Autor |. Compilat de Chris Powers | Produs de Huohuo |.

Piața urs s-a dezvoltat până în acest punct, iar piața stablecoin a fost sub curent. Monedele stabile sunt una dintre cele mai de succes clase de cripto active sau cel puțin unul dintre cele mai ușor de realizat adoptarea pe piața de masă. La sfârșitul anului 2020, a apărut un număr mare de monede stabile algoritmice, iar piața de monede stabile a început să prospere. Injectează cu ușurință lichiditate în alte monede stabile prin Curve. Deși multe monede stabile algoritmice au eșuat de atunci și au atras atenția factorilor de decizie din întreaga lume, cum ar fi colapsul de 40 de miliarde de dolari al Terra, care a șocat industria, pentru noi, mai sunt două lucruri importante de urmărit în afară de entuziasm: Atenție ascensiunea celor trei giganți (USDT, USDC și BUSD) și lupta lor pentru a atrage fronturi competitive în al doilea rând, un număr mic de concurenți pe lanț la scară mică au început să se alăture concurenței de pe piață cu modele de produse inovatoare; Pe lângă creșterea concurenței și a dinamicii de reglementare, piața stablecoin s-a schimbat, de asemenea, dramatic prin aceste tulburări. De exemplu, mediul recent cu rate ridicate a dobânzii a adus oportunități uriașe de venituri pentru monedele stabile emise la nivel central. Finanțarea tradițională oferă randamente mai atractive, dar reduce și atractivitatea monedelor stabile în lanț. Una peste alta, monedele stabile vor continua să fie lider în lumea cripto în ceea ce privește penetrarea finanțelor tradiționale și a rețelelor globale de plăți. Deși presiunea de reglementare se va înăspri, ceea ce este cel mai interesant pentru noi este capacitatea stablecoins-urilor de a inova în continuare pe lanț pe măsură ce piața de credit se deblochează, precum și oportunitățile emergente prezentate de programare și tokenizare.

01 Cei trei giganți ai monedelor stabile

Nimeni nu urmărește mai îndeaproape evoluțiile politicii decât cele trei stablecoins majore (USDT, USDC, BUSD). Sunt deja mai mult sau mai puțin reglementate, iar fiecare dintre ele a blocat tranzacții de la anumite adrese la cererea guvernului SUA. USDC și BUSD (sau Paxos) au cerut mai multă reglementare a monedelor stabile, văzând-o ca o modalitate de a atenua temerile investitorilor instituționali și încercând să nu calce pe urmele „stablecoin-ului” Terra. Dezvoltarea unui proiect de lege pentru monede stabile, cum ar fi reglementarea activelor pe care marii emitenți de monede stabile le pot deține, este o speculație comună în industrie cu privire la politicile de reglementare ale Washingtonului. Indiferent de rezultat, este incontestabil că concurența dintre USDT, USDC și BUSD se intensifică.

