Cercetare Go2Mars
Ca cea mai recentă lucrare a lui AladdinDAO, protocolul f(x) descompune ETH în două noi token-uri derivate: fETH și xETH. fETH este o monedă cu beta scăzută aproape stabilă, care are fluctuații mici de preț și nu se bazează pe riscul centralizării, care poate satisface în mod eficient nevoile finanțelor descentralizate (DeFi).
xETH este un contract perpetuu ETH pe termen lung, cu efect de levier cu beta ridicată, care poate oferi un instrument puternic de tranzacționare descentralizat în lanț. Ambele jetoane sunt emise și răscumpărate în întregime pe baza ETH ca garanție, menținând astfel natura descentralizată și nativă a Ethereum.
Mai simplu spus, protocolul f(x) permite utilizatorilor să folosească ETH pentru a genera fETH și xETH, apoi să folosească aceste două jetoane pentru a se bucura de diferite grade de modificări ale prețului ETH. Prețul fETH va urma doar 10% din modificarea prețului ETH, ceea ce înseamnă că are un coeficient beta de 0,1. Prețul xETH va reflecta modificările prețului ETH care nu sunt reflectate de fETH, ceea ce înseamnă că are un coeficient beta mai mare de 1. În acest fel, fETH este echivalent cu o monedă stabilă flotantă, iar xETH este echivalent cu un instrument de investiții pe termen lung cu efect de levier.
AladinDAO
AladdinDAO este un DAO compus din experți DeFi, care își propune să elimine proiectele DeFi de înaltă calitate și să ofere membrilor comunității oportunități de investiții cu randament ridicat. În Curve War, o bătălie pentru drepturile de vot CRV, AladdinDAO a lansat două noi instrumente: Concentrator și Clever pentru a ajuta utilizatorii să câștige mai multe profituri și influență.
Prin aceste două instrumente, AladdinDAO nu numai că oferă utilizatorilor posibilitatea de a obține cu ușurință profituri mari, dar oferă și o soluție pentru DAO de a gestiona fondurile de trezorerie fără a fi nevoie de procese cu semnături multiple. În același timp, aceste două instrumente sporesc și vocea lui Convex în Războiul Curbei, afectând astfel direcția de dezvoltare a ecosistemului Curve.
De la criza USDC, membrii de bază ai AladdinDAO au reexaminat deficiențele stablecoins-urilor de pe piața actuală și au propus o nouă soluție, care este protocolul f(x).
Stablecoin
Înainte de a discuta despre protocolul f(x), să revizuim mai întâi definiția unei monede stabile:
O monedă stabilă este o monedă digitală a cărei valoare este legată de o altă monedă, mărfuri sau instrument financiar pentru a reduce volatilitatea prețurilor în comparație cu alte criptomonede mai volatile, cum ar fi Bitcoin.
Rolul principal al monedelor stabile este de a servi ca depozit de valoare și mijloc de schimb, oferind lichiditate și stabilitate pe piața criptomonedelor. Majoritatea monedelor stabile sunt ancorate de dolarul american sau de alte monede fiduciare, ceea ce le permite să interacționeze cu ușurință și să fie schimbate cu sistemul financiar tradițional. Cu toate acestea, dintr-o perspectivă cripto-nativă, dacă lumea cripto va continua să evolueze și să crească, stablecoins-urile vor fi relativ umflate, deoarece nu vor putea capta creșterea valorii criptomonedelor în raport cu monedele fiat. Drept urmare, monedele stabile își pot pierde atractivitatea și competitivitatea, iar mai mulți oameni vor căuta un activ care poate urmări dezvoltarea pieței cripto.
În prezent, există trei categorii principale de monede stabile: suport legal pentru monede, monede stabile algoritmice parțiale și monede stabile algoritmice CDP.
Monedele stabile pur algoritmice (necolateralizate sau subcolateralizate), cum ar fi UST Terra, sunt cel mai evident tip de risc, deoarece sunt greu de garantat sigure și fiabile și nu sunt potrivite ca opțiuni pe termen lung. Apoi a împărțit monedele stabile existente în trei categorii mari:
1. Monede stabile susținute de moneda legală (cum ar fi USDC, USDT), se bazează pe instituții terțe pentru a menține rezervele valutare legale, dar se confruntă și cu riscul centralizării.
2. Monede stabile algoritmice, dar parțial sau integral susținute de monede fixe (cum ar fi DAI, FRAX), care sunt, de asemenea, afectate de riscurile de centralizare ale monedelor stabile susținute de fiat.
