De Alex Xu, partener de cercetare la Mint Ventures

În 2023, upgrade-ul de la Cancun s-a impus ferm ca unul dintre cele mai esențiale evenimente din lumea cripto de la actualizarea de la Shanghai. Proiectele Layer2 care au de câștigat din aceasta sunt esențiale în atenția noastră pentru anul.

Se spune că upgrade-ul de la Cancun, propus în EIP-4844, este proiectat să fie implementat între octombrie 2023 și ianuarie 2024. Între timp, simbolurile soluțiilor de prim plan Layer2 - ARB (Arbitrum) și OP (Optimism) au suferit retrageri după marcarea proaspătă a tuturor. maxime de timp la începutul acestui an. Acest lucru sugerează că climatul actual ar putea prezenta încă o fereastră oportună pentru angajamentul strategic.

Cu siguranță, atunci când este evaluată prin capitalizarea bursieră, capitalizarea pieței OP a doborât în ​​mod constant recorduri din 2023, în timp ce ARB a tranzacționat în mare parte într-o fază de consolidare la niveluri inferioare. Prin acest articol, ne propunem să despachetăm următoarele aspecte:

  • Valoarea inerentă și modelul de afaceri din spatele Layer2.

  • OP vs. ARB: O analiză cuprinzătoare a competitivității și a indicatorilor cheie de performanță.

  • Impactul transformator pe care upgrade-ul Cancun l-ar putea avea asupra fundamentelor Layer2.

  • Dezvăluirea riscurilor potențiale asociate cu Optimismul.

Perspectivele și opiniile prezentate în acest articol reflectă părerile mele de la data publicării în primul rând printr-o lentilă de afaceri, cu o aprofundare limitată a complexităților tehnice ale stratului 2 și pot conține inexactități sau părtiniri faptice. Acest articol este destinat doar pentru discuții, iar feedbackul este binevenit.

1. Desfacerea valorii inerente și a modelului de afaceri al L2

1.1 Sursa valorii L2 și șanțul său defensiv

Soluțiile Layer 2 (L2) pot fi văzute ca evoluția naturală a protocoalelor Layer 1 (L1), reluând promisiunile fundamentale ale acestora: furnizarea unui spațiu bloc robust, rezistent la cenzură și accesibil universal. O analogie potrivită ar putea fi să vedem L2 ca un serviciu cloud specializat în lanț. Avantajul competitiv al L2 apare în primul rând în eficiența sa economică. Ca exemplu, Optimism prezintă cheltuieli cu gaze care reprezintă doar 1,56% din cele de pe Ethereum. 

Cu toate acestea, trebuie să recunoaștem natura de nișă a „spațiului bloc ca serviciu cloud specializat”. Nu toate serviciile online necesită funcționalitățile distinctive oferite de platformele L1 sau L2. În lumea tradițională plină de restricții și operațiuni financiare ascunse, blockchain-ul apare ca un far, creând un mediu pentru nenumărate aplicații practice. 

Evaluarea spațiului bloc al L2 este legată intrinsec de cererea sa, determinată atât de furnizorii de servicii, cât și de utilizatori. 

La fel ca L1, L2 are capacitatea de a cultiva un șanț defensiv robust prin puterea efectelor de rețea.

În cadrul paradigmei L2, pe măsură ce baza de utilizatori se lărgește și se diversifică, colaborarea devine mai lipsită de fricțiuni, simplificând interacțiunile din cadrul acestui ecosistem. Acest lucru nu numai că hrănește inovațiile de ultimă oră în servicii, ci și extinde și mai mult grupul de utilizatori. Fiecare nou venit care se alătură și își stabilește prezența în rețeaua L2 amplifică valoarea intrinsecă pentru utilizatorii existenți. 

În peisajul Web3, puterea efectului de rețea a platformelor L1 și L2 este eclipsată doar de monede stabile, USDT fiind un exemplu de prim rang. Principalele platforme L1 și L2 prezintă în mod inerent bariere de intrare mai ridicate și, ca urmare, impun adesea o primă de evaluare mai ridicată.

