Acest articol va explora performanța împrumuturilor, a protocoalelor de tranzacționare și a sistemelor de monede stabile descentralizate care au fost cele mai afectate de criza USDC de-peg, precum și potențialele oportunități de tranzacționare.

Prezentare generală a crizei USDC De-Peg

USDC este o monedă stabilă centralizată legată de dolarul american și emisă de Circle și Coinbase. Când Silicon Valley Bank (SVB) a depus faliment pe 11 martie 2023, rezervele parțiale de numerar ale Circle au fost înghețate la bancă, scăzând încrederea pieței în USDC și declanșând rulări și vânzări substanțiale. Prețul USDC a scăzut de la 1 USD la 0,878 USD, cu diferențe semnificative de preț în comparație cu alte monede stabile, cum ar fi DAI și BUSD. Ulterior, prețurile USDC au revenit la niveluri aproape normale pe 13 martie, pe măsură ce panica pieței a scăzut treptat, ca răspuns la planul comun de salvare al Rezervei Federale, Departamentului de Trezorerie și FDIC.

Grafic: Evenimente majore în criza de de-pegging a USDC și tendințele prețurilor token-urilor stablecoin aferente în cursa stablecoin.

Pentru a face față acestei crize, Circle a luat următoarele măsuri:

• Am negociat cu SVB pentru deblocarea unei părți din fonduri și transferul lor către alte bănci.

• A redus circulația USDC prin arderea unei părți, sporind încrederea pieței în adecvarea rezervelor USDC.

• Am colaborat cu alți emitenți de stablecoin pentru a deschide un canal de schimb 1:1 pentru a reduce presiunea pieței.

• Am colaborat cu burse centralizate pentru a suspenda sau limita serviciile de depunere și retragere USDC pentru a preveni arbitrajul malițios.

Pe parcursul crizei USDC, aceasta a declanșat panică și volatilitate pe piața criptomonedelor, afectând încrederea investitorilor și activitatea de tranzacționare. În această perioadă, anumite segmente ale pieței, inclusiv piețele centralizate de stablecoin-uri, stablecoin-urile descentralizate, creditarea on-chain și DEX, s-au confruntat cu riscuri:

Piața centralizată a stablecoin-urilor: Criza USDC ar putea afecta poziția și reputația sa pe piața centralizată a stablecoin-urilor, mai întâi ridicând îndoieli și vânzări panicate ale tuturor stablecoin-urilor, dar ulterior oferind o oportunitate pentru alți competitori (cum ar fi TUSD, USDP etc.) de a-i prelua cota de piață. În același timp, perioada de panică a creat oportunități de arbitraj cu risc scăzut pentru stablecoin-uri precum BUSD și USDP, care nu riscau să își depășească paritatea.

Stablecoins descentralizate: Criza USDC a afectat stablecoins descentralizate (cum ar fi DAI, FRAX, MIM) care au folosit USDC ca rezervă sau garanție, rezultând abateri semnificative de la cursul lor fix și expunându-le la riscuri de lichidare și oportunități de arbitraj. În același timp, aceasta poate stimula inovația și dezvoltarea de stablecoins descentralizate (cum ar fi sUSD, LUSD, RAI) care nu se bazează pe rezerve sau garanții fiduciare.

Împrumuturi on-chain: Platformele de împrumut on-chain care utilizează USDC ca activ de creditare sau garanție, cum ar fi Aave și Compound, au fost afectate de criza USDC, care a dus la fluctuații ale ratelor dobânzii, epuizarea lichidității USDT sau evenimente de lichidare. În același timp, Compound, al cărui preț USDC este implicit de 1 dolar, se confruntă cu riscuri mai mari.

DEX: DEX-urile (cum ar fi Uniswap, Curve) care utilizează USDC ca pereche de tranzacționare sau activ de lichiditate pot experimenta alunecări de preț sau oportunități de arbitraj ca urmare a crizei USDC. Simultan, acest lucru poate împinge DEX-urile să își îmbunătățească eficiența și flexibilitatea tranzacționării pentru a se adapta la schimbările pieței.

Synthetix

Synthetix a fost lansat în 2018 ca un protocol de active sintetice și a trecut treptat la un protocol descentralizat de furnizare de lichiditate, construit pe Ethereum și Optimism. Utilizatorii pot genera stablecoin-ul sUSD prin staking-ul token-ului de guvernanță SNX. Dimensiunea actuală a sUSD este de aproximativ 55 de milioane de dolari. Rata de colateralizare pentru generarea sUSD de către SNX este de 400%, iar pragul de lichidare este de 160%. Utilizarea capitalului este ineficientă din cauza acestei rate de colateralizare relativ ridicate. În plus, deoarece SNX este token-ul de guvernanță al protocolului, fluctuațiile prețului său sunt semnificative. Pentru a aborda riscurile serioase ale pieței și a menține stabilitatea, este necesară o rată de colateralizare mai mare.

sUSD își menține prețul fix prin mecanisme de arbitraj. Dacă prețul de piață al sUSD este mai mare decât prețul de monetă, arbitragierii pot bate noi sUSD, crescând oferta pieței, apoi le pot vinde la prețul pieței, scăzându-i astfel prețul. Când prețul pieței este mai mic decât prețul de monetă, arbitragierii pot răscumpăra sUSD de pe piață, apoi le pot arde, pentru a reduce datoria.

Aplicarea sUSD se bazează pe „fondul de datorii” format din garanțiile SNX. Fondul de datorii este un mecanism unic al Synthetix. Toți utilizatorii care depun mizează pe SNX pentru a genera sUSD împart un fond de datorii. Când un utilizator generează sUSD, proporția dintre sUSD generați și totalul sUSD din fondul de datorii reprezintă cota utilizatorului, iar toți sUSD generați reprezintă datoria totală a întregului sistem. Dacă strategia de investiții a unui utilizator realizează creșterea activelor (cum ar fi achiziționarea de sETH cu sUSD și prețul sETH crește), aceasta va crește datoria celorlalți utilizatori.

Fondul de datorii poate oferi lichiditate fără alunecări și poate acționa ca o contraparte pentru diverse protocoale pentru a oferi servicii de lichiditate, cu o bună compozabilitate.

Pe baza acestui fond de datorii, SNX și-a construit ecosistemul. Synthetix nu oferă direct niciun frontend, dar servește ca furnizor de lichiditate backend pentru unele protocoale DeFi. Ecosistemul actual include Curve, bursa de contracte Kwenta, bursa de opțiuni Lyra etc. sUSD are un scenariu de utilizare relativ stabil. Recent, datele de tranzacționare și datele privind veniturile Kwenta au crescut semnificativ.