3. Monede stabile cu algoritm CDP complet descentralizate (cum ar fi LUSD), care acceptă doar garanții descentralizate, dar trebuie încă îmbunătățite în ceea ce privește scalabilitatea și eficiența capitalului.
Prin urmare, scopul acordului este de a crea active stabile care pot îmbunătăți eficiența capitalului și scalabilitatea, menținând în același timp o volatilitate scăzută, introducând astfel două active, fETH și xETH. În finanțele tradiționale, beta este o măsură a volatilității unui anumit titlu sau portofoliu. Comparativ cu piata. Deoarece fiat este numitorul acestor măsuri, numerarul ar avea β = 0, iar un portofoliu cu β = 1 ar reflecta perfect randamentele pieței (cum ar fi ETF-ul S&P 500). Un portofoliu care se mișcă în aceeași direcție, dar mai mic în raport cu piața are β < 1, în timp ce un portofoliu care se mișcă în aceeași direcție decât piața are β > 1.
În protocolul f(x), prețul ETH este definit ca piață, iar beta este o măsură a volatilității unei criptomonede date în raport cu ETH. ETH în sine are o beta de 1, în timp ce o monedă stabilă perfectă are o beta de 0. Activul X are o valoare beta țintă de 0,5, ceea ce înseamnă că reflectă doar 50% din modificările prețului ETH.
Cum funcționează protocolul
Mențineți f(x) invariant prin ajustarea NAV (Valoarea netă a activului) a fETH și xETH, adică:
Protocolul calculează apoi noul NAV al xETH pe baza invariantului f(x):
În acest fel, xETH poate captura toate modificările prețului ETH blocate de fETH, oferind astfel randamente cu efect de levier.
ETH fracționar – Activ cu volatilitate scăzută/Monedă stabilă „flotante”.
La începutul protocolului, prețul fETH a fost stabilit la 1 USD. Protocolul controlează volatilitatea fETH ajustându-și NAV astfel încât să reflecte doar 10% din modificările prețului ETH (adică β_f = 0,1). Când prețul ETH se modifică, NAV-ul fETH va fi actualizat conform următoarei formule:
unde rETH este rata de returnare a ETH între timpul t și t-1.
Avantajele monedelor stabile se reflectă în principal în fluctuațiile scăzute ale prețurilor, riscurile inerente scăzute și lichiditatea profundă. fETH este un activ cu volatilitate scăzută, iar β=0,1 înseamnă că modificările sale de preț reprezintă doar o zecime din modificările prețului ETH. În acest fel, fETH poate evita riscul centralizării, captând în același timp creșterea sau declinul unei părți a pieței ETH.
În comparație cu monedele stabile tradiționale, emiterea de fETH se bazează mai degrabă pe cererea pieței decât pe cererea CDP și este limitată doar de oferta de xETH (xETH este un simbol care poate absorbi fluctuațiile fETH și poate oferi randamente cu efect de levier), deci are o scalabilitate mai mare. și eficiența capitalului. fETH poate fi văzut ca o modalitate de ancorare la ETH, dar nu menține un raport fix sau aproape fix ca metodele tradiționale de ancorare, ci se ajustează în funcție de β = 0,1.
În general, fETH, ca depozit de valoare și mijloc de schimb, oferă lichiditate și stabilitate pe piața criptomonedei, păstrând în același timp un anumit potențial de creștere a pieței.
ETH cu efect de levier
ETH cu efect de levier, cunoscut și sub numele de xETH, este un contract futures lung ETH cu efect de levier descentralizat, composabil, cu risc scăzut de lichidare și costuri de finanțare zero (în cazuri extreme, mintorii xETH pot chiar câștiga taxe), conceput ca un activ însoțitor pentru fETH. Deținătorii de xETH suportă în mod colectiv majoritatea fluctuațiilor ofertei de fETH, iar comercianții pot schimba pozițiile după bunul plac folosind modulul de batere și răscumpărare f(x) sau pool-ul de lichidități AMM gata făcut în lanț.
fETH poate fi bătut și răscumpărat pe baza cererii imediate, atâta timp cât există suficientă ofertă de xETH pentru a absorbi volatilitatea fETH. Levierul xETH este variabil, astfel încât o cantitate relativ mică de xETH poate suporta o cantitate mare de fETH.
