Gânduri despre strategiile de tranzacționare declanșate de citirea „Macmillan Talks Options” -0221 [Strategie] - Capitolul 096

Am citit recent „Macmillan Talks Options” pentru a doua oară. Sincer vorbind, aceasta nu este cu siguranță o carte prietenoasă pentru începători. Cu toate acestea, multe strategii de nivel înalt din ea m-au inspirat foarte mult acum (dar foarte puțini oameni vor citi acest articol, iar această carte poate fi privită ca o Biblie pentru comercianții profesioniști). Multe dintre aceste puncte au un impact mai mare asupra mea (rețineți: acest articol are mai mult de 10.000 de cuvinte, așa că trebuie să aveți răbdare pentru a-l citi. Macmillan îl prezintă pe Buffett în cercul de opțiuni). Conținutul și gândurile personale sunt rezumate după cum urmează :
1. [Înțelegerea exercitării drepturilor]①90% dintre opțiuni nu au valoare la expirare (inclusiv opțiunile de închidere anticipată și opțiuni neexercitate); totuși, Macmillan a menționat că pozițiile de cumpărător ale multor comercianți profesioniști vor fi mai mari decât pozițiile de vânzător, ceea ce este foarte diferit de unele strategii profesionale ale traderului la care sunt expus acum. la. În sine, cred că există mai multe poziții de vânzător pe termen lung.
②Majoritatea comercianților cu conturi „client” care dețin Opțiune preferă să vândă opțiunile decât să le exercite. Există două motive:
Cumpărarea BTC necesită mai mult capital decât cumpărarea de opțiuni;
Comisionul pentru tranzacționarea cu opțiuni este mai mic decât comisionul pentru 2 tranzacții BTC (cele 2 comisioane sunt: ​​comisionul este necesar pentru a cumpăra BTC după exercitarea opțiunii de call, iar comisionul este necesar pentru a vinde BTC în viitor; comercianților cu normă întreagă le pasă foarte mult multe despre aceste costuri de frecare, numărul de tranzacții Frecarea va fi mare după prea mult)
2. [Factori care afectează prețul opțiunii]De fapt, unii prieteni au pus această întrebare și ieri în cadrul comunității AMA.
Cu siguranță au fost făcute mai multe încercări de a găsi o corelație pozitivă neliniară între volatilitate și prețurile opțiunilor.
Opțiunile nu pot câștiga dobândă din subiacent (de exemplu: POS-ul ETH; sau dividendele BTC), iar prețul opțiunii reflectă doar prețul suport. Dacă DAE POS crește, prețul opțiunii PUT va crește din cauza scăderii de bază așteptate, în timp ce prețul opțiunii call va scădea.
Volatilitatea este o măsură a cât de repede se modifică un preț de bază. Dacă prețul spot sau futures BTC se poate schimba semnificativ într-o perioadă scurtă de timp, atunci se poate spune că prețul de bază fluctuează violent.
Atunci când se apreciază că prețul BTC fluctuează într-o direcție favorabilă, dacă valoarea opțiunii crește este legat de prețul acțiunilor, prețul de exercitare și timpul de expirare.
3. [Înțelegerea deltei]Orice opțiune de call at-the-money (BTC, index sau futures) are o deltă puțin peste 0,50 (opțiunile put at-the-money au o deltă puțin sub 0,50). Motivul este că prețurile spot ETH sau futures pot crește mai mult (teoretic, pot crește la infinit), dar nu pot scădea mai adânc (pot scădea doar la 0). Aceasta înseamnă că probabilitatea ca prețul de bază să crească într-o anumită perioadă de timp este mai mare de 50%. Delta opțiunii de call at-the-money reflectă acest lucru.
Opțiunea delta este afectată de trecerea timpului. Pe măsură ce trece timpul, delta unei opțiuni în afara banilor se apropie treptat de 0.
Acest lucru arată că, pe măsură ce timpul de expirare se apropie, opțiunile în afara banilor devin din ce în ce mai puțin sensibile la fluctuațiile de preț subiacente pe termen scurt, iar fluctuațiile corespunzătoare ale prețurilor opțiunilor devin din ce în ce mai mici. Uneori, situațiile extreme pot ajuta la înțelegere. De exemplu, în ultima zi de tranzacționare, orice deltă a opțiunii în afara banilor care este la o distanță de preț de exercițiu sau mai mult față de valoarea nominală este probabil să fie 0 - aceste opțiuni vor expira fără valoare și o fluctuație de 1 punct în prețul de bază nu va cauza Aceste opțiuni fluctuează în preț. Pe de altă parte, dacă o opțiune în afara banilor are o perioadă lungă de expirare (cum ar fi 1 an), atunci prețul opțiunii va reflecta fluctuația prețului de bază. Cu cât valoarea de timp a unei opțiuni în afara banilor este mai mare, cu atât delta este mai îndepărtată de la 0.
Opusul este valabil și pentru opțiunile reale: pe măsură ce timpul trece, delta opțiunii reale se apropie de valoarea maximă. Din nou, este util să luați în considerare cazurile extreme pentru a ajuta înțelegerea. În ultima zi de tranzacționare a opțiunii, mișcarea prețului oricărei opțiuni ușor în bani este în concordanță cu mișcarea subiacentului.
