首先我认为总体结构性的Carry trade的逆转应该具备两个条件，
一是美国衰退预期，
二是日本持续加息

因为如果美国不衰退，美股指数10%以上的收益率，以现在日本的利息水平，是不够吸引力让资本逆转方向的。所以这两条前提条件是我判断carry trade是否发生彻底逆转的基础。是定大方向的。这也是前几次日本加息后，最终市场能修复的主要原因。（前3次我并不认为都是carry trade导致的市场下跌，后面我会逐次细说）

根据这个我们来看现在会不会是彻底逆转的一次。我觉得还是不会。昨天公布的就业数据虽然不是很好，但并不是表示美国即将陷入衰退，美国十年期国债以及美股也没有明显交易衰退的迹象，所以我觉得条件一不符合。
当然短期的市场情绪和价格波动可能会触发去杠杆，但只要大方向没有逆转，市场能消化。

我们再来看图中前三次日本加息

第一次是24年3月，这是日本自2007年以来第一次加息，除了加息，日本央行还宣布取消了收益率曲线控制（YCC）政策，并停止购买交易型开放式指数基金（ETF）等风险资产。这被视为日本维持了约11年的“超宽松货币政策”开始走向正常化的转折点。这个转折点的意义大过实际加息的影响。同时也是伴随着比特币半年时间从2万4拉到了7万3，借着日本加息的利空市场的回调是完全可以接受的。

第二次是24年7月31日，同时在8月2日美国公布的失业率数据触发了萨姆法则，这次是美国衰退预期加日本再次加息引发的恐慌，确实是引发了Carry trade 去杠杆，但后来也看到了，美国并没有陷入衰退，所以市场经过波动后，还是修复了，没有持续的carry trade的大逆转。

第三次也就是25年一月，但在这张图上你看到的下跌31%，那是到4月份的最低点，而下跌最猛是发生在2，3月份，那是什么事？那个下跌主因不是carry trade，那是特朗普的关税大棒把市场打了一个大坑。

所以图中前面这3次大跌，如果一定要归因于日本加息导致，我个人认为只有去年7月那次是美国衰退预期加日本加息引起的。

那这次会怎么样？我不知道，但我觉得这次没有美国衰退，也没有去年7月的衰退预期，也不是刚刚比特币拉升了几倍有回调要求。至少大方向我不担心，会不会市场情绪引发大的波动，这超过了我的能力范围，短期波动不做预测，我只做条件触发的风控与再介入。