Ce este modelul Stock to Flow?

În termeni simpli, modelul Stock to Flow (SF sau S2F) este o modalitate de a măsura abundența unei anumite resurse. Raportul stoc/flux este cantitatea unei resurse deținute în rezerve împărțită la cantitatea care este produsă anual.

Modelul Stock to Flow se aplică în general resurselor naturale. Să luăm exemplul aurului. Deși estimările pot varia, Consiliul Mondial al Aurului estimează că aproximativ 190.000 de tone de aur au fost exploatate vreodată. Această sumă (adică oferta totală) este ceea ce ne putem referi ca stoc. Între timp, în fiecare an se extrag aproximativ 2.500-3.200 de tone de aur. Această sumă este ceea ce ne putem referi ca flux.

Putem calcula raportul stoc/flux folosind aceste două valori. Dar ce înseamnă de fapt? În esență, arată cât de multă ofertă intră pe piață în fiecare an pentru o anumită resursă în raport cu oferta totală. Cu cât este mai mare raportul stoc/flux, cu atât mai puține noi oferte intră pe piață în raport cu oferta totală. Ca atare, un activ cu un raport stoc/flux mai mare ar trebui, teoretic, să-și păstreze valoarea pe termen lung.

În schimb, bunurile consumabile și mărfurile industriale vor avea de obicei un raport stoc/flux scăzut. De ce este asta? Deoarece valoarea lor provine de obicei din distrugerea sau consumul lor, stocurile (stocul) sunt de obicei acolo doar pentru a acoperi cererea. Aceste resurse nu au neapărat o valoare mare ca bunuri, așa că tind să funcționeze slab ca active de investiții. În unele cazuri excepționale, prețul ar putea crește rapid dacă există o anticipare a penuriei în viitor, dar, în caz contrar, producția ține pasul cu cererea.

Este important să rețineți că doar deficitul nu înseamnă neapărat că o resursă ar trebui să fie valoroasă. Aurul, de exemplu, nu este chiar atât de rar - la urma urmei, sunt disponibile 190.000 de tone! Raportul stoc/flux sugerează că este valoros deoarece producția anuală în comparație cu stocul existent este relativ mică și constantă.

Care este raportul stoc/flux al aurului?

Din punct de vedere istoric, aurul a avut cel mai mare raport stoc/flux dintre metalele prețioase. Dar cat este mai exact? Revenind la exemplul nostru anterior – să împărțim oferta totală de 190.000 de tone la 3.200 și obținem un raport stoc/flux de ~59. Acest lucru ne spune că, la rata actuală de producție, ar dura aproximativ 59 de ani pentru a extrage 190.000 de tone de aur.

Merită să rețineți, totuși, că estimările pentru cât aur nou va fi extras în fiecare an sunt doar estimări. Dacă creștem producția anuală (debitul) la 3.500, raportul stoc/flux scade la ~54.

În timp ce suntem la asta, de ce să nu calculăm valoarea totală a întregului aur care a fost extras? Acest lucru, în anumite privințe, poate fi comparat cu capitalizarea de piață a criptomonedelor. Dacă luăm un preț de aproximativ 1500 USD per uncie troy de aur, valoarea totală a întregului aur ajunge la aproximativ 9 trilioane USD. Sună mult, dar, de fapt, dacă le-ai combina pe toate într-un singur cub, ai putea încadra acel cub într-un singur stadion de fotbal!

În mod comparabil, cea mai mare valoare totală a rețelei Bitcoin a fost de aproximativ 300 de miliarde de dolari la sfârșitul anului 2017 și se ridică la aproximativ 120 de miliarde de dolari la momentul redactării acestui articol.

Stock to Flow și Bitcoin

Dacă înțelegeți cum funcționează Bitcoin, nu vă va fi dificil să înțelegeți de ce aplicarea modelului Stock to Flow la acesta ar putea avea sens. Modelul tratează, în esență, bitcoinii în mod comparabil cu mărfurile rare, cum ar fi aurul sau argintul.

Aurul și argintul sunt adesea numite depozit de resurse valorice. Ele, în teorie, ar trebui să-și păstreze valoarea pe termen lung din cauza deficitului lor relativ și a debitului scăzut. În plus, este foarte dificil să le creșteți semnificativ oferta într-o perioadă scurtă de timp.

Potrivit susținătorilor modelului Stock to Flow, Bitcoin este o resursă similară. Este rar, relativ costisitor de produs, iar oferta sa maximă este limitată la 21 de milioane de monede. De asemenea, emiterea de aprovizionare a Bitcoin este definită la nivel de protocol, ceea ce face fluxul complet previzibil. S-ar putea să fi auzit, de asemenea, despre înjumătățirea Bitcoin, în care cantitatea de aprovizionare nouă care intră în sistem este redusă la jumătate la fiecare 210.000 de blocuri (aproximativ patru ani).