În timpul panicii de de-peg a USDC, deși activele subiacente ale sUSD nu includeau $USDC, prețul a fost totuși afectat într-o oarecare măsură, scăzând la aproximativ 0,96 USD la cel mai scăzut punct. Cu toate acestea, a fost rapid echilibrat de arbitrajisti. Vânzarea panicată aferentă a fost dominată în principal de factori emoționali, deoarece sistemul Synthetix nu are expunere directă la risc, iar scăderea prețurilor activelor sintetice non-sUSD în aceeași perioadă reduce de fapt datoria (riscul de lichidare) producătorilor de sUSD. Prin urmare, în comparație cu proiectele stablecoin cu o cantitate mare de USDC în bilanțurile lor, certitudinea revenirii la peg pentru sUSD este mai mare.

Grafic: Comparație între prețurile sUSD și USDC

În plus, teoretic, există încă oportunități de arbitraj în cadrul protocolului în acest moment, cum ar fi achiziționarea de sUSD la un preț de 0,95 USD pe piața secundară, schimbul de sUSD cu alte active sintetice, cum ar fi sETH în sistemul Synthetix, la un raport de 1:1 și vânzarea de sETH pe piața secundară la un preț peste 0,95 USD pentru a obține profituri din arbitraj, cu condiția ca costurile de fricțiune să fie suficient de mici.

Synthetix este în prezent în curs de modificare pentru versiunea 3.0. În V3, vor exista noi tipuri de active de staking, pe lângă SNX, și alte criptomonede, cum ar fi ETH, pot fi, de asemenea, staking pentru a genera sUSD. Anterior, dimensiunea sUSD era limitată de capitalizarea de piață a SNX, dar după implementarea V3, nu va mai fi limitată de aceasta, iar scalabilitatea sUSD va fi îmbunătățită. Se anticipează că Optimism va dezvolta un ecosistem mai divers și va câștiga o cotă de piață mai mare pe măsură ce fondurile vor fi atinse în acesta.

MakerDAO

MakerDAO este o aplicație de contract inteligent construită pe Ethereum în 2014, care emite o criptomonedă stabilă descentralizată numită DAI, care se fixează la dolarul american într-un raport de 1:1 printr-un model DAO. Protocolul utilizează diverse tipuri de active criptografice ca garanții și emite criptomonede stabile DAI pe baza unui anumit raport de garanție, creând în esență un împrumut supra-garanțiat fără încredere. Atunci când valoarea garanției scade sub raportul minim de garanție (150%), garanția utilizatorului poate fi lichidată (vândută forțat pentru a rambursa DAI-ul), asigurându-se că Maker nu se confruntă cu un deficit de datorii.

Scopul DAI este de a minimiza volatilitatea criptomonedelor, însă comportamentul pieței face adesea ca DAI să devieze de la prețul inițial de 1 dolar. Prin urmare, obiectivul principal al Maker este de a menține stabilitatea prețului DAI.

Unul dintre instrumentele Maker pentru reglarea prețului DAI este ajustarea comisionului de stabilitate. Deoarece comisionul de stabilitate reprezintă rata dobânzii pe care utilizatorii trebuie să o plătească pentru împrumuturile DAI, acesta poate influența comportamentul lor de împrumut prin creșterea sau scăderea ratei de împrumut. Cu toate acestea, ajustarea comisionului de stabilitate este decisă de deținătorii de MKR prin vot, iar ciclul de guvernanță este relativ lung, rezultând o perioadă mai lungă de control al prețurilor. Mai mult, scenariul real al pieței pentru DAI este că cererea de DAI scade pe măsură ce ETH crește, în timp ce cererea de DAI crește pe măsură ce ETH scade, însă regulile ofertei de pe piață sunt opuse.

Pentru a aborda aceste două probleme, Maker a conceput Modulul de Stabilizare a Peg-ului (PSM). Prima implementare a PSM a fost USDC PSM, care permite clienților să depună USDC și să retragă DAI cu un comision de tranzacție de doar 0,1% la un curs de schimb de 1:1. Modulul este un protocol de schimb valutar bazat pe prețul fix al DAI, similar cu o răscumpărare rigidă cu o anumită sumă de finanțare, oferind protecție bilaterală tampon pentru prețul DAI.

PSM abordează în mare măsură problema stabilității prețurilor DAI și permite Maker să mențină controlul asupra costurilor de împrumut fără a-și modifica constant ratele de împrumut. Scara de finanțare a PSM a crescut rapid, făcând din USDC cea mai mare sursă de garanții pentru DAI. Deși a fost un mecanism de schimb fluent, exact acest lucru a determinat transferul rapid al USDC în PSM în timpul celui mai recent eveniment de panică. În prezent, plafonul datoriei pentru emisiunea DAI prin intermediul USDC PSM a fost stabilit, iar alte active mai volatile (cum ar fi MATIC) au fost în mare parte răscumpărate, ceea ce a dus la creșterea ponderii USDC PSM în emisiunea DAI de la 40% la 62%.

Imagine: Procentul de active blocate MakerDAO și datoria DAI rezultată.

Există două tipuri principale de crize de piață prin care a trecut DAI:

Când prețul majorității garanțiilor scade din cauza panicii provocate de stablecoin:

Pe 12 martie 2020, prețul Ethereum a scăzut cu 43% într-o singură zi, ceea ce a dus la deficite semnificative pentru mulți utilizatori care au creat DAI folosind Ethereum și alte criptomonede drept garanții. Aceste seifuri deficitare au fost lichidate forțat, iar garanțiile lor au fost scoase la licitație pentru a rambursa datoriile și amenzile. Cu toate acestea, mai multe licitații au dus la lipsă de oferte din cauza panicii pieței, a congestiei rețelei și a problemelor de sistem, ceea ce a dus la câștigarea unei sume semnificative de garanții de către un utilizator pentru 0 DAI. Din această cauză, s-au pierdut 5,4 milioane de DAI față de MakerDAO, iar oferta de DAI a scăzut semnificativ.

Întrucât cererea pentru DAI a depășit cu mult oferta, rata de schimb a fost depășită, iar DAI a înregistrat o primă de până la 10%. Raportul risc-recompensă a fost ridicat pentru vânzarea rapidă de DAI și așteptarea ca prețul acestuia să crească sau să scadă și mai mult în acest moment.

Când doar USDC continuă să se tranzacționeze cu reducere:

Aceasta a fost prima criză din istorie în care USDC și-a pierdut cursul fix. Întrucât jumătate din DAI a fost generat cu USDC ca garanție, acest lucru a reprezentat un risc semnificativ pentru sistemul DAI. Prețul DAI va fluctua sau va deveni nerambursabil dacă USDC își pierde cursul fix. Ca măsură de precauție, comunitatea MakerDAO a aprobat o serie de măsuri urgente pentru a reduce plafonul de îndatorare al mai multor fonduri de lichiditate la zero DAI, ceea ce înseamnă că acestea nu pot continua să emită noi token-uri. În plus, limita zilnică de emisiune a porțiunii expuse riscului USDC în așa-numitul „modul de stabilitate” (PSM) a fost redusă de la 950 de milioane DAI la doar 250 de milioane DAI, iar comisionul a fost majorat de la 0 la 1%.