4. [Analiză tehnică]Analiza tehnică încearcă să temporizeze cumpărăturile și vânzările și, prin urmare, este mai potrivită pentru tranzacționarea pe termen scurt. Analiza fundamentală este un instrument bun de analiză pe termen lung, dar pe termen scurt este ușor să prezici fluctuațiile prețurilor prea devreme (prea târziu), deci nu este oportună. (În 22 de ani de testare efectivă, ceea ce sunt mai bine este opțiuni virtuale de aproximativ 1 lună cu acoperire și fără acoperire și fără acoperire și acoperire; ceea ce practic și învăț în prezent sunt opțiuni de 1-3 săptămâni)
Natura pe termen scurt a majorității strategiilor de tranzacționare cu opțiuni face ca analiza fundamentală să fie puțin utilizată, iar analiza tehnică este o abordare mai bună. (în special BTC și ETH)
Pozițiile ar trebui să fie închise prompt atunci când sunt realizate profituri. (Poziția va fi închisă în mod activ atunci când profitul din vânzarea strategiei Call sau Put depășește 75%)
Opțiunile de cumpărare sunt considerate una dintre cele mai speculative activități de tranzacționare. Dar există adesea moduri diferite de a structura o strategie. În aceste moduri diferite, se poate schimba o strategie de la speculativă la conservatoare, sau cel puțin prudentă.
Pentru comerciantul mediu sau novice, principala atracție a opțiunilor de cumpărare este pârghia. (Pârghia nu este recomandată pentru începători, de la 1 la 1)
Comercianții profesionali spot (B sau E) folosesc de obicei opțiunile cu un singur scop: pentru a reduce investiția necesară într-o poziție.
Ei nu caută randamentele ridicate generate de levier, ci pur și simplu înlocuirea activelor suport cu opțiuni. Pentru a stabili o poziție de opțiuni care este în esență echivalentă cu o poziție BTC, ar trebui să cumpărați opțiuni în bani care sunt aproape gata să expire.
Cumpărând opțiuni pe bani reali, puteți reduce costurile cu valoarea timpului. Valoarea timpului se referă la partea din valoarea unei opțiuni care este consumată în timp. Întreaga valoare a unei opțiuni out-of-the-money este compusă din valoarea timpului. Opțiunile reale au valoare de timp mică sau deloc.
Cu cât delta este mai mică, cu atât opțiunea de apel este mai agresivă.
Dacă priviți delta dintr-o perspectivă la fel de corectă, ca și probabilitatea de a fi în bani când opțiunea expiră, atunci puteți vedea cât de speculativ este să cumpărați opțiuni în afara banilor.
După ce ați luat profit, vindeți o parte din poziție. Acest lucru se aplică oricărui tip de investiție - BTC, opțiuni, futures, obligațiuni etc.
Poate nu numai să realizeze profituri existente, ci și să „păstreze” pozițiile BTC. Pentru a face acest lucru, pur și simplu vindeți opțiunile pe care le dețineți (cele care sunt profitabile) și cumpărați o cantitate egală de opțiuni la următorul preț de exercițiu. Cel mai bun moment pentru a implementa această strategie este atunci când prețul acțiunilor a atins următorul preț de exercițiu, așa că vindeți o opțiune în bani și cumpărați o opțiune la bani.
5. [Opțiuni de vânzare]Vânzarea de opțiuni profund în afara banilor este probabil să expire fără valoare și nu este o modalitate cu adevărat conservatoare de a vinde apeluri acoperite.
Vânzarea apelurilor profunde în afara banilor este o abordare radicală. (comparativ cu Put)
O metodă relativ conservatoare de vânzare a opțiunilor acoperite este de a vinde opțiuni call în bani pe BTC achiziționat. În acest caz, strategia poate oferi protecție împotriva dezavantajului atâta timp cât nu este mai mică decât prețul de exercitare a opțiunii (care este departe de prețul spot curent).
În general, acoperirea de vânzare este utilizată în general ca o strategie de mici dimensiuni, iar investitorii pot obține profit dacă prețul acțiunilor crește sau rămâne relativ neschimbat înainte de data expirării.
Opțiunile de vânzare nu sunt cu risc ridicat.
De obicei, aș prefera strategia de vânzare necondiționată a opțiunilor de vânzare din 2 motive: ① Trebuie să luați în considerare doar spread-ul de licitație-cere a unui produs în loc de 2; ② Cerința de marjă este mult mai mică
Strategia de vânzare necondiționată a opțiunilor PUT este, în general, implementată în felul următor: Dacă vă place să vindeți și sunteți dispus să cumpărați și să dețineți opțiunile put subiacente în afara banilor, atunci vă aflați într-o „poziție invincibilă”.
Dacă prețul spot crește, câștigați prima opțiunei de vânzare. pe de altă parte,
Dacă prețul acțiunilor scade sub prețul de exercitare al opțiunii put, cumpărați BTC la un preț scăzut.
Când sunt introduse LEAPS (opțiuni cu date de expirare care pot fi prelungite la 2 ani), de obicei sunt listate doar opțiunile cu cel mai mare și cel mai bun BTC ca bază, în loc de BTC cu premium ridicat și volatilitate ridicată.
O modalitate prin care vânzătorii nepotriviți de opțiuni își pot acoperi pozițiile este să vândă în același timp și naked puts și naked calls. Pentru că, dacă nu crește volatilitatea, este puțin probabil ca aceștia să piardă bani în același timp, iar profitul unei părți poate fi mai mare decât pierderea celeilalte părți.