1.2 Modelul de profit al stratului 2

Structura veniturilor L2 este simplă. Pe de o parte, L2 își securizează datele prin achiziționarea de capacitate de stocare din straturi fiabile de disponibilitate a datelor (DA). Aceasta servește ca o poliță de asigurare - asigurându-se că, în cazul în care apar întreruperi pe L2, datele rămân protejate și pot fi restaurate cu ușurință folosind aceste straturi de rezervă. Pe de altă parte, L2 oferă utilizatorilor un spațiu de bloc accesibil și, în schimb, îi încarcă în consecință. Marja de profit rezultată este în primul rând o funcție de taxele acumulate pe L2 (taxe de bază plus câștigurile MEV), compensate de costurile remise furnizorilor de servicii DA.

Aprofundând cu Optimism și Arbitrum ca exemple ilustrative, ambele platforme s-au aliat strategic cu Ethereum pentru nevoile lor de disponibilitate a datelor, valorificând statura descentralizată fără egal a Ethereum și reputația sa standard de aur în domeniul L1. Ei plătesc în gaz către Ethereum, facilitând arhivarea datelor lor condensate L2 în cadrul Ethereum. Fluxul lor de venituri este ancorat predominant de taxele pentru gaz și MEV acumulate atunci când baza lor de utilizatori – care se întinde pe utilizatorii obișnuiți până la dezvoltatori sofisticați – interacționează pe platformele lor L2. Deducerea costurilor operaționale din acest venit oferă o imagine clară a profitului lor brut.

Este esențial să subliniem că „profitul brut” aici este o măsură care nu include angajamentele financiare ulterioare asociate proiectelor, cum ar fi salariile, stimulentele ecosistemice, activitățile promoționale și alte cheltuieli generale.

Funcția Sequencerelor în cadrul operațiilor L2

Încasarea taxelor pe L2, precum și cheltuielile la L1, ambele executate de secvențiatorul L2. Profiturile din aceste operațiuni sunt direct către secvențior. În peisajul actual, atât Optimism, cât și Arbitrum au secvențialele operate de echipa oficială, cu profituri în consecință îmbogățindu-și trezoreria. Desigur, a avea un secvențior centralizat reprezintă o vulnerabilitate ridicată într-un singur punct. Prin urmare, atât Optimism, cât și Arbitrum s-au angajat să facă tranziția către un cadru de secvențiere mai descentralizat în foile lor de parcurs.

Descentralizarea secvențelor este gata să adopte un cadru PoS (Proof of Stake). În conformitate cu acest model, secvențialele descentralizate ar trebui să mizeze jetoane L2 native precum ARB sau OP ca garanție. Dacă nu își respectă obligațiile, aceste jetoane mizate riscă să fie tăiate. Utilizatorii pot alege fie să mizeze singuri ca secvențieri, fie să folosească serviciile de miza oferite de entități precum Lido. În acest aranjament, în timp ce utilizatorii furnizează jetoanele mizate, operatorii de secvențiere specializați și dispersați supraveghează sarcinile de secvențiere și de încărcare a datelor. Utilizatorii care participă la staking pot câștiga apoi o parte substanțială din taxele L2 și recompense MEV, modelul Lido alocand 90% din aceste recompense pentru stakers.

Pe măsură ce această narațiune se desfășoară, atât ARB, cât și OP  vor fi infuzați cu utilitate economică dincolo de rolul lor fundamental de guvernanță.

1.3 ARB VS OP

Avantajul competitiv al optimismului

De la înființare, ARB a depășit în mod constant OP pe mai multe valori centrate pe afaceri, consolidându-și poziționarea superioară pe piață. Folosindu-și punctele forte inerente ale efectelor de rețea, Arbitrum părea pregătit nu doar pentru dominarea pieței, ci și pentru a obține o primă de evaluare mai mare.

Cu toate acestea, tendința a început să se schimbe în urma introducerii de către Optimism a strategiei Superchain în februarie 2023 și a impulsului puternic din spatele OP Stack.

