背景

“加密货币世界很小，金融世界很大”，随着更多传统领域资金流入Crypto，加密货币的交易规模、交易深度将进一步提高，需要向Citadel Security这样顶级做市机构参与；同时，充分发挥Robinhood、Citadel Security 在传统金融领域拥有的客户资源，拓展加密货币客户基础；

机构介绍

Citadel Securities是由华尔街著名投资人Kenneth C. Griffin在2002年创办的顶级做市机构。除此以外，Kenneth C. Griffin还拥有一家管理规模约500亿美元的多策略对冲基金Citadel LLC；

作为华尔基顶级多策略对冲基金，Citadel LLC围绕权益、固收&宏观、商品、信用及量化5项资产大类制定投资策略，旗下4只主要基金在2022年4月份均取得不俗表现（SP500指数4月份表现为 -9.1%）；

在过去31年里，Citadel旗下基金业绩只有两年出现过下跌，为投资者带来了19%的平均年收益率；

作为华尔街顶级做市机构、纽交所场内最大指定做市商，Citadel Securities 

1）拥有美国股票期权市场30%市占率；

2）提供美国市场约47%的零售客户交易量；

3）占据美国场内、外股票交易总规模的26%；

4）为超过11,000种交易所场内交易证券、16,000种场外交易证券及4,000多只期权合约提供做市服务。

历史沿革

1990年（机构成立）：1990年，在前老板Frank Meyer的支持下Griffin成立Wellington Financial Group（Citadel前身），同年成立多策略基金Wellington Fund，仅在成立前两年便分别取得了43%和40%的收益率。1998年，Citadel的管理规模便突破10亿美元； 

2002年（成立做市部门）：2002年，Citadel成立做市部门，用于捕捉自动交易的增长机会，另有部分原因是 “Griffin对负责其期权交易的做市商收取的高额佣金感到不满”，这就是后来大名鼎鼎的Citadel Securities的前身；

2008年（金融危机）：Citadel是全球杠杆率最高的对冲基金之一，2008年，Citadel运用的杠杆比例达到了8:1，旗下两支旗舰基金Wellington Fund与Kensington Fund市值下跌近55%，亏损80亿美元，一度被迫冻结投资者赎回长达10个月；

2015年（A股操纵市场）：2015年，Citadel在中国的投资主体司度投资由于“操纵市场价格、恶意做空” 遭到中国证监会处罚，最终支付1亿美元罚金和解；

2021年（Robinhood事件）：2021年，“GME事件”与“订单流支付（PFOF）”模式将Citadel Securities推上了风口浪尖，尽管Griffin公开发文确认他与Robinhood没有任何联系，但从Citadel Securites订单流支付 占Robinhood收入比例来看，两者关系非同一般。且根据美国监管方数据，2019年下半年，Robinhood把它平台上的39%的NYSE订单流信息卖给了Citadel，25%卖给Wolverine，14%卖给了Virtu。Bloomberg 数据显示，Citadel Securities在2021年前9个月，向Robinhood支付了11亿美元购买订单流。

2022年（注入Crypto基因）：2022年，Citadel Securities以220亿美元估值完成由Sequoia Capital和Paradigm投资11.5亿美元融资，首次完成外部投资的同时，为企业注入了crypto基因。另外，Griffin在3月接受Bloomberg Wealth采访时改变了其Anti-crypto的立场，并计划在年内拓展crypto做市业务 “It’s fair to assume that over the months to come,you will see us engage in making markets in cryptocurrencies.”。

运营模式及核心团队

Citadel的人员管理制度可以提炼为“高度绩效导向、追求快速推进与反馈、高淘汰机制” ，素有“芝加哥旋转门”之称；

Citadel前台业务的运营模式采用multi-manager platform制度，即招聘大量PM，每个PM按照需求招募数个研究员组成一个小团队，以彼此相对独立、内部竞争、按照收益优胜劣汰，表现好的能管理更多资金，表现差的轻则资金腰斩，重则直接走人；

公司有100+ Portfolio Manager，每个PM团队只专注于一个方向，投资标的只能在该方向选择。策略稳定性不会因为1、2位PM离开受到影响，且团队成员有机会接触投资的全部流程，成熟得更快；

核心成员Ken Griffin 和 Zhao Peng

Founder of Citedal LLC

Citedal LLC 和 Citedal Securities 创始人，华尔街著名投资人，2021 年以 4,320 万美元天价，力压 Constitution Dao 拍得美国《宪法》副本。

CEO of Citedal Securities

北大应用数学学士、UB Berkeley统计学博士，毕业后加入Citadel Securities，是Citadel Securities早期架构师之一。

在Citadel最核心的数量研究部，有来自名牌大学的80多名前数学教授、奥林匹克奖牌得主和天体物理学家共同开发出数学模型，为交易员提供策略及开发支持；

Citadel聘请退休的美联储主席Ben Bernanke担任其货币政策顾问，利用除利用其影响力和政治关系外，其对于宏观策略的理解可以帮助Citadel的多策略开发。

融资历程

2022年1月，Citadel Securities以220亿美元估值完成由Sequoia Capital和Paradigm投资11.5亿美元融资，这也是Citadel Securities自2002奶奶成立以来的首次外部融资，Sequoia Capital合伙人Alfred Lin将加入董事会。Alfred Lin曾于2021年主导了Sequoia Capital对于FTX的B轮、B-1轮投资，B-1轮融资（250亿美元估值）完成后，合规、创新、跨金融服务、全品类资产交易所逐渐成为FTX的新标签；

本次融资采用企业价值倍数法（EV/EBITDA）进行估值，根据Citadel Security 2021财报数据，Citadel Security 2021年EBITDA较2021年接近持平，约42亿美元，本次估值按约5倍EBITDA完成；

伴随众多大学基金会、主权基金、养老基金以及全球知名投资机构的参与，FTX Exchange 和 Citadel Security新的上市计划亦将浮出水面。

关于我们

JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司CEO和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。