto-ului este deosebit de spinoasă în SUA, deși șeful Comisiei pentru Valori Mobiliare și Schimb (SEC) Gary Gensler a refuzat să spună dacă activele cripto majore, cum ar fi eterul (ETH) constituie valori mobiliare, un proces de luni al agenției împotriva Binance, cel mai mare schimb de criptomonede din lume în funcție de capitalizarea bursieră, a susținut că o serie de jetoane pentru blockchain-uri, inclusiv Solana (SOL), Cardano (ADA) și Polygon (MATIC), intră sub jurisdicția SEC.

Litigiile pentru a decide pe ce parte a liniei se află un activ cripto poate fi dureroasă – așa cum au descoperit companii precum Ripple, Coinbase și acum Binance. Tratarea cripto-ului ca pe o garanție este și mai dureroasă: legile financiare dictează adesea că produsele reglementate pot fi tranzacționate numai pe anumite piețe înregistrate; crypto ar trebui să fie folosit pentru a cumpăra lucruri direct, prin blockchain.

gri

De aici și rațiunea unui regim pe măsură. Pentru Francesco Paolo Patti, profesor asociat la Universitatea Bocconi din Italia, studiul de săptămâna trecută este viciat și tratează aplicarea legii valorilor mobiliare ca pe o problemă alb-negru atunci când MiCA creează în mod expres un spectru.

Legislatorii UE „au decis să facă ceva diferit, să creeze un set special de reguli” pentru cripto, mai degrabă decât să le introducă în cutiile de reglementare existente, a declarat Patti pentru CoinDesk. „Existența MiCA arată clar că cripto este special.”

Clasificarea criptomonedei drept instrumente financiare tradiționale ar putea împiedica obiectivul MiCA de a avea o licență unică pentru tranzacționarea în întreg blocul, deoarece diferite părți ale UE, cum ar fi Italia și Germania, au o viziune diferită despre ceea ce constituie o securitate, a spus el. În plus, nici măcar nu ar opri tipurile de evenimente rele observate recent pe piețele cripto, a adăugat el, menționând că FTX avea o licență în Cipru pentru a opera în conformitate cu regulile existente ale pieței financiare ale UE, cunoscute sub numele de MiFID.

Dirk Zetzsche, profesor de drept financiar la Universitatea din Luxemburg, care este unul dintre autorii studiului, respinge aceste argumente, spunând că regulile financiare tradiționale sunt necesare ca o plasă de siguranță.

Zetzsche își face griji – pe baza a ceea ce spune că sunt conversații private cu zeci de autorități de reglementare – că ar putea exista, în practică, o reglementare liberă pentru toți în cadrul MiCA. Chiar și cele mai mari agenții s-ar lupta să aplice regulile împotriva celor aproximativ 10.000 de cripto active existente, iar jurisdicțiile mai mici pur și simplu nu se vor obosi să cerceteze sau să verifice informațiile, a spus el pentru CoinDesk.

„Culegerea faptelor este costisitoare pentru fiecare caz”, a spus Zetzsche într-un e-mail, adăugând că autoritățile naționale „nu vor investi aceste resurse decât dacă au un caz bun în jurisdicția lor, deci este o renunțare de facto prin neexecuție. .”

Vestul Salbatic

În timp ce raportul citează un „Vest Sălbatic” al finanțelor descentralizate – și subliniază colapsurile recente precum FTX și Three Arrows Capital – Zetzsche spune că scopul său este de a „permite participanților inovatori cinstiți și serioși să exceleze”.

„Este vorba despre eliminarea criminalilor și ignoranții și lăsarea profesioniștilor în joc”, a spus el.

În conformitate cu MiCA, emitenții pentru cripto primesc o notă mai ușoară – spre deosebire de instrumentele financiare tradiționale precum acțiunile, nu vor avea nevoie de permisiunea prealabilă a autorităților de reglementare pentru a publica o carte albă pentru investitori. A treia modalitate, între tratarea cripto ca titluri de valoare sau lăsarea lor complet nereglementată, a câștigat cu siguranță aplaudările din partea industriei.

„Regulile dedicate sunt singura modalitate de a reglementa cripto-ul”, a declarat Christian Steiner, șeful afacerilor de reglementare la schimbul de criptomonede Bitpanda, pentru CoinDesk, deoarece statutul dublu al monedei și al investițiilor înseamnă că regulile existente nu funcționează. „Crypto are o configurație tehnică diferită de cea a finanțelor tradiționale, care necesită, de asemenea, multe diferențieri în cadrul configurației de reglementare.”

Este greu de imaginat că legislatorii UE vor pirueta în întregime legislația care este acum, după ani de redactare, semnată în statut. Dar Zetzsche nu este singurul care își exprimă îngrijorarea cu privire la modul în care MiCA ar putea evolua în practică.

Gerry Cross, director de reglementare financiară, politică și risc la Banca Centrală a Irlandei, a declarat într-un discurs din 30 mai că este „în special preocupat” de asigurarea coordonării și consecvenței în implementarea MiCA în cele 27 de jurisdicții naționale ale UE. Un organism de reglementare ar putea opune veto unui model cripto pe care altul îl acceptă, permițând companiilor să-și aleagă în mod eficient favoritul, a argumentat el.

„Credem că există un risc real de rezultate suboptime dacă nu i se acordă atenția pe care o merită începând de acum”, a spus Cross, solicitând autorității bancare a UE să instituie un nou mecanism de coordonare a aplicațiilor cripto.

Deși textul este întins în cuie, există încă o mulțime de probleme pe care MiCA le ridică. Dar, spune Patti, nu ar trebui să fie startup-uri inovatoare care speră să lanseze o nouă idee de afaceri care să plătească prețul.

„Dacă cereți mai întâi [aprobarea de reglementare] și vă confruntați cu o autoritate, care nu este capabilă să abordeze problema, aveți aceeași problemă”, a spus Patti. „De aceea, este mai bine să ajutăm autoritățile naționale competente cu standarde clare, în loc să pretindem că totul este o securitate implicită.”