De Alex Xu, partener de cercetare la Mint Ventures
Prefaţă
După ce am asistat la volatilitatea piețelor cripto, de la creșterea optimistă din 2020 până la grind-ul bearish din 2023, am ajuns să realizăm că în lumea afacerilor Web3, piatra de temelie a modelelor de afaceri consacrate se află ferm în domeniul DeFi. În centrul acestui ecosistem se află schimburile descentralizate (DEX), protocoalele de creditare și monedele stabile, derivatele câștigând, de asemenea, o tracțiune considerabilă în spațiu. În mod remarcabil, aceste sectoare au demonstrat un grad remarcabil de rezistență chiar și în mijlocul unei piețe de urs.
La Mint Ventures, analiza noastră a aprofundat în complexitatea DEX-urilor și a monedelor stabile, acoperind o gamă largă de proiecte ve(3,3), cum ar fi Curve, Trader Joe, Syncswap, iZUMi și Velodrome, precum și proiecte de stablecoin, inclusiv MakerDao. , Frax, Terra, Liquity, Angle, Celo și altele. În această ultimă ediție a Clips, ne concentrăm asupra protocoalelor de împrumut, aruncând atenția asupra noului jucător Morpho, care a cunoscut o creștere rapidă a valorilor de afaceri în ultimul an.
Acest clip va naviga prin structura operațională și expansiunile strategice ale Morpho, alături de infrastructura sa de creditare recent introdusă, Morpho Blue. Ancheta noastră va naviga prin subtilitățile pieței actuale de creditare DeFi, prin abordarea inovatoare a Morpho privind creditul descentralizat și prin potențiala schimbare a pieței instigată de Morpho Blue.
Cum apare peisajul actual al sferei de creditare DeFi?
Ce fațete operaționale cuprinde Morpho, ce ineficiențe ale pieței abordează și ce progrese a înregistrat în călătoria sa de afaceri?
Care sunt perspectivele pentru nou lansatul Morpho Blue? Ar putea contesta pozițiile de conducere ale Aave și Compound și ce impacturi mai ample am putea anticipa?
Perspectivele oferite aici reprezintă un instantaneu al analizei mele, încadrată de cunoștințele disponibile la momentul scrierii. Pot exista inexactități concrete sau părtiniri. Acest articol este destinat doar pentru discuții, iar feedbackul este binevenit.
Peisajul protocoalelor descentralizate de creditare
Cererea organică crește ca focus principal, eclipsând modelele asemănătoare Ponzi
Creditarea descentralizată s-a clasat în mod constant pe primul loc în ceea ce privește capacitatea de capital, cu valoarea totală blocată (TVL) depășind acum pe cea a schimburilor descentralizate (Dex), devenind principala cale de alocare a capitalului în sectorul DeFi.
Sursa: https://defillama.com/categories
Creditarea descentralizată este, de asemenea, una dintre rarele categorii din domeniul Web3 care a obținut „Product-Market Fit” (PMF). În ciuda fenomenului „de vară DeFi” dintre 2020 și 2021, în care multe proiecte au alimentat în mod agresiv activitățile de creditare cu stimulente simbolice, astfel de practici s-au diminuat în urma unei întorsături de piață la urs.
În domeniul finanțelor descentralizate, Aave, o avangardă în sectorul protocolului de creditare, a trasat un curs de performanță fiscală robustă. Datele delimitate mai jos subliniază o tendință esențială: veniturile din protocol ale Aave și-au eclipsat constant cheltuielile cu stimulente simbolice începând cu decembrie 2022. Un instantaneu din septembrie dezvăluie că veniturile din protocol ajung la 1,6 milioane USD, depășind suma relativ modestă de 230.000 USD în stimulente simbolice. Mai mult decât atât, stimulentele simbolice ale Aave vizează în principal să susțină miza $AAVE ca modul de siguranță pentru a securiza protocolul împotriva datoriilor neperformante și pentru a compensa trezoreria atunci când ea este insuficientă, mai degrabă decât să stimuleze comportamentele de depozit și de împrumut. În consecință, activitățile de depozit și de împrumut ale lui Aave se bucură de o perioadă de creștere „organică”, nesusținută de impulsuri de extragere a lichidității, care adesea pot ecou mecanicii nesustenabile ale cadrelor Ponzi.
