Puncte cheie
Pierderea impermanentă apare atunci când raportul de preț al tokenurilor tale se schimbă comparativ cu momentul în care le-ai depus într-un pool de lichiditate.
Cu cât această schimbare este mai mare, cu atât pierderea potențială este mai mare în comparație cu simpla deținere a tokenurilor (HODLing).
Aceasta înseamnă că ai putea ajunge să pierzi bani oferind lichiditate pool-urilor DeFi. Aceasta provine dintr-o caracteristică de design inerentă a unui tip special de piață numit maker automatizat de piață (AMM).
Furnizarea de lichiditate într-un pool de lichiditate poate fi profitabilă, dar va trebui să ții cont de conceptul de pierdere impermanentă pentru a evita pierderile potențiale.
Introducere
Protocoalele de finanțare descentralizată (DeFi) au înregistrat o explozie a volumului și lichidității. Ele permit practic oricui cu fonduri să devină maker de piață și să câștige comisioane de tranzacționare. Democratizarea creării de piață a permis o mulțime de activitate economică fără fricțiuni în spațiul crypto.
Așadar, ce ar trebui să știi înainte să oferi lichiditate pe aceste platforme? Unul dintre cele mai importante concepte de înțeles este pierderea impermanentă—și asta este ceea ce vom acoperi în acest articol.
Ce este Pierderea Impermanentă?
Pierderea impermanentă apare atunci când oferi lichiditate unui pool, iar raportul de preț între activele pe care le-ai depus se schimbă comparativ cu momentul în care le-ai depus.
Cu cât această schimbare este mai mare, cu atât ești mai expus la pierderea impermanentă. Asta înseamnă că, la retragere, valoarea în dolari a activelor pe care le primești poate fi mai mică decât dacă ai fi păstrat pur și simplu afară de pool.
Pool-urile care conțin active cu raporturi de preț relativ stabile—cum ar fi stablecoin-urile legate de aceeași monedă sau diferite versiuni învelite ale unei monede—tind să aibă un risc mai mic de pierdere impermanentă. Totuși, chiar și stablecoin-urile pot experimenta evenimente de depegare, ceea ce poate crește riscul temporar.
De ce continuă furnizorii de lichiditate (LP-uri) să participe în ciuda acestui risc? Pentru că pierderea impermanentă poate fi adesea compensată sau chiar complet acoperită de comisioanele de tranzacționare câștigate în timp ce oferă lichiditate.
De exemplu, Uniswap percepe un comision pentru fiecare tranzacție, care merge direct către furnizorii de lichiditate. Dacă există un volum suficient de tranzacționare, comisioanele colectate pot face furnizarea de lichiditate profitabilă, chiar și în pool-uri expuse la pierdere impermanentă. Profitabilitatea depinde de protocol, pool-ul specific, activele și condițiile mai largi ale pieței.
Cum se Întâmplă Pierderea Impermanentă?
Să trecem printr-un exemplu de cum ar putea arăta pierderea impermanentă pentru un furnizor de lichiditate.
Alice depune 1 ETH și 100 USDC într-un pool de lichiditate. În acest maker automatizat de piață (AMM) particular, tokenurile depuse trebuie să aibă o valoare dolar echivalentă la depunere. Așadar, în acest exemplu, prețul de 1 ETH este 100 USDC, făcând depozitul lui Alice să valoreze 200$.
În plus, există un total de 10 ETH și 1,000 USDC în pool – finanțate de alți LP-uri exact ca Alice. Așadar, Alice are o cotă de 10% din pool.
Să spunem că prețul ETH crește la 400 USDC. În timp ce se întâmplă asta, traderii de arbitraj vor adăuga USDC în pool și vor scoate ETH din acesta până când raportul reflectă prețul actual. Amintește-ți, AMM-urile nu au cărți de ordine; prețurile sunt determinate de raportul tokenurilor din pool.
Pentru că AMM-ul menține un produs constant al rezervelor (x * y = k), cantitățile din pool se ajustează pentru a reflecta schimbarea de preț. Acum, în pool sunt aproximativ 5 ETH și 2,000 USDC, datorită muncii traderilor de arbitraj.
Când Alice retrage partea ei de 10%, primește 0.5 ETH și 200 USDC, care împreună valorează 400$. Fain! Aceasta este o creștere de 100% față de depozitul ei inițial de 200$. Totuși, dacă Alice ar fi păstrat pur și simplu 1 ETH și 100 USDC, deținerile ei ar valora acum 500$.
Putem vedea că Alice ar fi fost mai bine să HODLeze în loc să depună în pool-ul de lichiditate. Asta numim pierdere impermanentă. Pierderea este „impermanentă” pentru că, dacă raportul de preț revine la starea anterioară, pierderea ar dispărea.