Lichidarea nu este fezabilă deoarece USDC nu este supra-colateralizat la crearea DAI. Utilizatorii care generează DAI folosind USDC ca garanție vor rămâne fără stoc dacă prețul USDC scade sub 1 dolar, prin urmare vor trebui să plătească mai mult DAI pentru a-și răscumpăra USDC-ul. Acest lucru îi expune riscului de pierderi sau de a nu putea ieși, iar întregul sistem ar putea fi paralizat. Prin urmare, ar putea exista o altă licitație de MKR pentru a compensa deficitul, motiv pentru care prețul MKR a scăzut cu peste 30% în această perioadă de criză. Cu toate acestea, după rezolvarea crizei USDC, prețul MKR și-a revenit rapid la nivelul de dinainte de criză.

Imagine: Modificările prețurilor USDC și MKR în timpul crizei de de-pegging.

Pe lângă oportunitatea de tranzacționare pentru recuperarea valorii MKR, există și o oportunitate de tranzacționare pentru DAI. DAI este o versiune consolidată a USDC, deoarece raportul general de colateralizare din spatele DAI este în principal peste 150%. Din această cauză, prețul DAI ar trebui să crească și mai rapid atunci când prețul este sub USDC și odată ce riscul asociat USDC a fost eliminat. Conform graficului de mai jos, prețul DAI a fost întotdeauna puțin mai mare decât prețul USDC, deoarece criza din 11 a fost rezolvată lent de piață.

De asemenea, este important de menționat că modulul de generare a criptomonedelor stabile, PSM, a înregistrat un flux uriaș de 950 de milioane de dolari în timpul acestei crize, în timp ce depozitele sigure din GUSD au ieșit, de asemenea, semnificativ. Alte fonduri de garanții au avut, de asemenea, ieșiri mai mari sau mai mici, arătând efectul „cele rele alungă cele bune”. Modul de gestionare a riscurilor structurale similare merită mai multă atenție și discuții.

Lichiditate

Liquity a fost lansată în aprilie 2021 ca o platformă descentralizată de creditare a criptomonedelor stabile, construită pe Ethereum. Utilizatorii pot genera moneda stabilă LUSD, care este legată de dolarul american, doar prin garantarea cu ETH. Liquity percepe o taxă unică de generare și răscumpărare pentru a susține deținerile pe termen lung de LUSD, mai degrabă decât dobânzi la împrumuturi. Liquity este gestionată prin contracte inteligente care nu pot fi modificate după implementare și nu gestionează operațiuni front-end, astfel încât interacțiunea cu utilizatorul necesită frontend-uri terțe, ceea ce o face extrem de descentralizată și rezistentă la cenzură.

În prezent, oferta circulantă de LUSD este de aproximativ 243 de milioane, cu un TVL de 572 de milioane de dolari și 388.000 de ETH garantate, rezultând un raport total de garanții de 235,1%.

Raportul minim de garanții pentru lichiditate este de 110%, iar sistemul intră în modul de recuperare atunci când acesta scade sub 150%, lichidarea fiind declanșată sub 110%. În modul de recuperare, seifurile cu un raport de garanții sub 150% pot fi, de asemenea, lichidate, iar sistemul interzice reducerea suplimentară a raportului general de garanții. Scopul modului de recuperare este de a crește rapid raportul general de garanții peste 150% pentru a reduce riscul sistemului.

Liquity folosește un mecanism de lichidare gradată pentru a menține stabilitatea sistemului. Fondul de stabilitate stimulează utilizatorii să stocheze LUSD prin extragerea de lichiditate, iar în timpul lichidării, distruge datoria și primește ETH. Când fondul de stabilitate este epuizat, sistemul va realoca datoria, distribuind datoria rămasă către ETH proporțional celorlalți proprietari de seifuri.

Furnizorii de pool-uri de stabilitate și operatorii frontend pot câștiga recompense LQTY pentru token-uri de guvernanță. LQTY reprezintă dreptul de a revendica venituri din protocol (comisioane de creare și răscumpărare) și drepturi de guvernanță (putere de vot).

Când prețul LUSD scade sub 1 dolar, utilizatorii pot cumpăra LUSD la un preț mai mic de pe piață și apoi pot răscumpăra ETH pentru a obține profit. Când prețul LUSD depășește 1 dolar (de exemplu, 1,1 dolari), utilizatorii pot garanta ETH pentru a genera LUSD, apoi pot vinde LUSD la un preț mai mare pe piață pentru a obține profit. În acest fel, prețul LUSD fluctuează între (1 - comision de răscumpărare și 1,1) și tinde spre 1 dolar, creând un mecanism stabil de paritate pentru LUSD. De asemenea, deoarece utilizatorii pot genera și răscumpăra LUSD în orice moment pentru 1 dolar, aceștia formează un punct Schelling și cred că 1 LUSD = 1 USD.

Imagine: Mecanismul de fixare a LUSD

Pe 19 mai 2021, prețul ETH a scăzut rapid de la 3400 USD la 1800 USD, iar peste 300 de adrese au fost lichidate. Liquity a inițiat două moduri de recuperare, dar datele nu au fost colectate de Dune deoarece recuperarea a fost prea rapidă (rata de garanții a revenit rapid după ce a scăzut sub 150%). În această perioadă, un total de 93,5 milioane de datorii LUSD au fost lichidate, iar 48.668 ETH au fost alocate deponenților din fondul de stabilitate. Toată lichidarea a fost finalizată de fondul de stabilitate, iar participanții la fondul de stabilitate au putut achiziționa ETH la un preț redus. Acest test de stres a dovedit robustețea modelului Liquity.

Imagine: Modificări ale raportului de garanții al sistemului de lichiditate, TCR = Raportul total de garanții.

În timpul panicii USDC, LUSD a înregistrat și el fluctuații, cu un minim de 0,96 și un maxim de 1,03. Arbitraji au readus rapid prețul la normal. Mai exact, utilizatorii pot achiziționa LUSD pe piața secundară pentru 0,96 USD, își pot rambursa împrumutul LUSD în sistemul Liquity pentru a-și răscumpăra garanția ETH. Întrucât prețul LUSD în sistemul Liquity rămâne la 1 USD, valoarea activului ETH pe care utilizatorii îl pot răscumpăra este mai mare decât valoarea LUSD pe care au achiziționat-o pe piața secundară, rezultând oportunități de arbitraj.

