Răbdarea este esențială pe piețele financiare.

De la debutul crizei bancare din SUA din acest an, eu și mulți alții am spus că sistemele bancare în monede fiat din SUA și globale vor fi salvate datorită unei noi runde de tipărire a banilor băncii centrale (care va crește prețurile activelor de risc) . Cu toate acestea, după ce Bitcoin și aurul și-au finalizat câștigurile inițiale, aceste active în valută forte au retras unele.

În cazul Bitcoin, atât la spot, cât și derivatele au înregistrat o scădere a volatilității și a volumului. Unii încep să se întrebe de ce Bitcoin nu continuă să crească dacă suntem cu adevărat într-o criză bancară. De asemenea, de ce Fed nu a început să reducă ratele dobânzilor, de ce SUA nu a început controlul curbei randamentului.

Răspunsul meu pentru sceptici: Aveți răbdare. Nimic nu merge în sus sau în jos în linie dreaptă, mergem în zig-zag. Amintiți-vă: destinația este cunoscută, dar calea este necunoscută.

Imprimarea banilor, controlul curbei randamentului, falimentele bancare etc. vor avea loc, începând mai întâi în Statele Unite și în cele din urmă răspândindu-se la toate sistemele majore de monede fiat. Scopul acestui articol este de a explora de ce cred că o adevărată cursă Bitcoin va începe la sfârșitul T3 și începutul T4 a acestui an. Pana atunci calmeaza-te. Luați o vacanță și bucurați-vă de natură și de a fi cu prietenii și familia. Pentru că în această toamnă, mai bine îți iei centura și te pregătești pentru LA LUNA.

După cum am spus de multe ori, prețul Bitcoin este rezultatul lichidității și tehnologiei monedei fiat. Majoritatea articolelor mele din acest an s-au concentrat pe evenimente macro globale care afectează lichiditatea în monedă fiat. Sper că, în timpul pauzei verii din emisfera nordică, pot să mă întorc să scriu despre lucruri interesante de la frontiera tehnologică a Bitcoin și a criptomonedelor.

Scopul acestui articol este de a oferi cititorilor o foaie de parcurs clară cu privire la evoluția lichidității fiat și la ce să se aștepte în lunile următoare. Odată ce ne simțim confortabil cu locurile în care lichiditatea în USD și valutele fiat se va extinde spre sfârșitul anului, ne putem concentra pe deplin asupra aspectelor tehnice care sunt cele mai interesante pentru anumite monede. Când combini zgomotul presei de imprimare cu bani cu o tehnologie cu adevărat inovatoare, recompensele tale depășesc cu mult costul efortului. Acesta este scopul pe care îl urmărim mereu.

premisă

Birocrații responsabili de băncile centrale și de politica monetară globală cred că pot conduce o piață de peste 8 miliarde de oameni. Aroganța lor se arată în modul în care vorbesc despre toate certitudinile bazate pe teoriile economice dezvoltate în ultimele câteva sute de ani în mediul academic. Dar fie că vor să creadă sau nu, nu au rezolvat versiunea monetară a problemei celor trei corpuri.

Când ecuația datorie-producție este dezechilibrată, „legile” economice se defectează. Acest lucru este similar cu modul în care apa își schimbă starea la temperaturi aparent aleatorii. Putem înțelege comportamentul apei doar prin observație și experimente, nu prin teoretizarea turnului de fildeș. Conducătorii noștri monetari refuză să folosească de fapt datele empirice pentru a ghida modul în care își ajustează politica, insistând în schimb că teoriile predate de profesorii lor respectați sunt corecte, indiferent de rezultatele obiective.

În acest articol, voi explora de ce, contrar teoriei monetare obișnuite, creșterea ratelor dobânzilor va face ca cantitatea de bani și inflația să crească, nu să scadă, din cauza datoriilor actuale și a condițiilor de producție. Acest lucru va avea ca rezultat orice cale pe care o va alege Fed, fie că crește sau scădea ratele dobânzilor, pentru a exacerba inflația și a declanșa o retragere generală din sistemul financiar parazit al monedelor fiat.

În calitate de credincioși adevărați în Satoshi, dorim să schimbăm cu cât mai multă atenție momentul acestui exod în masă. Sper să obțin câștiguri bune în monedele fiat până când trebuie să arunc USD și să merg all-in pe Bitcoin. Bineînțeles, dădeam și eu un fel de aroganță, pentru că credeam că pot prezice momentul cel mai potrivit pentru a pleca fără a se autodistruge. Dar ce pot spune? La sfârșitul zilei, toți suntem ființe umane cu defecte, dar cel puțin trebuie să încercăm să înțelegem cum ar putea arăta viitorul.

