Lichiditatea pe întreaga piață a activelor digitale continuă să se usuce, volumele tranzacțiilor atât în lanț, cât și în afara lanțului atingând minime istorice. În timp ce acumularea de monede rămâne prima alegere a pieței, o parte semnificativă a ofertei este pe punctul de a cădea în pierderi semnificative nerealizate.
Scăderea ofertei stabile
Cercetarea va începe din perspectiva macro a fluxurilor de capital din industrie. Aici, luăm în considerare capitalul total de investiții din cele trei active principale: Bitcoin, Ethereum și stablecoins.
Din aprilie 2022, 🟢Livrarea de monede stabile a continuat să scadă pe măsură ce au început răscumpărările după prăbușirea LUNA-UST.
De la începutul anului, Bitcoin și 🔵Ethereum au înregistrat ambele intrări nete de capital, plafonul lor realizat urcând la 6,8 miliarde USD/lună (Bitcoin) și, respectiv, 4,8 miliarde USD/lună.
Cu toate acestea, de la sfârșitul lunii august, intrările către toate cele trei active au revenit la valori neutre sau negative, ceea ce sugerează că un anumit grad de stagnare și incertitudine s-au așezat.
Dacă monedele stabile sunt defalcate separat, putem observa că a fost răscumpărat un capital total de 43 de miliarde de dolari, o scădere totală de 26% de la maximele atinse în martie 2022. Se poate spune că acesta este atât rezultatul părăsirii capitalului de pe piață în condițiile pieței urs, cât și, de asemenea, reflectă costul de oportunitate al ratelor mai mari ale dobânzilor, care nu a fost transferat către monedele stabile fără randament.
Dacă monedele stabile sunt defalcate separat, putem observa că a fost răscumpărat un capital total de 43 de miliarde de dolari, o scădere totală de 26% de la maximele atinse în martie 2022. Se poate spune că acesta este atât rezultatul părăsirii capitalului de pe piață în condițiile pieței urs, cât și, de asemenea, reflectă costul de oportunitate al ratelor mai mari ale dobânzilor, care nu a fost transferat către monedele stabile fără randament.
Defalcând cele mai mari trei monede stabile, putem vedea că aceste dinamice nu sunt distribuite uniform:
De când a atins acest ciclu scăzut în noiembrie 2022, oferta 🟢USDT a crescut de fapt cu 13,3 miliarde USD.
🔵Scăderea USDC a fost aproape invers, la -16,7 miliarde de dolari, ceea ce se poate datora parțial că instituțiile americane au mutat fonduri pe piețele cu rate ale dobânzilor mai mari.
🟡BUSD a scăzut brusc cu 20,4 miliarde de dolari (-89%), în mare parte din cauza trecerii emitentului Paxos la modul numai de răscumpărare după aplicarea SEC.
Dacă o privim din perspectiva dominației relative, putem vedea cât de mult a crescut cota de piață a lui Tether. În prezent, USDT reprezintă 69% din piața stablecoin, comparativ cu 44% din cota de piață stabilită în iunie 2022, este o schimbare dramatică.
Dominanța BUSD a scăzut la 2,1%, USDC reprezentând doar 21,7%, o scădere semnificativă față de vârful de 38% atins cu puțin peste un an în urmă.
Într-un interval de timp mai scurt, putem privi cumpărătorii versus vânzători ai celor mai mari trei active care curg în schimburi. Aici facem un set simplu de ipoteze:
1. Presupunem că valoarea USD a BTC și ETH care curge în schimburi reprezintă presiunea „vânzătorului”.
2. Presupunem că valoarea USD a monedelor stabile care curge în schimburi reprezintă presiunea „cumpărătorului”.
Graficul de mai jos calculează diferența netă în USD dintre intrările de stablecoin (+ve) și intrările de BTC + ETH. Ceea ce căutăm nu sunt valori absolute (deoarece aceste ipoteze vor avea bare de eroare), ci orice schimbări instituționale semnificative.
• 🟢Valorile pozitive indică un mecanism de cumpărător net, cumpărătorii de monede stabile depășind vânzătorii BTC+ETH.
• 🔴O valoare negativă indică apariția unui mecanism de vânzător net, adică există mai puțini cumpărători de stablecoin decât vânzătorii BTC+ETH.