În timpul crizei pieței, motivul creșterii prețului LUSD a fost acela că unii utilizatori au trebuit să ramburseze LUSD pentru a evita lichidarea, iar alții au avut motivația de a depune LUSD în fondul de stabilitate în speranța de a obține ETH cu discount în caz de lichidare. Ambii factori au contribuit la cererea de LUSD. În plus, deținătorii de USDC care s-au grăbit să părăsească fondul de lichiditate LUSD-USDC au contribuit, de asemenea, la creșterea pasivă a prețului LUSD.

Fluctuațiile de preț din ziua panicii USDC au dus la oportunități de arbitraj, ceea ce a dus la o creștere semnificativă a exploatării monedelor stabile și LUSD. Au fost 11,22 milioane de LUSD arse și 21,98 milioane de LUSD nou create. Creșterea netă a ofertei de LUSD a fost de aproximativ 10 milioane, reprezentând aproximativ 4% din oferta totală de LUSD din acea zi. Drept urmare, veniturile protocolului pe 11 martie au crescut semnificativ, cu 377.000 de LUSD câștigați în procesul de creare și 97,4 ETH câștigați în procesul de răscumpărare. Aceste venituri sunt atribuite în întregime stakerilor LQTY, rezultând o creștere pe termen scurt a randamentului LQTY. În același timp, panica USDC a sporit atenția pieței asupra monedei stabile descentralizate LUSD, iar numărul de monede stabile și LUSD a înregistrat o tendință ascendentă. Oferta totală de LUSD a crescut cu aproximativ 12% între 11 și 16 martie.

Grafic: venituri din LUSD mint and burn, venituri din asigurări de protocol și venituri din răscumpărări.

Reflexe

Reflexer este o platformă descentralizată de stablecoin-uri supracolateralizate, unde utilizatorii pot genera RAI prin staking de ETH, o stablecoin care nu este legată de nicio monedă sau activ fiat. Prețul de răscumpărare a RAI este ajustat automat de un algoritm bazat pe cerere și ofertă de piață, utilizând un controler PID pentru a obține o volatilitate scăzută. Utilizatorii pot genera RAI prin supracolateralizare de ETH, pot plăti o dobândă anuală de 2% și pot răscumpăra ETH prin rambursarea RAI. Pragul de lichidare este de 145%, dar în prezent, ratele de supracolateralizare se situează între 300% și 400%. Reflexer are un mecanism triplu de lichidare pentru a asigura securitatea sistemului și percepe o taxă de stabilitate de 2% ca tampon suplimentar. FLX este token-ul de guvernanță al Reflexer și, de asemenea, creditorul final din sistem.

Atunci când cererea și oferta de pe piață sunt dezechilibrate, Reflexer ajustează proactiv prețul de răscumpărare RAI, stimulând utilizatorii să facă arbitraj și să ghideze prețul pieței înapoi la prețul de răscumpărare. Sistemul RAI utilizează un mecanism de control PID bazat pe o serie de parametri pentru a ajusta procesul de control menționat mai sus.

Când valoarea garanției unui utilizator este mai mică decât un anumit prag în raport cu suma împrumutată, se declanșează lichidarea. Lichidatorul achiziționează garanția ETH a utilizatorului lichidat printr-o licitație cu discount fix și rambursează datoria RAI în numele utilizatorului lichidat. Când surplusul de rezervă nu este suficient pentru a gestiona datoriile neperformante, protocolul intră în procesul de „licitație a datoriilor”, iar sistemul emite mai mulți FLX pentru a schimba RAI și a finaliza procesarea datoriilor pe piață. Comisionul de stabilitate de 2% al Reflexer este alocat următoarelor scopuri: comision de stabilitate, contract inteligent de trezorerie, stakeri FLX, pentru răscumpărare și ardere.

Cazurile de utilizare pentru RAI includ piețele valutare, ratele de finanțare suprapuse, agregatoarele de randament - ratele de răscumpărare pozitive/negative care utilizează pârghia și instrumente sofisticate de arbitraj.

Per total, Reflexer are avantajele de a fi complet descentralizat, în final neavând nicio guvernanță, și de a avea un mecanism de garanții care nu este legat de nicio monedă Fiat, cu comentarii pozitive din partea Vitalik și sprijin din partea comunității Ethereum. Cu toate acestea, îi lipsesc cererea pasivă și cazurile de utilizare, iar rata de supra-garanțiere este în prezent de 300%-400% (357%), cu o eficiență scăzută a capitalului și o captare a valorii token-urilor scăzute și token-uri insuficiente pentru stimulente (FLX-ul rezervat pentru promovarea cazurilor de utilizare ar putea să nu fie suficient).

În ceea ce privește eficiența capitalului, Liquity este mai bună decât Reflexer (rata de colateralizare Liquity 260% față de Reflexer 357%). În ceea ce privește volumul împrumuturilor, înregistrările Liquity sunt de câteva ori mai mari decât cele ale Reflexer, iar în ceea ce privește evaluarea P/S, FLX este subevaluată în comparație cu LQTY.

În această criză, Vitalik a creat o putere de cumpărare RAI pentru USDC și USDT, ceea ce pare a fi o recunoaștere a unei monede stabile complet descentralizate (nelegate la monede fiat), susținută de ETH. Cu toate acestea, deoarece RAI nu are un preț fix și este inerent instabil, este încă dificil pentru Reflexer să atragă utilizatori mainstream.

În plus, în ianuarie anul acesta, Vitalik a sugerat îmbunătățiri ale mecanismului de garanții al Reflexer. El consideră că deținătorii de ETH au nevoie de mai multe stimulente pentru a supra-garanta ETH și a împrumuta RAI pe platforma Reflexer, deoarece prin staking utilizatorii de ETH pot câștiga o recompensă fără risc de 5%, iar randamentul variabil al arbitrajului asupra ratei de răscumpărare obținute pe Reflexer nu este foarte atractiv atunci când nu depășește 5%. Cu toate acestea, comunitatea a respins propunerea de a utiliza ETH ca garanție din cauza unor considerații suplimentare legate de riscul contractual.

Chiar

Celo este o rețea de plăți open-source axată pe mobil. Rețeaua sa principală a fost lansată în aprilie 2020. Rețeaua combină un mecanism PoS cu compatibilitate EVM, oferind utilizatorilor diverse servicii DeFi. Acestea includ utilizarea de criptomonede stabile pentru remitențe și plăți transfrontaliere, suportarea plăților multiple cu token-uri pentru taxele de gaz și maparea numerelor de telefon la adresele portofelelor pentru a simplifica operațiunile de transfer. Celo a introdus, de asemenea, criptomonedele stabile CUSD, CEUR și CREAL on-chain.