Cu asta în afara drumului, să trecem la câteva afirmații faptice (controversate).

Indiferent unde se află în sistemul economic, fiecare regim major de monede fiduciare se confruntă cu aceleași probleme. Adică, toți sunt puternic îndatorați, au populație în scădere în vârstă de muncă și au sisteme bancare ale căror active sunt în principal obligațiuni/împrumuturi guvernamentale și corporative cu randament scăzut. Creșterea inflației globale a lăsat sistemul bancar global în valută fiat în insolvență funcțional.

Statele Unite se confruntă cu aceste probleme mai serios decât orice altă țară și se află în cea mai gravă situație din cauza rolului său de cel mai mare emitent al economiei și monedei de rezervă din lume.

Gândirea de grup în rândul bancherilor centrali există, deoarece toți oficialii și angajații înalți frecventează aceleași universități de „elite”, care predau versiuni diferite ale aceleiași teorii economice.

Prin urmare, indiferent de măsurile luate de Fed, toate celelalte bănci centrale vor urma în cele din urmă.

Având în vedere acest lucru, vreau să mă concentrez asupra situației din Statele Unite. Să aruncăm o privire rapidă asupra diferitelor personaje din această tragedie.

Fed exercită influență prin capacitatea sa de a tipări bani și de a deține active în bilanțul său.

Departamentul de Trezorerie al SUA influențează situația emitând datorii pentru a strânge bani pentru finanțarea guvernului federal.

Sistemul bancar din SUA exercită influență prin preluarea depozitelor și împrumuturile lor pentru a crea credite și a furniza capital întreprinderilor și guvernului. Solvabilitatea sistemului bancar este susținută în cele din urmă de Rezerva Federală și Trezoreria SUA cu monedă tipărită sau dolari contribuabililor.

Guvernul federal al SUA exercită influență prin capacitatea sa de a impozita și de a cheltui pe diferite programe guvernamentale.

Întreprinderile private și persoanele fizice exercită influență prin deciziile lor despre unde și cum să economisească bani și dacă să se împrumute de la sistemul bancar.

Actorii străini, în special alte țări, exercită influență decid dacă să cumpere, să dețină sau să vândă titluri de stat ale Trezoreriei SUA.

La sfârșitul acestui articol, sper să sintetizez deciziile cheie ale fiecărei părți interesate într-un cadru care arată cum am ajuns la o situație care lasă puțin spațiu de manevră pentru fiecare actor. Această lipsă de flexibilitate ne permite să anticipăm cu un grad ridicat de încredere modul în care vor răspunde la problemele actuale ale monedei SUA. În cele din urmă, pentru că criza financiară rămâne strâns legată de ciclul recoltelor agricole, putem prevedea cu un grad destul de sigur că piața se va trezi și se va da seama cât de rău sunt lucrurile exact la momentul potrivit în septembrie sau octombrie a acestui an.

Recolta

Vă rugăm să aveți grijă de mine, deoarece am niște teme înainte de a intra în detalii. Voi expune câteva ipoteze de bază care cred că vor apărea sau se vor intensifica în toamnă.

Inflația va atinge minimele locale în această vară și va accelera din nou până la sfârșitul anului

Mă refer în mod special la Indicele prețurilor de consum (IPC) din S.U.A. Datorită unui fenomen statistic cunoscut sub numele de efect de bază, datele ridicate privind inflația lunară (MoM) în 2022 vor fi înlocuite cu date mai scăzute privind inflația lunară în vara anului 2023. Dacă rata inflației IPC lunară este de 1% în iunie 2022, iar rata inflației IPC lunară este de 0,4% în iunie 2023, atunci IPC anual va scădea.

Unele dintre cele mai ridicate cifre lunare lunare ale indicelui prețurilor de consum (IPC lunar) de anul trecut (care sunt luate în considerare în cifrele anuale curente) au avut loc în mai și iunie. Pentru 2023, IPC lunar mediu este de 0,4%, ceea ce înseamnă că dacă luăm doar media și înlocuim toate datele din mai până în decembrie 2022 cu 0,4%, Fed nu-i pasă de inflația adevărată, ceea ce le pasă este aceasta. conceptul fictiv de „inflație de bază” care înlătură factorii la care oamenii le pasă de fapt (cum ar fi hrana și energia).

