Onest, cu cât trec mai multe zile, cu atât rămân mai fără cuvinte și cred cu adevărat că multe persoane subestimează magnitudinea a ceea ce se întâmplă.
Marțea trecută, obligațiunea guvernamentală japoneză pe 30 de ani a experimentat ceea ce se numește o sesiune „6-sigma”. Ieri, argintul a mers și mai departe: a atins o mișcare de 5-sigma pe partea pozitivă și apoi o mișcare de 6-sigma pe partea negativă, toate într-o singură sesiune.
Pentru a explica rapid: în finanțe, măsurăm variațiile de preț în jurul unei medii folosind deviația standard, numită sigma. O mișcare de 1-sigma este normală. 2-sigma este comună. 3-sigma este rară.
4-sigma este excepțional. 5-sigma corespunde deja cu ceva care teoretic ar trebui să se întâmple doar o dată la un milion de observații. 6-sigma este așteptat să apară o dată la 500 de milioane de observații.
Evenimentele istorice de 6-sigma includ:
Prăbușirea din octombrie 1987, cu Dow Jones în scădere cu 22% într-o singură sesiune.
Prăbușirea Covid din martie 2020, cu S&P 500 în scădere cu 12% și VIX la 80.
Creșterea francului elvețian în ianuarie 2015 după ce a fost abandonat plafonul EUR/CHF.
Prețul petrolului WTI devenind negativ în aprilie 2020.
Înțelegi imaginea?
Un eveniment de 6-sigma este aproape niciodată cauzat de un simplu titlu macroeconomic. Vine aproape întotdeauna din problemele de structură ale pieței: efect de levier, poziții prea concentrate, apeluri de marjă, probleme de garanție și vânzări sau cumpărări forțate. Acest lucru este important de înțeles deoarece reflectă tensiunile interne în mecanismele sistemului.
După cum știți, piața obligațiunilor japoneze este în centrul sistemului financiar global. Nu voi intra din nou în detalii, dar o mișcare de 6-sigma într-o astfel de piață masivă nu poate fi ignorată.
Observarea unei mișcări de 6-sigma în argint cu câteva zile mai târziu te face să te gândești. Dincolo de industrie, argintul este folosit ca o alternativă de păstrare a valorii și ca o acoperire împotriva deprecierii monedei.
Mai mult, această piață este relativ mică și foarte financiarizată, așa că atunci când pozițiile sunt dezechilibrate, ajustările sunt violente. Observarea unei mișcări atât de rare în argint sugerează că asistăm la o mișcare mare sub stres.
De ce vedem, în decurs de câteva zile, evenimente statistice extreme în piețe atât de diferite?
1- Când un pilon al finanțării globale devine instabil, efectul de levier tinde să se contracte, iar două lucruri se întâmplă simultan: vânzări forțate în unele active și cumpărări forțate de protecție în altele. Istoric, metalele prețioase beneficiază adesea de pe urma acestui lucru.
2- Ratele pe termen lung ne spun ceva despre credibilitatea unui stat—abilitatea sa de a onora datoriile viitoare fără a recurge masiv la inflație. Metalele prețioase ne spun ceva despre credibilitatea monedei în sine. Când ambele devin instabile în același timp, semnalizează o provocare pentru cadrul monetar.
Nu voi continua pentru că acesta este parțial subiectul următoarei noastre episoade live, dar în general, atunci când un sistem începe să se crape, ajustările sunt brutale. Exact în aceste momente apar multiple evenimente de mare sigma în diferite clase de active. Voi repeta: observarea a două evenimente consecutive de 6-sigma nu este obișnuită.
Aurul și argintul ne spun explicit că asistăm la o adevărată schimbare de paradigmă.