Veniturile lunare din protocolul Aave vs. Stimulente lunare pentru token revendicate
Sursa: https://tokenterminal.com/
Pași paraleli sunt evidente în Venus, un protocol de creditare grea în cadrul ecosistemului BNBchain, care și-a văzut, de asemenea, veniturile din protocol depășind cheltuielile de stimulare din martie 2023. Această schimbare marchează o tranziție către un cadru operațional mai sănătos, eliminând nevoia de depozitare agresivă. și stimulente pentru împrumut.
Veniturile lunare din protocolul Venus vs. Stimulente lunare cu simboluri revendicate
Sursa: https://tokenterminal.com/
Cu toate acestea, multe protocoale de creditare continuă să se bazeze în mare măsură pe subvenții simbolice pentru a alimenta oferta și cererea din ecosistemele lor, unde valoarea stimulentelor oferite activităților de creditare depășește cu mult veniturile pe care le pot genera.
De exemplu, Compound V3 continuă să ofere subvenții $COMP token pentru activitățile de depozit și împrumut.
Aproape jumătate din valoarea APR a depozitului USDC pe Compound V3 (Ethereum) este susținută de subvenții simbol.
Sursa: https://app.compound.finance/markets/weth-mainnet
84% din valoarea DAE a depozitului USDC pe Compound V3(Base) este susținută de subvenții simbol.
Sursa: https://app.compound.finance/markets/weth-basemainnet
Dacă Compound se bazează în mare măsură pe subvenții simbolice pentru a-și menține cota de piață, atunci un alt protocol, Radiant, ar putea fi descris ca o structură pur Ponzi.
Aprofundând în pagina pieței de creditare de pe platforma Radiant, două fenomene aberante sunt imediat vizibile:
Sursa: https://app.radiant.capital/
În primul rând, există o diferență semnificativă în APY de împrumut în comparație cu standardele tradiționale ale pieței. În timp ce APY obișnuit de împrumut pentru monede stabile este în general în intervalul 3-5%, ratele de împrumut ale lui Radiant sunt semnificativ crescute, în medie între 14-15%. Această tendință se extinde și la alte active din ecosistemul Radiant, unde se observă că APY-urile de împrumut sunt de 8-10 ori mai mari decât cele din protocoalele principale.
În al doilea rând, strategia platformei Radiant prezintă în mod proeminent promovarea „împrumuturilor în buclă”. Acest mecanism permite utilizatorilor să depună un singur tip de activ ca garanție, angajându-se ulterior într-un ciclu continuu de depunere și împrumut. Obiectivul principal al acestei strategii este de a umfla artificial volumul total al depozitului-împrumut al utilizatorului. Acest lucru, la rândul său, maximizează stimulentele miniere acumulate în tokenul nativ Radiant, $RDNT. În esență, această abordare ar putea fi interpretată ca o metodă indirectă folosită de echipa Radiant pentru a distribui token-uri RDNT utilizatorilor săi, în schimbul taxelor colectate la împrumuturi.
În centrul modelului economic al Radiant se află o problemă critică: motorul principal al generării de comisioane nu este activitatea autentică de creditare, ci mai degrabă urmărirea jetoanelor RDNT. Acest lucru creează o structură economică precară, care seamănă cu o schemă Ponzi, în care sistemul se autoalimentează în esență. În acest mediu, nu există consumatori financiari autentici care se angajează în practici de creditare. Practica împrumuturilor în buclă, în care un utilizator acționează atât ca deponent, cât și ca împrumutat al aceluiași activ, complică și mai mult scenariul. Acest model este în mod inerent defectuos, deoarece creează un ciclu economic în care sursa dividendelor RDNT este utilizatorul însuși, lipsit de orice aport financiar extern sau organic. În această structură, singura entitate asigurată de profituri fără risc este operatorul platformei, care realizează câștiguri din comisioanele de tranzacție, însuşind 15% din veniturile din dobânzi. În timp ce echipa de proiect Radiant a atenuat temporar riscurile imediate ale unei implozii financiare – asociate de obicei cu o scădere a prețului USD RDNT – prin implementarea mecanismului de staking dLP, viabilitatea pe termen lung a acestui model rămâne sub semnul întrebării. Dacă nu există un pivot strategic de la această schemă Ponzi către un model de afaceri mai durabil, potențialul unui colaps sistemic – o „spirală a morții” – rămâne o preocupare semnificativă.
