„Costurile de tranzacție DeFi sunt, în general, mai mari în comparație cu CeFi. În 2022, odată cu prăbușirea diferitelor platforme de tranzacționare criptografică, DeFi a atras din nou multă atenție datorită auto-custodiei și transparenței sale diferite schimburi Costul poziționării ETH a contractelor perpetue și a concluzionat că tranzacționarea cu contracte perpetue DeFi nu vine cu costuri mari.”
Într-un studiu recent al lui Barbon și Ranaldo [1], „On Cryptocurrency Market Quality”, ei au descoperit că tranzacționarea spot DeFi este însoțită de costuri mari de tranzacție, care trebuie evaluate în raport cu riscurile și întârzierile implicate în custodia delegată a CEX-urilor. Cu toate acestea, este acesta un compromis necesar pentru contractele perpetue?
sursa de cost
Costurile de tranzacționare ale contractelor perpetue pot fi împărțite în diferite componente: taxe de tranzacționare, taxe de gaz, derapaj și costuri de transport.
Taxe de tranzacționare: Aceste comisioane sunt suportate pentru fiecare tranzacție atunci când un comerciant cumpără sau vinde un contract perpetuu. De obicei, taxa de tranzacționare este un procent fix din dimensiunea poziției noționale. Dimensiunea nominală a poziției este cunoscută și sub denumirea de „dimensiunea contractului”, de exemplu, dacă plasați o tranzacție lungă de 2 ETH cu o marjă de 1000 USDC, dimensiunea nominală a poziției este de 2 ETH (taxa de tranzacție este independentă de marjă).
Taxe de gaz: pe DEX, tranzacțiile sunt însoțite de taxe de gaz, iar aceste taxe variază între diferitele blockchain-uri și coduri de contract inteligente. Pentru majoritatea blockchain-urilor, costurile cu gazele depind și de starea rețelei. Taxele de gaz sunt de obicei plătite în moneda de bază a blockchain-ului și sunt independente de dimensiunea poziției, în timp ce tranzacțiile pe CEX nu au taxe de gaz.
Slippage: Slippage este diferența dintre prețul (mediu) și prețul pe care îl obțineți atunci când tranzacționați. Pentru un anumit schimb și timp, cu cât poziția dvs. este mai mare, cu atât derapajul este mai mare. Unele protocoale DeFi fac diferența între terminologie, folosind impactul prețului ca deviație de preț așteptată, în timp ce derapajul este definit ca o abatere neașteptată de la prețul mediu (de exemplu, din cauza anulării unui ordin limită sau a unui alt comerciant care intră primul). În acest articol, luăm în considerare doar efectele prețului.
Exemplu: într-un sistem de carte de comenzi precum schimbul de contracte perpetue pe Binance, prețul mediu este cea mai bună ofertă (prețul pe care îl obțineți când vindeți pe piață) și cel mai bun ask (prețul pe care îl obțineți când cumpărați pe piață). ). valoarea medie. Figura 1 arată o captură de ecran a registrului de comenzi pentru contractul perpetuu ETH pe Binance. Putem vedea că cel mai bun preț de vânzare este de 1.098,63 USD, iar cel mai bun preț de cumpărare este de 1.098,62 USD. Dacă nu cumpărăm mai mult de 263,0731 ETH, vom tranzacționa la cel mai bun preț de vânzare, cu excepția cazului în care un alt comerciant execută înaintea noastră sau ordinul limită la acest preț este anulat. Dacă tranzacționăm peste această sumă, prețul va scădea ușor. O scădere a prețului în comparație cu prețul mediu se numește alunecare.