OP Stack este o suită de tehnologie open-source L2, care oferă o soluție simplificată pentru proiectele emergente care doresc să utilizeze capacitățile L2. Prin utilizarea OP Stack, aceștia își pot lansa rapid soluțiile personalizate L2, reducând semnificativ atât costurile de dezvoltare, cât și costurile de încercare. „Superlanțul” reprezintă modelul vizionar al Optimism pentru viitor. Prin adoptarea L2 construită pe stiva OP, se obține o uniformitate în arhitectura tehnică. Acest lucru facilitează comunicarea și interacțiunea la nivel atomic fără întreruperi, ultra-securizate și de mare viteză, atât a informațiilor, cât și a activelor pe diferite platforme. Făcând paralele cu conceptul Cosmos Interchain, acest cadru inovator a fost numit „Superchain”.

După introducerea OP Stack și Superchain, Coinbase a fost printre primii adoptatori, lansând lanțul de bază Layer2 construit pe OP Stack în februarie, iar până pe 10 august, platforma a intrat oficial în funcțiune. Abordarea de pionierat a Coinbase a servit drept catalizator, creând scena pentru o creștere a adoptării OP Stack în întregul ecosistem cripto. Acest efect de unda i-a văzut pe jucători importanți precum Binance introducând opBNB-ul lor. Alți participanți proeminenți în comunitatea OP Stack au inclus proiectul NFT susținut de Paradigm, ZORA și Adventure Gold DAO al ecosistemului Loot. Efortul de serviciu public afiliat la Gitcoin, Public Goods Network (PGN), renumita platformă de tranzacționare a opțiunilor, Lyra și distinsul furnizor de analiză în lanț, Debank, și-au făcut, de asemenea, clar alinierea cu această tendință. În special, Celo, în mod tradițional o soluție L1, a îmbrățișat OP Stack pentru strategia sa L2.

Din punct de vedere istoric, soluțiile L2 s-au adresat în primul rând utilizatorilor, tratând spațiul bloc ca pe un domeniu unic pentru operațiunile lor. Cu toate acestea, introducerea Superchain și OP Stack a revoluționat această perspectivă, extinzând definiția „utilizatorilor” pentru a include înșiși operatorii L2. Drept urmare, domeniul L2, care a fost în mod tradițional un model B2C (cu dezvoltatorii L2 numărați și ca consumatori), s-a transformat într-un cadru B2B2C inclusiv. Acest pas evolutiv a creat noi căi de valoare pentru Optimism și a consolidat apărarea competitivă a acestuia.

  1. Efectele de rețea în era multi-lanțului. Extinderea înțelegerii tradiționale a „rețelei” de la un singur lanț pentru a cuprinde un „ecosistem cu mai multe lanțuri”, integrarea perfectă a fondurilor și informațiilor din diverse lanțuri este realizată prin intermediul OP Stack uniform. Încredințați achiziționarea și implicarea utilizatorilor, operatorii L2 se străduiesc să consolideze baza cumulativă de utilizatori a acestui ecosistem cu mai multe lanțuri. Pe măsură ce această populație colectivă de utilizatori crește, valoarea intrinsecă a fiecărui L2, precum și a fiecărui utilizator individual din această rețea, se confruntă cu o creștere.

  2. Economie de scară. Optimismul suportă costurile fixe ale cadrului tehnic – întreținerea și actualizarea OP Stack. Cu toate acestea, feedback-ul constant și rafinamentul oferit de baza diversă de utilizatori îi ridică calitatea generală. Această strategie eficientă din punct de vedere al costurilor nu numai că diminuează cheltuielile legate de întreținerea și actualizările cu un singur lanț, secvențiere și stimulente de indexare, dar își amplifică și atractivitatea pentru potențialii căutători de soluții L2.

  3. Ecosistem sinergic. Prin împletirea jucătorilor importanți Web3 în țesătura ecosistemului Optimism, apar o viziune comună și interese reciproce. Această aliniere deschide calea pentru un suport solid în domenii precum îmbunătățirile tehnologice, achiziția de utilizatori, implicarea dezvoltatorilor și impulsurile de investiții.