Cu toate acestea, pe piața mai largă de creditare descentralizată, exemplificată de proiecte de vârf precum Aave, există o schimbare vizibilă de la dependența puternică de subvenții pentru a susține veniturile operaționale. În schimb, există o mișcare către practici de afaceri mai durabile și mai sănătoase.
Următorul grafic arată volumul de împrumut activ pe piața de creditare Web3 din mai 2019 până în octombrie 2023. Pornind de la o bază modestă de sute de mii, piața a atins un vârf de 22,5 miliarde de dolari în noiembrie 2021, a cunoscut o scădere la 3,8 miliarde de dolari în noiembrie 2022 și este evaluat în prezent la aproximativ 5 miliarde de dolari. Această tendință indică o revenire treptată de la punctul său cel mai scăzut, prezentând o rezistență remarcabilă și o adaptabilitate a afacerilor în sector, chiar și pe fondul condițiilor de piață dificile.
Sursa: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
Avantaje competitive definite și concentrare ridicată a pieței
Fiind infrastructurile DeFi, în comparație cu piața DEX, care prezintă un peisaj mai competitiv, o piatră de temelie a DeFi, sectorul creditării beneficiază de un șanț competitiv mai puternic, fapt care devine evident când luăm în considerare câțiva factori cheie:
1. Stabilitatea cotei de piață: graficul de mai jos demonstrează revizuirea volumelor active de împrumut în rândul protocoalelor de creditare, calculate ca procent din cota totală de piață din mai 2019 până în octombrie 2023. De la jumătatea anului 2021, a postat un impuls intens de către Aave, Cota de piață s-a situat în mod constant în intervalul de 50-60%, prezentând o stabilitate și o rezistență remarcabile. Compound, în ciuda faptului că a înregistrat o comprimare a cotei sale de piață, continuă să mențină o poziție robustă și stabilă.
Sursa: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
În contrast puternic, sectorul Dex a experimentat schimbări mai volatile ale cotei de piață. Uniswap, după introducerea sa, a câștigat rapid aproape 90% din cota de piață a volumului de tranzacționare. Cu toate acestea, această dominație a fost contestată de ascensiunea rapidă a platformelor precum Sushiswap, Curve și Pancakeswap. Această competiție a erodat stăpânirea Uniswap, reducându-și cota la aproximativ 37% la un moment dat, deși de atunci și-a revenit la aproximativ 55%. În plus, sectorul Dex se caracterizează printr-un număr semnificativ mai mare de proiecte active în comparație cu spațiul de creditare.
Sursa: https://tokenterminal.com/terminal/markets/lending
2. Profitabilitate sporită în proiectele de creditare: așa cum sa menționat în secțiunea anterioară, proiecte precum Aave au reușit să genereze un flux de numerar pozitiv fără a recurge la subvenționarea activităților de împrumut. raportând venituri lunare consistente ale dobânzii în intervalul de aproximativ 1,5-2 milioane USD. Acest lucru contrastează puternic cu scenariul din majoritatea proiectelor Dex. De exemplu, Uniswap, în ciuda importanței sale pe piață, nu a activat taxe la nivel de protocol (sunt active doar taxele de front-end) și multe proiecte Dex funcționează cu o pierdere efectivă, unde costul emisiilor de token pentru stimulentele de lichiditate depășește veniturile generate. din taxele de protocol.
