Bloomberg: Ce a provocat furtuna Silvergate?

Autor original: Matt Levine, Bloomberg
Titlul original: Silvergate Had a Crypto Bank Run
Compilație originală: Leo, BlockBeats
 
Recent, Silvergate Capital Corporation, holdingul băncii prietenoase cu criptomonede Silvergate Bank, a anunțat că va amâna transmiterea raportului său anual 10-K pentru anul fiscal 2022. Silvergate a declarat că „compania analizează în prezent anumite anchete și investigații de reglementare. legate de companie”. Ulterior, pe piața de criptare, multe companii de criptare și platforme de tranzacționare de criptare, inclusiv Coinbase, Circle, Tether și Galaxy Digital, au rupt legăturile cu aceasta pe piața de capital, prețul acțiunilor Silvergate din SUA a scăzut aseară. Reporterul cripto Bloomberg Matt Levine a scris un articol despre „funcționarea bancară” a lui Silvergate, analizând motivele:
 
Legăturile puternice ale Silvergate cu cripto
 
Modul de bază de a cumpăra criptomonede este prin USD, vinde criptomonede folosind USD și, desigur, există și alte canale? Dar principalul lucru este că, dacă sunteți optimist cu BTC, cheltuiți niște USD pentru a cumpăra o parte din BTC și, pe măsură ce acesta crește (sau scade), îl vindeți pentru USD.
Dacă ești foarte pasionat de criptomonede sau dacă ești un trader instituțional de criptomonede și faci asta în mod regulat, s-ar putea să te simți neajutorat când vine vorba de fluxurile de dolari. Tranzacționarea cu criptomonede are loc la nivel global 24/7 și puteți utiliza contracte inteligente pentru a trimite automat criptoactive. Dar dacă doriți să cumpărați cripto cu dolari americani, trebuie să utilizați sistemul financiar în dolari americani, ceea ce poate face ca nativii cripto să fie incomozi. Poate fi necesar să transferați bani printr-o bancă, dar băncile nu sunt deschise 24/7 încercând să cumpere criptomonede prin transferul de cont bancar, unele dintre aceste bănci pot pune întrebări care vă pot enerva.
Soluții există cu siguranță, o soluție este să vă depuneți USD într-un schimb criptografic mare și de încredere și apoi să utilizați USD din contul dvs. de schimb pentru a cumpăra și vinde criptomonede, schimbul deține sume mari de USD pentru clienții și criptomonedele lor. Când cumpărați criptomonede, schimbul debitează niște USD din contul dvs. și adaugă o criptomonedă în contul dvs. atunci când vindeți, este invers. Există probleme cu această soluție, cea mai mare este că uneori marile schimburi cripto de încredere nu sunt și vă pierd sau vă fură activele, dar cealaltă problemă este că atunci când depuneți USD în schimb, schimbul vrea să stocheze active undeva; necesită depunerea dolarilor clienților la o bancă prietenoasă cu cripto, astfel încât să poată fi returnați atunci când este necesar.
O altă soluție sunt stablecoins: în loc să-ți păstrezi dolarii într-o bancă, îi transformi în criptomonede cumpărând o stablecoin fixată la dolar, care valorează de obicei 1 USD, iar apoi poți folosi Stablecoins denominate în dolari pentru cumpără și vinde criptomonede. Dar atunci când adoptați această abordare, trebuie să aveți încredere și în emitentul de monede stabile. Aceasta nu este o abordare stabilă și prietenoasă (de exemplu, există riscuri în calcularea stabilității), iar emitentul de monede stabile trebuie să pună banii undeva, deci aici este nevoie. pentru că o bancă prietenoasă cu cripto este din nou necesară.
Există și o soluție pentru frauda bancară, nu o face.
Pentru a rezuma, industria are nevoie de o bancă prietenoasă cu criptomonede, iar pentru platformele și comercianții mari de cripto-trading din SUA, această bancă este de obicei Silvergate Bank controlată de Silvergate Capital Corp. iar depozitele comercianților și-au stabilit, de asemenea, propria lor rețea de plată pentru decontarea criptomonedei. Prin „rețeaua de plată”, dacă amândoi avem un cont la Silvergate și vreau să cumpăr niște BTC de la dvs. folosind USD, putem deduce USD din contul meu și îl putem adăuga la al dvs. prin intermediul rețelei de plată a lui Silvergate a contului utilizat pentru finalizarea tranzacției. Următoarea este descrierea Silvergate a rețelei sale de schimb, SEN (Silvergate Exchange Network):
Am conceput SEN ca o rețea pentru platformele de tranzacționare cu criptomonede și investitori, permițând dolarilor să circule eficient între participanții SEN non-stop. În acest sens, SEN este probabil prima soluție de infrastructură de criptare.