Mecanismul de stablecoin al Celo funcționează după cum urmează: utilizatorii pot trimite Celo în valoare de 1 dolar către pool-ul oficial Mento și pot primi stablecoin-uri în valoare de 1 dolar, cum ar fi cUSD. În schimb, pot trimite cUSD în valoare de 1 dolar către Mento și pot primi Celo în valoare de 1 dolar. În cadrul acestui mecanism, atunci când prețul de piață al cUSD este mai mic de 1 dolar, cineva va cumpăra cUSD la un preț scăzut pentru a-l schimba cu Celo în valoare de 1 dolar. În mod similar, atunci când prețul cUSD este mai mare de 1 dolar, cineva va crea cUSD folosind Celo și îl va vinde, iar existența arbitrajilor va asigura că cUSD nu se abate prea mult de la prețul său fix. În prezent, pool-ul de rezervă din spatele stablecoin-urilor este CELO (81,9 milioane USD), ETH (48,89 milioane USD) și BTC (7,91 milioane USD).

Diferența dintre mecanismul Celo și mecanismul LUNA/UST constă în faptul că finanțarea pentru CUSD, cEUR și cREAL este susținută nu doar de CELO, ci și de ETH și BTC. Prin urmare, atâta timp cât dimensiunea activelor ETH și BTC din rezerva este mai mare decât valoarea de piață circulantă a monedelor stabile, chiar dacă prețul token-urilor CELO fluctuează semnificativ, monedele stabile vor fi în continuare supra-garantate și nu va exista riscul de de-pegging. Valoarea de piață a ETH și BTC din rezerva poate să nu fie suficientă pentru a acoperi valoarea de piață circulantă a monedelor stabile dacă valoarea de piață a CELO scade rapid, ceea ce ar putea duce la depegging-ul monedelor stabile.

Prin urmare, atâta timp cât prețul CELO nu scade cu mai mult de 50%, riscul de de-peg al stablecoin-urilor este destul de scăzut. Totuși, acest lucru va crește posibilitatea de de-peg dacă dimensiunea stablecoin-urilor continuă să crească în viitor și dimensiunea BTC și ETH din rezerva nu crește ca urmare.

Având în vedere volatilitatea istorică a CUSD, cu excepția panicii de pe piață cauzate de incidentul FTX de anul trecut, prețul general a rămas peste 1 dolar în cea mai mare parte a timpului.

În general, nu există mulți factori externi care pot afecta mecanismul stablecoin al Celo, iar factorul principal este dimensiunea activelor ETH și BTC din rezerva centrală. Pe lângă faptul că CUSD circulă în mare parte pe lanțul Celo și nu este conectat direct la USDC, recenta deconectare a USDC nu are niciun impact direct asupra acestuia.

Frax Finance

O componentă de bază a sistemului FRAX stablecoin, controlerul Algorithmic Market Operations (AMO), a fost introdus în decembrie 2020 și se află în prezent în versiunea 2.

Deși inițial tokenul FRAX a fost conceput să aibă 100% USDC ca garanție, acesta a fost ulterior transformat într-un amestec de USDC și FXS, reducând treptat proporția de garanție USDC. Începând cu februarie 2023, comunitatea a votat pentru creșterea permanentă a ratei garanției la 100%, suspendând răscumpărările de FXS până când acordul generează venituri suficiente. Rata garanției protocolului este în prezent de 92%. O piață de creditare numită Fraxlend a fost, de asemenea, introdusă de Frax Finance în septembrie 2022, permițând utilizatorilor să împrumute FRAX în schimbul activelor lor, similar protocolului MakerDAO. Diferența este că deținătorii de FRAX pot depune FRAX în fondul de creditare și pot câștiga dobânzi la împrumuturile lor.

Fără a reduce rata garanțiilor sau a modifica prețul FRAX, AMO este conceput pentru a crea o politică monetară FRAX și a investi în active de rezervă, îmbunătățind eficiența capitalului și captând mai multă valoare pentru deținătorii de FXS. În urma activării mecanismului, extinderea la scară a stablecoin-ului este în mare parte sub controlul AMO. În prezent, Liquidity AMO (DEX multi-chain care oferă lichiditate), Lending AMO (fond de creditare), Investor AMO (investiții) și Curve AMO sunt principalele fonduri AMO (ecosistemul Curve). Aproximativ 800 de milioane de token-uri FRAX sunt sub controlul protocolului.

Recentul eveniment USDC a avut un impact semnificativ asupra prețului FRAX, care a scăzut la un minim de 0,87 USD. Principalele motive au fost următoarele: 1) Deoarece USDC+FXS deține 92% din valoarea reală a stablecoin-ului algoritmic FRAX și după ce comunitatea a votat pentru creșterea ratei de garanție la 100%, doar 100% USDC este utilizat ca garanție. 2) Suma FRAX din pool-ul Curve AMO LP este de 270 de milioane, iar pool-urile principale sunt FRAX/USDC și FRAXBP (FRAX/USDC/USDT/Dai).

În ciuda faptului că Frax Finance nu a făcut niciun anunț public privind măsurile de remediere în timpul acestui eveniment, echipa a informat publicul că planul pe termen lung este de a aborda astfel de preocupări legate de riscuri prin înființarea Frax Market Assurance (FMA).

Deoarece garanția este o criptomonedă stabilă, iar rata garanției va crește în cele din urmă la 100%, nu este posibilă creșterea eficienței capitalului utilizatorului. Există puține alte cazuri de utilizare FRAX pe piață în acest moment, iar Curve și Convex sunt principalele colaborări în ecosistemul FRAX. Per total, există o cerere scăzută pentru FRAX pe piață.

Întrucât tokenurile FRAX nu sunt utilizate în mod obișnuit pe alte dApp-uri, cea mai mare parte a activității de arbitraj are loc pe Fraxlend, unde utilizatorii care au împrumutat tokenuri FRAX le pot achiziționa la un preț redus pe piață pentru a-și achita împrumuturile.

Imagine: Modificări ale prețurilor FRAX și USDC înainte și după criza de de-pegging.

În ciuda acestui fapt, tokenul său de guvernanță a înregistrat, de asemenea, o vânzare masivă, cu un declin de peste 20% în timpul crizei, din cauza incertitudinii generate de aceasta. La fel ca în cazul tokenului MKR, motivul vânzării masive ar putea fi reprezentat de riscurile potențiale de dezechilibru al sistemului și de inflație a tokenurilor. Cu toate acestea, după rezolvarea crizei USDC, prețurile FXS au revenit rapid cu peste 40%, similar cu MKR.