Evoluând de la un ecosistem cu un singur lanț la un ecosistem cu lanțuri încrucișate, Optimism nu numai că culege avantajele creșterii anticipate a utilizatorilor și dezvoltatorilor pe întregul spectru, dar valorile sale de bază pe rețeaua OP Mainnet se apropie din ce în ce mai mult, depășind chiar și odinioară. lider îndepărtat, Arbitrum, așa cum demonstrează următoarele valori:

A. Adrese lunare active: proporția dintre Optimism și adresele lunare active ale Arbitrum a crescut de la un minim anterior de 32,1% la rata actuală de 73,6%.

Sursa: tokenterminal

b. Profituri lunare L2: Raportul profitului L2 al Optimism în raport cu Arbitrum a crescut de la doar 16,4% la 100,2%, depășind acum Arbitrum.

Sursa: Tokenterminal

c. Numărări lunare de interacțiuni: Raportul de interacțiuni a Optimism în comparație cu Arbitrum a crescut de la 22,4% anterior la 106,5%.

Sursa: Tokenterminal

d. TVL: Raportul TVL al Optimismului față de Arbitrum a crescut de la un minim de 1/3 la nivelul actual de 1/2. 

TVL de pe OP Mainnet a fost de aproximativ 20 de miliarde de dolari în martie și de atunci a crescut la aproximativ 30 de miliarde de dolari.

TVL-ul Arbitrum a fost de aproximativ 60 de miliarde de dolari în martie (atingând un maxim de aproximativ 70 de miliarde de dolari) și continuă să se situeze în jurul a 60 de miliarde de dolari în prezent.

Sursa: https://l2beat.com/

Comparația evaluărilor: OP vs. ARB

Pe măsură ce valorile operaționale ale Optimism își continuă ascensiunea rapidă, evaluarea OP Mainnet în raport cu Arbitrum este din ce în ce mai atractivă.

Raportul P/E (capitarea pieței circulante/profitul anualizat al L2): Pe baza datelor privind veniturile din cea mai recentă săptămână, raportul P/E al Optimism s-a moderat la puțin sub 80, în comparație cu cel al Arbitrum, care este poziționat la 113. Acest lucru este deosebit de remarcabil. ținând cont de performanța puternică a prețurilor a OP și de obținerea și creșterea continuă a ofertei sale circulante în ultimele câteva luni.

Sursa: tokenterminal

Expansiunea viguroasă a ecosistemului optimismului

În timp ce valorile OP Mainnet avansează progresiv față de Arbitrum, determinate parțial de o întinerire în cadrul propriului ecosistem, contribuțiile noilor intrați la comunitatea Optimism au avut un impact pronunțat. Un caz concret este evident atunci când examinăm proiectele care au contribuit la cel mai mare volum de tranzacții către rețeaua OP Mainnet din ultimele 30 de zile, unde operațiunile contractuale Gnosis Safe ies pe primul loc, Worldcoin asigurându-se a patra poziție.

Sursa: https://dune.com/optimismfnd/Optimism

În mod intrigant, o parte substanțială a tranzacțiilor pe Gnosis Safe sunt inițiate de echipa Worldcoin. Până la sfârșitul lunii iunie 2023, World App a implementat cu succes peste 300.000 de conturi Gnosis Safe. Această creștere este atribuită în primul rând migrării conturilor World App către rețeaua OP Mainnet.

Conform datelor publicate pe site-ul oficial Worldcoin pe 11 august, platforma susține o bază de utilizatori care depășește 2,2 milioane. În mod remarcabil, chiar în săptămâna anterioară, au văzut adăugarea a 257.000 de conturi noi. Numărul zilnic de tranzacții al World App ajunge la 126.000, reprezentând aproximativ 21% din totalul transferurilor zilnice atât în ​​OP Mainnet, cât și în Arbitrum.

Sursa: https://worldcoin.org/

În prezent, Worldcoin și-a migrat sistemul de identificare și token-urile către rețeaua OP Mainnet, cu planuri viitoare de a dezvolta un lanț de aplicații bazat pe OP Stack. Se anticipează că această mișcare strategică va introduce un val de utilizatori și dezvoltatori activi.