Avantajele competitive din jurul protocoalelor de creditare de top pot fi atribuite în mare măsură puterii mărcii lor în ceea ce privește securitatea, care poate fi împărțită în două puncte:
Istorie lungă a operațiunilor securizate: Începând cu vara DeFi a anului 2020, a existat o proliferare de proiecte fork inspirate de Aave sau Compound în diferite rețele blockchain. Cu toate acestea, mulți dintre acești noi intrați s-au confruntat cu atacuri de securitate sau pierderi substanțiale de datorii neperformante la scurt timp după lansare. În schimb, Aave și Compound și-au menținut un palmares curat, fără atacuri semnificative sau incidente insurmontabile cu datorii neperformante. Acest istoric de funcționare sigură și fiabilă într-un mediu de rețea din lumea reală servește ca o asigurare vitală a securității pentru deponenți. Protocoalele de creditare mai noi, chiar și cele care oferă caracteristici potențial mai inovatoare și APY-uri mai mari pe termen scurt, se luptă să câștige încrederea utilizatorilor, în special din partea investitorilor pe scară largă (balene), în absența unui record operațional pe termen lung dovedit.
Bugete de securitate suficiente: Protocoalele de creditare de top, datorită veniturilor lor comerciale mai mari și fondurilor de trezorerie mai substanțiale, sunt capabile să aloce resurse semnificative pentru auditurile de securitate și controlul riscului activelor. Acest lucru este crucial atât pentru dezvoltarea de noi funcții, cât și pentru introducerea de noi active.
Pe scurt, piața de creditare a demonstrat o cerere organică și un model de afaceri durabil, caracterizat printr-o cotă de piață relativ concentrată.
Statutul de afaceri și operațional al lui Morpho
Optimizatorul ratei dobânzii
Morpho este un protocol de împrumut peer-to-peer, cunoscut și sub numele de optimizator de împrumut, construit pe Aave și Compound. Este conceput pentru a aborda problema utilizării ineficiente a capitalului în protocoalele de creditare pool-to-peer, cum ar fi Aave, există adesea o nepotrivire între totalul fondurilor depuse și totalul fondurilor împrumutate.
Propunerea de valoare a lui Morpho este simplă și de impact: pentru a oferi rate ale dobânzii sporite atât pentru creditori, cât și pentru debitori. Aceasta înseamnă randamente mai mari ale depozitelor și rate mai mici ale dobânzii pentru împrumuturi.
Ineficiența utilizării capitalului în modelele de creditare pool-to-peer, așa cum sunt utilizate de platforme precum Aave și Compound, constă în mecanismul inerent al acestor modele, în care volumul total al fondurilor depuse (poolul) depășește în mod constant volumul total al împrumutului. fonduri (punctul). De obicei, se poate prezenta un scenariu în care există un total de 1 miliard USDT în depozite pe piața valutară, dar doar 600 milioane USDT sunt împrumutate.
Pentru deponenți, acest scenariu înseamnă că randamentele lor sunt diluate. Deși cele 400 de milioane USDT inactiv nu sunt împrumutate direct, fac totuși parte din grupul care generează dobândă din cele 600 de milioane USDT care sunt împrumutate în mod activ. În consecință, dobânda acumulată este distribuită pe întregul 1 miliard USDT depus, ceea ce duce la câștiguri mai mici pe deponent. Pe de altă parte, în ciuda faptului că utilizează doar o fracțiune din totalul fondului, debitorii sunt supuși costurilor cu dobânzile ca și cum s-ar împrumuta din fondurile întregului pool. Acest lucru are ca rezultat o sarcină mai mare a dobânzii per împrumutat și o nepotrivire între fondurile depuse și cele împrumutate.
Să luăm modulul de optimizare a ratei pe lângă Aave V2, care are în prezent cel mai mare volum al afacerii de depozite a Morpho, ca exemplu al modului în care serviciul de optimizare a ratei Morpho abordează ineficiența capitalului.
Depunere: Bob optează să depună 10.000 DAI în Morpho. Morpho plasează apoi aceste fonduri pe piața Aave V2. În acest moment, rata dobânzii la depozit oferită de platforma Aave pentru DAI este de 3,67%.
