Schimbarea majoră după fuziunea Ethereum este că rețeaua sa de consens va trece de la Proof-of-Work la Proof-of-Stake. În comparație cu PoW, PoS este mai eficient din punct de vedere energetic și crește scalabilitatea Ethereum.

Pentru fiecare rețea Proof-of-Stake, vor exista validatori care sunt responsabili pentru verificarea validității noilor blocuri propagate în rețea și pentru crearea și propagarea lor înșiși.

În Ethereum 2.0, pentru a deveni validator, utilizatorii trebuie să depună cel puțin 32 ETH în contractul inteligent. Rețeaua Ethereum va selecta aleatoriu validatori din acești stakers în fiecare epocă (în Ethereum 2.0, va exista 1 slot = 12 sec, și 32 slot = 1 epoch). Dacă staker-ii performează cinstit într-o epocă, ei vor primi recompense în $ETH de la rețea.

Cu toate acestea, atât recompensele, cât și principiile vor fi blocate până la fuziune. Sau chiar câteva luni după fuziune, având în vedere faptul că tranziția de stat și funcția de tranzacție nu vor fi disponibile imediat după fuziune.

Introducerea Lido

Problema ilichidității devine o problemă severă pentru investitorii care doresc să câștige recompense stabile și atractive din Ethereum 2.0, menținând în același timp expunerea lor la randamentele din alte protocoale DeFi. În plus, există un număr considerabil de investitori de retail care nu pot îndeplini cerința de 32ETH.

Lido a fost introdus pentru a rezolva aceste probleme prin furnizarea de lichiditate pentru stakeri și permiterea participării cu orice sumă de $ETH. Pentru fiecare $ETH staked prin Lido, stakerul va primi aceeași sumă de $stETH, care reprezintă valoarea $ETH staked pe lanțul beacon. Soldul de $stETH va crește corespunzător pe măsură ce recompensele primite pe Ethereum 2.0. Deținătorii de $stETH pot răscumpăra $stETH în $ETH pe o bază de 1:1 după ce funcția de tranzacție devine disponibilă.

Acest mecanism face ca $stETH să „peg” $ETH, și furnizează lichiditate stakerilor pe care o pot folosi $stETH în protocoalele DeFi, similar cu cum ar deține $ETH.

$stETH este un derivat

Cu toate acestea, „Peg” între $stETH și $ETH nu este strict, iar designul sistemului Lido este departe de mecanismul de schimb între $UST și $Luna.

Pentru a înțelege mai bine relația dintre $stETH și $ETH, voi introduce pe scurt piața obligațiunilor aici. În finanțele convenționale, companiile folosesc obligațiuni corporative pentru a strânge capital de la investitori, rambursându-le cu principalul plus dobânda când vine momentul maturității obligațiunii. Investitorii în obligațiuni pot, de asemenea, să vândă/cumpere obligațiuni pe o piață secundară pentru a obține lichiditate, astfel încât prețul său este influențat de cererea/lichiditatea pieței mai degrabă decât de emitent înainte de maturitate.

În mod tradițional, obligațiunile sunt preferate de investitorii avariți la risc, deoarece obligațiunile sunt investiții în datorii. Datorită caracteristicii priorității absolute, compania trebuie mai întâi să plătească creditorii înainte de a plăti acționarii preferați și acționarii obișnuiți într-un eveniment de dizolvare sau faliment. Deși nu există protecție împotriva falimentului pentru investitorii cripto, $stETH oferă o oportunitate de investiție avară la risc datorită utilizării robuste a $ETH și reputației comunității sale.

Prin analogie, $stETH cu obligațiunea, $ETH staked este principala, APY de 4% oferită de Lido este rata dobânzii, iar protocoalele DeFi sunt piețe secundare. Principala diferență între $stETH și o obligațiune corporativă este că data sa de maturitate (fuziune) este necunoscută. (Nu obligațiune perpetuă, deoarece perpetua nu va rambursa principalul) Maturitatea determină deducerea prețului unei obligațiuni ca parametru de risc. Deoarece investitorii pot răscumpăra obligațiuni pentru principal plus dobândă la maturitate, prețul unei obligațiuni se va apropia de valoarea nominală pe măsură ce timpul se apropie de maturitate sau invers. Există, de asemenea, alți factori de discount, cum ar fi riscul contractului Lido și credibilitatea Lido.