Dincolo de Worldcoin, impulsul din urma lansării Base a fost absolut extraordinar. Coinbase, susținătorul inaugural și principal al OP Stack, a înregistrat 136.000 de adrese active demne de remarcat începând cu 10 august. Această cifră o oglindește îndeaproape pe cea a liderului pieței L2, Arbitrum, care găzduiește 147.000 de adrese.

Sursa: https://dune.com/tk-research/base

Dintre toate platformele de contracte inteligente L1 și L2, aceste valori sunt eclipsate doar de Tron (1,5 M), BNBchain (1,04 M), Polygon (0,37 M) și Arbitrum (0,14 M). Interesant este că, după debutul oficial al Base pe 10 august, aplicația care a făcut o erupție nu a fost înrădăcinată în domeniile convenționale ale DeFi sau jetoane meme. Mai degrabă, a fost o aplicație orientată social, numită friend.tech, adăugând o întorsătură neașteptată narațiunii.

Dilema deciziei

Arbitrum se află într-o situație complexă datorită poziționării sale strategice. Deși are o rețea principală L2 robustă, marcată de performanța stelară a Arbitrum One și a superioare Arbitrum Nova, și-a lansat concomitent stack-ul L3, Orbiter, punându-l în competiție cu OP Stack. Cu toate acestea, într-un mediu în care L2 este încă în ascendență, există o reticență printre mulți de a se încadra în categoria L3 și de a folosi Arbitrum unul ca strat DA principal. În mod semnificativ, proiectele cu active substanțiale din industrie – fie în ceea ce privește utilizatorii, dezvoltatorii sau proprietatea intelectuală – sunt adesea înclinate spre construirea pe L2. Această preferință se traduce printr-un potențial de evaluare mai mare și o acoperire mai largă a utilizatorilor.

Într-adevăr, apariția unor platforme precum ALTLayer, care oferă soluții Rollups-as-a-Service (RaaS), reprezintă o schimbare în modul în care proiectele și dezvoltatorii mai mici abordează implementarea rollup-urilor. ALTLayers oferă soluții care simplifică procesul de construire și operare a pachetelor de pachete, oferind în esență o cale de integrare cu un prag scăzut și mai puțin cod. Ele ajută utilizatorii să integreze fără probleme diverse module rollup disponibile pe piață în diverse programe, permițând o experiență de construcție asemănătoare Lego.

Soluția modulară RaaS oferită de ALTLayer

În cadrul gamei diverse de opțiuni Rollup oferite de platformele RaaS, Arbitrum's Orbiter este doar o alegere dintre multe. Entitățile mai mici, după evaluarea lărgirii ofertelor disponibile, pot opta pentru soluții L2 mai rentabile, evitând constrângerea în cadrul unei clasificări L3.

În acest peisaj în desfășurare, în ciuda avansului marginal pe care Arbitrum One, un L2 autonom, îl deține față de omologii săi de Layer 2 în ceea ce privește volumul tranzacțiilor, se confruntă cu o scădere rapidă a cotei de piață. Această scădere este atribuită în principal atât utilizatorilor noi, cât și celor existenți, care trec la ecosisteme aliniate la Optimism și la alte ecosisteme diverse de Stratul 2.

În general, Optimism își folosește setul de instrumente L2 open-source pentru a crea un efect de rețea, atrăgând utilizatorii printr-un model B2B2C. Această abordare pare să aibă un avantaj competitiv față de metodologia solidă, dar cu un singur lanț a Arbitrum. Dacă Arbitrum nu își reevaluează și nu își ajustează direcția strategică cu promptitudine, poziția sa de lider preeminent cu un singur lanț L2 ar putea fi în pericol.

2. Cum upgrade-ul Cancun îmbunătățește elementele fundamentale ale proiectului L2

2.1 Evaluări curente ale proiectelor pentru Arbitrum și Optimism

Pentru a evalua cu exactitate valorile de evaluare predominante ale Arbitrum și Optimism, am folosit datele privind veniturile din ultimul trimestru și le-am comparat cu evaluările lor actuale de pe piață.