Cota de piață a USDT a crescut semnificativ în ultimele două luni

Tether (USDT) este OG (OG: pistol vechi, adică veteran, înseamnă și vârful, cel mai puternic) printre monedele stabile. Rădăcinile sale de dezvoltare pot fi urmărite până la lanțul lateral Bitcoin Omnichain în 2015. Până acum, rămâne unul dintre liderii de piață, dar liderul său s-a micșorat, de la 75% cotă de piață la puțin peste 50%. Spre deosebire de USDC și BUSD, este posibil să nu existe niciun efort pentru a construi o relație bună cu agențiile de reglementare din SUA. Cu toate acestea, având în vedere dependența sa de bază de sistemul bancar în dolari americani, nu are de ales decât să respecte regulile lor. Baza de utilizatori de răscumpărare a lui Tether este, de asemenea, mai limitată. Atât BUSD, cât și USDC permit aproape oricărui utilizator să schimbe stablecoin-ul cu USD într-un cont bancar. Cu toate acestea, Tether (excluzând investitorii de retail din SUA) percepe o taxă de 0,1% pentru răscumpărări (până la 1.000 USD) și solicită ca o singură răscumpărare să depășească 100.000 USD. Aceasta înseamnă că peg-ul său este aplicat de marii creatori de piață și DEX-uri. USDC se adaptează mai mult la politicile Statelor Unite ale Americii. Unii oameni cred că cel mai bun scenariu este să devină cu adevărat moneda digitală oficială a Statelor Unite. USDC a luptat pentru conducerea față de Tether de la începutul anului 2021, până când a atins peste 30% cotă de piață în ultimele șase luni. USDC speră că, pe măsură ce tehnologia sa de criptare devine mai profesionistă, aceasta va deveni mai populară în rândul investitorilor instituționali. USDC acordă, de asemenea, mai puțină atenție tranzacționării cu CEX decât USDT sau BUSD. În schimb, se concentrează mai mult pe plăți și planuri de protocol de transmisie încrucișată și speră să finalizeze plățile centralizate încrucișate în nouă lanțuri publice prin USDC.

02 Concurenți emergenti

  • MakerDAO: Zbor prea aproape de soare

În cea mai mare parte a anului 2020 și în 2022, stablecoin-ul DAI al OG a dezvoltat o dependență de USDC, pe care unii l-au numit „dolari înfășurați”. După câteva reflecții, fondatorul Rune Christensen a aranjat un plan menit să înlăture MakerDAO de dependența sa de dolarul american și să devină un depozit de valoare cu adevărat independent și stabil. Cu toate acestea, acest plan a primit un răspuns slab. Dilema de bază cu care se confruntă MakerDAO este una cu care se confruntă în cele din urmă fiecare creator de monede stabile inovatoare: cum să extindă și să crească oferta complet bazându-se pe activele și mecanismele de execuție din lanț. MakerDAO continuă să crească în 2021 și 2022, dar această creștere are un cost: acum este susținut în proporție de aproape 60% de monede stabile fiat.

Sursa: Daistats.com

Acest lucru evidențiază faptul că există mai multă cerere pentru o monedă stabilă în lanț decât garanția în lanț care o susține. Privind în perspectivă, în timp ce MakerDAO avansează inițiative strategice, cum ar fi creșterea ratei de economii DAI (DSR) la 1% și bifurcarea front-end-ului Aave v3 pentru a-și consolida poziția, această mișcare nu este lipsită de beneficii. Vrea atât descentralizare, cât și creștere rapidă: permițând DAI să fie bătut cu garanție MKR USD, mizând puternic pe activele din lumea reală (RWA) care sunt ușor de reglementat, dar și se confruntă cu reglementările.

  • GHO lui Aave: În principal despre extinderea rețelei

Zvonurile despre lansarea planurilor de monede stabile de către platformele secundare de creditare, cum ar fi Aave, există de ceva timp. Aceste protocoale de creditare au deja infrastructura critică necesară pentru a lansa stablecoins, precum și capacitatea de a lichida rapid poziții invizibile (adică plăți). Dar de ce protocolul de creditare își creează și propria monedă stabilă? Motivul este același cu CEX care are propria monedă stabilă preferată: să creeze un blocaj pentru ecosistemul lor. Moneda stabilă GHO a lui Aave este pe cale să fie lansată și a fost implementată pe testnet luna trecută. Prin design, nu oferă nimic nou succesul său va depinde de efectele de rețea ale lui Aave. Aave a învins Compound în sensul că se poate implementa în mai multe rețele și poate lista mai multe active. Atragerea cererii susținute de împrumut în lanț este o sarcină dificilă, dar Aave a condus drumul de ani de zile. Asemenea unei bănci distribuite pe scară largă, Aave va încerca să-și folosească clienții de împrumuturi existenți pentru a-și vinde GHO.

