Autor: Michael Nadeau, Token Terminal Research Traducere: Golden Finance xiaozou

Arbitrum este un blockchain de nivel 2 construit pe Ethereum. Dezvoltatorul său, Offchain Labs, a lansat platforma pe 31 august 2021, cu scopul de a îmbunătăți experiența utilizatorului cu taxe mai mici și un proces mai rapid. Ne place să ne gândim la L2 ca fiind „banda largă a Ethereum”. Înainte de a intra în bandă largă pe internet, YouTube, streamingul de jocuri și afacerile SaaS nu erau posibile. În mod similar, credem că L2 poate inspira următoarea generație de cazuri de utilizare pentru Ethereum - pe măsură ce ecosistemul devine mai matur, va cataliza o nouă eră de dezvoltare.

În acest articol, vă vom conduce să înțelegeți următorul conținut:

- întrebare

- Soluție

- Model de afaceri

- Aplicații care aduc cea mai mare valoare lui Arbitrum (și concurenților săi)

-Piata potentiala

- produs

- Echipa, investitori, comunitate

- Situația financiară

- Token Economics

- concura

- De ce acum?

- Risc

- în concluzie

1. Întrebare

Ethereum vinde spațiu în bloc. Acesta este ceea ce oferă Ethereum - dar doar atât. Oferta este inelastică la cerere. Prin urmare, atunci când cererea crește, Ethereum devine lent și scump. Aceasta poate fi o problemă dacă sunteți un dezvoltator și încercați să găsiți produsul/piața potrivită pentru noua dvs. aplicație. În plus, lipsa de flexibilitate și personalizare a lui Ethereum limitează gama de cazuri de utilizare pentru dezvoltatorii de aplicații.

Fă un pas înapoi și uită-te. În multe privințe, dezvoltarea stivei de tehnologie Ethereum este foarte asemănătoare cu dezvoltarea Internetului. În primele zile, dacă doreai să găzduiești un site web, trebuia să rulezi propriul tău server fizic. Apoi, a apărut Geocities, care a permis dezvoltatorilor să folosească servere partajate. De-a lungul timpului, inovația a fost limitată de lipsa de flexibilitate a Geocities. Când s-a născut AWS, serverele virtuale au devenit răspunsul potrivit. Alături de AWS au apărut comerțul electronic, afacerile SaaS și rețelele sociale, toate acestea fiind imposibile în primele zile ale internetului.

2. Soluție

Arbitrum extinde oferta de spațiu bloc disponibil pentru dezvoltatorii de aplicații, îmbunătățește în același timp experiența utilizatorului - rezultând un randament mai mare și taxe cu 95% mai mici în comparație cu L1. Acesta este un avantaj pentru dezvoltatori și utilizatori. Acest lucru se face în același timp cu menținerea interoperabilității și securității Ethereum ca nivel de decontare partajat, datorită Arbitrum.

Între timp, soluții precum Arbitrum Orbit și Arbitrum AnyTrust le permit dezvoltatorilor de aplicații să construiască blockchain-uri personalizabile care servesc cazuri specifice de utilizare de nișă. Aceste soluții L2, combinate cu rețele de disponibilitate a datelor precum Celestia, seamănă foarte mult cu tranziția de la Geocities (Ethereum) la AWS în primele zile ale internetului.

Pe scurt, soluții precum Arbitrum creează infrastructura pentru următorul val de aplicații bazate pe blockchain. „Momentul de bandă largă” al ecosistemului Ethereum!

3. Modelul de afaceri

Arbitrum este în esență un reseller Ethereum blockspace. Gândiți-vă la ultima dată când ați încercat să trimiteți o grămadă de documente mari prin e-mail. Din cauza limitărilor privind cantitatea de date care pot fi transferate, este posibil să trebuiască să puneți fișierele în foldere zip - ambalarea datelor comprimate în acest proces.

Așa funcționează L2 precum Arbitrum. Arbitrum procesează multe tranzacții cu taxe mici, le împachetează și publică „datele apelurilor” către Ethereum într-o singură tranzacție.

Iată cum se compară veniturile generate (taxe plătite de utilizatorii aplicației folosind Arbitrum) cu taxele Arbitrum pentru „datele de apel” plătite validatorilor Ethereum:

Costul „calldata” pe 365 de zile plătit către Ethereum: 34,2 milioane USD

Averea netă pentru Arbitrum: 13,2 milioane de dolari

Marja profitului brut: 27,8%

4. Ce aplicații aduc valoare Arbitrum?

Care este piața de produse a Arbitrum? Este DeFi? Este NFT, joc, plată, bridge? Sau altceva?

Să aruncăm o privire mai profundă, începând cu taxa de gaz pentru 365 de zile.