Grafic: Modificări ale prețurilor token-urilor de guvernanță FXS și USDC înainte și după criza de de-pegging.

În plus, staking-ul de lichiditate ETH 2.0 este o caracteristică a sistemului Frax. În mijlocul turbulențelor pieței, veniturile nodurilor au crescut de peste cinci ori în jurul datei de 10 martie, datorită creșterii tranzacțiilor front-running.

Grafic: venituri din nodul frxETH. Albastrul reprezintă recompensa de bază, iar verdele reprezintă veniturile din „bacșiș”-uri.

De exemplu, pe 10 martie, un utilizator USDC care a schimbat 2 milioane USDC pe USDT on-chain și un bot MEV au obținut în mod neașteptat un profit de 2,045 milioane de dolari după ce utilizatorul a plătit 45 de dolari în taxe de gaz și o mită de 39.000 de dolari pentru MEV, deoarece utilizatorul nu a stabilit o limită de alunecare. Din păcate, utilizatorul a tranzacționat 2,08 milioane USDC, dar a primit doar 0,05 USDT.

GHO

Protocolul de împrumut Aave acceptă orice tip de împrumut între diverse criptomonede. Echipa și-a anunțat intenția de a introduce GHO pentru stablecoin-uri în iulie 2022. Bazat pe împrumuturi supra-garantate, mecanismul general de creare a GHO este similar cu DAI, care este menținut la o rată de schimb de 1:1 față de dolarul american. În esență, logica de bază este că utilizatorii depun tipurile de garanții acceptate în seif și primesc stablecoin-uri GHO pe baza unui anumit raport de garanționare. În cazul în care aceste stablecoin-uri sunt rambursate sau lichidate, acestea vor fi arse.

Pentru a genera mai multe venituri, Aave și-a început afacerea cu stablecoin-uri, deoarece comisioanele de generare a stablecoin-urilor sunt de obicei mai mari decât veniturile din dobânzile obținute din creditarea și împrumuturile generale, ceea ce poate genera profituri suplimentare pentru Aave. Banii vor merge, de asemenea, direct în seif.

Activitatea actuală de creditare și împrumuturi a Aave este relativ matură și, comparativ cu dificultatea promovării criptomonedelor stabile pentru alte protocoale mai noi, Aave are unele aprobări de credit de pe piață. În al doilea rând, versiunea actuală a protocolului Aave a fost iterată la V3, iar planul de actualizare V3 nu a fost încă implementat complet. V3 va oferi, de asemenea, suport semnificativ pentru criptomonedele stabile.

Unul dintre planurile neterminate este piața eficientă de creditare (e-Mode), care permite împrumuturi cu același tip de garanție, cu un LTV mai mare. În primul rând, împrumuturile între active ETH (WETH, wstETH) pot atinge un LTV de 90%, ceea ce înseamnă că WETH-uri de 2.000 USD garanți inițial pot acum împrumuta până la 1.800 USD wstETH, îmbunătățind eficiența utilizării capitalului. Următorul pas este implementarea împrumuturilor e-Mode între active stablecoin (L2 a fost implementat, dar rețeaua principală Ethereum nu), cu un LTV de până la 93%. Această implementare va îmbunătăți considerabil eficiența utilizării activelor stablecoin. În viitor, după lansarea GHO, va avea un efect pozitiv asupra prețului stabil al GHO și asupra adoptării sale. Cu toate acestea, se confruntă cu aceeași problemă ca și MakerDAO PSM, și anume problema de reglementare pentru stablecoin-urile centralizate din cadrul modulului.

Al doilea plan neterminat este implementarea cross-chain. Deși Aave a fost deja implementat pe mai multe lanțuri și își menține avantajul de protocol de top pentru împrumuturi DeFi, nu a atins încă o lichiditate cross-chain reală. După implementarea implementării cross-chain a Aave V3, vor exista unele avantaje pentru extinderea GHO. Funcția de „gateway” a Aave V3 permite activelor să circule fără probleme între piețele V3 din diferite rețele, ceea ce înseamnă că „aToken-urile” pot fi create pe lanțul țintă printr-un protocol cross-chain bridge inclus pe lista albă și apoi arse pe lanțul sursă, pentru a atinge obiectivul transferului de lichiditate din lanțul sursă către lanțul țintă.

Imagine: Protocoale de top pe diverse lanțuri

Acum, propunerea de lista albă pentru gateway-ul cross-chain V3 a fost aprobată prin vot. Aave va utiliza protocolul de interoperabilitate cross-chain Wormhole pentru transmiterea generală a mesajelor între lanțurile sursă și țintă și va utiliza DEX-ul cross-chain al Hashflow pentru a obține cotații de la market makers cu zero alunecări și protecție MEV pentru a executa tranzacții.

CRVUSD

În octombrie 2022, Curve a publicat cartea sa albă pentru protocolul stablecoin, Curve.Fi USD Stablecoin, cunoscut și sub numele de crvUSD. Pentru a oferi garanții continue pentru lichidare și cumpărare, Curve a conceput modelul LLAMMA. Utilizatorii pot supra-garanta pentru a genera crvUSD în LLAMMA și pot evita riscul ca activele lor să fie lichidate simultan. Relația dintre cererea și oferta de crvUSD pe piață este stabilizată de mecanismele automate de emitere și distrugere ale Pegkeepers.

Lansarea oficială a crvUSD nu a avut încă loc. Cu toate acestea, dacă o criptomonedă stabilă majoră, cum ar fi USDC, ar deconecta în viitor, pe baza mecanismelor de design dezvăluite de Curve, ar putea apărea următoarele situații (presupunând că USDC își deconecta din nou):

1. În teorie, crvUSD este supra-colateralizat cu active mainstream, cum ar fi ETH și BTC, așa că, dacă o criptomonedă stabilă majoră își pierde corespondența și prețurile activelor garantate rămân neafectate, crvUSD nu ar trebui să experimenteze fluctuații directe de preț.

2. Deși crvUSD este generat prin supra-colateralizare, stabilitatea prețului său depinde în continuare de profunzimea lichidității din pool-ul de piață. Fiind stablecoin-ul oficial al Curve, crvUSD ar putea intra în 3pool în viitor. Echipa Curve deține o cantitate mare de veCRV și poate oferi stimulente semnificative pentru lichiditate pentru crvUSD de la început. Prin urmare, ar trebui să existe un început relativ liniștit. Dacă crvUSD, USDC și USDT se află toate în 3pool pe măsură ce USDC își pierde valoarea de peg, utilizatorii ar putea intra în panică și ar putea converti cantități mari de USDC în USDT și crvCRV, ceea ce ar putea face ca prețul crvUSD să depășească temporar 1 dolar. Pentru a menține stabilitatea crvUSD, Pegkeeper va emite un număr mare de crvUSD în pool-ul de piață, ceea ce va restabili prețul. Prin urmare, în comparație cu alte stablecoin-uri, mecanismul crvUSD poate să nu fie potrivit pentru arbitrajul de alunecare, deoarece funcția de emitere automată a Pegkeeper va reduce rapid oportunitățile de arbitraj.