Concluzia este că Fed nu va putea să-și atingă ținta de inflație de bază de 2% în 2023. Asta înseamnă că, dacă credeți ceea ce spun Powell și alți guvernatori Fed, Fed va continua să crească ratele. Acest lucru este important deoarece înseamnă că ratele dobânzii la fondurile deținute în facilitățile de răscumpărare inversă (RRP) și rata dobânzii la rezerve (IORB) vor continua să crească. De asemenea, ar duce la creșterea ratelor dobânzilor la titlurile de trezorerie ale SUA pe termen scurt (<1 an până la scadență).

Nu vă blocați să vă întrebați de ce aceste măsuri de inflație nu se potrivesc cu schimbările de preț pe care dvs. și gospodăria dvs. le simțiți de fapt. Acesta nu este un exercițiu de onestitate intelectuală – mai degrabă, vrem doar să înțelegem indicatorii care influențează modul în care Fed ajustează ratele de politică monetară.

Guvernul federal al SUA nu poate reduce deficitul din cauza cheltuielilor cu asigurările sociale

Baby boomers, cei mai bogați și mai puternici membri ai electoratului american, sunt, de asemenea, în vârstă și mai bolnavi. Aceasta înseamnă că un politician care funcționează pe o platformă de reducere a beneficiilor de securitate socială și Medicare promise baby boomers-ului își va săpa propriul mormânt.

HHS (Departamentul de Sănătate și Servicii Umane) + SSA (Administrația Securității Sociale) = Beneficii pentru bătrâni și servicii medicale

Trezorerie = dobânda plătită pentru datoriile restante

Apărare = război

Cheltuielile pentru seniori și beneficiile de sănătate, precum și cheltuielile pentru apărare, vor continua să crească. Aceasta înseamnă că deficitul fiscal al guvernului SUA va continua să crească. Se estimează că în următorul deceniu, deficitele anuale de 1 până la 2 trilioane de dolari vor deveni norma și, din păcate, nu există voință politică de nicio parte a culoarului de a schimba această tendință.

Rezultatul final este că piața trebuie să absoarbă niveluri mari și continue ale datoriilor.

participanți străini

După cum am scris în mai multe articole anul acesta, jucătorii străini s-au transformat în vânzători neți de trezorerie ale SUA (UST) din mai multe motive, iată câteva:

Drepturile de proprietate depind de dacă sunteți prieten sau inamic al politicienilor americani. Am văzut deja că statul de drept a lăsat locul intereselor naționale, Statele Unite înghețând activele naționale ale Rusiei în sistemul financiar occidental. Prin urmare, în calitate de deținător străin de titluri de stat ale Trezoreriei SUA, nu puteți fi sigur că vi se va permite să vă accesați averea atunci când aveți nevoie de ea.

În comparație cu Statele Unite, mai multe țări consideră o țară mare din Est drept cel mai mare partener comercial al lor. Aceasta înseamnă că dintr-o perspectivă bazată exclusiv pe comerț, este mai logic să plătiți bunurile în moneda fiat a puterilor estice, mai degrabă decât în ​​dolari americani. Ca urmare, tot mai multe bunuri sunt facturate direct în această monedă fiat. Acest lucru are ca rezultat o cerere marginală mai scăzută pentru dolari și trezorerie ale SUA. În ultimele două decenii, Trezoreria SUA și-a pierdut puterea de cumpărare a energiei. Când vine vorba de energie, aurul și-a menținut puterea de cumpărare. Prin urmare, într-o lume a penuriei de energie, este mai bine să economisiți aurul la marjă decât trezoreria SUA.

Performanța rentabilității totale a titlurilor de trezorerie americane pe termen lung a subperformat prețul petrolului cu 50%. Cu toate acestea, din 2002, aurul a depășit prețul petrolului cu 190%.

Acest lucru a dus la o reducere a deținerilor străine de titluri de stat ale Trezoreriei SUA. Guvernele din afara Statelor Unite nu mai cumpără noi titluri de trezorerie și, de asemenea, își vând trezoreriile existente.

Pe scurt: dacă există o cantitate mare de datorie care trebuie vândută, nu se poate aștepta ca străinii să o cumpere.

Întreprinderi private și persoane fizice din Statele Unite - Sector privat

Cea mai mare preocupare a noastră cu acest grup este ce vor face cu economiile lor. Amintiți-vă, guvernul SUA a trimis bani de stimulare tuturor în timpul pandemiei. Pentru a combate impactul economic catastrofal al blocajelor, Statele Unite au oferit mai multe stimulente decât orice altă țară.

Aceste fonduri de stimulare au fost depuse în sistemul bancar din SUA, iar sectorul privat și-a cheltuit banii gratuiti pe orice le place de atunci.