Deoarece atât opțiunile de vânzare, cât și opțiunile de apel sunt vândute în același timp, există riscuri fie în sus, fie în declin, dar dacă prețul BTC rămâne relativ neschimbat, această strategie are profituri potențiale mai mari.
Încărcător acoperit. Investitorul cumpără 1 BTC și vinde 1 opțiune straddle în același timp.
Un straddle acoperit (care vinde 1 opțiune acoperită și 1 opțiune de vânzare necondiționată) este echivalent cu vânzarea a 2 opțiuni de vânzare nelimitate. Vânzarea a 2 naked put direct este mai eficientă decât vânzarea unui straddle acoperit. Eficacitatea sa se reflectă nu numai în cerințele de marjă, ci și în faptul că un straddle acoperit implică 3 titluri diferite (subiacent, call și put), în timp ce un naked put implică doar 1. Prin urmare, vânzarea a doar 2 opțiuni de vânzare necondiționată poate reduce comisioanele și poate evita a face față cu 3 spread-uri bid-ask.
Dacă sunteți de obicei un vânzător de opțiuni de call, vă puteți limita riscul cumpărând apeluri care sunt mai mult din bani decât apelurile pe care le vindeți. Opțiunea de call pe care o dețineți vă limitează pierderile dacă prețul de bază crește brusc, astfel încât să nu vă mai confruntați cu un risc nelimitat prin vânzarea opțiunii.
Un spread taur este un spread vertical, de obicei cumpărând o opțiune call și vinzând o opțiune call cu un preț de exercitare mai mare (în general, ambele au aceeași dată de expirare)
Atunci când prețul de bază este aproape sau mai mic decât prețul de exercitare mai mic în spread atunci când spread-ul este stabilit, profitul potențial va fi de câteva ori mai mare decât pierderea potențială. Dacă prețul de bază inițial este între cele două prețuri de exercitare, profitul potențial și pierderea potențială sunt aproximativ egale.
În cele din urmă, dacă prețul suport inițial este egal sau mai mare decât cel mai mare dintre prețul de exercitare al spread-ului bull, ceea ce înseamnă că cele două opțiuni sunt în bani la început, atunci riscul este mai mare decât profitul potențial, dar probabilitatea de profitul este de asemenea mai mare.
Dacă subiacentul este foarte volatil, investitorii nu ar trebui să ezite să plătească pentru valoarea în timp a deținerii opțiunilor în bani, având în vedere că volatilitatea implicită și volatilitatea istorică sunt aproape identice, deoarece ar putea merita.
La scurt timp după cumpărarea unui spread taur, subiacentul face o mișcare frumoasă în sus și este posibil să fiți dezamăgit de câștigurile din acel moment. În practică, acest lucru îi determină adesea pe deținătorii de spread-ul taur să „atârne în jur”, crezând că profiturile vor fi mai bune atâta timp cât își păstrează poziția, doar pentru a descoperi în cele din urmă că prețul de bază scade și profiturile dispar.
Bull spread-urile sunt o strategie de profit cu risc scăzut, cu potențial scăzut, mai ales dacă vă închideți poziția înainte de expirare, dar mulți investitori nu cred acest lucru atunci când stabilesc spread-urile bull. Pentru a obține profituri potențiale mai mari, investitorii trebuie să construiască un spread în care prețul de bază este aproape de prețul de exercitare mai mic sau să cumpere direct opțiunea call fără a utiliza spread-ul bull.
O altă modalitate de a construi o poziție cu același potențial de profit ca și un spread bull: lungiți subiacentul, cumpărați 1 put out-of-the-money (limitând riscul de reducere) și vindeți 1 opțiune call out-of-the-money (limitând profit potențial în creștere). Această poziție se numește strategia de guler și este o strategie foarte populară pentru protejarea pozițiilor BTC.
Deși uneori este tentant să folosești un spread pentru a acoperi costul unei opțiuni scumpe, ar trebui totuși să evaluezi de ce opțiunea este atât de scumpă și cât de mult se mișcă suportul. Dacă motivul pentru care opțiunea este scumpă este că activul suport poate fluctua foarte mult pe termen scurt, atunci este rezonabil ca opțiunea să fie scumpă, iar spread-ul nu este o alegere bună. În plus, dacă opțiunile sunt scumpe pur și simplu pentru că prețul de bază a fost stabil sau dacă prețul de bază poate să nu fluctueze mult în viitor, atunci spread-urile pot fi o strategie de dorit.
Principala problemă a vânzării de opțiuni nu este că riscul este nelimitat – sau cel puțin enorm – atunci când experiența subiacentă experimentează mișcări bruște sau un decalaj de deschidere. [Toată lumea spune că vânzarea goală este riscantă, iar novicii nu pot învăța fără să sufere unele pierderi]
Cerința de marjă pentru un spread de credit este pur și simplu diferența dintre prețurile de exercitare minus venitul.
Valoarea așteptată afirmă că, dacă folosim această strategie suficient de mult timp, nu vom câștiga nimic și vom pierde comisioane.