Împrumut și garanție: Pe de altă parte, Alice intenționează să împrumute 10.000 DAI. Pentru a facilita acest lucru, ea depune 20 ETH ca garanție în Morpho. Morpho asigură garanția lui Alice pe piața Aave V2, reflectând procesul pe care îl folosește pentru gestionarea depozitelor.
Potrivirea împrumutului: Morpho răscumpără cele 10.000 DAI depuse anterior de Bob în Aave și îi împrumută direct Alicei. Această potrivire directă înseamnă că depozitul lui Bob este utilizat pe deplin fără fonduri neutilizate. Pentru Alice, avantajul este că este răspunzătoare de dobândă numai pentru suma reală de DAI împrumutat, nu pentru volumul total al pool-ului. Ca urmare a acestui mecanism de creditare direct peer-to-peer (P2P), ambele părți se bucură de rate optimizate: Bob câștigă un depozit APY mai mare de 4,46%, în comparație cu APY pool-ului Aave de 3,67%, Alice beneficiază de un APY de împrumut mai mic. de 4,46%, spre deosebire de pool-ul APY al lui Aave de 6,17%.
Notă: în acest scenariu, APY specific de la egal la egal de 4,46% și dacă este mai aproape de limita inferioară (APY de depozit) sau de limita superioară (APY împrumutat), este determinat de parametrii interni ai Morpho. Acești parametri sunt controlați de guvernarea comunității.
Rezolvarea nepotrivirilor de lichiditate: Luați în considerare un scenariu în care Bob, după ce a depus 10.000 DAI, decide să-și retragă fondurile. Cu toate acestea, în acest moment, Alice, care a împrumutat aceste fonduri, nu și-a rambursat încă împrumutul. În acest caz, dacă nu există alți deponenți disponibili, Morpho folosește cei 20 de ETH Alice depusi ca garanție pentru a împrumuta suma echivalentă (principal plus dobânda acumulată, peste 10.000 DAI) de la Aave. Această acțiune îi permite lui Bob să-și retragă cu succes depozitul.
Ordinea de potrivire: Protocolul operațional Morpho privind potrivirea fondurilor urmează principiul „fonduri mai mari, primul servit”. Această abordare înseamnă că platforma acordă prioritate potrivirii depozitelor mai mari și împrumuturilor înaintea celor mai mici. Motivul de bază pentru această strategie este menținerea scăzută a proporției costurilor cu gazul față de valoarea totală a tranzacției. Dacă costul de gaz necesar pentru a executa o potrivire este disproporționat de mare în raport cu cantitatea care este egalată, sistemul nu va continua cu potrivirea.
Sursa: https://aavev2.morpho.org/?network=mainnet
Esența modelului de afaceri Morpho este abordarea sa inovatoare de a folosi fondurile de capital existente ale Aave și Compound ca elemente de bază. Acționând ca un serviciu de optimizare a ratei, Morpho potrivește eficient deponenții și debitorii.
Ingeniozitatea acestui model constă în valorificarea capacității de compoziție a ecosistemului DeFi, arătând modul în care Morpho a atras în mod eficient fondurile utilizatorilor într-un mod care poate fi asemănat cu „a face ceva din nimic”. Această abordare este deosebit de atrăgătoare pentru utilizatori din mai multe motive:
La un nivel de bază, utilizatorii de pe Morpho au garantat că vor câștiga profituri sau vor suporta costuri de împrumut echivalente cu cele de pe Aave și Compound. Cu toate acestea, atunci când Morpho potrivește cu succes deponenții și debitorii direct, aceasta duce la randamente mai mari pentru deponenți și la costuri mai mici pentru debitori.
Arhitectura produsului Morpho, construită pe Aave și Compound, reproduce, de asemenea, parametrii de risc ai acestor platforme. Prin alocarea de fonduri în cadrul Aave și Compound, Morpho moștenește nu doar mecanica operațională, ci și reputația de marcă a acestor două protocoale.