Ciclul bull 2021 este dominat în mod clar de presiunea netă de vânzare, deoarece investitorii obțin profituri în timpul fazei febrile a trendului ascendent. Prăbușirea LUNA-UST și 3AC la mijlocul anului 2022 a semnalat o revenire la acumularea netă, pe măsură ce investitorii s-au străduit să stabilească un minim pe piață.
Cu toate acestea, din aprilie a acestui an, piața a devenit din ce în ce mai indiferentă și incertă, deoarece intrările de capital BTC și ETH au încetinit, iar piața a revenit la niveluri relativ neutre.
Foarte silențios pe lanț...
În ciuda creșterii volatilității în timpul recentei vânzări la 26.000 USD și din nou după ce Grayscale a contestat cu succes SEC în instanță, volatilitatea realizată rămâne foarte scăzută. Piața rămâne într-un mediu de volatilitate istoric scăzut, care este adesea un precursor al unei volatilități crescute în viitor.
Acest mediu de lichiditate scăzută și volatilitate scăzută se reflectă și în volumul decontărilor rețelei Bitcoin. Volumul total de dolari al Bitcoin care se schimbă (folosind clusteringul nostru ajustat în funcție de entitate) se apropie de nivelul scăzut al ciclului de 2,44 miliarde USD/zi și a revenit la nivelurile din octombrie 2020.
Dacă ne uităm la valoarea realizată a decontărilor în lanț (adică diferența (delta) dintre prețul de cumpărare și prețul de eliminare al Bitcoin), vedem că piața rămâne foarte calmă, în general, piața are foarte puțin profit sau pierdere blocată în, Acest lucru arată că majoritatea Bitcoin tranzacționați este foarte aproape de prețul său inițial de achiziție.
Nivelurile profiturilor și pierderilor realizate sunt, de asemenea, comparabile cu piața din 2020, ceea ce sugerează că exuberanța pieței bull 2021 a fost complet diluată.
De asemenea, putem urmări lipsa de lichiditate și apatia în lanț analizând proporția de avere deținută de cel mai activ și lichid grup de „aprovizionare fierbinte” de pe piață (Bitcoinul care s-a mutat în cea mai recentă săptămână).
Valoarea realizată deținută în categoria „Aprovizionare fierbinte” este la niveluri scăzute din punct de vedere istoric, ceea ce indică faptul că foarte puține monede mai vechi de o săptămână se tranzacționează în prezent.
Piața în afara lanțului este, de asemenea, liniștită...
Revenind la piața instrumentelor derivate în afara lanțului, putem observa că volumul tranzacționării futures s-a confruntat cu o situație similară, atingând un minim istoric de 12 miliarde USD/zi. Singura perioadă cu volum de tranzacționare mai scăzut a fost sfârșitul anului 2022, când prețul Bitcoin a rămas tranzacționat în intervalul de 557 USD pentru mai mult de două săptămâni (săptămâna 2 a raportului săptămânal al lanțului).
Cu toate acestea, am observat o divergență interesantă pe piața de opțiuni, volumele crescând semnificativ în 2023 și situându-se în prezent la 437 milioane USD/zi. Acest lucru poate reflecta disponibilitatea mai mare a pieței de a utiliza efectul de levier și eficiența capitalului opțiunilor pentru a-și exprima opiniile în perioadele de lichiditate generală mai strânsă.
Merită remarcat faptul că, deși piața de opțiuni are în prezent o dimensiune similară a interesului deschis cu piața futures, volumul opțiunilor este încă cu un ordin de mărime mai mic.
De asemenea, în ciuda mai multor zile de volatilitate sălbatică luna trecută, piața de opțiuni încă stabilește prețul la o volatilitate implicită relativ scăzută. Creșterea inițială a primei de volatilitate a fost de scurtă durată, volatilitatea implicită pe o lună revenind din nou la cel mai scăzut nivel istoric de 33,9%.
Tezaurizarea monedelor este încă tendința dominantă pe piață
Având în vedere că atât sectoarele din lanț, cât și cele din afara lanțului fiind neobișnuit de liniștite, nu este surprinzător faptul că oferta deținută de grupul deținătorului pe termen lung a atins un nou maxim istoric de 14,74 milioane de Bitcoin. În schimb, oferta deținută de grupul deținătorilor pe termen scurt, care reprezintă partea mai activă a pieței, a scăzut la cel mai scăzut nivel din 2011.