Sectorul privat din SUA este bucuros să își parcheze banii în bănci atunci când randamentele depozitelor, fondurilor de pe piața monetară și bonurilor de trezorerie pe termen scurt sunt în esență 0%. Ca urmare, depozitele în sistemul bancar au crescut. Dar când Rezerva Federală a decis să lupte împotriva inflației prin creșterea mai rapidă a ratelor dobânzilor, sectorul privat din SUA s-a confruntat brusc cu o alegere:

Continuați să câștigați practic 0% în bancă.

Sau, deschideți aplicația lor bancară mobilă și cumpărați fonduri de pe piața monetară sau trezorerie din SUA cu randamente de până la 10 ori mai mari în câteva minute.

Având în vedere cât de ușor este să muți banii de la conturile bancare cu randament scăzut la conturile cu randament zero la active cu randament mai ridicat, sute de miliarde de dolari au început să iasă din sistemul bancar american la sfârșitul anului trecut.

Peste 1 trilion de dolari au fost retrase din sistemul bancar al SUA de anul trecut.

Întrebarea importantă în viitor este, va continua această hemoragie? Vor continua companiile și persoanele fizice să mute bani din conturi bancare de 0% în fonduri de pe piața monetară cu randament de 5% sau 6%?

Logica ne spune că răspunsul este evident, „Desigur că facem”. Dacă își pot crește de 10 ori venitul din dobânzi petrecând doar câteva minute pe smartphone-ul lor, de ce nu o fac? Sectorul privat al SUA va continua să retragă fonduri din sistemul bancar al SUA până când băncile vor oferi rate competitive ale dobânzilor care se potrivesc cel puțin cu rata fondurilor federale.

Următoarea întrebare este, dacă Trezoreria SUA vinde datorii, ce tip de datorie, dacă există, dorește publicul să cumpere? La această întrebare este, de asemenea, ușor de răspuns.

Toată lumea simte efectele inflației și, prin urmare, are o mare preferință pentru lichiditate. Toată lumea își dorește acces imediat la bani pentru că nu știu unde va ajunge inflația în viitor și, având în vedere că inflația este deja mare, vor să cumpere bunuri acum înainte de a deveni mai scumpe în viitor. Dacă Trezoreria SUA v-ar oferi o bancnotă pe un an cu 5% sau o obligațiune pe 30 de ani cu 3%, deoarece curba randamentelor este inversată, pe care ați alege?

Desigur, ați alege un bilet de un an. Nu numai că obții un randament mai mare, ci vei primi banii înapoi mai repede și te confrunți doar cu un an de risc de inflație în loc de 30 de ani. Sectorul privat din SUA preferă trezoreria SUA pe termen scurt. Ei își vor exprima această preferință cumpărând fonduri de pe piața monetară și fonduri tranzacționate la bursă (ETF) care pot deține doar datorii pe termen scurt.

Notă: o curbă de randament inversată înseamnă că randamentele pe termen lung sunt mai mici decât datoria pe termen scurt. Desigur, vă așteptați să câștigați mai mult dacă vă împrumutați banii pentru o perioadă mai lungă de timp. Dar o curbă de randament inversată este nenaturală și semnalează o disfuncție economică gravă.

Fed

Am menționat deja o temă similară mai sus, dar permiteți-mi să extind aceeași temă într-un mod mai viu și mai grafic.

Imaginează-ți că sunt doi politicieni.

Oprah Winfrey vrea ca toți să fie fericiți și să trăiască cea mai bună viață. Ea s-a asigurat că toată lumea are mâncare pe masă, o mașină cu benzină în garaj și cea mai bună îngrijire medicală până la moarte. Ea a mai spus că nu va ridica taxele pentru a plăti beneficiile. Ea va împrumuta bani din restul lumii pentru a realiza acest lucru și crede că poate face acest lucru, deoarece Statele Unite sunt emitentul global de monedă de rezervă.

Scrooge McDuck era un avar și ura datoriile. El oferă puține beneficii guvernamentale pentru că nu vrea să ridice taxe sau să împrumute bani pentru a plăti pentru lucruri pe care guvernul nu și le poate permite. Dacă aveți o slujbă care vă permite să vă permiteți un frigider plin cu alimente, o camionetă și îngrijire medicală de top, aceasta este afacerea dvs. Dar dacă nu-ți poți permite aceste lucruri, asta e treaba ta. El nu crede că este responsabilitatea guvernului să vă ofere acest lucru. El vrea să păstreze valoarea dolarului și să se asigure că nu există niciun motiv pentru ca investitorii să dețină alte active.