Funcționalitatea de bază a SEN este de a permite unui participant să transfere dolari SUA din contul său SEN în contul SEN al altui participant care este contrapartea sa și de a vedea transferurile de fonduri primite de la contrapartea SEN. Relațiile de contrapartidă între părțile la tranzacțiile cu criptomonede sunt stabilite pe SEN pentru a facilita transferurile de dolari SUA asociate cu astfel de tranzacții.
Transferurile SEN au loc aproape instantaneu în comparație cu transferurile electronice de fonduri de la băncile tradiționale, cum ar fi transferurile bancare și tranzacțiile ACH, care pot dura ore până la zile. API-ul nostru proprietar bazat pe cloud, combinat cu instrumentele noastre bancare online, le permite clienților să-și controleze eficient monedele fiduciare, să facă tranzacții prin SEN și să interacționeze automat cu platforma noastră tehnologică.
Această metodă de transfer de dolari prin bănci este populară printre investitorii cripto: este 24/7, API bazată pe cloud, sub platforme de tranzacționare cripto și multe altele.
 
Modelul de afaceri al lui Silvergate
 
Deci, această caracteristică a Silvergate atrage o mulțime de active cripto, iar dacă sunteți o platformă de tranzacționare cripto sau o companie de tranzacționare cripto, veți găsi că este foarte atractiv să depuneți bani în Silvergate, deoarece sunt prietenoși cu dvs. și vă plac criptomoneda, care nu este cazul cu multe alte bănci; acestea pot trimite bani către contrapartea dvs. cripto la 2 a.m. într-o sâmbătă, ceea ce multe alte bănci nu sunt o bancă reală, reglementată de autoritățile bancare din SUA și situații financiare și reglementări de capital auditate public; pentru a vă proteja de pierderea banilor, cu siguranță nu sunt cazul multor platforme de tranzacționare criptografică și emitenți de monede stabile.
Aceasta propune un model de afaceri „narrow banking” foarte simplu pentru Silvergate:
-Atrage depozite mari de la platformele de tranzacționare cripto și de la investitori care își doresc cu adevărat o bancă prietenoasă și care nu plătește dobândă.
- Investește-ți depozitele în active foarte sigure, Trezoreria SUA și Rezervele Federale, pentru că ai fonduri de depozit ieftine și poți câștiga profituri mari fără a-ți asuma prea multe riscuri.
În mod realist, toată lumea își asumă puțin mai mult risc și, uitându-ne la partea de active a bilanțului, riscul evident pe care și-l asumă Silvergate este tentația de a da împrumuturi împotriva cripto: clienții săi (comercianți de criptomonede și platforme de tranzacționare) au o mulțime de BTC, ar trebui să plătească o dobândă mare dacă ar dori să împrumute USD, Silvergate are o mulțime de USD (de la clienții săi), este doar o potrivire firească. Silvergate face asta:
Produsul nostru SEN Leveraged le permite clienților noștri cripto să împrumute USD direct de la bănci pentru a furniza lichiditate și pentru a sprijini activitatea de tranzacționare cu BTC folosind BTC ca garanție pentru aceste împrumuturi, pe care le numim SEN Leveraged Direct Lending. În structura de împrumut direct cu efect de pârghie SEN, furnizorul de servicii de criptomonedă deține BTC-ul împrumutatului ca custode, iar banca folosește SEN pentru a depune împrumutul direct în contul împrumutatului pe platforma de tranzacționare, în plus, banca oferă și companiilor din industria cripto Împrumuturile susținute de BTC sunt folosite pentru fondurile companiei și alte afaceri, pe care le numim creditare indirectă cu efect de levier SEN. Într-o structură de creditare indirectă, creditorul folosește BTC pentru a garanta împrumutul cu banca, iar finanțarea creditului și decontarea garanțiilor pot fi sau nu prin SEN.