$stETH ar trebui să fie întotdeauna evaluat mai puțin decât $ETH înainte ca tranzacția să fie funcțională pe Ethereum 2.0, iar tranzacționarea la un preț sub „paritatea” sa ar trebui să fie așteptată în stadiul actual.

Putem verifica performanța $BETH, un proiect similar introdus de Binance la câteva săptămâni după Lido, paritatea sa cu $ETH nu a atins niciodată 1.0 în ultimele 15 luni.

Există, de asemenea, unele îngrijorări că „depegged” $stETH va conduce la o vânzare masivă a $ETH. Deoarece DEX-urile on-chain nu promit niciodată utilizatorilor lor că pot răscumpăra $stETH în $ETH pe o bază de 1:1, prețul $stETH va fi determinat de lichiditatea pool-ului mai degrabă decât de un algoritm fix, ceea ce înseamnă că nu există nicio modalitate de a genera o cantitate infinită de $stETH din nicăieri, așa cum au făcut arbitrajarii cu $Luna. Cantitatea maximă de $stETH pe piață este, de asemenea, restricționată de oferta totală de $ETH. Voi explica mai multe în partea următoare despre de ce prețul $stETH nu va cădea sub un anumit nivel.

Piața cripto în general

Lupta dintre 3AC și Celsius săptămâna trecută ne arată puterea lichidității într-o iarnă cripto. Pe măsură ce FED a crescut ratele dobânzilor de referință cu trei sferturi de punct procentual săptămâna trecută, în contextul unei inflații care explodează, lichiditatea $USD a fost redusă suplimentar. Inflația ridicată, rata dobânzii și taxele de gaz forțează investitorii de retail să vândă activele lor riscante pentru a-și plăti facturile, iar presiunea de vânzare pe criptomonede crește în general.

Instituțiile trebuie să iasă din pozițiile lor pe active ilichide și să pregătească suficient numerar pentru a evita o potențială panică bancară atunci când piața macro devine panicată. $stETH specific, deoarece pool-ul său de lichiditate pe Curve, Aave și Uni este în principal furnizat de instituții precum FTX și Celsius, instituțiile care ies din piață distrug ușor paritatea de preț într-un DEX AMM.

Prețul în scădere al $stETH a declanșat, de asemenea, apeluri de marjă pentru stakerii cu levier care utilizează Aave pentru a staca în mod repetat ETH în Lido. Aceștia sunt forțați să vândă alte criptomonede la un preț mai mic pentru a-și plăti datoriile, altfel $stETH-ul lor va fi lichidat și vândut pe piață. În oricare dintre cazuri, va pune mai multă presiune de vânzare pe piața cripto, deoarece majoritatea $stETH-ului a fost depus în pool-ul Aave.

Din perspectiva macro, piața financiară (atât piața convențională, cât și cripto) a reacționat parțial exagerat la strângerea monetară din luna trecută și a anticipat deja creșterea ratei FED cu 75 de puncte de bază în iulie. Activele riscante, cum ar fi criptomonedele, ar putea înfrunta o altă vânzare în iulie când lichiditatea USD se strânge, dar independența FED acum este incomparabilă cu momentul Volcker. Cu rata de aprobat a lui Biden atingând 36% recent (ca nou record minim), democrații sunt cel mai probabil să piardă două camere în alegerile intermediare viitoare. Presiunea politică asupra FED-ului poate să-l întoarcă foarte curând la relaxarea monetară pentru a mulțumi alegătorii. Piața este de așteptat să rămână într-o stare relativ stabilă după 3 creșteri de rate când rata dobânzii atinge aproximativ 3.25%.

Concluzie

Sistemul Lido/$stETH nu este aproape de Terra, iar „depeg” $stETH ar trebui să fie anticipat. Scăderea prețului $stETH este practic un dezechilibru între oferta și cererea de lichiditate, dar ar trebui să se mențină deasupra unui anumit nivel negativ de premium, deoarece cererea pentru ETH încă există. Presiunea de scădere asupra pieței cripto va rămâne o vreme până când rata dobânzii FED va atinge 3% sau rata inflației va reveni la 2%.

Declinare de responsabilitate: Această cercetare este doar în scopuri informative. Nu constituie sfaturi de investiții sau o recomandare de a cumpăra sau vinde orice investiție și nu ar trebui utilizată în evaluarea meritelor de a lua orice decizie de investiție.

🐦 @SoxPt50

📅 8 iulie 2022