Imaginați-vă că vă aflați în etapele ulterioare ale unui imperiu în care inegalitatea veniturilor crește dramatic. Din punct de vedere matematic, majoritatea oamenilor câștigă întotdeauna mai puțin decât media, deci cine câștigă? Oprah Winfrey câștigă de fiecare dată. Articolele gratuite plătite de alții prin utilizarea presei valutare câștigă întotdeauna.

Prima sarcină a unui politician este să câștige alegerile. Prin urmare, indiferent de partid politic din care aparțin, ei vor prioritiza întotdeauna cheltuirea banilor pe care nu îi au pentru a câștiga sprijinul majorității populației.

Cu excepția cazului în care piețele datoriilor pe termen lung sau hiperinflația sunt supuse unui atac puternic, nu există niciun motiv să nu adoptăm o platformă bazată pe „chestii gratuite”. Aceasta înseamnă că de acum înainte, nu mă aștept să văd vreo schimbare substanțială în obiceiurile de cheltuieli ale guvernului federal al SUA. În ceea ce privește această analiză, trilioane de dolari vor continua să fie împrumutate în fiecare an pentru a plăti aceste beneficii.

sistemul bancar al SUA

Pe scurt, sistemul bancar din SUA, precum și alte sisteme bancare majore, sunt în dificultate. Voi trece rapid peste de ce.

Activele din sistemul bancar s-au umflat din cauza stimulentelor oferite de guvernele din întreaga lume. Băncile sunt obligate să împrumute aceste depozite guvernelor și întreprinderilor la dobânzi foarte mici. Acest lucru funcționează pentru o perioadă de timp deoarece depozitele bancare au o dobândă de 0%, dar împrumută altora prin împrumuturi pe termen mai lung la o rată a dobânzii de 2~3%. Dar apoi, inflația se instalează și toate băncile centrale majore (Fed fiind cea mai agresivă) ridică semnificativ dobânzile de politică pe termen scurt, cu mult peste randamentele obligațiunilor guvernamentale, creditelor ipotecare, împrumuturilor corporative etc. Deponenții pot câștiga acum randamente mai mari cumpărând fonduri de pe piața monetară care investesc în acordurile de răscumpărare inversă (RRP) ale Fed sau în trezoreriile pe termen scurt ale SUA. Drept urmare, deponenții au început să-și retragă banii de la bănci pentru a obține randamente mai bune. Băncile nu pot concura cu guvernul, deoarece acest lucru le va distruge profitabilitatea - imaginați-vă o bancă cu o rată a creditării de 3%, dar o rată a depozitelor de 5%. Într-o zi, banca va eșua. Drept urmare, acționarii băncilor au început să vândă acțiuni ale băncilor pentru că și-au dat seama că băncile nu erau în măsură matematic să facă profit. Acest lucru a condus la o profeție care se auto-împlinește, solvabilitatea unor bănci fiind pusă sub semnul întrebării, deoarece prețurile acțiunilor lor au scăzut brusc.

În interviul meu recent la Bitcoin Miami, l-am întrebat pe Zoltan Pozar ce părere are despre sistemul bancar din SUA. El a răspuns că sistemul era în mod fundamental sănătos, dar avea câteva mere urât. Aceasta este aceeași declarație făcută de diverși președinți ai Rezervei Federale și de secretarul Trezoreriei SUA, Janet Yellen. Nu sunt puternic de acord.

Bank of America se confruntă acum cu două opțiuni:

Opțiunea 1: Vindeți active (trezorerie, ipoteci, împrumuturi auto, împrumuturi imobiliare comerciale etc.) cu o pierdere uriașă și apoi creșteți ratele dobânzilor la depozite pentru a atrage clienții înapoi la bancă.

Această opțiune ar însemna recunoașterea unei pierderi implicite în bilanț, dar garantează că banca nu va putea susține un profit. O curbă de randament inversată înseamnă că băncile vor plăti dobânzi mai mari la depozitele pe termen scurt și nu vor putea împrumuta aceste depozite mai mult timp la rate mai mari.

Randamentul pe 10 ani al Trezoreriei SUA minus randamentul pe 2 ani

Băncile nu pot cumpăra obligațiuni guvernamentale pe termen lung, deoarece acest lucru ar duce la pierderi - foarte important!

Singurele lucruri pe care băncile le pot cumpăra sunt obligațiuni guvernamentale pe termen scurt sau își parcează banii la Rezerva Federală (IORB) și câștigă puțin mai multă dobândă decât plătesc pentru depozite. Conform acestei strategii, băncilor le este dificil să atingă o marjă netă a dobânzii (NIM) mai mare de 0,5%.

Opțiunea 2: nu faceți nimic și schimbați-vă activele cu Fed pentru dolari nou tipăriți în timp ce deponenții fug.