Astăzi, podurile (Stargate și LayerZero) aduc cele mai multe taxe de gaz către Arbitrum – ceea ce are sens, deoarece utilizatorii trebuie să își transfere mai întâi activele de la Ethereum la Arbitrum. Pe lângă activitatea de legătură, DeFi și plățile sunt cele care conduc cea mai mare activitate pe Arbitrum.

Să comparăm asta cu ultimele 30 de zile de tendințe:

„MEV Bot”, un „comerciant de înaltă frecvență” pe DEX, a condus o mare parte din activitatea Arbitrum în ultimele 30 de zile. Valoarea este aproape mai mare decât Uniswap și GMX combinate.

Care este situația din perspectiva a 365 de zile de tranzacționare?

După cum era de așteptat, vedem multe aceleași nume.

Comparație între competiția Arbitrum și L2

Să ne uităm mai întâi la OP Mainnet, al doilea ca mărime TVL L2:

Similar cu Arbitrum, LayerZero (punte) a consumat cel mai mult gaz anul trecut.

Cea mai mare parte a activității de pe OP Mainnet este DeFi și plăți – cu excepția Galxe – un protocol care ajută companiile să utilizeze datele din lanț pentru a construi programe de fidelizare a clienților. Rețineți că există încă multe contracte „fără etichetă” pe rețeaua principală – sperăm să aflăm mai multe despre ele în viitorul apropiat.

Iată versiunea recentă a Coinbase a L2, Base:

Baza prezintă unele diferențe. La doar 3 luni de la lansare, proiectul care demonstrează cea mai puternică potrivire produs/piață a apărut - friend.tech - o nouă platformă de socializare web3 care a generat deja peste 1 milion de dolari în taxe de gaz.

[Vă rugăm să rețineți că „neverificat” se referă în mod colectiv la multe contracte în lanț care nu au fost încă etichetate, mai degrabă decât la un singur proiect. ]

Poligon (lanț lateral, nu „L2 rollup”). Polygon folosește propriul token pentru a plăti utilizatorii):

Este minunat să văd Chainlink (cea mai mare rețea de date Oracle Web3) făcând o apariție puternică aici. Planet IX este un joc cripto. CoinTool este o „cutie de instrumente criptografice online”. În cele din urmă, este grozav să vezi Lens Protocol (rețelele sociale) pe listă. E plăcut să vezi diferența cu Polygon.

În cele din urmă, să ne uităm la o concurență L1, Avalanche:

Care este situația generală a Avalanșei? Cele mai bune 10 proiecte ale sale aduc mai puțin gaz decât oricare dintre proiectele L2 enumerate în acest articol - iar diferența este uriașă.

Arbitrum: Primele zece proiecte au adus taxe de gaz de 14,8 milioane de dolari

Poligon: primele zece proiecte au adus taxe de gaz de 12,2 milioane de dolari

OP Mainnet: Primele zece proiecte au adus taxe de gaz de 11,9 milioane USD

Baza: Taxa de gaz adusă de primele zece proiecte este de 3,6 milioane USD (14,4 milioane USD anualizat)

Avalanșă: Top 10 proiecte au adus taxe de gaz de 5,3 milioane de dolari

5. Piața potențială

În general, mai multă valoare (capitalizarea pieței și valoarea blocată) a fost acumulată până acum în rețeaua stratului de bază (L1). Credem că asta va continua. În viitor, se pot acumula profituri mai mari pentru protocoale și aplicații construite „pe deasupra”. Vă rugăm să rețineți: randamentele potențial mari vin, de asemenea, cu riscuri.

Câteva calcule brute:

Se presupune că Ethereum va atinge o capitalizare de piață de 2 trilioane de dolari în următorul ciclu. Să presupunem că L2 reprezintă un total de 10-20% din valoarea de piață a Ethereum. Acest lucru ar oferi L2 o evaluare potențială de la 200 de miliarde de dolari până la 400 de miliarde de dolari. Având în vedere legea puterii pe care am observat-o până acum în spațiul cripto, marea majoritate a acestei valori se va concentra probabil către câteva L2-uri de uz general. În prezent, Arbitrum are o capitalizare de piață de 1,4 miliarde de dolari.

din nou. Valoarea lui L1 este mai mare, dar recompensa (și riscul) straturilor de deasupra L1 poate fi mai mare.

Aruncă o privire la multiplii veniturilor pe 365 de zile:

Arbitrum (și OP Mainnet) par să aibă un preț perfect din perspectiva diluției complete.

Următoarea este o privire de ansamblu din perspectiva capitalizării pieței circulante:

Dintr-o dată, evaluările par mult mai rezonabile. Cu toate acestea, investitorii ar trebui să rețină că 3,3 miliarde de jetoane ARB vor fi deblocate în următorii doi ani.