Reține că acest exemplu nu ia în calcul comisioanele de tranzacționare. Comisioanele pe care Alice le-a câștigat în timp ce oferea lichiditate ar putea compensa sau depăși această pierdere, făcând furnizarea de lichiditate profitabilă. Dar ai grijă că pierderea impermanentă poate duce la pierderi mari (inclusiv o parte semnificativă din depozitul inițial).
Estimarea Pierderii Impermanente
Așadar, pierderea impermanentă apare atunci când prețul activelor din pool se schimbă. Dar cât de mult este exact? Putem reprezenta asta pe un grafic. Reține că nu ia în calcul comisioanele câștigate pentru furnizarea de lichiditate.
Iată un rezumat al ceea ce graficul ne spune despre pierderi în comparație cu HODLing:
1.25x schimbare a prețului = ~0.6% pierdere
1.50x schimbare a prețului = ~2.0% pierdere
1.75x schimbare a prețului = ~3.8% pierdere
2x schimbare a prețului = ~5.7% pierdere
3x schimbare a prețului = ~13.4% pierdere
4x schimbare a prețului = ~20.0% pierdere
5x schimbare a prețului = ~25.5% pierdere
Reține că pierderea impermanentă apare indiferent dacă prețul se mișcă în sus sau în jos. Singurul lucru care contează pentru pierderea impermanentă este raportul de preț în raport cu momentul depozitului.
Riscurile Furnizării de Lichiditate la un AMM
Termenul „pierdere impermanentă” poate fi înșelător. Partea „impermanentă” înseamnă că pierderea este nerealizată atâta timp cât îți păstrezi tokenurile în pool. Dacă ai noroc, raportul de preț s-ar putea întoarce. Totuși, odată ce îți retragi activele, orice pierdere devine permanentă.
Comisioanele de tranzacționare pe care le câștigi în timpul furnizării de lichiditate pot compensa sau depăși aceste pierderi, dar este important să fii conștient de riscurile din față. Fii precaut în privința depunerii unor sume mai mari inițial. Începe cu sume mici pentru a evalua returnările și riscurile implicate.
De asemenea, ia în considerare volatilitatea activelor dintr-un pool—perechile mai volatile tind să aibă un risc mai mare de pierdere impermanentă.
În cele din urmă, caută AMM-uri bine stabilite. Deoarece protocoalele DeFi sunt ușor de forkuit sau modificat, AMM-urile noi sau neauditate pot avea bug-uri sau riscuri care pot să-ți blocheze fondurile. Fii atent la pool-urile care promit returnări neobișnuit de mari, deoarece acestea pot veni cu riscuri mai mari.
Reducerea riscurilor
Designurile moderne de AMM oferă caracteristici precum lichiditate concentrată sau pool-uri optimizate pentru stablecoin, care pot reduce riscul de pierdere impermanentă. De asemenea, apar opțiuni de furnizare de lichiditate pe o singură parte. Explorarea acestor alternative poate ajuta utilizatorii să atenueze unele dintre riscurile comune.
Întrebări frecvente
Ce este pierderea impermanentă în termeni simpli?
Pierderea impermanentă este diferența dintre valoarea tokenurilor pe care le-ai depus într-un pool de lichiditate și ceea ce ar valora aceleași tokenuri dacă le-ai fi păstrat în portofel, atunci când prețurile tokenurilor se schimbă relativ între ele.
Dacă depui ETH și USDC, iar prețul ETH crește, mecanismele automate de reechilibrare ale pool-ului înseamnă că ajungi să ai mai puțin ETH și mai mult USDC decât aveai la început, iar valoarea netă a poziției tale este mai mică decât dacă ai fi păstrat pur și simplu tokenurile. Pierderea este „impermanentă” pentru că este blocată doar dacă retragi înainte ca prețurile să revină la raportul lor inițial.
Poate fi evitată complet pierderea impermanentă?
Pierderea impermanentă nu poate fi evitată într-un pool AMM tradițional cu produs constant care conține două active volatile. Totuși, poate fi gestionată sau, în anumite configurații, practic eliminată. Furnizarea de lichiditate la pool-uri de stablecoin, unde raportul de preț este conceput să rămână la sau aproape de 1:1, are o pierdere impermanentă neglijabilă. Utilizarea lichidității concentrate cu un interval de preț restrâns limitează expunerea.
Furnizarea de lichiditate pe o singură parte, unde protocolul se ocupă de perechere, elimină pierderea impermanentă pentru depositor cu costul unor potențiale returnări mai mici sau riscuri suplimentare la nivelul protocolului. Cea mai realistă abordare pentru majoritatea LP-urilor este să nu elimine pierderea impermanentă, ci să se asigure că venitul din comisioane și stimulentele anticipate o depășesc în scenariile de preț pe care le consideră probabile.
Este pierderea impermanentă întotdeauna o pierdere?