Angajamentele SEN au însumat 1,1 miliarde de dolari la sfârșitul anului 2022, din care aproximativ 300 de milioane de dolari par să fi fost retrase. „Toate împrumuturile noastre cu efect de levier SEN continuă să funcționeze conform așteptărilor, fără pierderi sau lichidări forțate”, a declarat Silvergate în ianuarie.
Un risc mai neinteresant pentru Silvergate este riscul obișnuit al ratei dobânzii vechi. Silvergate poate achiziționa alte active relativ sigure, cum ar fi bonuri de trezorerie, titluri de valoare ale agențiilor din SUA, titluri garantate cu ipoteci și obligațiuni municipale pentru a obține randamente mai mari, mai degrabă decât să parcheze banii clienților cu Fed sau bonurile de trezorerie pe o lună. Acesta pare a fi un risc major pentru Silvergate. La 30 septembrie 2022, bilanțul companiei arăta aproximativ 11,4 miliarde de dolari în „titluri de valoare”, adică obligațiuni: obligațiuni municipale, titluri garantate cu ipoteci, bonuri de agenție și de trezorerie. În același timp, există aproximativ 1,4 miliarde de dolari în „împrumuturi”, adică 300 de milioane de dolari în împrumuturi BTC plus unele împrumuturi imobiliare.
 
Tragedia de criptare a lui Silvergate
 
Ceva rău s-a întâmplat în al patrulea trimestru din 2022, după cum a raportat Max Reyes de la Bloomberg:
De luni de zile, autoritățile americane își intensifică eforturile pentru a rupe legăturile dintre bănci și întreprinderile cripto cu risc ridicat, temându-se că sistemul financiar ar putea suferi într-o zi pierderi grave. Își dau seama mai târziu.
Silvergate Capital Corp. a declarat miercuri că are nevoie de mai mult timp pentru a evalua amploarea daunelor cauzate de iarna cripto de anul trecut finanțelor sale, inclusiv dacă poate continua să supraviețuiască. Acțiunea a scăzut cu aproximativ 30% la tranzacționarea înainte de piață joi.
Silvergate a raportat o pierdere în al patrulea trimestru de 1 miliard de dolari și a spus că cifra ar putea fi mai mare. Compania încă calculează rapid costul vânzării activelor pentru a rambursa avansurile de la Federal Home Loan Banking System și ar putea fi necesar să reducă valoarea unor active rămase.
Acest lucru ar putea duce la „subcapitalizare”, a scris Silvergate, cu sediul în La Jolla, California, într-un dosar de reglementare. „Compania evaluează impactul acestor evenimente ulterioare asupra capacității sale de a-și continua activitatea.”
Aceasta vine din documentație și problema este:
-Silvergate deține o cantitate mare de depozite cripto: 13,2 miliarde de dolari în depozite la sfârșitul lunii septembrie, dintre care majoritatea sunt fără dobândă.
-Apoi, cripto s-a prăbușit și investitorii cripto și-au recuperat banii din schimburi, care la rândul lor și-au recuperat banii de la Silvergate. Depozitele nepurtătoare de dobândă au scăzut la 3,9 miliarde USD de la 12 miliarde USD la sfârșitul lunii decembrie.
-Silvergate va trebui să vină cu aproximativ 8 miliarde de dolari în numerar pentru a plăti aceste retrageri.
Silvergate și-a obținut o parte din numerar împrumutând 4,3 miliarde de dolari de la Federal Home Loan Bank of San Francisco, o instituție autorizată de guvern care oferă împrumuturi garantate pe termen scurt băncilor disperate după numerar. La sfârșitul anului 2022 și începutul lui 2023, în principal cripto-băncile au împrumutat bani la FHLB, iar împrumuturile lor au stârnit controverse.
Silvergate a obținut fondurile rămase prin vânzarea unui portofoliu de obligațiuni: la sfârșitul lunii septembrie, avea 11,4 miliarde de dolari în obligațiuni, dintre care 8,3 miliarde de dolari erau „disponibile pentru vânzare” (un termen contabil care înseamnă că Silvergate trebuie să-și continue registrele la valoarea justă). marca), alte obligațiuni sunt „păstrate până la scadență” (adică Silvergate poate marca la cost fără a fi nevoit să-și facă griji cu privire la modificările valorii de piață), iar la sfârșitul lunii decembrie, compania avea doar 5,7 miliarde de dolari în obligațiuni, toate disponibile pentru vânzare Toate celelalte au fost vândute.