De dragul conciziei, facem aici doar o analiză la nivel înalt. Desigur, există multe nuanțe necunoscute și neexplorate. Considerăm că investitorii ar trebui să pună următoarele întrebări cheie:

- Poate GM L2 să mențină o marjă de profit de 28%? Credem că marjele vor scădea în următorii câțiva ani.

- Câte tranzacții vor fi transferate de la L1 la L2 în viitor? Credem că majoritatea tranzacțiilor se vor muta în L2, dar valoarea va rămâne în L1 (pentru garanții de securitate).

- Cât de serios garantează decontarea valorii de piață (funcții de securitate și descentralizare, adică Ethereum) și serviciile de execuție (L2)? Până acum, piața a favorizat decontarea decât execuția.

- Cum se acumulează valoarea în token? Utilitatea ETH este la fel de evidentă ca și tokenomia sa. Este greu de spus despre tokenul L2 de astăzi.

- De unde vine avantajul structural al jetoanelor L2? ETH trebuie să acceseze serviciile pe L1 și L2. În plus, utilizatorii pot bloca jetoane pentru a obține venituri. De ce trebuie să dețineți jetoane L2 astăzi? Ce drepturi sau beneficii ar putea oferi în viitor? Nu este încă clar.

6. Produse

Arbitrum One este lanțul principal de rollup. Când spunem „rollup”, ne referim la L2 care moștenește securitatea Ethereum (cum ar fi Arbitrum), nu un sidechain precum Polygon. Aici intervin DeFi și alte cazuri de utilizare care necesită securitate maximă.

Arbitrum Nova este o rețea secundară axată pe jocuri, NFT și aplicații sociale, toate acestea necesită o mai mare flexibilitate și debit. Deoarece aceste cazuri de utilizare sunt de natură mai puțin financiară, compromisul necesită mai puțină securitate. Lansat în august 1922, Nova folosește protocolul AnyTrust, care introduce ipoteze suplimentare de încredere sub forma unui Comitet de disponibilitate a datelor (DAC) format din Reddit, Google Cloud, Consensys, Quick Node și OpenSea, printre altele.

În cele din urmă, în martie a acestui an, Arbitrum a lansat Arbitrum Orbit. Arbitrum Orbit este un produs care permite oricui să-și creeze cu ușurință propriul blockchain (lanț de aplicații/L3) și să-l gestioneze singur, cu decontarea tranzacțiilor către Arbitrum One sau Arbitrum Nova (publicând toate „datele de apel” la Ethereum).

Se întâmplă multe. Principala concluzie pentru noi este că efectele de rețea ale Arbitrum sunt în creștere. Clienții lor sunt dezvoltatori de aplicații. Produsul lor este infrastructura pe care dezvoltatorii o pot construi cu ușurință în timp ce moștenesc efectele de rețea și securitatea Ethereum. Cu cât pot atrage mai mulți dezvoltatori, cu atât efectele de rețea vor crește mai rapid și mai mari.

7. Echipa, investitori, comunitate

echipă:

Arbitrum s-a născut la Universitatea Princeton, când profesorul Ed Felton (care a fost director adjunct de tehnologie la Casa Albă Obama) i-a convins pe unii dintre studenții săi doctoranzi - Steven Goldfeder și Harry Kalodner - să rezolve problema de scalare a Ethereum. Totul a început în 2015 și puteți găsi un videoclip pe YouTube în care s-a discutat pentru prima dată despre această tehnologie. În 2018, un articol de cercetare a propus o viziune mai profundă, iar Universitatea Princeton a autorizat ulterior echipa să dezvolte tehnologia cunoscută acum sub numele de Arbitrum. Astăzi, echipa Offchain Labs (dezvoltatorul Arbitrum) are 73 de angajați. Fundația Arbitrum are în prezent 62 de angajați și misiunea sa este de a sprijini dezvoltarea ecologică.

Investitori:

Echipa a strâns 120 de milioane de dolari în 21 august, cu o evaluare de 1,2 miliarde de dolari. Investitorii majori includ Lightspeed Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital și Mark Cuba. Echipa a strâns un total de 143 de milioane de dolari în trei runde de finanțare.

Comunitate:

Twitter: 886.000 de membri

Reddit: 9.000 membri

Discord: 21.000 de membri

8. Situația financiară

9. Token Economics

Oferta circulantă: 1,275 miliarde

Oferta totală: 10 miliarde (12,75% în circulație)

O privire de ansamblu rapidă a distribuției token-ului și a programului de lansare:

- Offchain Labs (echipa de dezvoltare Arbitrum): a primit o alocare de 26,9%. Jetoanele echipei nu au fost încă eliberate. 25% (673,5 milioane de jetoane) vor fi lansate pe 19 martie 2024 și, ulterior, pe un program liniar până în martie 2027.