Eficacitatea designului Morpho și propunerea sa de valoare clară s-au reflectat în creșterea sa remarcabilă. La puțin peste un an de la lansare, Morpho a reușit să acumuleze aproape 1.000.000.000 de dolari în depozite, situându-se chiar în urma unor giganți precum Aave și Compound în ceea ce privește volumul depozitelor.
Metrici de afaceri și Tokenomics
Valori de afaceri
Următorul grafic ilustrează volumul total de aprovizionare al Morpho (linia albastră), volumul total al împrumuturilor (linia maro deschis) și sumele potrivite (maro închis).
Sursa: https://analytics.morpho.org/
Aceste valori descriu colectiv o imagine a creșterii continue la toate scalele de afaceri ale Morpho. Rata de potrivire a depozitelor este de 33,4%, iar rata de potrivire a fondului de împrumut ajunge la 63,9, care sunt cifre destul de impresionante.
Tokenomics
Sursa: Morpho
Morpho are o aprovizionare totală de jetoane limitată la 1 miliard de jetoane, cu 51% din oferta totală de jetoane alocată comunității, 19% din token-ul vândut investitorilor, 24% din oferta de jetoane este deținută de fondatori, compania de dezvoltare Morpho Labs și entitatea de operare, Asociația Morpho, procentul rămas este alocat consilierilor și colaboratorilor.
Tokenul Morpho, deși a fost deja emis și este utilizat pentru votul guvernanței și stimulentele proiectelor, este într-o stare netransferabilă. În consecință, nu are un preț de piață secundară. Aceasta înseamnă că deținătorii de token-uri se pot angaja în decizii de guvernare, dar nu pot să-și vândă participațiile.
Spre deosebire de unele proiecte care au o structură predefinită pentru distribuția de token și stimulente (cum ar fi Curve), abordarea Morpho a stimulentelor token este mai dinamică și mai flexibilă. Stimulentele sunt determinate trimestrial sau lunar, permițând echipei de guvernare să ajusteze intensitatea și strategiile acestor stimulente ca răspuns la condițiile pieței.
Această metodă pragmatică și flexibilă de distribuire a stimulentelor jetoane ar putea deveni un model mai popular în lumea afacerilor Web3.
Abordarea Morpho cu privire la stimulente este cuprinzătoare, vizând atât comportamentele de depozit, cât și de împrumut. În ultimul an, Morpho a distribuit 30,8 milioane de jetoane pentru stimulente, ceea ce reprezintă aproximativ 3,08% din oferta totală de jetoane. Aceasta poate părea o proporție modestă. Mai mult, așa cum se indică în graficul de mai jos, cheltuielile oficiale cu token ale Morpho arată o tendință de scădere a cheltuielilor pentru stimulente. Interesant este că această reducere nu a afectat negativ rata de creștere a operațiunilor Morpho.
Această tranziție este un semnal pozitiv pentru platformă, ceea ce indică faptul că Morpho are un Product-Market Fit (PMF) suficient de complet, cererea utilizatorilor devenind din ce în ce mai organică. Având în vedere că 51% din cota de token al comunității mai are aproximativ 48% rămase, Morpho păstrează un buget substanțial și permite flexibilitate și spațiu pentru alocare strategică în fazele viitoare de creștere sau noi proiecte de piață.
În ciuda acestui fapt, Morpho nu a început încă să taxeze pentru serviciile sale.
Echipa si finantare
Echipa de bază a lui Morpho provine din Franța, situată în principal la Paris. Membrii cheie ai echipei au fost identificați public, iar cei trei fondatori își au rădăcinile în industria telecomunicațiilor și a computerelor, lăudându-se cu experiențe bogate în antreprenoriat și dezvoltare blockchain.
Morpho a finalizat două runde de finanțare până în prezent: o rundă inițială de 1,3 milioane USD în octombrie 2021 și o rundă Seria A de 18 milioane USD în iulie 2022, condusă de investitorii A16z, Nascent și Variant.
Sursa: Morpho
Dacă sumele de finanțare menționate mai sus corespund cotei de investitori de 19% dezvăluite oficial, se poate deduce că evaluarea totală a proiectului se ridică la aproximativ 100 milioane USD.