Costuri de transport: contractele perpetue au de obicei o rată de finanțare. Rata de finanțare este de obicei calculată la fiecare 8 ore Dacă cererea pentru pozițiile lungi este mai mare decât poziția scurtă, rata de finanțare este plătită de la poziția lungă la poziția scurtă , rata de finanțare este plătită de la poziția scurtă la poziția lungă. Acesta este designul clasic de contract perpetuu introdus de BitMex în 2016. Din punct de vedere istoric, scurt-urile au primit aproximativ 1 punct de bază (0,01%) de la lungi la fiecare 8 ore de cele mai multe ori. Cu toate acestea, unele protocoale DeFi, cum ar fi GMX, subminează acest design și percepe „ratele de împrumut” la lungi și scurte, calculate pe oră (înseamnă că această rată de 0,01% este de 8 ori mai mare decât practica BitMEX). Acest lucru ar putea duce la o creștere semnificativă a costurilor de transport. Pe Gains Network, o „rată de rulare/inversare” este percepută asupra garanțiilor și este utilizată împreună cu rata de finanțare.
concurenți
În această secțiune, detaliem modul în care am colectat și comparat datele. Folosim Binance ca CEX-ul nostru reprezentant, care la momentul scrierii se află pe primul loc în ceea ce privește volumul de tranzacționare și are comisioane mici în comparație cu alte CEX. Pentru DEX, colectăm date de la GMX, Gains Network, Perpetual Protocol și dYdX. Comparăm aceste rezultate cu propriul nostru contract perpetuu D8X. Deoarece contractul perpetuu D8X nu a fost încă pus în funcțiune pe rețeaua principală în momentul scrierii, am determinat toate componentele de cost folosind simulări bazate pe agenți, cu cel mai mare nivel de cost estimat.
dYdX este singurul DEX din selecția noastră care utilizează un registru de comenzi mai degrabă decât un Automated Market Maker (AMM). Deși nu este custodie, parteneriatul actual al dYdX cu StarkWare permite comenzile în afara lanțului și blocajele printr-un singur procesor secvenţial centralizat; consultaţi Blogmates pentru detalii, ceea ce diluează avantajele DeFi în sine.
Protocoalele bazate pe AMM, cum ar fi Perpetual Protocol, Gains Network și GMX, folosesc funcții de stabilire a prețurilor pentru a determina prețurile tranzacției. Fiecare comerciant tranzacționează cu un „pool de lichiditate” prin intermediul funcției de preț a AMM. Pool-urile de lichiditate permit oricui să contribuie cu jetoane la protocol (de obicei, jetoane sub formă de USD, cum ar fi DAI sau USDC) și să participe la profiturile și pierderile AMM.
Funcția de stabilire a prețurilor a GMX diferă de alte protocoale prin faptul că are o alunecare zero. Acest lucru poate duce la un potențial abuz în unele cazuri, așa cum a detaliat Joshua Lim, dar poate duce la costuri mai mici pentru comercianți. Costurile mai scăzute datorate eliminării derapajului sunt compensate prin comisioane de împrumut percepute la lungi și scurte (diferite de rata de finanțare).
Gains Network percepe comisioane de finanțare și comisioane de împrumut. Gains Network adoptă o metodă liniară de stabilire a prețurilor. Cu alte cuvinte, Gains va adăuga un anumit spread la prețul indicelui și va înrăutăți liniar prețul cu dimensiunea tranzacției. Pentru detalii, consultați gTrade v6.1 de la Gains Network: Detaliat.
Perpetual Protocol oferă contracte perpetue clasice care plătesc comisioane de finanțare peer-to-peer (de la lung la scurt sau invers). În V2, protocolul a împrumutat funcția de stabilire a prețului de la AMM de lichiditate centralizată a Uniswap v3 și, prin urmare, Perpetual Protocol V2 a moștenit derapajul Uniswap V3.
D8X oferă, de asemenea, contracte perpetue clasice și plata peer-to-peer a taxelor de finanțare. D8X este semnificativ diferit în abordarea prețurilor, adoptând o abordare a prețului derivatelor în care AMM stabilește prețul pentru a stimula comercianții să minimizeze riscul AMM. De exemplu, dacă există un număr egal de lungi și scurte într-un anumit contract perpetuu și există suficientă lichiditate, riscul ca un AMM să piardă bani din cauza fluctuațiilor de preț este foarte scăzut. În acest caz, alunecarea va fi foarte mică. În schimb, dacă există mai multe lungi decât scurte, atunci D8X AMM va oferi prețuri mai bune comercianților care sunt scurte, reducând astfel riscul de piață al AMM și oferind prețuri și derapaj semnificativ mai mari pentru comercianții care intră pe poziții lungi. Acest lucru are ca rezultat un impact mai bun asupra prețului în vremuri bune în comparație cu Protocolul perpetuu și câștigurile, iar când cererea și oferta diferă foarte mult, prețurile pot fi arbitrate.
date
Scopul nostru este de a estima prețul unei tranzacții de 100 ETH cu o perioadă de deținere de 8 ore. În această secțiune, detaliem procesul de colectare a datelor și modul în care este determinată derapajul.
