Când bitcoinul fluctuează în jurul valorii de 77.000 de dolari, piața pare doar să se organizeze la un nivel ridicat, dar de fapt trece printr-un proces de reprofilare mai profund. Prețul nu a colapsat, dar a pierdut, de asemenea, un impuls clar de creștere; această stare nu este adesea o victorie pentru taurii pieței, ci un semnal că mediul macroeconomic și structura financiară încep să domine mișcările. În acest context, a considera că „în cel mai rău caz va coborî la 40.000 de dolari” ca o testare a presiunii, și nu ca o previziune emoțională, este mai în conformitate cu logica gestionării riscurilor în investițiile profesionale.
Dintr-o perspectivă macroeconomică, bitcoinul este în continuare văzut de fondurile globale ca un activ riscant cu volatilitate ridicată și foarte sensibil la lichiditate. Atunci când ratele dobânzilor din economiile principale rămân mult timp la un nivel relativ ridicat, rata de discount a fondurilor crește în mod natural, iar răbdarea pieței față de „narrativa viitoare” scade. Chiar și atunci când inflația arată semne de răcire, atâta timp cât ratele reale ale dobânzii se mențin pozitive, este greu pentru activele riscante să obțină un spațiu pentru expansiunea evaluării. În acest mediu, bitcoinul nu mai este doar o problemă de cerere și ofertă proprie, ci este re-evaluat în cadrul „apetitului global pentru risc”.
Al doilea factor structural care trebuie abordat este schimbarea comportamentală adusă de intrarea fondurilor instituționale. ETF-urile spot au permis Bitcoin-ului să intre cu succes în sistemul de alocare a activelor tradiționale, expunându-l în același timp la discipline de control al riscurilor mai stricte. Atunci când piața intră în faza de restrângere a riscurilor, ajustările acestor fonduri sunt adesea mai concentrate și mai sincronizate. Presiunea de vânzare nu provine neapărat din deteriorarea fundamentelor, ci este rezultatul reducerii bugetelor de risc generale. Logica „ținerii fără vânzare”, dominată anterior de retail, nu se aplică aici, iar viteza corectării prețului este astfel amplificată.
Datele de pe blockchain oferă o altă perspectivă mai calmă. Dacă comparăm prețul cu structura costurilor pe termen lung a deținătorilor, putem observa că zonele care prezintă adevărate „caracteristici de fund de ciclu” sunt de obicei însoțite de dispariția masivă a profiturilor, ieșirea fondurilor speculative pe termen scurt și acumularea volumului de tranzacționare la un nivel scăzut. Atâta timp cât există încă o cantitate mare de levier pe piață, prețul este adesea greu de corectat dintr-o dată. Aceasta este și motivul pentru care, înainte ca procesul de de-leveraging să se finalizeze complet, piața trebuie să își rezerveze un spațiu pentru o corecție mai profundă.
Așadar, ce reprezintă 40,000 de dolari? Nu este neapărat o predicție precisă a fundului, ci mai degrabă un scenariu de coadă rezonabil. În condițiile macroeconomice care nu s-au relaxat evident, dolarul rămânând puternic și activele cu risc fiind supuse presiunii în mod sincron, reacțiile în lanț din interiorul pieței cripto ar putea fi declanșate. Piața futures este supusă lichidărilor forțate, valoarea colateralelor pe platformele de împrumut scade, iar fluxurile de numerar ale minerilor sunt sub presiune; dacă aceste factori apar simultan, prețul va căuta rapid zone care pot suporta oferta. Din experiența istorică, aceste zone se află de obicei în intervale de preț pe care majoritatea participanților le consideră „imposibil de imaginat, dar de nedeschis”.
Este important de subliniat că includerea a 40,000 de dolari în cadrul de risc nu este echivalentă cu negarea narațiunii pe termen lung a Bitcoin-ului. Dimpotrivă, perspectiva pieței mature permite prețului să experimenteze fluctuații drastice în diferite etape ale ciclului. Problema cu adevărat crucială este dacă investitorii au capacitatea de a supraviețui în cele mai rele scenarii. Aceasta include restricțiile asupra levierului, potrivirea rațională a termenelor de finanțare și capacitatea de a suporta volatilitatea din punct de vedere psihologic.
În general, 77,000 de dolari par mai degrabă o zonă de observație, nu o zonă de siguranță. Dacă prețul poate să își revină, depinde de așteptările de lichiditate, comportamentul fondurilor instituționale și dacă procesul de de-leveraging va prezenta îmbunătățiri substanțiale. Până atunci, considerarea a 40,000 de dolari ca o valoare de testare a presiunii poate ajuta investitorii să ia decizii de alocare mai raționale. Piața nu duce niciodată lipsă de previziuni, ceea ce este cu adevărat rar este capacitatea de a menține disciplina într-un mediu cu un grad înalt de incertitudine.