  • crvUSD și giroscop: design inovator de bază

Dar, spre deosebire de Aave, crvUSD se va baza pe un nou design inovator, iar lichidarea va fi înlocuită cu un AMM cu scop special. O modalitate de a eficientiza garanția este de a câștiga comisioane prin furnizarea de lichidități și, într-adevăr, crvUSD va fi susținut de garanții care sunt, de asemenea, un creator de piață pentru ETH și USD. Cartea albă a crvUSD este groasă și grea, plină de teoreme matematice, dar demonstrează un nou design de monede stabile care s-ar putea dovedi un progres în eficiență și ar putea atrage o nouă cerere de împrumut în lanț. Dacă acest design rezolvă problemele Curve ar trebui să se știe în curând. Gyroscope este o altă monedă stabilă nouă care va fi lansată pe Ethereum, cu un design inovator. Acesta își propune să limiteze dependența de prețurile individuale ale hranei pentru oracle prin meta-agregare și indexare. De asemenea, introduce o versiune actualizată a modulului de stabilitate Peg al Maker, care va încerca să împiedice cooptarea monedei stabile Gyroscope ($GYD) de către monedele stabile centralizate atunci când se caută stabilitatea pegului. Gyroscope este online pe Polygon și se pregătește acum să lanseze rețeaua principală. (Peg: Peg Stabilization Module este un acord de swap valutar cu preț fix bazat pe Dai. Acesta își propune să ofere protecție bilaterală tampon pentru prețul Dai în cazul unor șocuri pe piața externă. Într-o anumită limită totală, Utilizatorii pot bate monede stabile, cum ar fi USDC în nou Dai într-un raport de 1:1).

  • Frax: Un ghișeu unic pentru finanțare descentralizată

Poate că niciun proiect de finanțare descentralizată nu a crescut mai bine în ultimul an decât Frax. După ce a lansat cu succes un startup fără finanțare în 2021, prin intermediul unor aspecte economice Ponzi, a format parteneriate cheie pentru a integra Frax în jurul finanțelor descentralizate. Frax dezvoltă nu doar o monedă stabilă, ci și un ecosistem de produse și servicii financiare diferite. Cel mai recent, a lansat unul dintre cele mai de succes instrumente derivate cu miza de lichiditate ETH vreodată (LSD). Frax are aceeași problemă ca MakerDAO în a se baza pe suportul USDC centralizat, dar dimensiunea sa mai mică înseamnă că este mai ușor să scapi de repercusiunile negative. Succesul oricărei monede stabile se va reduce în cele din urmă la faptul că un număr mare de utilizatori doresc să-și asume datorii în acel moned stabil, iar Frax și-a dovedit capacitatea de a crește cota de piață pe mai multe verticale de produse. Frax a început ca o monedă stabilă algoritmică parțial acceptată, dar acum trece la suport complet, după ce a trecut și de votul propunerii FIP-188 la sfârșitul lunii trecute. Acest lucru va inspira mai multă încredere în Frax, dar înseamnă și că va fi mai greu de scalat, deoarece va suferi de probleme similare cu MakerDao și DAI: cum să scalați și să creșteți oferta în întregime bazându-vă pe activele și mecanismele de execuție din lanț.