Date despre comisioanele de tranzacție
Datele privind comisioanele de tranzacție sunt colectate direct din documentele diferitelor burse din eșantionul nostru (datele 1, 2, 3, 4 și 5). Dacă o bursă oferă o opțiune de reducere a taxelor de tranzacționare, folosim cel mai mic nivel de date despre comisioane (adică „utilizator obișnuit”). Dacă schimbul face distincție între taxele de preluare și comisioanele de comandă în așteptare, folosim taxa de preluare.
Date de alunecare
Datele de derapaj au fost colectate în perioada octombrie-noiembrie 2022. Metodele de colectare variază în funcție de schimb și sunt descrise mai jos:
Colectarea datelor privind derapajul din cartea de comenzi: Binance și dYdX
Pentru cele două schimburi bazate pe agenda de comenzi din eșantionul nostru, dYdX și Binance, colectăm date din agenda de comenzi prin intermediul API-urilor REST. Codul nostru Python descarcă datele din registrul de comenzi în fiecare minut și agregează datele într-o bază de date PostgreSQL. Apoi calculăm prețul mediu al tranzacțiilor lungi și scurte de 100 ETH pentru fiecare observație a registrului de ordine. Toate rezultatele sunt mediate pentru a da cifra finală de derapaj.
Binance
Observat de 1556 de ori pe 30 și 31 octombrie 2022,
Alunecarea medie pentru long-uri este de 0,50 puncte de bază, iar abaterea standard este de 0,56 puncte de bază.
Alunecarea medie pentru pantaloni scurti este de 0,53 puncte de bază, cu o abatere standard de 0,61 puncte de bază.
Următoarea imagine folosește o histogramă pentru a vizualiza datele:
dYdX
Observat de 799 de ori la 31 octombrie 2022,
Alunecarea medie pentru long-uri este de 1,87 puncte de bază, cu o abatere standard de 0,61 puncte de bază.
Alunecarea medie pentru pantaloni scurti este de 1,76 puncte de bază, cu o abatere standard de 0,69 puncte de bază.
Următoarea imagine folosește o histogramă pentru a vizualiza datele:
https://lh7-us.googleusercontent.com/huN9oODLn71ulxMsqv8zTuSqY0Te6S52M4crbdjQ1SxG58PfkUH2HA4pm0Mc4qwRW7XRymUbT4ewH4L2xTW71wQumwIlucyOwH4L2xTW71wQumwILWQO3WQLWQLWQ1WQLWQ1WQLQW1WQQ YsbvqjZNSJO5DFGPdsiDpn76AY
https://lh7-us.googleusercontent.com/2rL6H2f6MALNYrHrD7oJ332K_5a2BXweYc3NqpU6e_9VkqK-i67nPTPIQpPfq3Qxu3PuML5qoRTgqgnwhdsKLl6PqpU6e_9VkqK-i67nPTPIQpPfq3Qxu3PuML5qoRTgqgnwhdsKLl6PqgnwhdsKLl6PqgnwhdsKLl6PqpU6e_9VkqK-i67nPTPIQpPfq3Qxu3PuML5qoRTgqgnwhdsKLl6PqgnwhdsKLl6PqJWRQ3VQrL6PqJWQ x_fehGhN2amWd4a_XXnUxNvT5LJ32Q
Figura 3: Alunecare pe dYdX. În medie, plasarea unei tranzacții de 100 ETH pe 31 octombrie 2022 va duce la aproximativ 2 puncte de bază de derapaj. Maximul observat a fost de 11 puncte de bază în registrul de comenzi de 799.
Colectarea datelor de derapaj AMM: Perpetual Protocol, Gains Network și GMX
Pentru cele două schimburi bazate pe AMM cu derapaj din eșantionul nostru (Perpetual Protocol și Gains Network), am colectat date direct din DApp-urile protocolului. GMX este proiectat cu zero alunecare.