Tezaurizarea de monede este, fără îndoială, în continuare principala dinamică a pieței, ceea ce nu numai că arată că convingerile deținătorilor existenți sunt stabile, dar evidențiază și faptul că acești investitori probabil să fie singurii investitori rămași.
Putem găsi confluența în indicatorul de activitate, care compară perfect echilibrul dintre zilele de monede arse și zilele de monede create de-a lungul timpului. Cu alte cuvinte, activitatea reprezintă echilibrul relativ al „timpilor de deținere a investitorilor” pe întreaga piață.
În concordanță cu mecanismul de vânzător net pe care l-am menționat mai sus, activitatea a crescut semnificativ în 2021, pe măsură ce monedele vechi au fost consumate și profitate. Pe măsură ce piața urs din 2022 sosește între mai și decembrie 2021, se stabilește o puternică tendință descendentă. Aceasta marchează un punct de inflexiune de la o piață pentru comercianți la o piață pentru acaparatori.
În prezent, activitatea a revenit în stat la sfârșitul anului 2020 și prezintă o tendință descendentă din ce în ce mai abruptă. Acest lucru indică faptul că „timpul total de deținere al investitorilor” crește, iar investitorii sunt din ce în ce mai reticenți să vândă și să renunțe la deținerile lor Bitcoin.
O implicație importantă a acestei lucrări este dezvoltarea prețului mediu real al pieței, care credem că este cel mai precis model de „bază de cost” pentru investitorii activi în Bitcoin. Modelul se află în prezent la 29.600 USD, un nivel de rezistență psihologică care s-a format din aprilie a acestui an. „Prețul realizat” tradițional se tranzacționează în prezent la 20.300 USD Aceste două modele au influențat în mare măsură tendința prețurilor în ultimii ani.
sensibilitatea pieței
Dacă aplicăm aceste două modele de preț ca limite psihologice diagramei URPD, putem descrie mai bine oferta obținută între cele două modele. În prezent, peste 4,81 milioane de Bitcoin au o bază de cost între 20.300 USD și 29.600 USD.
Putem vedea, de asemenea, că, la momentul scrierii, tranzacționând la puțin sub 26.000 USD, deținătorii pe termen scurt 🔴 sunt aproape în întregime în pierdere pe pozițiile lor. Este suficient să spunem că acest lucru le face pe grupurile mai sensibile la preț să fie puțin nervoase.
Graficul de mai jos arată procentul de ofertă de care profită deținătorii pe termen scurt. Putem vedea că marea majoritate a ofertei lor a căzut în pierderi nerealizate, cu doar 16,3% din oferta lor încă „în negru”.
Pentru grupul de deținători pe termen lung, profitabilitatea se îmbunătățește treptat, dar rămâne la niveluri istoric scăzute, ieșind doar dintr-o abatere standard (negativă) în urmă cu câteva luni. Deși aceasta este o tendință constructivă, peste 26,7% din oferta deținătorilor pe termen lung este în pierdere în raport cu prețul lor de achiziție, cu mult sub mediile istorice.
Deși 2023 este o perioadă de recuperare destul de rezonabilă pentru Bitcoin și activele digitale, aceste constatări sugerează că există încă unele obstacole psihologice bazate pe costuri care trebuie depășite.
Rezumat și concluzie
Volatilitatea, lichiditatea, volumul de tranzacționare și volumul decontărilor în lanț sunt toate la niveluri scăzute din punct de vedere istoric. Acest lucru ilustrează și mai mult că piața este probabil să fi intrat într-o perioadă de apatie extremă, oboseală și chiar plictiseală.
Grupul deținătorilor pe termen lung își menține în continuare terenul, renunțând rareori la oferta pe care o dețin. Pe de altă parte, grupul deținătorilor pe termen scurt se clătina pe marginea profitabilității, mulți Bitcoin costând mai mult decât intervalul actual de tranzacționare de 26.000 USD. Acest lucru arată că acești oameni devin din ce în ce mai sensibili la prețuri și multe niveluri psihologice ale prețurilor încă nu au fost depășite.