Acest lucru este, practic, ceea ce face Programul de finanțare pe termen lung (BTFP). Am discutat această problemă în detaliu într-un articol anterior. Nu vă faceți griji dacă activele pe care băncile le dețin în bilanțul lor îndeplinesc cerințele de eligibilitate pentru BTFP - adevărata problemă este incapacitatea băncilor de a-și extinde baza de depozite și apoi de a folosi aceste depozite pentru a cumpăra obligațiuni guvernamentale pe termen lung.

Departamentul Trezoreriei SUA

Știu că mass-media și piețele se concentrează asupra momentului în care va fi atins plafonul datoriei SUA și dacă ambele partide politice vor găsi un compromis pentru a-l ridica. Ignorați acest circ - plafonul datoriei va fi ridicat (cum se întâmplă întotdeauna, având în vedere alternativele mai severe). Și când a fost ridicată, în jurul acestei veri, Departamentul de Trezorerie avea ceva de făcut.

Trezoreria SUA trebuie să emită datorii de trilioane de dolari pentru a finanța guvernul. Este important să ne concentrăm asupra structurii de scadență a datoriei emise. În mod evident, ar fi grozav dacă Trezoreria SUA ar putea emite trilioane de dolari în obligațiuni pe 30 de ani, deoarece aceste obligațiuni au un randament cu aproape 2% mai mic decât obligațiunile pe termen scurt pe un an. Dar poate suporta piata? Absolut nu!

Aproximativ 9,3 trilioane de dolari în datorii vor trebui reportate de acum până la sfârșitul anului 2024. După cum puteți vedea, Trezoreria SUA nu dorește sau nu poate să emită majoritatea datoriilor pe termen lung și, în schimb, o finanțează cu datorii pe termen scurt. Oh oh! Aceasta este o veste proastă, deoarece ratele pe termen scurt sunt mai mari decât ratele pe termen lung, ceea ce crește plățile dobânzilor.

Niciun cumpărător major nu este dispus sau capabil să cumpere trezorerie cu termen lung. Deci, dacă Trezoreria SUA încearcă să inunde piața cu trilioane de dolari datorii pe termen lung, piața va cere randamente mai mari. Imaginați-vă dacă randamentul pe 30 de ani ar crește de la 3,5% la 7%. Acest lucru ar duce la o scădere a prețurilor obligațiunilor, semnalând sfârșitul multor instituții financiare. Acest lucru se datorează faptului că aceste instituții financiare sunt încurajate de autoritățile de reglementare să folosească sume practic nelimitate de levier pentru a cumpăra cantități mari de datorii pe termen lung. Acesta trebuie să fie sfârșitul!

Yellen nu este proastă. Ea și consilierii ei știau că va fi imposibil să emită datoria necesară la capătul lung al curbei randamentelor. Deci vor emite datorii acolo unde cererea este foarte puternică: capătul scurt al curbei randamentelor. Toată lumea vrea să profite de beneficiile ratelor ridicate ale dobânzilor pe termen scurt, care probabil vor crește și mai mult la sfârșitul acestui an, odată cu creșterea inflației.

Pe măsură ce Trezoreria SUA vinde datorii de la 1 la 2 trilioane de dolari, ratele dobânzilor pe termen scurt vor crește. Acest lucru va exacerba și mai mult problemele din sistemul bancar, deoarece deponenții obțin condiții mai bune din împrumuturile de la guvern, mai degrabă decât de la bănci. Acest lucru, la rândul său, asigură că băncile nu pot face profit prin cumpărarea de obligațiuni pe termen lung. Ciclul morții se apropie cu repeziciune.

Fed

În această secțiune finală, Powell are o situație destul de haotică pe mâini. Fiecare parte interesată își trage banca centrală într-o direcție diferită.

reduce ratele dobânzilor

Fed controlează/manipulează ratele dobânzilor pe termen scurt prin stabilirea ratelor la RRP și IORB. Fondurile pieței monetare pot obține venituri în RRP, iar băncile pot obține venituri în IORB. Fără aceste două instrumente, Fed nu va putea reglementa ratele dobânzilor așa cum dorește.

Fed ar putea reduce semnificativ ratele dobânzilor la ambele instrumente, ceea ce ar înclina imediat curba randamentelor. Beneficiile vor include:

Băncile sunt din nou profitabile. Ei pot concura cu ratele oferite de fondurile pieței monetare, își pot reconstrui baza de depozite și pot începe să acorde împrumuturi pe termen lung întreprinderilor și guvernelor. Criza bancară din SUA s-a încheiat. Economia SUA va avea o expansiune pentru ca toata lumea are din nou acces la credite ieftine.