Protocol perpetuu
Am colectat suma totală în USD necesară pentru a deschide o poziție de 100 ETH din DApp, am calculat prețul implicit oferit de AMM și am calculat diferența procentuală dintre prețul (mediu) și prețul pe care l-am fi primit la tranzacția cu 100 ETH. Am observat de 3 ori pe 30 octombrie 2022, iar alunecarea medie a fost de 54,41 puncte de bază.
Câștiguri de rețea
Am stabilit suma totală DAI necesară pentru a lua o poziție de 100 ETH cu un efect de pârghie de 10 ori și am capturat impactul prețului direct din Gains DApp. Am efectuat observații pe 5 noiembrie 2022 și 22 noiembrie 2022 și am observat o alunecare medie de 10,5 puncte de bază.
Colectarea datelor D8X Slippage: Simulare bazată pe agenți
Simularea imită AMM-ul D8X. Prețul indicelui perpetuu este obținut din datele istorice ale contractului perpetuu corespunzător. Agenții participanți includ furnizorii de lichidități și comercianții. Furnizorii de lichidități adaugă în mod aleatoriu fonduri în sistem și apoi retrag fonduri după o perioadă de deținere deterministă. Comercianții au randomizat preferințele individuale de tranzacționare în ceea ce privește deținerile de numerar, selecția efectului de levier, selecția lung/scurt, frecvența de tranzacționare și au strategii de tranzacționare diferite. Aceste strategii includ tranzacționarea momentului, tranzacționarea cu zgomot (care nu este în esență o strategie) și comercianții de arbitraj care compară prețul contractului perpetuu cu indicele atunci când decid dacă vor tranzacționa.
Parametrizăm simularea astfel încât numărul de comercianți să crească în timp, simulând până la 1.000 de comercianți până la sfârșitul unui trimestru. În cele din urmă, am selectat o perioadă bună, similară cu ceea ce au evaluat concurenții noștri și au făcut media derapajului.
Deținerea datelor de cost
Pentru schimburile cu rate de finanțare clasice, presupunem o rată de finanțare de 1 punct de bază la fiecare 8 ore.
În loc să percepe o rată de finanțare obligatorie, GMX percepe o rată de împrumut care acoperă toate costurile de deținere. Avem o medie a ratelor de împrumut istorice de la 30 august 2022 până la 30 octombrie 2022, iar rezultatul este de 0,32 puncte de bază/oră.
Pentru Gains Network, am observat taxe de flip pe 5 noiembrie 2022 și 22 noiembrie 2022, cu o medie de 0,86 puncte de bază. Aceste comisioane sunt aplicate depozitelor de garanție, nu pozițiilor noționale, astfel încât la un efect de levier de 10 ori ele sunt aproximativ echivalente cu aplicarea a 0,09 puncte de bază pe oră la dimensiunea poziției. Aceste taxe de flip sunt adăugate la rata noastră de finanțare asumată și, în conformitate cu alte schimburi care impun o rată de finanțare, presupunem o rată de finanțare de 1 punct de bază la fiecare 8 ore, rezultând un calcul de 0,215 puncte de bază pe oră.
Date despre taxele de gaz
CEX-urile, inclusiv Binance, nu au taxe de gaz, iar executarea tranzacțiilor pe dYdX nu implică nicio taxă de gaz.
Pentru alte DEX, am colectat date despre taxele de gaz de la Dune Analytics:
Protocol perpetuu: taxa medie de gaz între 22 octombrie 2022 și 11 noiembrie 2022: 0,12 USD
GMX: taxa medie de gaz între 22 octombrie 2022 și 11 noiembrie 2022: 0,11 USD
Gains Network: nu am putut găsi o sursă de date de încredere care să urmărească în mod specific taxele de gaz asociate cu executarea tranzacțiilor. Având în vedere că Gains Network funcționează pe Polygon, presupunem că taxa de gaz este comparabilă cu D8X.
Conform datelor Testnet pe care le-am colectat între 11 noiembrie 2022 și 22 noiembrie 2022, taxa medie de gaz pentru D8X este de 0,0015 USD.
