一句话戳到了这轮熊市的本质。BTC 以前的叙事是"去中心化"、"对冲法币"、"数字黄金"。现在呢？它跟纳斯达克的相关性比跟黄金高得多。机构来了，ETF 来了，华尔街的钱来了——然后华尔街的钱也跑了。


自十月以来，美国现货 BTC ETF 累计流出 $85 亿。CME 比特币期货未平仓合约从 2024 年底的峰值暴跌约三分之二，只剩 $80 亿左右。Coinbase 上 BTC 的价格持续低于 Binance。这个价差不大，但方向很明确——美国资金在持续净卖出。


你以为机构化能带来稳定。结果机构化带来的是同质化。BTC 现在跟科技股涨跌同步，跟美元指数反向波动，跟风险偏好共进退。它不再是另类资产了。它成了一个 beta 更高的纳斯达克。



BTC 今天 $66,941。从昨天的 $67,341 又滑了一截。


恐惧贪婪指数报 8。八。这不是"极端恐惧"，这是恐惧本身已经麻木了。上一次这个数字出现在个位数的时候是 FTX 暴雷。那次有明确的黑天鹅。这次没有。只有四个半月不间断的阴跌，从 $126,000 到 $67,000，跌了 47%。


ETH $1,930。今年以来跌了 33%，从高点算跌了 60%。SOL $82。DOGE $0.10。XRP $1.47。山寨币全线趴着，连反弹的力气都没有了。



今天的宏观面又加了两把火。


第一把：中东局势升级。美军往波斯湾调了 50 多架战斗机，F-16、F-22、F-35 都去了。两个航母打击群——林肯号和福特号——已经到位。伊朗方面封锁了霍尔木兹海峡的部分水域进行军演，最高领导人放话"必将果断回应"。


油价在涨，美元在涨，黄金在涨。风险资产在跌。BTC 是风险资产。


第二把：美联储会议纪要释放鹰派信号。降息预期继续后移。市场现在给三月维持利率不变的概率是 90%。高利率环境对一切不生息的资产都是压制，BTC 首当其冲。



Arthur Hayes 昨天发了一篇长文，标题叫《This Is Fine》。


他的核心论点是：BTC 的暴跌不是因为加密本身出了问题，而是因为它在提前定价一场即将到来的 AI 相关信贷危机。他认为，美国银行系统在 AI 基础设施上的信贷敞口过大，一旦 AI 泡沫破裂，信贷收缩会逼迫美联储重新放水。而那一刻，就是 BTC 创新高的起点。


这个逻辑很 Hayes——永远在等那个"美联储被迫印钞"的时刻。但他也说了一句很诚实的话：短期内 BTC 可能跌破六万。政治分裂会延缓美联储的反应速度。


翻译成操作语言就是：方向可能对，但时间窗口可能很长。而在这段时间里，你的仓位会被反复折磨。



明天，2 月 20 号。


美国最高法院就特朗普关税合法性的裁决可能落地。上一次关税消息引爆市场是十月，全网爆仓 $190 亿。如果裁决维持关税，意味着通胀预期上修，降息更远，美元更强。对 BTC 是三重打击。


期权市场已经在定价这个风险了。CoinDesk 报道，$40,000 的 BTC 看跌期权已经成为二月到期合约中第二大持仓。四万。这个行权价距离现价还有 40% 的跌幅。有人在花真金白银押注这种级别的崩盘。



但话说回来。


Tether 市值占总加密市值的比例已经到了 8%。历史上这个比率到 8%-10% 的时候，往往意味着大量资金在稳定币里"趴着等"。它们没有离开加密生态，只是还没决定什么时候冲回去。


Ledn 刚完成了一笔 $1.88 亿的债券发行，底层资产是 5,400 笔 BTC 抵押贷款——加密行业第一笔正式的 ABS（资产支持证券）。这说明传统金融的管道在变粗，不是在萎缩。只是这根管道现在在往外抽水，不是往里灌。



最后一个问题：


Bloomberg 说 BTC 为拥抱华尔街付出了代价。Hayes 说美联储迟早会印钞拯救一切。哈佛在卖 BTC 买 ETH。鲸鱼在往 Binance 搬砖。期权市场在押注 $40,000。


这些人里，谁是对的不重要。重要的是——他们都在动，而你在干什么？#BTC