Acest lucru a cauzat probleme deoarece obligațiunile valorează mai puțin decât a plătit Silvergate, practic pentru că ratele dobânzilor cresc semnificativ în 2022, ceea ce înseamnă că Silvergate înregistrează o pierdere la vânzare:
Pentru a face față nivelurilor continue mai scăzute ale depozitelor și pentru a menține un bilanț foarte lichid, Silvergate a vândut obligațiuni de 5,2 miliarde de dolari ca venituri în numerar în al patrulea trimestru al anului 2022, rezultând, de asemenea, o pierdere din vânzările de titluri de valoare de 751,4 milioane dolari în trimestrul al patrulea din 2022.
Aceasta înseamnă că Silvergate trebuie să recunoască pierderile din obligațiunile pe care le deține, deoarece a deținut unele dintre ele ca deținute până la scadență (fără a fi nevoită să recunoască pierderile), iar acum compania trebuie să le contabilizeze ca active disponibile pentru vânzare: „În plus , compania a înregistrat o taxă de depreciere de 134,5 milioane USD și se așteaptă să vândă 1,7 miliarde USD de titluri în primul trimestru al anului 2023 pentru a reduce împrumuturile.”
Împrumuturile BTC rezistă bine, dar nu acesta este ideea. Rezultatul a fost o pierdere netă pentru Silvergate de 1,05 miliarde de dolari în al patrulea trimestru.
O caracteristică de bază a reglementării bancare este cerințele de capital. Dacă ești o bancă și depui 100 de dolari și faci un împrumut de 100 de dolari și unul dintre împrumuturi este neplată și primești doar 98 de dolari înapoi, nu ai suficienți bani pentru a plăti toți deponenții, ceea ce este destul de rău. Ceea ce fac autoritățile de reglementare este să ceară ca o bancă care acordă un împrumut de 100 de dolari să finanțeze acele împrumuturi cu depozite de până la 92 de dolari, iar ceilalți 8 dolari să provină de la acționarii băncii. Apoi, dacă unele împrumuturi sunt în stare de neîndeplinire a obligațiilor și banca primește doar 98 USD, atunci poate rambursa toți 92 USD din depozit și doar acționarii pierd bani.
Cerințele de capital sunt în mare parte „bazate pe risc”: aproximativ 8 USD în capital sunt necesari pentru fiecare 100 USD de „active ponderate la risc”, diferite active având ponderi de risc diferite. O bancă care face o mulțime de credite ipotecare rezonabile și împrumuturi de afaceri ar putea avea nevoie de 8 USD în capital pentru fiecare 100 USD de împrumuturi, în timp ce o bancă care deține o mulțime de BTC ar putea avea nevoie de 100 USD de capital pentru fiecare 100 USD de active. Activele foarte sigure, cum ar fi Trezoreria S.U.A., au o pondere de risc de zero: sunt atât de sigure încât autoritățile de reglementare nu își fac griji că pierzi bani din Trezorerie.
Cu toate acestea, această regulă are o bază numită „raportul de levier”. Practic, o bancă trebuie să aibă cel puțin 5 USD de capital pentru fiecare 100 USD de active pentru a fi numite „capitalizate adecvat”, indiferent de ponderea de risc a acelor active. Dacă sunteți o bancă mică, cu doar 95 USD din depozitele dvs. în Trezoreria SUA, trebuie totuși să puneți 5 USD din proprii bani acolo.
Activele lui Silvergate
Deținând împrumuturi BTC, activele Silvergate sunt încă foarte sigure: ele constau în principal din obligațiuni cu rating ridicat, care cel mai probabil vor fi rambursate integral. Din septembrie, situația Silvergate este:
15,5 miliarde USD în active;
14,1 miliarde USD în datorii;
1,3 miliarde USD în capitaluri proprii (aproximativ 8,6% din active);
Rata de levier de reglementare este de 10,7%;
Raportul total risc-capital este de 45,5%, deoarece un număr mare dintre activele sale au o pondere de risc de zero.
O rată a capitalului de 45,5% pare foarte sigură, iar un procent de levier de 10,7% pare decent. Dar apoi Silvergate a pierdut o mulțime din depozitele sale și a trebuit să vândă active, rezultând o pierdere netă de 1 miliard de dolari. Ceea ce rămâne este:
11,4 miliarde USD în active;
10,8 miliarde USD în datorii;
571,8 milioane USD în capitaluri proprii (aproximativ 5,0% din active);
Levierul de reglementare este de aproximativ 5,1%;
Raportul total al capitalului bazat pe risc este de 57%.