3. Dacă o criptomonedă stabilă majoră își pierde prețul, provocând panică semnificativă pe piață și ducând la o lichidare masivă pe piața criptomonedelor, inclusiv LLAMMA, care convertește garanțiile utilizatorilor în crvUSD, crvUSD ar putea, de asemenea, experimenta o pierdere a prețului din cauza panicii. Cu toate acestea, dacă utilizatorii cred că Pegkeeper are fonduri pe piață pentru a cumpăra crvUSD și a le arde, restabilind astfel prețul atunci când crvUSD scade sub 1 dolar, pot exista potențiale oportunități de arbitraj.

4. Întrucât LLAMMA este încă un mecanism bazat pe AMM, în grupul de lichidare pot exista LP-uri constând din stablecoins și garanții. Atunci când prețurile fluctuează, pe de o parte, costul fricțional al activelor garantate, datorat lichidării și achizițiilor continue, poate cauza uzură, ceea ce este dificil de evitat pentru furnizorii de garanții. Pe de altă parte, LP-urile pot primi o anumită sumă de subvenții pentru comisioanele de tranzacție din procesul de lichidare continuă, în special atunci când există o lichidare semnificativă pe lanț, volumul tranzacțiilor LLAMMA poate crește pe termen scurt, iar 50% din aceste comisioane pot fi acordate LP-urilor.

Toate cele patru puncte de mai sus se bazează pe mecanismul actual Curve dezvăluit și necesită teste suplimentare pe piață după lansarea oficială a crvUSD.

Impactul și oportunitățile acordurilor de împrumut și de tranzacționare

Imagine: Modificările prețurilor celor mai mari patru stablecoin-uri și ale TUSD după deconectarea USDC

Cea mai mare criptomonedă stabilă de pe piață, USDT, a rămas prima opțiune pentru ieșirile de capital în ciuda crizei de de-pegging a USDC și a avut cea mai puternică performanță a prețurilor, cu o rată de creștere de un punct care a depășit chiar 1%. Întrucât aproximativ 50% din garanțiile DAI sunt în USDC, scăderea continuă a prețului de piață al USDC a determinat și DAI să experimenteze o de-pegging severă, deși într-o măsură mai mică decât USDC.

În ciuda adăugărilor recente la perechile de tranzacționare cu stablecoin-uri Binance, performanța prețurilor BUSD și TUSD a rămas relativ stabilă, fără a înregistra fluctuații de preț care depășesc 1%.

Măsuri luate prin diferite protocoale

În această criză de de-pegging a USDC, pe lângă un număr mare de persoane care „alerg spre ieșiri” pentru a-și reduce pierderile, există și un grup de arbitragiști care au o înțelegere profundă a mecanismelor proiectelor DeFi mainstream. Ideea centrală este de a utiliza mecanisme de protocol pentru USDC prin conectarea valorii USDC la 1 dolar, căutând să schimbe USDC atunci când prețul său este mai mic de 1 dolar cu alte monede stabile sau criptomonede cu o valoare mai mare de 1 dolar, înregistrând cu succes un profit. Acest eveniment va aduce, de asemenea, reflecții asupra proiectelor actuale și viitoare, dacă prețul tuturor țintelor de tranzacționare poate fi înlocuit cu o valoare fixă ​​în loc de valoarea reală de piață. Următoarele sunt câteva exemple pentru referință.

PSM (Modulul de stabilitate a pegurilor) al MakerDAO

PSM este un mecanism conceput pentru a ajuta la menținerea stabilității prețului DAI. Acesta permite utilizatorilor să schimbe alte token-uri pentru DAI la o rată fixă, fără a fi nevoie să treacă printr-o licitație. USDP este o criptomonedă stabilă emisă de PAXOS și nu a fost afectată de criza recentă. Atunci când USDC și DAI înregistrează o reducere, se aplică mecanismul de preț PSM pentru a profita de oportunitatea de arbitraj: 1 USDC = 1 USDP.

Calea de arbitraj: Folosește active pentru a împrumuta USDC pe AAVE, apoi schimbă USDC 1:1 cu USDP pe PSM. Când prețul USDC scade în continuare, schimbă USDP înapoi în USDC, rambursează împrumutul USDC și păstrează USDC rămas ca profit. După cum se arată în figura de mai jos, în timpul crizei de de-peg a USDC, USDC a înregistrat o intrare semnificativă, în timp ce GUSD și USDP au înregistrat rapid ieșiri, provocând o lipsă de ofertă de USDP.

Imagine: Modificări ale celor trei garanții diferite pentru criptomonede stabile din sistemul Maker în timpul perioadei de de-peg a USDC.

Curba

Formula de preț Curve este concepută pentru tranzacționarea de stablecoins, cu alunecări mai mici pentru schimbul de cantități mari de stablecoins. Atunci când se utilizează algoritmul pentru non-stablecoins, acest model oferă o adâncime de tranzacționare mai mare decât UNI la mecanismul actual al registrului de comenzi, rezultând diferențe de preț cu alte piețe, prețul USDC/USDT al Curve fiind > prețul USDC/USDT al UNI. Similar arbitrajului tradițional, se poate cumpăra USDC pe UNI și se poate vinde pe Curve pentru a câștiga diferența de preț, dar există riscul unor scăderi rapide ale prețului USDC între timp.

FANTOMĂ

În cazul „buclei lungi de efect de levier” a AAVE asupra USDC, cumpărătorul presupune că prețul USDC se va restabili în cele din urmă și este dispus să își asume riscul unor scăderi suplimentare ale prețului USDC. Procesul specific implică împrumutarea USDC prin intermediul creditelor de active (împrumutarea USDT și apoi tranzacționarea cu USDC printr-un DEX), garantarea USDC pentru a împrumuta USDT, utilizarea USDT pentru a cumpăra USDC și apoi utilizarea USDC pentru a împrumuta din nou USDT într-o buclă.

Arbitraj centralizat al bursei

Binance acceptă depozite în USDC, iar USDC poate fi schimbat 1:1 cu BUSD, completând schimbul de USDC de valoare mică cu BUSD de valoare mare. Utilizatorii Coinbase pot retrage USDC 1:1 ca USD în conturile lor bancare pentru a finaliza procesul de arbitraj. Cu toate acestea, ambele burse reacționează rapid, iar procesul de arbitraj durează o perioadă scurtă de timp.