  • LUSD&RAI: Rezistați tentației de a concentra garanțiile

Mulți dispăruți ai DeFi și extremiști ETH tânjesc după DAI cu o singură garanție, care anterior a fost susținut în totalitate de ETH. LUSD de la Liquity și Rai de la Reflexer sunt singurele monede stabile ETH care există încă. Rai a încercat să devină o monedă stabilă non-USD în vara anului 2021 și, în cele din urmă, nu a reușit să genereze suficientă cerere pentru monedele sale stabile, designul său „neguvernare” împiedicând orice modificare a protocolului de bază. Ameem Solemani, unul dintre co-fondatorii Rai, a explicat că ETH nu oferă garanții bune într-o lume a instrumentelor derivate garantate cu lichiditate. Acest derivat are aceeași fungibilitate, dar cu o rată de rentabilitate intrinsecă. ETH ar putea deveni în curând cea mai populară garanție pe Ethereum. Aceasta ar putea fi o problemă pentru lichiditatea LUSD, o monedă stabilă care este susținută în totalitate de ETH și are o rată de garantare scăzută (110%), precum și o structură fără dobândă și acces la randamente prin lichidare pentru deținătorii de LUSD. Valoarea sa a rămas peste 1 dolar în ultimele șase luni, dar acum scade lent. În timp ce unii promovează acum garanțiile ETH, va rămâne Liquity competitivă dacă debitorii preferă ETH cu același randament ca LSD-ul? Este important să ne amintim diferența de scară. Rai are un plafon la 100 de milioane de dolari. Frax este de 1 miliard de dolari, iar Dai de 5 miliarde de dolari. Toate acestea combinate reprezintă încă doar 15% din dimensiunea USDC și chiar mai puțin USDT. În timp ce imprimarea propriei monede în lanț va fi întotdeauna tentantă pentru un ecosistem care construiește produse de împrumut, monedele stabile susținute de fiat rămân singura modalitate de a satisface cererea de dolari pe blockchain.

03 Care este dezvoltarea viitoare?

Când ratele dobânzilor sunt aproape de 0%, afacerea cu monede stabile este foarte simplă. În ceea ce privește fondurile de pe piața monetară, unii oameni au beneficiat de manipularea pieței a stablecoins (cel mai faimos este Tether), dar acest randament este greu de transmis deținătorilor de stablecoin. Creșterile masive ale ratei dobânzii de către Rezerva Federală și alte bănci centrale în 2022 reduc oportunitățile de randament pentru monedele stabile. Anterior, investitorii erau dispuși să dețină monede stabile în bănci în loc de dolari, deoarece puteau extrage mai mult randament în lanț. Dar acum, Compound și Aave oferă dobânzi la depozite de aproximativ 2%, în timp ce chiar și investitorii de retail în dolari americani pot câștiga aproape 4% dobândă la conturile de economii bancare. Monedele stabile emise la nivel central, cum ar fi USDT, USDC și BUSD, vor trebui să își dea seama cum să transmită o parte din randamentul lor celor mai mari utilizatori? Sau un jucător mai mic precum Ondo Finance, care oferă utilizatorilor versiuni reglementate, tokenizate, ale titlurilor de valoare tradiționale? Aceste produse sunt disponibile doar pentru investitorii (bani) acreditați, iar prețul lor de achiziție este de cel puțin 100.000 USD, dar randamentul de 4,7% în lanț susținut de datoria guvernamentală pe termen scurt a SUA este foarte atractiv. Ne putem imagina cu ușurință USDT și BUSD urmând pașii USDC și ale companiei-mamă Coinbase, care oferă acum MakerDAO 1,5% dobândă la toate USDC utilizate în modulul său de stabilitate peg Dai (PSM). Alte proiecte on-chain necesită stablecoins fiat pentru sprijin, așa că nu este dificil să ne imaginăm mai multe acorduri negociate de împărțire a beneficiilor între stablecoins emise la nivel central și DAO-uri în lanț. Cu toate acestea, este greu de imaginat alți concurenți de pe lanț făcând la fel ca cele trei stablecoins majore, în ciuda faptului că fiecare este una dintre monedele imperiului cripto. Dacă viitorul este on-chain, aceasta ridică întrebarea, vor avea loc monedele stabile acceptate în lanț (DAI, Frax, LUSD etc.) pe USDC și alte stablecoins susținute de USD?

文章标题：Partea Stablecoins: Liniile de luptă în partea de sus și monedele stabile în lanț pot pătrunde pe o piață dominată de fiat

Sursa articol: https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-one-battle-lines https://doseofdefi.substack.com/p/stablecoins-part-2-can-on-chain-stablecoins

Autor: Chris Powers

Compilat de: Huohuo

Sfârşit