BTC Total Supply Mined (%) și Block Subvention (BTC).

Potrivit susținătorilor acestui model, aceste proprietăți combinate creează o resursă digitală limitată, cu caracteristici profund convingătoare pentru a păstra valoarea pe termen lung. În plus, ei presupun că există o relație semnificativă statistic între stoc și flux și valoarea de piață. Conform proiecțiilor modelului, prețul Bitcoin ar trebui să înregistreze o creștere semnificativă în timp, datorită raportului stoc/flux redus continuu.

Printre altele, aplicarea modelului Stock to Flow la Bitcoin este adesea atribuită lui PlanB și articolului său Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity.

Care este raportul stoc/flux al Bitcoin?

Oferta curentă circulantă de Bitcoin este de aproximativ 18 milioane de bitcoin, în timp ce noua aprovizionare este de aproximativ 0,7 milioane pe an. La momentul redactării acestui articol, raportul stoc/flux al Bitcoin se situează în jurul valorii de 25. După următoarea înjumătățire din mai 2020, raportul va crește la 50 de ani.

În imaginea de mai jos, puteți vedea relația istorică a mediei mobile pe 365 de zile dintre stocul Bitcoin și prețul său. De asemenea, am indicat datele înjumătățirii Bitcoin cu codificarea culorilor liniei de preț BTC.

Model Stock-to-Flow pentru Bitcoin. Sursa: LookIntoBitcoin.com

Aruncă o privire la cele mai recente prețuri Bitcoin (BTC) astăzi.

Limitările modelului Stock to Flow

În timp ce Stock to Flow este un model interesant pentru măsurarea deficitului, nu ține cont de toate părțile imaginii. Modelele sunt la fel de puternice ca și presupunerile lor. În primul rând, Stock to Flow se bazează pe presupunerea că deficitul, măsurat de model, ar trebui să conducă la valoare. Potrivit criticilor de la Stock to Flow, acest model eșuează dacă Bitcoin nu are alte calități utile, în afară de deficitul de aprovizionare.

Lipsa aurului, fluxul previzibil și lichiditatea globală au făcut din acesta un depozit de valoare relativ stabil în comparație cu monedele fiat, care sunt predispuse la devalorizare.

Conform acestui model, și volatilitatea Bitcoin ar trebui să scadă în timp. Acest lucru este confirmat de datele istorice de la Coinmetrics.

Media mobilă pe 200 de zile a volatilității Bitcoin pe 180 de zile. Sursa: Coinmetrics.io

Evaluarea unui activ necesită luarea în considerare a volatilității acestuia. Dacă volatilitatea este previzibilă într-o oarecare măsură, modelul de evaluare poate fi mai fiabil. Cu toate acestea, Bitcoin este renumit pentru mișcările mari de preț.

În timp ce volatilitatea ar putea scădea la nivel macro, Bitcoin a fost evaluat pe o piață liberă încă de la început. Aceasta înseamnă că prețul este în cea mai mare parte autoreglementat pe piața deschisă de către utilizatori, comercianți și speculatori. Combină asta cu lichiditatea relativ scăzută, iar Bitcoin este probabil mai expus la vârfuri bruște de volatilitate decât alte active. Deci modelul poate să nu poată explica nici acest lucru.

Alți factori externi, cum ar fi evenimentele economice ale Black Swan, ar putea submina și acest model. Deși merită remarcat faptul că același lucru se aplică în esență oricărui model care încearcă să prezică prețul unui activ pe baza datelor istorice. Un eveniment Black Swan, prin definiție, are un element de surpriză. Datele istorice nu pot explica evenimente necunoscute.

Gânduri de închidere

Modelul Stock to Flow măsoară relația dintre stocul disponibil în prezent al unei resurse și rata de producție a acesteia. De obicei, se aplică metalelor prețioase și altor mărfuri, dar unii susțin că poate fi aplicabil și pentru Bitcoin. 

În acest sens, Bitcoin poate fi privit ca o resursă digitală limitată. Conform acestei metode de analiză, propunerile unice ale Bitcoin ar trebui să facă din acesta un activ care își păstrează valoarea pe termen lung. 

Cu toate acestea, fiecare model este la fel de puternic ca și ipotezele sale și este posibil să nu poată lua în considerare toate aspectele evaluării Bitcoin. În plus, la momentul scrierii, Bitcoin există doar de puțin mai mult de zece ani. Unii ar putea argumenta că modelele de evaluare pe termen lung, cum ar fi Stock to Flow, au nevoie de un set de date mai mare pentru o acuratețe mai fiabilă.