Morpho Blue și influența sa potențială
Ce este Morpho Blue?
Mai simplu spus, Morpho Blue acționează ca un strat de protocol de împrumut fără permisiuni. Acest lucru îl diferențiază de platforme precum Aave și Compound, deoarece deschide un spectru mai larg de posibilități de împrumut. Oricine poate folosi Morpho Blue pentru a-și crea propria piață de creditare pe baza acestuia. Dimensiunile disponibile pentru constructori din care pot alege includ:
Opțiuni de garantare a activelor
Alegerea activelor de împrumutat
Oracle Selection pentru feeduri de preț
Determinarea raporturilor împrumut-valoare (LTV) și împrumut-valoare de lichidare (LLTV)
Implementarea unui model de rată a dobânzii (IRM)
Ce valoare va aduce Morpho Blue?
După cum se subliniază în documentația sa oficială, caracteristicile pot fi rezumate după cum urmează:
Neîncrezător
Morpho Blue este conceput pentru a fi imuabil. Înseamnă că, odată implementat codul său, nu poate fi modificat, reflectând un angajament pentru o guvernare minimă.
Cu doar 650 de linii de cod Solidity, Morpho Blue se remarcă prin simplitate și securitate.
Eficient
Utilizatorii au flexibilitatea de a alege rapoarte Loan-to-Value (LTV) mai mari și rate ale dobânzii mai favorabile.
Morpho Blue ocolește nevoia de a plăti taxe pentru serviciile de audit și managementul riscurilor terților.
Utilizând un contract inteligent singleton cu o structură simplă de cod, Morpho Blue reduce semnificativ costurile cu gazele, realizând o reducere de aproximativ 70%.
*Notă: un contract inteligent singleton se referă la un protocol care utilizează un singur contract pentru execuție, mai degrabă decât o combinație de contracte multiple. Uniswap V4 a adoptat, de asemenea, o abordare a contractului singleton.
Flexibil
În Morpho Blue, atât aspectele legate de construirea pieței, cât și de managementul riscurilor, inclusiv oracolele și parametrii de împrumut, nu sunt permise. Acest lucru se abate de la modelul uniform adoptat de platforme precum Aave și Compound, în care întreaga platformă aderă la un set standard de protocoale și reguli guvernate de un DAO.
Morpho Blue este conceput pentru a fi prietenos cu dezvoltatorii, integrând o gamă de modele de contracte inteligente contemporane. Oferă funcții de gestionare a contului care facilitează interacțiunile fără gaz și abstracția contului. În plus, platforma oferă împrumuturi flash gratuite, permițând utilizatorilor să acceseze active pe toate piețele sale într-un singur apel, cu condiția ca împrumutul să fie rambursat în cadrul aceleiași tranzacții.
Morpho Blue folosește o filozofie de produs asemănătoare cu cea a Uniswap V4, poziționându-se ca un strat de bază pentru o gamă largă de servicii financiare. Această abordare implică deschiderea modulelor deasupra acestui strat de bază, permițând astfel diferitelor părți să vină și să-și ofere serviciile distincte.
Abordarea lui Morpho Blue diferă de Aave într-un aspect cheie: în timp ce procesele de împrumut și împrumut ale lui Aave nu sunt permise, deciziile cu privire la ce active pot fi împrumutate sau împrumutate, natura regulilor de control al riscului (fie conservatoare sau agresive), selecția oracolelor și stabilirea dobânzii și a parametrilor de lichidare, toate sunt guvernate și gestionate de Aave DAO și diferiți furnizori de servicii precum Gauntlet și Chaos, care monitorizează și gestionează peste 600 de parametri de risc zilnic.
Morpho Blue funcționează mai mult ca un sistem de operare de împrumut deschis. Le permite utilizatorilor să-și construiască propriile combinații optime de împrumut pe platforma sa, la fel ca pe Aave. În plus, firmele profesionale de management al riscului, cum ar fi Gauntlet și Chaos, au oportunitatea de a căuta parteneriate pe piață, oferind altora expertiza în gestionarea riscurilor și câștigând taxele corespunzătoare.