Menținerea unui raport P/E constant și luând în considerare reducerea proiectată cu 90% a costurilor L1 pentru upgrade-ul Arbitrum și Optimism post-Cancun (pe baza estimărilor conservatoare prezentate în EIP-4844, prognozând o scădere de 90-99% a cheltuielilor L1 pentru proiectele L2 ), evaluarea ajustată pentru $ARB și OP, presupunând un model de preț L2 consistent, sunt detaliate mai jos:

Upgrade-ul din Cancun are ca rezultat o scădere substanțială a costurilor L1, contribuind astfel direct la îmbunătățirea profitabilității și la o creștere ulterioară a evaluărilor proiectelor.

2.2 Impactul upgrade-ului Cancun asupra evaluării L2

Într-adevăr, upgrade-ul din Cancun, care aduce o reducere a costurilor L1, necesită o reevaluare a structurii taxelor L2 atât pentru Arbitrum, cât și pentru Optimism, deoarece menținerea taxelor actuale este insuportabilă. În consecință, evaluarea noastră trebuie să includă două variabile cruciale:

  1. În ce măsură Arbitrum și Optimism vor transfera economiile către utilizatori prin reducerea taxelor L2?

  2. Pe măsură ce taxele L2 scad, ce amploare se anticipează a creșterii activității tranzacționale L2?

Pe baza ipotezei că multiplu P/E rămâne neschimbat, analiza se străduiește să deducă prețurile USD și OP după upgrade-ul din Cancun pe baza modificărilor din „Raportul economiilor de costuri transferate la economiile de comisioane” și „Raporturile comisiilor”. Economiile la transferuri cresc”.

Raționamentul fundamental din spatele celor două tabele de proiecție a prețului simbolurilor este:

  1. Cu cât este mai mică proporția de utilizatori L2 care beneficiază de reducerile masive de costuri după upgrade-ul Cancun, cu atât este mai mare profitul operațional pentru L2.

  2. Cu cât este mai mare creșterea activității tranzacționale din cauza reducerii taxelor L2, cu atât profitul operațional pentru L2 este mai mare.

În plus, având în vedere că taxele actuale de gaz la Optimism sunt cu aproximativ 30-50% mai mici decât cele ale Arbitrum, Optimism posedă mai multă flexibilitate cu scăderea costurilor L1, oferindu-i mai mult spațiu pentru a decide cât de mult din economii reține. În consecință, se deduce că Optimism va redistribui între 60-100% din economiile sale de costuri în beneficiul utilizatorilor, în timp ce pentru Arbitrum, această redistribuire este probabil să fie în intervalul 70-100%.

Dacă luăm în considerare doar impactul upgrade-ului de la Cancun asupra lanțului de rețea principală Optimism și Arbitrum, potențialul lor de apreciere a prețurilor pare strâns aliniat.

Desigur, analiza prezentată mai sus cu privire la sensibilitatea la preț a Arbitrum și Optimism după upgrade-ul de la Cancun urmează o logică relativ liniară și există cel puțin doi factori care nu sunt încorporați în aceste proiecții:

  • Calculele se bazează pe actualele rapoarte P/E ale proiectului, care probabil au integrat deja așteptările cu privire la modernizarea Cancun.

  • După upgrade-ul de la Cancun, se anticipează că Optimism va introduce în circulație o cantitate mai mare de jetoane decât deține în prezent. Dacă menținem ipoteza că capitalizarea de piață în circulație proiectată rămâne constantă, acest aflux ar deduce în mod natural o scădere a prețului simbolului.

În ciuda acestor avertismente, persistă o axiomă fundamentală: pe măsură ce profiturile operaționale ale L2 cresc, la fel crește și valoarea intrinsecă a jetoanelor sale, deschizând calea pentru posibilitatea de a obține evaluări mai ridicate de piață. Fie că se manifestă ca o reducere a costurilor operaționale sau o creștere a angajamentului în lanț, upgrade-ul Cancun oferă îmbunătățiri tangibile proiectelor L2.