Un raport de capital de 57% pare foarte sigur. O rată de levier de 5,1% pare puțin mai mare decât cerința de reglementare de 5% pentru a fi „capitalizat adecvat”, dar dacă Silvergate ar suferi doar o pierdere suplimentară de 19 milioane USD, numărul ar fi mai mic de 5%.
Din depunerea de ieri la Silvergate:
După 31 decembrie 2022, au avut loc o serie de circumstanțe care ar fi avut un impact negativ asupra calendarului și a rezultatelor neauditate raportate anterior în comunicatele de profit, inclusiv vânzarea de titluri de investiții suplimentare peste cele anticipate anterior și dezvăluite în comunicatele de câștig, în primul rând pentru a rambursa integral avansurile restante ale Companiei de la Federal Home Loan Bank din San Francisco. Compania a vândut titluri de creanță suplimentare în ianuarie și februarie 2023 și se așteaptă să înregistreze alte pierderi decât deprecierea temporară a portofoliului de titluri. Aceste pierderi suplimentare vor avea un impact negativ asupra ratelor de capital de reglementare ale Silvergate Bank și ar putea duce la subcapitalizarea companiei și a băncii. În plus, Compania evaluează impactul acestor evenimente ulterioare asupra capacității sale de a-și continua activitatea în cele douăsprezece luni de la data publicării situațiilor sale financiare. În prezent, compania își reevaluează afacerea și strategia în lumina provocărilor actuale de afaceri și de reglementare cu care se confruntă.
Silvergate a trebuit să vândă mai multe obligațiuni pentru a plăti împrumutul Federal Home Loan Bank, așa că a avut mai multe pierderi, așa că acestea sunt strâns legate, dar se pare că are un efect de pârghie mai mic de 5% acum, deci este „bine capitalizat”. Din punct de vedere tehnic, nu este încă sfârșitul lumii, iar Silvergate ar fi totuși „bine capitalizat” dacă acest număr ar fi mai mare de 4%, dar asta nu este bine și indică în direcția greșită.
Dacă deții o bancă, nu vrei să mergi în direcția greșită.
Investitorii și partenerii de afaceri s-au retras, trimițând acțiuni în scădere cu până la 55%, iar ieșirile ar putea amenința Coinbase Global Inc., Galaxy Digital Holdings Ltd., Paxos Trust Co. și alte companii cripto, deoarece decid să înceteze să accepte sau să emită plăți prin Silvergate principala sursă de depozite și platformă a băncii pentru ca jucătorii cripto să își transfere fonduri.
Coinbase a declarat pe platformele de socializare: „În lumina evoluțiilor recente și dintr-o abundență de precauție, Coinbase nu va mai accepta și nu va mai iniția plăți către Silvergate. Coinbase va facilita tranzacțiile în numerar pentru clienții instituționali și pentru alți parteneri bancari”.
În ultimul an, am vorbit mult despre criptografie în legătură cu prăbușirea băncilor. În mod obișnuit, atunci când o bancă legată de criptomonede eșuează, directorii vorbesc despre o „funcționare bancară”: avea active valoroase, dar clienții își doreau banii înapoi dintr-o lovitură, așa că a trebuit să arunce acele active, așa că au pierdut valoare, așa că nu are suficienți bani pentru a-și rambursa toți clienții. Am fost întotdeauna sceptic cu privire la aceste afirmații, deoarece, în general, aceste active valoroase sunt ca „fasolele magice” inventate de băncile legate de cripto-însele. Activele bancare legate de cripto - precum Terra, FTX, Celsius etc. - sunt în mare parte încredere în băncile din umbră, iar atunci când această încredere dispare, la fel dispar acele active.
 
Răspândirea finanțelor tradiționale la cripto
 
Între timp, în industria bancară din SUA, reglementată de facto, ideea unei „furii” este oarecum excentrică. În filmul It’s a Wonderful Life se întâmplă fuga de bănci, dar în lumea reală a marilor bănci din America, se întâmplă această situație specială – auziți vești proaste despre banca dvs. de depozit, vă grăbiți să vă retrageți banii, iar banca trebuie să o facă. Este ciudat. să vândă active pentru a obține bani și a ajunge în insolvență. În sistemul bancar american modern, există asigurare a depozitelor pentru a-i asigura pe micii deponenți. Există programe — Federal Home Loan Bank, Fed Discount Window — care sunt concepute pentru a se asigura că băncile solvabile au acces la numerar pentru a plăti deponenții. Există, de asemenea, reglementări de capital și prudențiale menite să asigure solvabilitatea băncilor.