De ce rezultatele analizei matematice sunt contrare realității? Matematica spune „nu-ți pierde timpul cu aceste spread”, dar realitatea este că aceste spread-uri au fost foarte profitabile până acum. Unul dintre motivele pentru care matematica nu se potrivește cu realitatea este că presupune o piață aleatorie și, în ultimii ani, a fost o piață taur de cele mai multe ori. Asta nu înseamnă însă că matematica este greșită. Dacă ați arunca o monedă de 100 de ori și de 90 de ori moneda a căzut pe capete, ați spune că probabilitatea ca la următoarea aruncare a capetelor să fie mai mare de 50%? S-ar putea, dar ai greși. Probabilitatea este încă de 50%.
Dacă ceea ce aveți nevoie este un risc redus și un efect de pârghie mai mare care vine cu cerințele de marjă scăzute, atunci spread-urile creditorilor sunt atractive ca alternativă la opțiunile de vânzare simple. Dar nu este mai bine din punct de vedere statistic.
O abordare mai radicală este de a continua să dețină opțiuni de apel lung după expirarea opțiunii de call scurt. Acest lucru nu este recomandat pentru spread-uri calendaristice.
Să presupunem că sunteți interesat să construiți un spread bull, dar observați și că opțiunile pe termen scurt sunt scumpe în comparație cu opțiunile forward. Acest tip de situație apare adesea în BTC care fluctua rapid sau când există bârfe. Prin urmare, mai degrabă decât să cumpere un spread taur, un comerciant poate decide să folosească un spread în diagonală, având astfel posibilitatea de a merge lung, dar și culegând beneficiile decăderii în timp a opțiunii pe termen scurt.
În general, spread-urile diagonale pot fi o alternativă atractivă la spread-urile verticale, mai ales atunci când opțiunile pe termen scurt sunt mai scumpe în comparație cu opțiunile forward. [Acum că am ocazia să am spread-uri diagonale, nu voi folosi spread-uri verticale]
Încă un lucru de luat în considerare cu orice spread este prețul relativ al celor 2 opțiuni din spread. Dacă opțiunea cumpărată este „subevaluată” în raport cu opțiunea vândută, spread-ul are un „avantaj” statistic
„Avantaj” nu garantează profitabilitatea
6. [Strategia raportului]Strategia raportului sau arbitrajul raportului sunt două dintre cele mai frecvent utilizate strategii în zilele noastre, împreună cu strategia diagonală.
Dacă prețul inițial al subiacentului este egal sau mai mic decât prețul de exercitare mai mic din spread, puteți obține adesea profit atunci când acesta se deplasează către prețul de exercitare mai mare. În acest caz, mulți comercianți preferă să obțină profituri la momentul respectiv, decât să aștepte ca opțiunea să expire.
Adevărata frumusețe a spread-ului raportului de apelare este următoarea: puteți sta confortabil cu un risc scăzut sau deloc (chiar dacă capitalul este legat, acel capital poate fi în obligațiuni pe termen scurt, deci cel puțin câștigă dobândă pe termen scurt ). Dacă prețul de bază fluctuează, aveți șanse mari să închideți poziția și să obțineți profit. Riscul este ca, dacă creșterea de bază este explozivă, nu veți avea posibilitatea de a închide poziția atunci când prețul depășește prețul de exercitare mai mare. În special, atunci când prețul de bază este aproape de prețul țintă, va exista un salt sau o limită.
Principala diferență dintre spread-urile ratei call și spread-urile raportului put (în special pentru opțiunile BTC și opțiunile pe indicele bursier din SUA) este că, de obicei, subiacentul scade mai repede decât crește, așa că dacă BTC începe brusc să scadă, s-ar putea să vă aflați într-o situație de genul „hold pe situația „Coada Tigrului”.
Dacă o strategie presupune deținerea mai multor opțiuni decât vindeți, astfel încât, teoretic, există un potențial de profit mare sau nelimitat, atunci strategia este cunoscută sub numele de spread invers. (strategia de răspândire inversă optimistă folosită în mod obișnuit)
De obicei, spread-urile inverse ale opțiunii call sunt construite atunci când prețul de bază se apropie de un preț de exercitare mai mare. Atunci când un comerciant strategic stabilește o poziție folosind această metodă, el speră că ținta va fluctua într-o anumită direcție și, prin urmare, va obține un anumit profit [Condițiile actuale de piață sunt mai potrivite, iar piața s-a pregătit pentru descoperiri]
Un alt factor pe care comercianții cu experiență în spread inversă iau în considerare atunci când stabilesc astfel de spread-uri sunt prețurile ieftine ale opțiunilor. Dacă opțiunile sunt „subpreț” în sensul că probabilitatea unor creșteri viitoare ale prețurilor crește, atunci avantajul cantitativ al opțiunii long în spread poate fi profitabil. În plus, dacă aveți noroc, opțiunile scurte sunt mai scumpe decât opțiunile lungi într-un portofoliu de spread invers, astfel încât spreadul are un alt avantaj încorporat.
Ambele puncte de vedere par a fi valide, așa că sunt posibile mișcări mari în ambele direcții. Acest lucru satisface primul criteriu de utilizare a unui spread invers - și anume, posibilitatea ca subiacentul să se miște semnificativ într-o direcție.
Într-un spread invers, dacă piața crește, continuați să mutați opțiunea de call pe care ați cumpărat-o la un preț de exercitare mai mare. Opțiunea de call vândută rămâne intactă și oferă protecție împotriva deteriorărilor în cazul în care piața scade.