Folosiți calculul multiplu pentru xETH
Se determină după următoarea formulă:
Dacă suma de batere fETH este 0, atunci în acest moment $$\lambda_f=0, L_x=1$$, xETH devine un contract perpetuu care este lung ETH.
Levierul efectiv efectiv al jetoanelor xETH se modifică în timp, pe măsură ce proviziile relative de xETH și fETH sunt bătute și răscumpărate. Cu cât oferta de xETH este mai mare față de fETH, cu atât efectul de levier efectiv al xETH este mai mic, deoarece volatilitatea în exces a fETH este răspândită pe mai multe jetoane. În schimb, o aprovizionare mai mare de fETH concentrează volatilitatea pe mai puține jetoane xETH, rezultând un efect de pârghie mai mare.
stabilitatea sistemului
Deoarece xETH este folosit ca acoperire împotriva fETH, cu cât există mai mult xETH, cu atât sistemul va fi mai stabil. Dacă luăm în considerare rezervele totale de ETH ca garanție a CDP și oferta totală de fETH reprezintă suma împrumutată, atunci putem folosi un raport colector similar cu sistemul CDP pentru a monitoriza factorii de sănătate ai sistemului. Pentru protocolul f(x). poate defini CR este după cum urmează
Fie că este vorba de baterea fETH sau xETH, fie de ajustarea valorii activelor nete a celor două jetoane, aceasta va afecta valoarea CR în cazul în care sistemul CR scade la 100%, înseamnă că valoarea xETH este zero. valoarea β a fETH este 1, ceea ce înseamnă că va fi pe deplin expus la fluctuațiile prețului ETH și nu va mai exista ca un activ cu volatilitate scăzută. Prin urmare, f(x) a conceput un modul de gestionare a riscului pe patru niveluri Control.
Controlul vântului
Sistemul de control al riscului al lui f(x) este un modul pe patru niveluri care este utilizat pentru a lua măsuri corespunzătoare pentru a menține volatilitatea scăzută a fETH și valoarea activului net pozitiv al xETH atunci când rata garanției (CR) a sistemului este redusă la un anumit nivel. imbunatatind astfel CR. Aceste măsuri includ:
Modul stabil: Când CR este mai mic de 130%, baterea fETH este interzisă, taxa de răscumpărare a fETH este anulată, taxa de răscumpărare a xETH este crescută și mintorii xETH primesc recompense suplimentare.
Modul de echilibrare a utilizatorilor: atunci când CR este mai mic de 120%, utilizatorii sunt încurajați să mărească rata creditului ipotecar al sistemului prin răscumpărarea fETH, iar răscumpărătorilor li se acordă recompense suplimentare.
Mod de echilibrare a protocolului: Când CR este mai mic de 114%, protocolul utilizează automat ETH din rezervă pentru a cumpăra și distruge fETH de pe piață pentru a crește rata ipotecare a sistemului.
Capitalizare puternică: În cel mai extrem caz, protocoalele au capacitatea de a capitaliza puternic prin emiterea de jetoane de guvernare pentru a ridica ETH, fie prin baterea xETH, fie prin cumpărarea și răscumpărarea fETH.
sursa de venit
Veniturile protocolului f(x) sunt obținute prin perceperea unor taxe pentru baterea și răscumpărarea fETH și xETH. Aceste taxe sunt un parametru operațional și vor fi stabilite la lansare. În plus, atunci când modulul de gestionare a riscurilor este activat, deținătorii de fETH vor trebui să plătească și taxe de stabilitate, care vor fi distribuite altor utilizatori care ajută la echilibrarea sistemului sau a protocolului în sine.
β - parametrul cheie care reglează volatilitatea
Pentru a înțelege mai bine impactul beta asupra activelor, vom analiza și evalua schimbarea beta de la 0 la 1 din trei perspective diferite: depozit de valoare, mediu de schimb și cripto-native. Aceste trei perspective acoperă principalele funcții și caracteristici ale activelor, precum și statutul și rolul lor pe piața criptomonedelor.
depozit de valoare
Din perspectiva stocului de valoare, pe măsură ce β trece de la 0 la 1, stabilitatea valorii activelor scade treptat, deoarece acestea sunt din ce în ce mai afectate de fluctuațiile pieței. Monedele stabile (β = 0) pot menține aceeași putere de cumpărare ca și monedele fiat, în timp ce ETH (β = 1) va crește sau scădea pe măsură ce piața crește și scade. fETH (β = 0,1) se află undeva la mijloc, păstrând o parte din potențialul de creștere al pieței, limitând în același timp volatilitatea.