3. Riscurile potențiale ale optimismului

Pornind de la discuțiile anterioare, Optimism a trecut fără probleme de la a fi o soluție L2 cu un singur lanț la stabilirea ca un nexus în ecosistemul L2 inter-lanț, susținut de narațiunea Superchain și de integrarea extinsă a Stivei OP. Prin folosirea unui model B2B2C în colaborare cu partenerii OP Stack, a integrat o bază mai largă de utilizatori. Pe termen lung, această poziționare oferă Optimism efecte de rețea mai robuste, economii de scară și o coaliție de părți interesate care împărtășesc interese reciproce, prezentând un model de afaceri mai profitabil decât Arbitrum. Mai mult, valorile recente sugerează că datele tranzacțiilor primare de pe OP Mainnet reduc progresiv decalajul cu, dacă nu le depășește, pe cele ale Arbitrum. În același timp, platformele L2 emergente din ecosistemele OP Stack, cum ar fi BASE, sunt martorii unei creșteri rapide, intensificând concurența pentru poziția pe piață a Arbitrum.

Având în vedere potențialul de creștere similar pentru prețurile simbolului OP și $ ARB, stimulat de upgrade-ul Cancun, atracția adăugată a scenariului Optimism Superchain îl poziționează, fără îndoială, ca o țintă de investiții mai atractivă.

Cu toate acestea, peisajul L2 rămâne extrem de competitiv. Investitorii ar trebui să fie conștienți de riscurile asociate cu Optimism.

3.1 Arbitrum analizează deschiderea licenței L2, reluând strategia Optimism de a capta baza de utilizatori

În prezent, Arbitrum operează sub o licență de sursă de afaceri (BSL), constrângând partenerii care doresc să utilizeze stack-ul Arbitrum pentru a-și dezvolta ecosistemele Rollup fie să obțină autorizarea formală de la Arbitrum DAO sau Offchain Labs – forța motrice din spatele Arbitrum – fie să recurgă la dezvoltarea. pe L3 folosind Arbitrum One. Cu toate acestea, în condițiile în care OP Stack a asistat la o expansiune rapidă și o adoptare semnificativă a utilizatorilor în ultimele luni, se observă un sentiment de urgență în comunitatea Arbitrum. Pe 8 august, un reprezentant al echipei Arbitrum, stonecoldpat, a stimulat un dialog pe forumul de guvernare, invitând comunitatea la reflecții cu privire la întrebarea esențială „Când și cum ar trebui Fundația Arbitrum să elibereze o licență pentru tehnologia Arbitrum pentru un nou partener strategic. ”, delimitând zone specifice de discuție:

  • Evaluarea perspectivei comunității cu privire la acordarea de licențe a codului Arbitrum către entități externe.

  • Discutați posibilitatea de a atașa condiții specifice licențelor de autorizare a codului.

  • Elaborați un cadru de evaluare pentru a determina eligibilitatea potențialilor licențiați.

  • Schițarea foilor de parcurs pe termen scurt și mediu pentru punctele de mai sus:

    • Pe termen scurt, intenția este de a identifica și de a da undă verde acelor parteneri care îndeplinesc un standard de referință stabilit.

    • Pe termen mediu, există o mișcare de simplificare a procesului de licențiere. Orice proiect aliniat la condiții poate obține licența.

Feedback-ul principal poate fi rezumat astfel:

„Se pare că este o gafă strategică faptul că Fundația Arbitrum sau Offchain Labs nu au eliberat deja o licență unor mari parteneri strategici pentru a utiliza stiva de software Arbitrum. Această divergenție poate dăuna de fapt ecosistemului Arbitrum.”

„Nu am primit niciun feedback că Fundația Arbitrum nu ar trebui să elibereze o licență pentru tehnologia Arbitrum partenerilor strategici. S-a concentrat în mare parte pe criteriile pentru a face acest lucru, pe condițiile care ar trebui să i se atașeze și pe care să îi permită DAO să-și dea contribuția inițială în acest proces.”

Având în vedere dinamica actuală, Arbitrum se va îndrepta către o strategie asemănătoare optimismului care este incontestabil la orizont, poziționându-se pentru o incursiune în peisajul competitiv al „interlanțurilor L2”. Această schimbare strategică provoacă potențial ecosistemul înfloritor al OP Stacks.