7. [Opțiuni ca agenți de bază]Valoarea de timp a unei opțiuni put in-the-money este mai mică decât cea a unei opțiuni call in-the-money, ceea ce face, în general, mai ușor să găsiți o opțiune put potrivită. Indiferent dacă sunt apelate sau puse, opțiunile în bani reali pot reflecta aproape toate fluctuațiile pe termen scurt ale subiacentului, ceea ce este foarte atractiv pentru comercianții pe termen scurt.
Dacă un investitor vinde BTC și cumpără opțiuni de apel, atunci primește o sumă considerabilă de bani de pe piață.
8. [Strategia de asigurare pentru opțiuni]Cumpărarea opțiunilor de vânzare BTC este cea mai eficientă strategie de asigurare pentru acțiuni individuale. Această abordare (cumpărarea opțiunilor de vânzare pe acțiuni individuale ca asigurare pentru acțiuni individuale dintr-un portofoliu) este adesea cea mai eficientă și mai ieftină strategie de asigurare BTC. Trebuie doar să cumpărați o opțiune de vânzare superficială care deține BTC.
De asemenea, puteți utiliza opțiuni de index sau sector pentru a vă proteja întregul portofoliu. Aceasta metoda este mai simpla, trebuie doar sa plasezi o comanda si sa platesti un comision pentru a stabili o strategie de asigurare. Problema cu utilizarea opțiunilor pe index este dublă: ① Există cu siguranță o eroare de urmărire (eroarea de urmărire este folosită pentru a descrie diferența de performanță dintre un portofoliu și un indice cu o bază largă); ② Tranzacționarea opțiunilor pe index este adesea însoțită de o volatilitate implicită artificial ridicată. , ceea ce înseamnă că veți plăti un „preț excesiv” pentru protecția pe care o obțineți.
Alte metode de măsurare a volatilității cunoscute comercianților de opțiuni sunt volatilitatea istorică și volatilitatea implicită pentru opțiunile BTC. De asemenea, puteți calcula volatilitatea istorică și volatilitatea implicită a unui indice sau a unei industrii și a opțiunilor sale, sau puteți calcula beta relativă împărțind volatilitatea BTC la volatilitatea indicelui.
Deși este intuitiv că volatilitatea istorică poate reflecta mai bine performanța viitoare a BTC, adică reduce eroarea de urmărire, este de fapt fezabil să se utilizeze volatilitatea istorică sau implicită pentru a calcula beta relativă.
9. [Strategia decolteului]Prețul opțiunilor pe termen lung (LEAPS) urmează o distribuție log-normală (asemănătoare cu distribuția prețurilor companiilor de acțiuni lider din SUA), astfel încât cele mai bune opțiuni pentru construirea unei strategii de guler sunt opțiunile pe termen lung. (folosit mai putin)
În general, cu cât volatilitatea este mai mare și cu cât scadența este mai lungă, cu atât este mai mare diferența dintre prețurile de exercitare a opțiunilor call și put la același preț.
În schimb, dacă un investitor încearcă să construiască o strategie de guler folosind opțiuni pe termen scurt, este puțin probabil să găsească o diferență mare în prețurile de exercitare a opțiunilor call și put la același preț. Motivul este modul în care sunt distribuite prețurile acțiunilor. Piața este distribuită în mod normal (părtinitoare spre sus), iar opțiunile de cumpărare în afara banilor cu scadențe lungi pot fi destul de scumpe (opțiunile de vânzare la bani sau în afara banilor sunt relativ ieftine).
10. [Puterea predictivă a opțiunilor]Dacă opțiunile de apel sunt tranzacționate intens, vă puteți aștepta să fie anunțate în curând știri pozitive și să cumpărați suportul. Dacă opțiunile de vânzare se tranzacționează în volum excesiv, atunci vești proaste pot apărea la orizont și vânzarea în lipsă este fezabilă. Dacă ambele opțiuni de vânzare și de apel sunt tranzacționate intens, experiența mea este că BTC se va mișca în cea mai mare parte într-o direcție pozitivă, dar nu întotdeauna; în acest caz, fiți pregătit ca BTC să iasă în ambele direcții.
Experiența ne spune că merită să acționăm doar atunci când volumul total de opțiuni pentru ziua depășește de două ori volumul mediu de opțiuni. Dacă opțiunea este tranzacționată în mod activ, va fi necesar un raport mai mare
Dacă marea majoritate a volumului de tranzacționare cu opțiuni este concentrată într-un singur contract de opțiune (adică doar un contract de opțiune call sau un contract de opțiune put), atunci este probabil să nu se întâmple nimic special cu acest BTC. De exemplu, dacă cea mai mare parte a volumului de tranzacționare este concentrată într-un contract de opțiune de cumpărare, este probabil ca investitorii instituționali să vândă opțiuni de cumpărare deoarece dețin BTC.
Dacă comercianții din interior cumpără opțiuni, atunci o parte semnificativă a volumului de tranzacționare cu opțiuni va fi opțiuni la bani sau în afara banilor. Amintiți-vă că vor să folosească efectul de pârghie, așa că, în general, vor cumpăra cele mai ieftine opțiuni disponibile. Prin urmare, dacă observați că cea mai mare parte a volumului de tranzacționare al zilei provine din opțiuni profund în bani, puteți fi destul de încrezător că un astfel de scenariu poate fi exclus.