Având în vedere dimensiunea poziției de 100 ETH, taxele de gaze observate sunt nesemnificative și le vom exclude din analiza care urmează.
rezultat
Graficul de mai jos arată că costurile totale ale tranzacțiilor variază foarte mult, de la un maxim de 129 bps (=1,29%) la 11 bps.
Pentru schimburile bazate pe AMM, Perpetual Protocol și Gains Network, costurile totale de tranzacție au ajuns la 129 bps și, respectiv, 53 bps. Cele mai multe dintre aceste costuri sunt legate de alunecarea mare cu care se confruntă comercianții. Alunecarea mare este rezultatul metodei de stabilire a prețurilor utilizate de AMM-uri.
Pentru GMX, costurile de tranzacție rămân ridicate (22 bps) și, mai important, costurile devin mai mari cu cât dețineți o poziție mai mult timp. În timp ce costurile de transport ridicate ar putea să nu afecteze comercianții speculativi care răsturnează pozițiile pe termen scurt, ele afectează investitorii (instituționali) care doresc să facă acoperire folosind contracte perpetue.
Pentru dYdX, costul total al tranzacției este mai mic (15 bps) în comparație cu DEX bazat pe AMM. Acest rezultat se datorează în primul rând alunecării relativ scăzute, pe care dYdX îl realizează prin cartea de comenzi. Dar vă rugăm să rețineți că registrul de comenzi este în afara lanțului.
În comparație cu DEX-urile menționate mai sus, CEX are taxe mai mici. Figura 4 arată că Binance percepe taxe de tranzacție de 11 bps. Majoritatea acestor costuri de tranzacție se datorează taxelor fixe de tranzacție. Deoarece, spre deosebire de DEX-urile bazate pe AMM, CEX-urile nu câștigă bani din derapaj, comisioanele fixe de tranzacționare sunt de obicei principala sursă de venit pe care o folosesc pentru a-și menține serviciile.
D8X oferă comisioane mici care concurează cu Binance, fiind în același timp complet descentralizat și fără custodie. Dintre schimburile pe care le-am studiat, D8X este cea care oferă cele mai bune condiții de tranzacționare în sectoarele DeFi și CeFi.
Pentru a afla cum D8X oferă aceste prețuri competitive, rămâneți la curent cu viitoarea noastră introducere a D8X Perpetual Contract.
referințe
[1] Barbon, Andrea și Angelo Ranaldo. „Despre calitatea piețelor de criptomonede: schimburi centralizate versus descentralizate”
[2] BitMEX, „Ghid de contracte perpetue”
[3] GMX, „Schimb perpetuu descentralizat”
[4] Gains Network, „Taxe de transfer și finanțare”
[5] Protocol perpetuu, „Protocol perpetuu”
[6] dYdX
[7] Colegii de blog, „Ce este dyDx, DYDX Token și lanțul dYdX?”
[8] Joshua Lim, „Fire rapidă despre „exploatarea” GMX aseară”
[9] Gains Network, „gTrade v6.1: Detaliat”
[10] Protocolul perpetuu, „Cum funcționează Perp V2”
[11] Protocolul perpetuu, „Taxe de tranzacționare și taxe de gaz”
[12] GMX, „Trading”
[13] Binance, „Taxe de tranzacționare”
[14] dYdX, „Taxe”
[15] Gains Network, „Taxe de tranzacționare reduse”
[16] dYdX, „Tipuri de ordine perpetuă”
[17] Dune, „Taxă medie de gaz OP – Ultimele 30 de zile”
[18] Dune, „Cost-of-transactions-on-gmx-arbitrage”
Declarație privind drepturile de autor: conținutul acestui articol este furnizat de D8X.Exchange și nu poate fi reprodus fără permisiune.
avertizare de risc
Nimic din conținutul prezentului nu constituie o ofertă, invitație sau recomandare de a vinde, cumpăra sau recomanda valori mobiliare sau alte produse (jetoane) sau servicii, indiferent dacă aceste titluri, produse (jetoane) sau servicii sunt sau nu menționate aici.
Informații originale în limba engleză: https://medium.com/@d8x.exchange/are-defi-perpetual-futures-more-expensive-than-their-cefi-counterparts-81d4a813fe9d