mediu de schimb
Din perspectiva mediei de schimb, pe măsură ce beta trece de la 0 la 1, activele devin treptat mai lichide și mai scalabile, pe măsură ce devin mai aliniate cu nevoile și caracteristicile pieței criptomonedei. Monedele stabile (β = 0) pot fi schimbate cu ușurință cu monede fiat, dar există și riscuri de centralizare și probleme de încredere. ETH (β = 1) este un activ complet descentralizat și nativ Ethereum, dar suferă și de volatilitate ridicată și incertitudine de preț. fETH (β = 0,1) se situează undeva la mijloc, evitând riscurile de centralizare, menținând în același timp o volatilitate scăzută și o lichiditate ridicată.
Nativ cripto
Dintr-o perspectivă cripto-nativă, pe măsură ce beta trece de la 0 la 1, activele devin din ce în ce mai descentralizate și mai inovatoare, pe măsură ce întruchipează din ce în ce mai mult spiritul și valoarea criptomonedelor. Monedele stabile (β = 0) sunt active ancorate în monede fiat și se bazează pe sprijinul și supravegherea sistemelor și instituțiilor financiare tradiționale. ETH (β = 1) este activul nativ al rețelei Ethereum, un lider și inovator în spațiul criptomonedei. fETH (β = 0,1) este un nou activ creat pe baza protocolului f(x). simbol de contract perpetuu.
Ipoteze în condiții extreme de piață
Să explorăm cum funcționează fETH în condiții extreme de piață și să o comparăm cu stablecoin-ul centralizat USDT. Dacă sunteți în căutarea unui instrument de acoperire pe termen scurt și sperați să mențineți o volatilitate scăzută, atunci USDT poate fi mai potrivit, deoarece poate menține un raport de schimb fix cu moneda legală. Cu toate acestea, dacă se caută un depozit de valoare pe termen lung, fETH poate fi mai potrivit. Relația dintre fETH și ETH este relativ stabilă și poate urmări creșterea pieței criptomonedei fără a fi afectată de devalorizarea monedelor legale. Foarte important, fETH are un anumit grad de rezistență și chiar și atunci când prețurile ETH fluctuează puternic, poate menține o volatilitate scăzută prin modulul de management al riscului pentru a-și atinge obiectivul β=0,1.
Pentru a ilustra cu un exemplu practic: Să presupunem că prețul actual al ETH este de 2.000 USD și prețul fETH este de 1 USD (adică NAV-ul fETH este egal cu 1 USD). Dacă prețul ETH scade la 900 USD, prețul fETH va scădea cu aproximativ 10% până la 0,9 USD. În ciuda deprecierii sale în raport cu monedele fiat, fETH menține încă o volatilitate scăzută. Dacă se așteaptă ca ETH să revină pe termen lung sau dacă monedele fiduciare continuă să se deprecieze, atunci fETH poate servi ca o monedă ușor deflaționistă pentru a stoca valoare. În schimb, deși USDT poate menține un raport de schimb fix cu moneda legală, nu poate rezista riscului de devalorizare a monedei legale și există riscuri de centralizare, precum crizele bancare sau intervenția reglementară. Prin urmare, fETH și USDT au fiecare propriile avantaje și dezavantaje și trebuie să alegeți în funcție de propriile nevoi și așteptări.
Rezuma
În general, pozițiile ocupate de fETH și xETH în ecosistemul Ethereum și tendințele lor viitoare de dezvoltare nu există izolat, dar vor fi strâns afectate de cererea pieței și de comportamentul comerciantului. Cererea de pe piață este determinată de o combinație de factori, cum ar fi tendința prețului Ethereum, starea pieței globale a criptomonedelor etc. Comportamentul comerciantului este determinat de așteptările lor pentru tendințele pieței, toleranța la risc și înțelegerea și accentul pe valoarea descentralizării și compozabilității. Acești factori se împletesc și modelează împreună rolurile și perspectivele de dezvoltare ale fETH și xETH în ecosistemul Ethereum. Prin urmare, prezicerea și înțelegerea tendințelor de dezvoltare ale fETH și xETH necesită o explorare aprofundată a schimbărilor în cererea pieței și a comportamentului comercianților și înțelegerea modului în care acestea interacționează pentru a afecta în comun starea și direcția de dezvoltare a acestor două active în ecosistemul Ethereum.