În funcție de problemele legate de garanțiile USDC și de prețul de de-peg al USDC, mai multe tipuri de aplicații DeFi pot fi supuse următoarelor riscuri:

Riscurile cu care se confruntă protocolul de creditare

Aave și Compound sunt cele mai mari două protocoale de împrumut on-chain, permițând utilizatorilor să împrumute diverse criptomonede și să câștige venituri din dobânzi sau să plătească comisioane din dobânzi. USDC este unul dintre activele utilizate în mod obișnuit pe aceste platforme. Dacă un utilizator folosește USDC ca garanție pentru împrumut, se poate confrunta cu riscul de a nu putea rambursa sau de a fi lichidat. Aave folosește Chainlink ca oracol pentru calcularea valorii USDC și Uniswap ca oracol de rezervă. Utilizatorii care împrumută USDC prin depunere de ETH pot profita de oportunitatea de a răscumpăra USDC cu un capital mai mic pentru a-și răscumpăra garanția inițială. Compound, pe de altă parte, folosește o valoare fixă ​​de 1 dolar, ceea ce poate duce la riscuri.

Mai exact, atunci când prețul USDC se deconectează, protocoalele de creditare pot prezenta anumite riscuri asociate cu acestea:

• Raportul împrumut-valoare (LTV) al debitorilor care garantează USDC poate depăși pragul de lichidare, ceea ce duce la lichidarea garanției lor.

• Lichidatorii pot să nu poată obține profituri suficiente pentru a compensa costurile și riscurile lor de tranzacționare.

• Modulul de siguranță (SM) al Aave ar putea fi incapabil să suporte potențiale datorii neperformante, ceea ce ar putea duce la o scădere a valorii token-urilor Aave (AAVE). (Notă: Deținătorii de token-uri AAVE pot garanta AAVE în modulul de siguranță pentru a obține token-uri stkAAVE și a primi recompense AAVE. Dacă protocolul Aave înregistrează pierderi de fonduri, modulul de siguranță poate fi activat pentru a deduce până la 30% din fonduri de la deținătorii de stkAAVE pentru a compensa pierderile.)

• Monedele stabile mai valoroase, cum ar fi USDT, de pe platformele de creditare, pot fi împrumutate integral, ceea ce ar duce la imposibilitatea depunătorilor de a-și recupera suma integrală de USDT.

• Este posibil ca Compound să nu poată ajusta prețul fix al USDC în timp util, ceea ce va duce la dezechilibre pe piață și oportunități de arbitraj.

  

Aceste riscuri pot fi atenuate prin următoarele măsuri:

• Suspendarea pieței USDC sau stabilirea raportului LTV la zero pentru a preveni activitatea ulterioară de împrumut.

• Creșterea recompensei de lichidare pentru USDC sau utilizarea unui mecanism dinamic de stabilire a prețurilor pentru a stimula lichidatorii să participe la piață.

• Utilizarea rezervelor ecosistemice sau a altor active pentru a crește adecvarea capitalului și rezistența la șocuri a fondului de siguranță.

• Monitorizarea și actualizarea regulată a parametrilor de preț ai USDC pentru a reflecta condițiile și așteptările pieței.

Pentru protocoalele de tranzacționare: Dacă USDC este o pereche de tranzacționare sau un furnizor de lichiditate, aceștia se pot confrunta cu riscul de pierdere. De exemplu, pe platforma Uniswap, utilizatorii pot tranzacționa între oricare două criptomonede sau pot oferi lichiditate pentru a câștiga comisioane. Dacă utilizatorii utilizează USDC ca pereche de tranzacționare sau una dintre monedele din fondul de lichiditate, aceștia pot pierde bani din cauza deteriorării cursului de schimb sau a incapacității de a ieși atunci când prețul USDC scade. În plus, există unele aplicații USDC implicite în aplicațiile de tranzacționare a instrumentelor derivate care aduc oportunități de arbitraj.

Luând ca exemplu protocolul derivat GMX

GMX este o bursă perpetuă descentralizată, construită pe Arbitrum. În mecanismul de tranzacționare al GMX, utilizatorii iau poziții long și primesc activele subiacente, mai degrabă decât marja în sine, care este evaluată în USD. Arbitrajerii folosesc USDC redus pentru a deschide poziții și sunt plătiți conform prețului standard în USD.

După acest incident, protocoalele GMX și mecanismele similare ar putea optimiza curba prețului stablecoin-urilor, calculând valoarea reală a stablecoin-ului utilizată ca marjă de către utilizatori la plasarea comenzilor.

În cadrul tranzacțiilor Swap de la GMX, prețul USDC/ETH se bazează pe prețul ETH/USD, creând oportunități de arbitraj și pe piața Swap.

Mai mult, astfel de platforme de tranzacționare cu efect de levier au primit venituri din comisioane de 2-3 ori mai mari decât de obicei, ca urmare a turbulențelor pieței.

Imagine: Veniturile celor patru platforme majore de tranzacționare on-chain

Aplicații de predicție: Dacă utilizatorii folosesc USDC ca monedă de pariere sau de recompensă pe platforme de predicție precum Augur, aceștia se pot confrunta cu riscul unor plăți sau profituri reduse dacă prețul USDC scade. De exemplu, utilizatorii pot crea și participa la diverse evenimente de predicție a pieței pe platforma Augur și pot câștiga recompense pe baza rezultatelor. Dacă utilizatorii folosesc USDC ca monedă de pariere sau de recompensă, aceștia pot pierde bani dacă suma plății scade sau profiturile lor se diminuează din cauza unei scăderi a prețului USDC.

Rezumat

În timpul crizei de de-peg a USDC, reducerea prețului USDC a adus o incertitudine semnificativă în ecosistemul DeFi, dar aceasta a fost în cele din urmă rezolvată prin intervenția guvernamentală și a autorităților de reglementare. În acest proces, au existat atât pariuri unidirecționale pe re-pegging-ul prețului (de exemplu, un portofel care primește 215 milioane USDT de la Binance pentru a achiziționa stablecoins USDC și DAI, generând profituri de aproximativ 16,5 milioane de dolari americani); lacune în mecanismele de arbitraj cu risc scăzut (cum ar fi arbitrajul Maker PSM menționat în articol); vânzarea panicată a diverselor active la prețuri reduse (cum ar fi BUSD și USDP menționate în articol); în plus, creșterea veniturilor pasive adusă tranzacționării cu efect de levier și aplicațiilor LSD din cauza fluctuațiilor semnificative ale pieței nu poate fi ignorată (cum ar fi Frax și crvUSD care pot capta venituri relevante). Aceste aplicații în sine au expuneri mici la riscul USDC și devin în schimb beneficiari pasivi.

site web: ldcap.com

mediu：ld-capital.medium.com