Pe 9 august, Andre Cronje, co-fondatorul și arhitectul șef al Fundației Fantom, în timpul unui interviu acordat The Block, a dezvăluit că evaluează în mod activ soluțiile Optimism L2. Sfera lor de evaluare acoperă atât stiva OP, cât și stiva Arbitrum. Având în vedere poziția apreciată a lui Fantom ca L1 principal, rămâne improbabil ca aceștia să accepte să funcționeze ca un L3 în cadrul Arbitrum. În consecință, mențiunea lui Cronje despre „stiva Arbitrum” se referă aparent la soluțiile L2.

Adevărata provocare constă în cronologie: cât timp va dura comunitatea Arbitrum și partenerii săi pentru a ajunge la un consens și, ulterior, să lanseze aceste licențe? Până când vor face acest lucru, cum va arăta peisajul competitiv și câți clienți esențiali vor rămâne în joc? Prelungirea acestui proces servește doar să beneficieze ecosistemul OP Stack, deoarece mai mulți colaboratori s-ar putea înclina către el, complicând și mai mult dilema Arbitrum.

3.2 Creșterea căldurii în peisajul serviciului L2

Dincolo de Arbitrum și Optimism, peisajul L2, în special soluțiile bazate pe ZK, este martor la progrese rapide sau este pus la coadă pentru lansare. Există ZKsync, care prezintă valori operaționale convingătoare (deși oarecum umflate din cauza pasionaților de airdrop), Linea, întărită de afilierea sa cu Consensys (cu Metamask sub umbrela sa, care se mândrește cu 30 de milioane de utilizatori lunari și Infura care se ocupă de peste 400.000 de dezvoltatori), și awai râvnit. , printre alții. În plus, platformele exemplificate de Altlayer, care oferă Rollup ca serviciu, deschid calea pentru o experiență de integrare și operare fără întreruperi pentru dezvoltatorii Rollup prin agregatorii de servicii. Prin scufundarea directă în etapele precursoare ale OP Stack, aceste platforme ar putea într-adevăr să dilueze priceperea de negociere în cadrul ecosistemului Optimism.

Ecosistemul alt strat

3.3 Evaluarea transmiterii valorii în ecosistemul superlanțului: efecte de ondulare asupra fundației Optimism și a simbolului OP

În prezent, OP îi lipsește un mecanism direct de captare a valorii. Dintre nenumăratele de utilizatori OP Stack, numai BASE s-a angajat în mod explicit să doneze 10% din profiturile sale L2 Fundației Optimism. Alte proiecte de colaborare nu au oferit asigurări similare. Validarea captării valorii OP poate fi în așteptare până la lansarea protocolului său de secvențiere descentralizat și gradul de acceptare de către adoptatorii OP Stack. În cazul în care comunitatea se adună în spatele și integrează un protocol de secvențiere descentralizat garantat de OP, ar spori fără îndoială cererea directă pentru OP, culminând cu un transfer eficient de valoare. Pe de altă parte, dacă alte proiecte L2 persistă în menținerea propriilor standarde de secvențiere și infrastructură de noduri, ar putea nu numai să împiedice capturarea valorii OP, ci și să slăbească sinergiile dintre L2 din ecosistemul Optimism.

3.4 Riscul de evaluare

În secțiunea anterioară privind evaluarea OP, s-a subliniat că creșterea estimată a prețului OP, atribuită upgrade-ului din Cancun, funcționează pe ipoteza că „PE-ul optimismului după upgrade rămâne în concordanță cu nivelul actual”. Având în vedere că upgrade-ul Cancun este unul dintre cele mai așteptate evenimente de pe piață în acest an, actuala evaluare PE a Optimism a evaluat mai mult sau mai puțin în această așteptare. Pentru cei care au o viziune pesimistă, ar putea chiar să creadă că actualul PE a evaluat deja impactul pozitiv al Cancun.

Referinţă

  • ASXN: Raport de cercetare EIP-4844

  • The Block：Fantom explorează adăugarea de pachete optimiste pentru a se conecta la Ethereum

  • Sprijin pentru EIP-4844: Reducerea taxelor pentru pachetele Ethereum Layer 2