- Arbitrum DAO și Vault (sprijină creșterea ecologică): Primește o alocare de 42,8%. Au fost eliberate 105,8 milioane de jetoane (3%). Tokenurile rămase vor fi eliberate într-un program liniar până în martie 2027.

- Investitori: primesc o alocare de 17,5%. Primul lot de 25% (438,25 milioane de jetoane) va fi lansat pe 19 martie 2024

- Utilizatori individuali: primesc o alocare de 11,6%. Arbitrum a renunțat la această aprovizionare utilizatorilor în martie 2023 și reprezintă cea mai mare parte a aprovizionării care circulă astăzi

- DAO în cadrul ecosistemului: 1,1% din alocare a fost obținut și a fost distribuit.

Vă rugăm să rețineți: Arbitrum este lansat în august 2021. Având în vedere că echipa sa și investitorii nu au avut încă șansa de a-și lichida pozițiile, ne putem aștepta ca lichidarea să aibă loc în următorul ciclu. Peste 1,1 miliarde de jetoane (11% din aprovizionare) vor fi deblocate pe 19 martie 2024 (aproximativ 5 luni mai târziu). Tokenurile interne rămase vor fi deblocate liniar, lunar, în următorii 3 ani. În general, peste 30% din oferta de token-uri va fi deblocată în următorii doi ani.

10. Concurenta

Credem că principalii concurenți ai Arbitrum sunt OP Mainnet și Base (ambele sunt pachete). De dragul simplității, clasificăm Polygon ca fiind în tabăra L2, chiar dacă este un „sidechain” care își folosește propriul token pentru a percepe taxe de gaz - făcând Polygon mai puțin consecvent cu Ethereum.

L2 este pe deplin angajat să rezolve provocările cheie ale Ethereum L1: costul și producția. Alt L1 caută, de asemenea, să rezolve aceeași problemă - făcându-i competitivi cu L2. După cum putem vedea în date, Arbitrum nu este doar cel mai puternic L2, dar depășește și Alt L1 în mulți indicatori importanți.

Considerăm că avantajele competitive cheie ale Arbitrum provin din alinierea sa cu Ethereum și din flexibilitatea cazurilor de utilizare oferite de suita sa diversificată de produse. Dar piața este încă tânără.

În opinia noastră, câștigătorul L2/Alt L1 va realiza șanțul prin efecte de rețea uriașe, creând un efect de volantă al inovației fără permisiune în următorii ani.

11. De ce acum?

- Extinderea efectelor de rețea (lanțuri de aplicații și noi cazuri de utilizare a consumului) prin Arbitrum Nova și Arbitrum Orbit.

- EIP4844 (Extins): O actualizare majoră Ethereum planificată pentru Q4, care va reduce taxele L2 cu un ordin de mărime.

- Având în vedere că L2 are fundamente puternice, dar o capitalizare de piață mică în raport cu Alt L1, L2 are potențialul de a depăși performanța în următorul ciclu.

- Înjumătățirea Bitcoin va avea loc în 24 aprilie, ceea ce a fost întotdeauna începutul unei piețe bull.

12. Riscuri

- Riscuri tehnice.

- Risc de captare a valorii. Nu este clar cum va fi returnată valoarea deținătorilor de jetonuri în viitor și de unde vor veni avantajele structurale ale jetonului ARB.

- Riscuri competitive. L2 este un supliment și are potențialul de comercializare.

- Risc de centralizare. Arbitrum este acum centralizat.

- Legare cu succes la Ethereum. Arbitrum este aliniat strategic cu Ethereum. Prin urmare, dacă Ethereum eșuează, Arbitrum va eșua și el.

13. Concluzie

Motivele pentru care ne place Arbitrum sunt:

- Aliniat cu Ethereum.

- Echipă și comunitate puternică condusă de misiune.

- Construiți instrumente care să acopere o gamă largă de cazuri de utilizare în prezent – ​​ceea ce ar putea duce la efecte puternice de rețea în viitor.

- Se clasează pe primul loc printre L2 în mulți indicatori importanți.

Marea necunoscută este să permită token-urilor să capteze valoare și de unde vor veni avantajele structurale. Este clar că Arbitrum este unul dintre cele mai importante proiecte din spațiul cripto.

Ca întotdeauna, dacă investiți în tehnologia Ethereum, trebuie să aveți un punct de vedere clar cu privire la motivul pentru care jetonul ales va fi mai bun decât ETH.

Asta depinde de tine să hotărăști. Sperăm că acest articol vă va oferi un cadru care să vă ajute să vă formați propria opinie.