În general, tind să cumpăr opțiuni pe termen scurt, în bani, deoarece au valoare de timp mică sau deloc și, prin urmare, se comportă aproape identic cu BTC.
Tranzacționarea cu BTC este adesea preferabilă opțiunilor de tranzacționare. BTC este mai lichid, spread-urile bid-ask tind să fie mai strânse, iar ordinele stop-loss pot fi folosite. Nu recomand folosirea ordinelor stop loss în opțiuni.
Când opțiunile sunt mai scumpe, voi folosi o strategie de răspândire taur sau chiar o strategie de răspândire taur în afara banilor.
12. [Tranzacție Delta Neutrală]Băieților mari le place să vorbească despre Delta Neutral și DDH (Dynamic Hedging)
Dacă valoarea delta a poziției este foarte apropiată de 0, atunci aceasta este o poziție neutră, iar profitul și pierderea nu sunt afectate de creșterea sau scăderea activului suport. Acest indicator este foarte util dacă doriți să vă acoperiți riscul de poziție prin simpla deschidere a unei poziții echivalente, dar opuse, în BTC-ul de bază.
În teorie, dacă vindeți o opțiune „scumpă” și, în același timp, cumpărați o opțiune „cu preț bine” ca acoperire, puteți profita prin captarea diferenței din acea poziție neutră. Matematica este teoretic fezabilă, dar tranzacționarea pozițiilor neutre este mult mai dificilă decât ne-am imaginat. Tranzacționarea neutră poate fi în pericol dacă nu ești atent când tranzacționezi. [Costul de frecare al deschiderii DDH după protecția cu mai multe picioare va fi foarte mare. Multe strategii high-end trebuie să fie potrivite pentru dvs., dar nu sunt potrivite pentru majoritatea investitorilor cu amănuntul. Pentru a spune clar, nu veți fi scutit de taxele de tranzacție ]
Celelalte variabile care afectează profitul și pierderea într-o poziție neutră delta nu sunt neapărat neutre. Atunci când dețineți o poziție neutră delta, micile fluctuații pe termen scurt ale suportului nu vor cauza profit sau pierdere. Cu toate acestea, dacă prețul acțiunilor de bază crește sau scade prea mult, odată cu trecerea timpului, sau volatilitatea implicită se modifică, valoarea delta a fiecărei opțiuni din poziție se va modifica, iar poziția generală nu va mai fi neutră delta. De fapt, aceste situații prezintă riscuri considerabile.
O poziție delta-neutră este foarte înșelătoare; o astfel de poziție este delta-neutră numai dacă prețul de bază nu se mișcă mult.
Dacă o opțiune devine mai scumpă sau mai ieftină din cauza unei modificări a volatilității implicite, delta se va modifica în consecință.
Neutralitatea poziției poate fi afectată semnificativ de schimbările de preț sau de volatilitatea implicită.
13. [Vatilitatea prognozată]Și numai atunci când volatilitatea viitoare prezisă de volatilitatea implicită este neobișnuită, poate fi utilizată o comparație între volatilitatea implicită și cea istorică. Prin urmare, dacă IV este scăzută în comparație cu RV, atunci este de așteptat ca volatilitatea implicită să crească. În acest caz, strategia adecvată este o strategie de cumpărare a opțiunilor, cum ar fi cumpărarea unui straddle. Dacă volatilitatea implicită este la un nivel ridicat în comparație cu volatilitatea istorică, atunci în circumstanțe normale se crede că volatilitatea implicită va scădea și în cele din urmă va rămâne în concordanță cu volatilitatea istorică.În acest moment, strategia adecvată este vânzarea de opțiuni. Cu toate acestea, dacă bănuiți că volatilitatea implicită este foarte inconsecventă cu volatilitatea istorică dintr-un motiv special, atunci tranzacționarea cu volatilitate nu ar trebui utilizată. (IV este de obicei mai mare decât RV, deci experiența ar trebui folosită atunci când faceți judecăți)
Opțiunile scumpe sunt uneori un prevestitor al știrilor corporative. Mai ales atunci când opțiunile devin foarte scumpe și tranzacționate în mod activ, știrile despre evenimente corporative majore, cum ar fi achizițiile corporative, hotărârile proceselor, deciziile agențiilor guvernamentale, rapoartele de câștig neașteptate etc. sunt la îndemână, iar prețul de bază se va schimba semnificativ ca urmare. . În acest moment, ar trebui să evitați vânzarea de opțiuni cu volatilitate implicită ridicată. Comparația dintre volatilitatea istorică și volatilitatea implicită
Tranzacționarea cu volatilitate tinde să fie atractivă atunci când există o discrepanță între volatilitatea implicită și cea istorică. Acest lucru se întâmplă mai des. Cu toate acestea, nu este suficient să fii pur și simplu foarte diferit. Mai trebuie să cunoaștem volatilitatea implicită și nivelurile de volatilitate istorică din ultimele câteva luni sau 1 an
Înțelegerea intervalului istoric de volatilitate este mult mai importantă decât simpla analiză a poziției relative a volatilității implicite curente și a volatilității istorice. Utilizarea acestuia din urmă numai pentru analiză va duce la concluzii eronate și la pierderi de tranzacționare rezultate. În plus, strategiile de vânzare a volatilității implică deseori vânzarea de opțiuni goale, așa că analiza trebuie făcută cu precauție extremă înainte de a lua o poziție.