Dar Silvergate se confruntă cu o adevărată fugă! A pierdut bani, nu făcând împrumuturi BTC stupide - care sunt împrumuturi BTC bune - ci făcând afaceri bancare normale, împrumutând scurt și împrumutând lung (luând depozite de la companii cripto, cumpărând trezorerie americane și obligațiuni municipale). Activele Silvergate sunt active normale, iar dacă deponenții își lasă banii la Silvergate, obligațiunile sale vor ajunge la scadență și vor fi suficienți bani pentru a le rambursa. În schimb, deponenții au cerut banii înapoi dintr-o singură lovitură, iar Silvergate a trebuit să-și vândă activele pe termen lung cu pierderi uriașe pentru a le rambursa.
Povestea de astăzi este că clienții Silvergate și-au retras banii pentru că erau îngrijorați de Silvergate „din abundența de precauție în lumina evoluțiilor recente”, o rulare tipică a băncilor, dar nu asta făceau la sfârșitul anului 2022, când au început problemele. pentru retragere. Și-au retras banii pentru că criptomoneda s-a prăbușit: clienții platformei de tranzacționare cu criptomonede de la Silvergate s-au confruntat cu retragerile clienților, așa că și-au retras banii de la Silvergate. Clienții - platformele de tranzacționare cripto - sunt problema, nu Silvergate.
Chiar săptămâna trecută, autoritățile de reglementare din SUA au avertizat băncile:
Consiliul guvernatorilor Sistemului Rezervei Federale, Corporația Federală de Asigurare a Depozitelor și Biroul Controlorului Monedei (colectiv, agențiile) au emis o declarație cu privire la riscurile de lichiditate prezentate de anumite surse de finanțare pentru entitățile legate de cripto-active. și câteva practici eficiente pentru gestionarea acestor riscuri:
Depozite efectuate de o entitate legată de cripto-active în beneficiul clienților (clienții finali) ai entității legate de cripto-active. Stabilitatea unor astfel de depozite poate fi determinată de comportamentul clienților finali sau de dinamica industriei cripto-active, mai degrabă decât doar de entitățile legate de cripto-active, care sunt contrapărți directe ale organizației bancare. Stabilitatea depozitelor poate fi afectată, de exemplu, de perioadele de stres, volatilitatea pieței și vulnerabilitățile aferente din sectorul cripto-activelor, care pot fi sau nu unice pentru entitățile legate de cripto-active. Astfel de depozite sunt susceptibile la intrări și ieșiri mari și rapide, deoarece clienții finali reacționează la evenimentele de pe piață, acoperirea media și incertitudinea legată de industria cripto-activelor. Această incertitudine și volatilitatea depozitelor care rezultă pot fi exacerbate de reprezentări inexacte sau înșelătoare ale asigurării depozitelor de către entitățile legate de criptoactive, ceea ce duce la confuzie în rândul clienților finali.
De parcă ar fi știut că acest lucru se va întâmpla, autoritățile de reglementare nu au spus în mod explicit „Prin urmare, nu permiteți băncilor să se angajeze în tranzacționare cu criptomonede”, de fapt, au făcut exact opusul: „Instituțiile bancare nu sunt nici interzise și nici împiedicate să efectueze plăți către niciun banca, acolo unde este permis prin lege sau reglementare, furnizarea de servicii bancare unor categorii sau tipuri specifice de clienți.”
Cred că aceasta este contagiune de la prăbușirea criptografică la sistemul financiar real: o bancă reglementată din SUA este îngrijorată de „capacitatea sa de a continua ca o întreprindere în funcțiune” și vinde titlurile de stat americane, obligațiunile municipale și titlurile garantate cu ipoteci pentru a plăti. creanţă. Aceasta este o mică contagiune: acea bancă este echivalentul unei bănci cripto (nu cred), și pentru că Silvergate trebuie să vândă miliarde de dolari în obligațiuni, să zicem, ratele ipotecarei tale cresc semnificativ. Dar acesta este, cu siguranță, genul de contagiune pe care autoritățile de reglementare vor să-l prevină, dar acum au dovezi clare că contagiunea este reală.