Din perspectiva mea, propunerea de valoare fundamentală a Morpho Blue nu constă doar în lipsa de încredere, eficiență sau flexibilitate, ci în primul rând în stabilirea unei piețe libere pentru împrumuturi. Această platformă permite colaborarea între toți participanții pe piața de creditare, oferind astfel o gamă mai diversă și mai îmbogățită de opțiuni de piață pentru clienții în fiecare etapă a călătoriei lor de creditare.
Va reprezenta Morpho Blue o amenințare pentru Aave?
Eventual.
Morpho se distinge printre nenumărații de concurenți care au apărut pentru a-l provoca pe Aave, după ce a acumulat mai multe avantaje în ultimul an:
Morpho, cu capitalul gestionat atingând pragul de 1 miliard de dolari, se apropie cu pași repezi de liga Aave, care supraveghează un capital substanțial de 7 miliarde de dolari. În timp ce aceste fonduri sunt utilizate în prezent în Morpho Interest Rate Optimizer, există multe modalități de a le canaliza către noi caracteristici și funcționalități.
Morpho, recunoscut drept protocolul de creditare cu cea mai rapidă expansiune în ultimul an și cu simbolul său care încă așteaptă lansarea oficială, prezintă un tărâm de posibilități. Introducerea de noi funcții majore de către Morpho ar putea captiva cu ușurință interesul utilizatorilor și ar putea stimula participarea.
Morpho se mândrește cu un buget de token substanțial și adaptabil, bine echipat pentru a atrage utilizatorii în stadiu incipient prin oferte atractive de subvenții.
Bilanțul operațional consistent al Morpho, împreună cu volumul său semnificativ de fond, i-au permis să stabilească un grad notabil de branding de securitate.
Acest lucru nu îl pune automat pe Aave pe spate în viitoarele peisaje competitive. Mulți utilizatori s-ar putea să nu aibă lățimea de bandă sau interesul pentru a verifica o multitudine de opțiuni de împrumut. Soluțiile de creditare organizate sub guvernanța centralizată a Aave DAO ar putea să dețină în continuare avantajul, continuând să fie alegerea de preferat pentru majoritatea utilizatorilor.
În al doilea rând, Morpho Rate Optimizer moștenește în mare măsură acreditările de securitate ale Aave și Compound, ceea ce a pus treptat mai mulți bani la ușurință. Cu toate acestea, Morpho Blue, ca produs distinct și nou, cu propria bază de cod, poate întâmpina inițial prudență din partea balenelor - să ia o bătaie înainte de a se scufunda cu încredere deplină. Această abordare prudentă este de înțeles, având în vedere înțepătura care încă persistă din cauza accidentelor de securitate din piețele anterioare de creditare fără permisiune, cum ar fi Euler, care rămân în fruntea comunității cripto.
Mai mult, Aave este pe deplin capabil să dezvolte un set de funcții similare cu Morpho Rate Optimizer pe cadrul său existent pentru a satisface cerințele utilizatorilor pentru creșterea eficienței potrivirii capitalului, potențial împingând Morpho de pe piața de creditare P2P. Cu toate acestea, această posibilitate pare puțin probabilă în acest moment, având în vedere că Aave a emis și Granturi pentru NillaConnect, un produs de împrumut P2P asemănător Morpho, în iulie trecut, în loc să-și creeze propriul.
În cele din urmă, modelul de afaceri de creditare adoptat de Morpho Blue nu diferă semnificativ de paradigmele existente stabilite de Aave. Aave este, de asemenea, capabil să observe, să monitorizeze și, eventual, să reproducă orice mecanisme eficiente de creditare pe care Morpho Blue le demonstrează.
Dar, în orice caz, lansarea Morpho Blue va introduce un banc de testare deschis de creditare, deschizând calea pentru participarea incluzivă și oportunități de combinare pe întregul spectru al procesului de creditare. Ar putea aceste noi colectivități de creditare interconectate care apar din Morpho Blue să conducă o soluție care are o șansă împotriva lui Aave?
Vom vedea ce se va întâmpla.