În general, atunci când volatilitatea implicită este în afara intervalului său anterior, mai ales atunci când și subiacentul (BTC) crește în același timp, nu ar trebui să luați în considerare o strategie de vânzare a volatilității.
14. [Volatilitatea implicită a tranzacționării]Cu toate acestea, pe piața de valori din S.U.A., pe piața criptografică și pe piața de opțiuni continentală, jucătorii de volatilitate a tranzacționării de înaltă frecvență sunt acum pe locul doi după jucătorii de strategie de creare de piață.
În calitate de trader cu volatilitate, nu trebuie să preziceți tendința de bază a prețurilor, ci trebuie doar să preziceți volatilitatea viitoare. Prin urmare, este obișnuit să începeți cu o poziție neutră
Când volatilitatea implicită este „prea mare”, comercianții strategici vor dori să vândă volatilitatea și să pună în buzunar diferența atunci când volatilitatea revine la niveluri mai normale. Când vine momentul să vând volatilitate, tind să folosesc una dintre cele două strategii: 1) vânzarea unui larg încadrat în picioare sau 2) un spread de proporție.
Când vând volatilitate, tind să aleg și opțiuni pe termen relativ scurt
Prefer straddle-urile late, pentru că gama de prețuri pe care pot fi profitabile este mai largă decât straddle-urile. (În principiu, utilizați doar tipul cu deschidere largă)
Dacă prețul de bază se apropie de prețul de exercitare la expirare, puteți obține mai mult profit prin vânzarea unei opțiuni straddle, dar intervalul de preț profitabil al vânzării unei opțiuni de straddle largă este mai larg. Atunci când prețul de bază se mișcă într-o direcție nefavorabilă, adesea trebuie făcute unele ajustări. Utilizarea opțiunilor de încadrare largi poate reduce într-o anumită măsură numărul de ajustări similare
Comercianții cu volatilitate cumpără volatilitate atunci când aceasta este „prea scăzută”. În acest caz, există trei strategii care pot fi adoptate: ①Buy straddle options, ②Inverse spread, ③Calendar spread
Când cumpăr volatilitate, cumpăr în general piese care sunt la 3 sau 4 luni de la expirare.
Există două motive pentru a alege această dată. În primul rând, timpul nu scade prea repede pentru o călătorie de 3 luni. Nu există nicio îndoială că timpul lucrează împotriva profiturilor deținătorilor de călărețuri într-o oarecare măsură. În al doilea rând, prețul de bază va crește sau scădea probabil semnificativ.
Dacă volatilitatea crește, opțiunea 1 (închiderea straddle-ului) este adecvată. Dacă volatilitatea implicită și volatilitatea istorică rămân în continuare în prima sau a doua cuantilă, atunci a doua opțiune (ajustarea din nou) este mai potrivită; de obicei, acest lucru nu este cazul când prețul de bază este aproape de pragul de rentabilitate.
Dacă credeți că piața este mai probabil să se miște într-o anumită direcție, puteți utiliza un spread invers în loc de un straddle.
Relativ vorbind, atunci când volatilitățile implicite ale opțiunilor individuale sunt diferite unele de altele, comercianții le vor folosi pentru a construi spread-uri inverse.
spread-urile calendaristice sunt puternic afectate de volatilitate
Noii comercianți stabilesc adesea spread-uri calendaristice atunci când volatilitatea este ridicată. Este foarte atrăgător, dar nu este.
Atunci când volatilitatea implicită este scăzută, utilizarea spread-urilor calendaristice este mai adecvată. Poate reduce probabilitatea ca o volatilitate mai mică să afecteze spread-ul (profitul), crescând în același timp probabilitatea unei creșteri a spread-ului (profitului) din cauza volatilității în creștere.
Atunci când volatilitatea implicită este scăzută, utilizarea spread-urilor calendaristice este mai adecvată. Poate reduce probabilitatea ca o volatilitate mai mică să afecteze spread-ul (profitul), crescând în același timp probabilitatea unei creșteri a spread-ului (profitului) din cauza volatilității în creștere.
Dacă doriți să vindeți volatilitate, atunci 2 strategii potrivite sunt spread-ul de raport (care poate fi construit fie cu call-uri, fie put-uri) și combinația naked selling. Dacă doriți să cumpărați volatilitate, este indicat să cumpărați spread-uri inverse (pot fi cu call-uri sau put-uri), să cumpărați straddle-uri și spread-uri calendaristice. În plus, cel mai bun moment pentru a utiliza strategiile de spread (sprea rate, spread-uri inverse și spread-uri calendaristice) este atunci când există o declinare a volatilității implicite a opțiunii.
Dacă doriți să cumpărați volatilitate, cumpărați spread-uri inverse (pot fi opțiuni call sau put), cumpărați straddles și spread-uri calendaristice
Dacă volatilitatea implicită a unei tranzacții cu opțiuni pe termen scurt este semnificativ mai mare decât cea a opțiunilor pe termen mediu sau lung, atunci ar trebui utilizate spread-urile calendaristice (din nou, presupunând că decilul volatilității implicite nu este mare).
În plus, uneori opțiunile cu prețuri de exercitare mai mici au o volatilitate implicită mai mare decât opțiunile cu prețuri de exercitare mai mari. În acest caz, un spread al raportului de vânzare (dacă volatilitatea implicită este în general mai mare) sau un spread invers de apel (dacă volatilitatea implicită este mai mică) ar fi atractive.