Nu neapărat. Pierderea impermanentă se măsoară în raport cu deținerea tokenurilor în afara pool-ului, este un cost de oportunitate, nu o pierdere de capital absolută. Dacă un LP depune ETH și USDC, prețul ETH crește, iar poziția LP-ului valorează 5,657$ când deținerea ar fi valorat 6,000$, LP-ul a realizat totuși un profit de 1,657$ în raport cu depozitul său inițial de 4,000$ (plus orice comisioane câștigate).
Pierderea impermanentă de aproximativ 343$ înseamnă că profitul este mai mic decât ar fi fost, dar nu înseamnă că LP-ul a pierdut bani în termeni absoluți. Nuanța contează: pierderea impermanentă reduce câștigurile, dar într-o piață în creștere, LP-ul poate fi în continuare profitabil în ansamblu.
Cum a redus designul AMM pierderea impermanentă?
Două inovații majore au oferit LP-urilor mai multe instrumente pentru a gestiona pierderea impermanentă: lichiditate concentrată (Uniswap v3 și v4) și furnizare pe o singură parte. Lichiditatea concentrată permite LP-urilor să aleagă un interval specific de preț pentru capitalul lor, limitând reechilibrarea la acea bandă și crescând eficiența comisioanelor în interiorul acesteia.
Sistemul de hooks al Uniswap v4 permite dezvoltatorilor să atașeze logică personalizată, cum ar fi curbe de comision dinamice care cresc automat în perioadele de volatilitate ridicată, direct la contractele pool-ului, creând AMM-uri diferențiate care pot compensa LP-urile mai precis pentru riscul de pierdere impermanentă pe care îl asumă.
Furnizarea pe o singură parte elimină necesitatea expunerii pereche și elimină complet pierderea impermanentă pentru depositor, cu costul unor compromisuri în randament sau complexitate a protocolului. Pool-urile optimizate pentru stablecoin, cea mai simplă soluție, rămân opțiunea cu cel mai mic risc pentru LP-urile care doresc să minimizeze pierderea impermanentă cu o gestionare minimă.
Cum știu dacă furnizarea de lichiditate merită riscul?
Calculul de bază compară venitul din comisioane proiectat cu pierderea impermanentă proiectată în scenarii de preț plauzibile.
Folosește un calculator de pierdere impermanentă pentru a modela o gamă: ce se întâmplă dacă un token se dublează, triplează sau scade la jumătate? Înmulțește procentele rezultate ale pierderii impermanente cu dimensiunea depozitului tău pentru a obține o sumă în dolari. Apoi, estimează câștigurile tale din comisioane pe baza APY-ului pool-ului, ajustat pentru perioada ta de deținere așteptată.
Dacă estimarea comisioanelor depășește confortabil cel mai rău scenariu plauzibil de pierdere impermanentă, poziția este matematic defensibilă. Dacă estimarea pierderii impermanente domină chiar și în cazul unor mișcări moderate de preț, pool-ul poate să nu merite riscul.
În cele din urmă, decizia depinde și de propria ta părere despre tokenuri: dacă te aștepți să rămână într-un interval restrâns, riscul de pierdere impermanentă este scăzut; dacă te aștepți la o divergență semnificativă, pierderea impermanentă va reduce sau elimina probabil returnările din comisioane.
Gânduri finale
Pierderea impermanentă este unul dintre conceptele fundamentale pe care orice persoană care dorește să ofere lichiditate AMM-urilor ar trebui să le înțeleagă. Pe scurt, dacă raportul de preț al activelor depuse se schimbă de la depunere, furnizorul de lichiditate s-ar putea expune la pierdere impermanentă.
Lecturi suplimentare
De ce se depeg stablecoin-urile?
Ce este un Maker Automatizat de Piață (AMM)?
Ce este Uniswap și cum funcționează?
Ce este Finanțarea Descentralizată (DeFi)?
Declinare de responsabilitate: Acest conținut este prezentat pe o bază „așa cum este” pentru informații generale și scopuri educaționale, fără reprezentare sau garanție de niciun fel. Nu ar trebui să fie interpretat ca sfat financiar, legal sau alt tip de sfat profesionist, nici nu este destinat să recomande achiziția vreunui produs sau serviciu specific. Ar trebui să cauți propriul sfat de la consilieri profesioniști adecvați. Atunci când conținutul este contribuit de un contributor terț, te rugăm să reții că opiniile exprimate aparțin contributorului terț și nu reflectă neapărat acelea ale Binance Academy. Prețurile activelor digitale pot fi volatile. Valoarea investiției tale poate scădea sau crește și s-ar putea să nu recuperezi suma investită. Ești pe deplin responsabil pentru deciziile tale de investiție, iar Binance Academy nu este răspunzătoare pentru pierderile pe care le-ai putea suporta. Pentru mai multe informații, vezi Termenii noștri de utilizare, Avertismentul de risc și Termenii Binance Academy.