Trezoreria SUA poate emite mai multe datorii cu scadențe mai lungi, deoarece curba randamentelor are o pantă pozitivă. Ratele dobânzilor pe termen scurt vor scădea, dar ratele dobânzilor pe termen lung vor rămâne neschimbate. Acest lucru este de dorit deoarece înseamnă că cheltuiala cu dobânzile pentru datoria pe termen lung rămâne aceeași, dar atractivitatea acelei datorii ca investiție crește.

Dezavantajul este că inflația se va accelera. Prețurile valutare vor scădea, iar prețurile pentru lucrurile care le pasă alegătorilor, cum ar fi alimentele și combustibilul, vor continua să crească mai repede decât salariile.

majorarea ratei dobânzii

Dacă Powell vrea să continue să lupte împotriva inflației, trebuie să continue să crească ratele. Pentru experții economici, ratele dobânzilor din SUA rămân profund negative în conformitate cu regula Taylor.

Următoarele sunt consecințele negative ale creșterii în continuare a ratelor dobânzilor:

Sectorul privat continuă să preferă să se împrumute de la Fed prin fonduri de pe piața monetară și RRP-uri decât să depună fonduri în bănci. Băncile americane au continuat să eșueze și au fost salvate pe măsură ce baza lor de depozit a scăzut. Bilanțul Fed poate să nu găzduiască aceste credite neperformante, dar Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) este acum plină de credite neperformante. În principiu, acest lucru este încă inflaționist, deoarece deponenții vor fi rambursați integral sub formă de bani tipăriți și vor putea câștiga din ce în ce mai multe venituri din dobânzi prin împrumuturi de la guvern și nu de la bănci.

Curba randamentelor continuă să se inverseze, ceea ce împiedică Trezoreria SUA să emită datorii pe termen lung la scara de care are nevoie.

Aș dori să aprofundez asupra faptului că creșterea ratelor dobânzilor provoacă și inflație. Sunt de acord că cantitatea de bani este mai importantă decât prețul banilor. Pe ce mă concentrez aici este cantitatea de dolari pompată pe piețele globale.

Pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, există trei moduri prin care investitorii globali pot primi venituri sub formă de dolari tipăriți. Moneda tipărită poate proveni de la Rezerva Federală sau de la Trezoreria SUA. Fed plătește dobândă deținătorilor prin repo inverse și rezerve ale băncilor. Rețineți: dacă Fed dorește să continue să manipuleze ratele pe termen scurt, trebuie să aibă aceste instrumente la dispoziție.

Dacă Trezoreria SUA emite mai multe datorii și/sau ratele dobânzilor la noua datorie cresc, va plăti mai multă dobândă deținătorilor de datorii. Ambele lucruri se întâmplă.

Luate împreună, plățile dobânzilor de către Fed prin RRP și IORB și plățile dobânzilor la datoria Trezoreriei SUA au un efect stimulativ. Dar nu ar trebui Fed să reducă suma de bani și credit prin programul său de înăsprire cantitativă (QT)? Da, este corect, dar acum, să analizăm efectul net și cum se va desfășura în viitor.

După cum putem vedea, efectul QT a fost complet compensat de dobânda plătită prin alte mijloace. Chiar dacă Rezerva Federală își micșorează bilanțul și crește ratele dobânzilor, cantitatea de bani continuă să crească. Dar se va întâmpla acest lucru în viitor și în ce măsură? Iată gândurile mele:

1. Sectorul privat și băncile din SUA preferă să-și parcheze fondurile la Fed, așa că soldurile în RRP și IORB vor crește.

2. Dacă Fed dorește să majoreze ratele dobânzilor, trebuie să majoreze ratele dobânzilor la fondurile deținute în RRP și IORB.

3. Trezoreria SUA va trebui în curând să finanțeze deficit de 1 până la 2 trilioane de dolari pentru viitorul previzibil și va trebui să facă acest lucru la rate ale dobânzilor pe termen scurt ridicate și în creștere. Având în vedere scadențele datoriei totale a SUA, știm că plățile dobânzilor în bani reali nu pot decât să crească matematic.

Punând împreună acești trei factori, știm că efectul net al politicii monetare a SUA este în prezent stimulativ, tiparul monetar producând din ce în ce mai multă monedă fiat. Amintiți-vă, acest lucru se datorează faptului că Fed crește ratele dobânzilor pentru a combate inflația. Dar dacă creșterea ratelor dobânzilor crește efectiv masa monetară, atunci rezultă că creșterea ratelor dobânzilor va crește de fapt inflația. Face ca capul oamenilor să explodeze!