15. [litere grecești]Opțiunile cu timp rămas mai lung până la expirare vor avea modificări mai modeste ale deltei. La rândul lor, modificările delta ale opțiunilor pe termen scurt vor fi mai dramatice.
Valoarea delta a opțiunilor pe termen scurt în afara banilor nu se va schimba semnificativ atunci când BTC se schimbă (chiar dacă subiacentul se schimbă semnificativ)
Am văzut că modificările prețului de bază vor determina modificarea valorii delta. În plus, trecerea timpului va modifica și valoarea delta. Al treilea factor major care afectează valoarea delta a opțiunilor call este volatilitatea.
Opțiunile BTC cu volatilitate scăzută au o valoare de timp mai mică, astfel încât opțiunile în afara banilor sunt mai puțin sensibile la fluctuațiile BTC pe termen scurt (volatilitate scăzută), în timp ce opțiunile în bani sunt foarte sensibile
Aceasta înseamnă că delta opțiunilor out-of-the-money pe BTC cu volatilitate scăzută este mică – poate aproape de zero – în timp ce delta corespunzătoare a opțiunilor în bani este mai mare.
Volatilitatea implicită poate crește brusc din mai multe motive. Unul este un anunț important al companiei, cum ar fi hotărârea FDA din acest exemplu sau hotărârea procesului menționată mai devreme. Un alt factor care contribuie la creșterea bruscă a volatilității este modificarea percepută a prețului viitor al activului suport.
În esență, delta acestor opțiuni se schimbă dramatic. Pentru a vă imagina acest lucru, uitați-vă la diagrama anterioară și imaginați-vă că valoarea deltei de pe o curbă se mută brusc la o altă curbă fără nicio modificare a prețului acțiunilor. Este important ca comercianții să înțeleagă aceste concepte, astfel încât să înțeleagă că orice poziție „neutră” este riscantă; neutru înseamnă pur și simplu că poziția este inițial neutră în ceea ce privește una (sau mai multe) variabile. Modificările ulterioare ale altor variabile pot afecta negativ această neutralitate. După cum am văzut în exemplul delta discutat mai devreme în acest capitol, atunci când prețul de bază se modifică, poziția inițială delta-neutră devine destul de neneutră.
Nimic nu are un impact mai mare asupra prețurilor opțiunilor decât volatilitatea.Modificările în volatilitatea implicită pot avea un impact mare pe termen scurt asupra prețurilor opțiunilor.
Opțiunile pe termen lung LEAPS sunt cele care profită de creșterea ratelor dobânzilor. Valoarea Gamma măsoară modificarea valorii delta opțiunii de fiecare dată când prețul de bază se modifică cu 1 punct. În esență, măsoară cât de repede se schimbă delta.
Dacă valorile gamma și delta pot fi neutralizate, atunci poziția de opțiune asociată va continua să fie neutră delta chiar dacă prețul de bază se modifică.
Dacă timpul de expirare este lung, valoarea gama a opțiunii rămâne relativ stabilă, indiferent dacă este în bani sau în afara banilor.
Când prețul acțiunilor este aproape de prețul de exercitare, valoarea gama a opțiunii cu o lună rămasă fluctuează considerabil.
Valorile gamma sunt legate de timp și volatilitate.
Construirea unei astfel de poziții este destul de simplă. De fapt, sunt necesari doar doi pași: ① stabiliți o poziție gamma neutră, apoi ② neutralizați poziția delta. Pasul 2 se realizează întotdeauna prin operarea acțiunilor subiacente (echivalente) sau a contractului.
Utilizarea unei poziții de opțiune at-the-money nu schimbă deloc valoarea gamma. Indiferent de pozițiile BTC sau echivalente, valoarea lor gamma este zero
Neutralitatea modificărilor de preț este mult mai importantă pentru strategiile care vând volatilitate. În cazul volatilității vânzării, mișcările mari ale prețurilor acțiunilor ar fi catastrofale. Cu toate acestea, atunci când cumpărați volatilitate, mișcări mari de preț pot fi utile, astfel încât neutralitatea delta este în general suficientă atâta timp cât riscul de volatilitate este moderat. Sistemul Kelly presupune că un procent fix din bankroll este alocat fiecărui pariu. Dacă câștigați bani, mărimea pariului și a mizei vor crește; dacă pierdeți bani, sistemul Kelly va reduce automat dimensiunea pariului din cauza scăderii fondurilor. Pentru a determina dacă o opțiune este „prea scumpă”, trebuie să utilizați volatilitatea pentru a măsura prețul actual al opțiunii. Nu numai că trebuie să comparați volatilitatea implicită curentă a opțiunii cu volatilitatea istorică recentă a elementului de bază, dar trebuie să comparați și volatilitatea implicită actuală cu volatilitatea implicită pe termen scurt. Cele mai multe dintre motivele pentru care cumpărătorii de opțiuni pierd bani sunt pentru că cumpără opțiuni profund în afara banilor.
16. [Concluzie]Chiar dacă ați citit această carte pentru a doua oară, este încă o nucă greu de spart, dar încă aștept cu nerăbdare să o citesc din nou și din nou, pe măsură ce practica practică de tranzacționare crește. Cred că veți avea experiențe diferite.