Într-un raport recent intitulat „Long Bitcoin / Short MicroStrategy Inc (MSTR): Know When to HODL, Know When to FODL”, Kerrisdale Capital Management subliniază o strategie de investiții îndrăzneață. Fondul speculativ susține utilizarea directă long pe Bitcoin, în timp ce scurtează simultan acțiunile MicroStrategy (NASDAQ: MSTR), o companie cotată publică cunoscută pentru tacticile sale agresive de acumulare de Bitcoin.
Kerrisdale Capital este un fond speculativ cunoscut pentru strategia sa de investiții de vânzare în scurtă, în care profită din scăderea prețului acțiunilor unei companii. Firma vizează adesea companiile despre care consideră că sunt supraevaluate sau au practici de afaceri îndoielnice, publicând rapoarte de cercetare aprofundate pentru a-și susține pozițiile scurte. Kerrisdale are o istorie de atragere a controverselor din cauza abordării lor agresive și a potențialului conflict de interese inerent activităților de vânzare în lipsă. În ciuda acestui fapt, au un istoric de identificare a potențialelor puncte slabe ale companiilor din diverse industrii
Kerrisdale susține că prețul acțiunilor MicroStrategy implică o evaluare umflată a Bitcoin de peste 177.000 USD – mai mult decât dublu față de prețul spot curent. Ei susțin că prima istorică a companiei față de prețul real al Bitcoin este nesustenabilă. Kerrisdale consideră că, pe măsură ce vor apărea vehicule de investiții Bitcoin mai accesibile și mai accesibile, cum ar fi ETF-urile și ETP-urile, MicroStrategy își va pierde atractivitatea.
Kerrisdale pune la îndoială statutul autoproclamat al MicroStrategy de „companie de dezvoltare Bitcoin”. Ei subliniază că afacerea de bază de analiză software reprezintă o mică parte din valoarea globală a MicroStrategy. Potrivit lui Kerrisdale, prețul acțiunilor companiei este determinat aproape în întregime de deținerile sale Bitcoin, care au fost în mare parte achiziționate prin finanțare prin datorii și oferte legate de acțiuni.
Raportul contestă argumentul că utilizarea de către MicroStrategy a efectului de pârghie și a diluțiilor acțiunilor pentru a cumpăra Bitcoin creează o valoare superioară pentru acționari în comparație cu deținerea directă a Bitcoin. Kerrisdale subliniază că, deși deținerile totale de Bitcoin ale MicroStrategy ar fi putut să fi crescut, diluția a menținut deținerile Bitcoin pe acțiune relativ stagnante.
Kerrisdale pune la îndoială alte justificări pentru prima mare a MicroStrategy. Ei consideră că capacitatea de a reinvesti fluxurile de numerar din afacerea de software în Bitcoin este nesemnificativă, invocând generarea minimă de fluxuri de numerar libere. Lipsa taxelor de administrare în deținerea MicroStrategy în comparație cu un ETF Bitcoin spot este, de asemenea, respinsă de Kerrisdale, mai ales având în vedere prima substanțială și comisioanele mici ale ETF-urilor Bitcoin spot precum IBIT și FBTC.
Teza lui Kerrisdale se bazează pe așteptarea că prima extremă comandată de acțiunile MicroStrategy va reveni la niveluri mai consistente din punct de vedere istoric. Ei observă că de la începutul lui 2021, prima MicroStrategy a depășit doar 2,0x în 6% din zilele de tranzacționare, cu o medie de 1,3x. Acest lucru sugerează un spațiu considerabil pentru ca prima să se contracte, ceea ce poate duce la o scădere semnificativă a prețului acțiunilor MicroStrategy.
Kerrisdale subliniază că strategia lor de investiții nu se bazează pe o viziune de urs a Bitcoin sau a MicroStrategy în sine. Ei pur și simplu pariază pe corectarea distorsiunii dintre cele două active. De asemenea, este esențial să ne amintim că Kerrisdale Capital deține atât o poziție scurtă în MicroStrategy, cât și o poziție lungă în ETF-urile Bitcoin, care poate profita dacă analiza lor se dovedește corectă.
Joi, o zi în care prețul Bitcoin a fost mai mult sau mai puțin stabil, datorită întregii vânzări în lipsă a acțiunilor, MSTR s-a închis la 1.704,56 dolari, în scădere cu 11,18% (deși în continuare în creștere cu 148,79% pentru perioada de până acum) .
Imagine prezentată prin Pixabay