Desigur, Fed ar putea accelera QT pentru a compensa aceste efecte, dar asta ar necesita ca Fed să devină în cele din urmă un vânzător direct de trezorerie și titluri garantate cu ipoteci (MBS), pe lângă investitorii străini și sistemul bancar. Dacă și cel mai mare deținător de obligațiuni vinde (Fed), disfuncția de pe piața de trezorerie va crește. Acest lucru va panica investitorii și va face ca randamentele pe termen lung să crească, pe măsură ce toată lumea se grăbește să-și vândă obligațiunile înainte ca Fed să înceapă să vândă.

Legat de tranzacție

Dacă ești un credincios Satoshi, timpul este de partea ta. Dacă alegeți să vă puneți mâna cu tradiționalul diavol financiar, bomba cu ceas ticăie...

Ceva important se va întâmpla între acum și recolta de toamnă.

În primul rând, plafonul datoriei SUA va fi ridicat în această vară. Acest lucru ar permite Trezoreriei SUA să înceapă să emită datorii pentru a finanța guvernul. Pe măsură ce Trezoreria S.U.A. plătește datoria în scadență și emite noi datorii, efectul net va fi mai multă datorie restante și rate mai mari ale dobânzilor. Emiterea de datorii poate pune temporar o presiune asupra lichidității în dolari americani, pe măsură ce Contul General al Trezoreriei (TGA) crește. Dar, în timp, Trezoreria cheltuiește bani, TGA scade și lichiditatea dolarului crește.

În al doilea rând, așa cum am expus anterior, inflația va atinge nivelul minim și va începe să crească încet. Asta înseamnă că Fed se poate opri la creșterea ratelor dobânzilor în iunie, doar pentru a reaprinde flăcările și a crește ratele la întâlnirea din iulie. Până la sfârșitul lunii august, când bancherii centrali se adună în Jackson Hole, rata de politică monetară ar putea fi mai aproape de 6%. Ratele mai mari ale dobânzii vor crește valoarea dobânzii plătite pentru soldurile RRP și IORB.

În cele din urmă, deponenții vor continua să mute fonduri de la bănci cu importanță sistemică la bănci cu importanță sistemică sau în fonduri de pe piața monetară. Fondurile pieței monetare își parcează fondurile în RRP, în timp ce băncile importante din punct de vedere sistemic își parcează fondurile în IORB. În ambele cazuri, soldul în RRP și/sau IORB va crește. Băncile importante din punct de vedere sistemic au cantități mari de numerar, motiv pentru care plătesc puțin sau deloc dobândă la depozite și parchează orice fonduri suplimentare primite în Sistemul Rezervelor Federale (de unde și creșterea IORB). Acest lucru crește cantitatea de monedă pe care Fed o imprimă pentru a plăti fondurile deținute în aceste facilități.

Luați împreună, cantitatea de lichiditate USD injectată zilnic în sistem va continua să crească. Ritmul modificării injecțiilor de lichiditate în dolari va crește, de asemenea, deoarece soldurile mai mari vor plăti mai multă dobândă. Interesul compus este o progresie geometrică.

Bitcoin a înregistrat o corecție de aproximativ 10% față de maximele din aprilie. Toate aceste plăți de dobândă sunt efectiv un pachet de stimulare pentru deținătorii de active bogați. Deținătorii bogați de active cumpără active riscante atunci când au mai mulți bani decât au nevoie. Aur, Bitcoin, stocuri de tehnologie de inteligență artificială etc. vor deveni cu toții beneficiari ai „bogăției” tipărite și distribuite de guvern.

Mă aștept ca Bitcoin să rămână stabil aici. Nu cred că vom retesta 20.000 USD sau aproape de prețul respectiv. Pe măsură ce fondurile curg treptat pe piața globală a activelor de risc, se va forma o bază de sprijin puternică. Volatilitatea și volumele de tranzacționare dezamăgesc de obicei în timpul verii emisferei nordice, așa că nu sunt surprins că cei care își asumă riscuri plictisiți iau o pauză de la tranzacționarea cu criptomonede. Voi folosi această pauză pentru a-mi crește treptat alocarea Bitcoin după reumplerea TGA.

Pe măsură ce din ce în ce mai mulți experti încep să vorbească despre miliardele de dolari tipărite de Rezerva Federală și Trezoreria S.U.A. și distribuite ca dobândă, se va recunoaște din nou pe scară largă faptul că presele de tipărire monetare se agita în mod constant. Și în timp ce presele de tipărire de bani fredonează, Bitcoin va avea o expansiune!