MicroStrategy s-a confruntat din nou cu presiuni după ce bitcoinul a căzut la 60 000 $. Rezervele mari ale companiei în criptomonedă au intrat și mai adânc în zona de pierdere în comparație cu prețul mediu de achiziție. Aceasta ridică din nou întrebări cu privire la riscurile pentru bilanțul companiei.
Acțiunile MicroStrategy au scăzut brusc pe fondul continuării scăderii bitcoinului. Investitorii percep compania ca pe o pariu cu levier pe criptomonedă. Acum, capitalizarea MicroStrategy a scăzut sub valoarea rezervelor sale de bitcoin. Acesta este un semnal grav de alarmă pentru modelul de gestionare a rezervelor ales de companie.
MicroStrategy deține aproximativ 713 500 de bitcoin, prețul mediu de achiziție fiind de aproximativ 76 000 de dolari pe monedă.
Cu prețul actual al bitcoinului de aproximativ 60 000 de dolari, rezerva companiei este evaluată cu aproximativ 21% sub costul de achiziție. Pierderile nu au fost încă înregistrate, dar acestea se ridică deja la miliarde de dolari.
Deocamdată, aceste pierderi sunt doar pe hârtie și nu obligă compania să vândă active, totuși un astfel de rezultat subminează grav atractivitatea investițională a acțiunilor MicroStrategy.
Căderea bruscă a bitcoinului a schimbat prioritățile investitorilor: interesul pentru acumulările pe termen lung a fost înlocuit de îngrijorări privind stabilitatea pe termen scurt a companiei.
Pe primul plan iese valoarea netă de piață a activelor (mNAV) MicroStrategy - acum acest indicator a scăzut la aproximativ 0,87x. Acțiunile preferențiale ale companiei au început să se tranzacționeze mai ieftin decât valoarea rezervelor de bitcoin de pe bilanț.
Această reducere are semnificație, deoarece strategia MicroStrategy se bazează în principal pe emiterea de acțiuni cu premium pentru a cumpăra bitcoin suplimentar.
Când premiumul dispare, emiterea de noi acțiuni nu conduce la creșterea capitalului, ci la diluarea cotelor, ceea ce face ca principalul mecanism de dezvoltare al companiei să se oprească efectiv.
În ciuda presiunii, situația nu a ajuns la o criză a solvabilității. În ultimii doi ani, MicroStrategy a atras aproximativ 18,6 miliarde de dolari prin emiterea de acțiuni, în principal cu un premium față de activele nete.
Compania a reușit să facă acest lucru pe fondul unei piețe favorabile, ceea ce a permis extinderea poziției în bitcoin fără o diluare semnificativă a capitalului.
În același timp, termenele de rambursare a obligațiunilor de datorie ale companiei sunt lungi, iar la nivelurile actuale ale prețului bitcoin nu sunt legate de apeluri de marjă.
MicroStrategy a încheiat faza de creștere și a trecut pe o poziție defensivă.
Riscul pentru companie se va intensifica dacă bitcoinul rămâne mult timp semnificativ sub prețul de achiziție, valoarea activelor nete va continua să fie presată, iar accesul la finanțare va fi închis.
Într-o astfel de situație, refinanțarea va fi dificilă, cotația acționarilor existenți ar putea scădea, iar încrederea investitorilor va continua să scadă.
În prezent, MicroStrategy rămâne solventă. Totuși, rezerva de siguranță s-a redus semnificativ - compania se află sub o presiune considerabilă pe fondul unei noi etape a ciclului de piață al bitcoinului.
