Titlul original: „Cum „cumpără” emitenții ETF Bitcoin?”
作者: Julian Driver, Apollo
Compilat de: ChainCatcher
Ce este mai exact un ETF Bitcoin spot?
ETF-urile spot Bitcoin au apărut, dar cum funcționează ele de fapt?
Ce se întâmplă exact când oamenii „cumpără” ETF-uri? Cine va fi implicat? Cum se leagă acest lucru cu cumpărarea și vânzarea activului suport (BTC)?
Iată un proces simplificat pas cu pas:
1. Cererea cu amănuntul: cererea investitorilor pentru brokeri
Investitorii variază de la investitori individuali care doresc să-și diversifice portofoliile până la instituții care doresc să investească în active digitale.
Interesul lor pentru ETF-urile Bitcoin a stimulat cererea de piață, influențând crearea și răscumpărarea acțiunilor ETF.
Brokerii acționează ca un pod între investitorii de retail și instituționali și piața de acțiuni care tranzacționează ETF-uri Bitcoin.
Brokerii reflectă și amplifică cererea investitorilor, influențând direct volumul de tranzacționare și prețul acțiunilor ETF.
De exemplu, investitorii ar putea fi birouri de familie, investitori instituționali sau oricine are un 401k și dorește să se îndrepte către ETF-uri Bitcoin. Odată ce ETF-ul este aprobat, acești investitori vor suna brokerii lor, indicându-le să cumpere.
Investitorii pentru brokeri
2. Cererea en gros: brokerii pentru participanții autorizați (AP)
Deci, de unde obțin brokerii acțiunile ETF pentru a le vinde investitorilor? Le obțin de la participanții autorizați (AP).
AP este o instituție financiară specializată care obține autorizație pentru a efectua tranzacții de creare și răscumpărare a acțiunilor ETF direct cu emitentul ETF. De exemplu, AP-urile pentru ETF-urile Blackrock/iShares sunt Jane Street și JP Morgan.
Puteți considera brokerul ca un retailer de acțiuni ETF, iar AP ca un distribuitor en gros.
AP monitorizează cererea și oferta acțiunilor ETF și joacă un rol esențial în menținerea prețului acțiunilor în conformitate cu valoarea netă a activelor (vom detalia mai târziu).
Achiziții en gros
3. Crearea de acțiuni: AP pentru sponsor
Odată ce AP știe cât de mare este cererea, este timpul să emită câteva noi acțiuni ETF.
Pentru aceasta, AP va merge la emitentul ETF cu care colaborează și va depune numerar pentru a crea acțiuni.
Sponsorul este responsabil pentru managementul general și conformitatea ETF-ului. Sponsorii sunt acele mari companii de care ați auzit: Blackrock, VanEck, Fidelity etc.
Sponsorul coordonează tranzacțiile necesare de Bitcoin cu contrapartea de Bitcoin în procesul de creare și răscumpărare a acțiunilor.
Modul de funcționare: AP fie colaborează cu sponsorul pentru a crea noi acțiuni (când cererea este mai mare), fie răscumpără acțiuni cu numerar (dacă cererea este mai mică).
Această „cerere” afectează direct prețul de piață al ETF-ului în raport cu valoarea sa netă a activelor, fie printr-un premium, fie printr-un discount. AP profită de acest premium sau discount, iar această arbitraj poate reduce distanța dintre prețul de piață și valoarea netă a activelor cât mai mult posibil, dar va fi influențat de costurile de tranzacție și altele.
De exemplu, toți brokerii de la JPMorgan sună cerând să cumpere din ce în ce mai multe acțiuni ETF de la Ark/21 Shares. Apoi, cineva de la JPMorgan (cred că este Jamie Dimon) sună pe Cathie Wood și spune: „Trebuie să cumpărăm încă 1 miliard de acțiuni ETF - acesta este tot numerarul nostru.”
Crearea de acțiuni ETF
4. Sponsor și contraparte
Contrapartea este o entitate, cum ar fi Coinbase, responsabilă pentru gestionarea cumpărării și vânzării Bitcoin ETF.
Acționează conform instrucțiunilor sponsorului, menținând cantitatea de Bitcoin deținută de ETF în conformitate cu numărul de acțiuni.
Custodele (de exemplu, Coinbase) este responsabil pentru stocarea sigură a activelor Bitcoin ale ETF-ului.
Asigură securitatea și conformitatea de reglementare a activelor Bitcoin deținute de fideicomis.
Sponsorul indică contrapartei Bitcoin să cumpere sau să vândă Bitcoin în funcție de activitatea AP (crearea sau răscumpărarea acțiunilor ETF).
Așadar, după ce Jamie Dimon a comandat toate acțiunile și a creat cât mai multe acțiuni posibil, Cathie a sunat la Brian Armstrong de la Coinbase.
Cathie îi spune lui Brian: „FOMO-ul lui Jamie este exact cum ne-am așteptat. Trebuie să cumpăr imediat tot BTC-ul tău.” Asta este distracția pe lanț.
Sponsor și contraparte
5. Contrapartea Bitcoin cumpără BTC
Odată ce se obține Bitcoin, acesta va fi transferat în custodia unui custode pentru stocare sigură.
Acest lucru este esențial pentru a atenua riscurile precum atacurile hackerilor sau furturile și pentru a asigura securitatea activelor digitale pe care se bazează ETF-ul.
În cazul Ark, Coinbase acționează atât ca contraparte, cât și ca custode. Pentru Fidelity, ei își vor păstra singuri BTC-ul și vor deține propriile chei.
Cumpărați Bitcoin
Altele: Cum se corelează prețul ETF-ului cu prețul Bitcoin
Valoarea acțiunilor ETF este bazată pe rata de referință CME CF Bitcoin - varianta New York, asigurându-se că evaluarea Bitcoin reflectă condițiile de piață.
Indicele reflectă suma prețurilor Bitcoin de pe mai multe burse, oferind un benchmark standardizat.
Altele: Cum sunt calculate comisioanele
Comisioanele sponsorului sunt plătite din activele fideicomisului, precum și din comisioanele legate de managementul, operarea și marketingul ETF-ului.
Aceste comisioane nu sunt plătite direct de investitori, ci sunt incluse în calculul valorii nete a activelor ETF.
Așadar (pe scurt): deoarece comisioanele reduc valoarea totală a activelor fideicomisului, acestea vor reduce valoarea netă a activelor, iar randamentele investitorilor vor fi, de asemenea, reduse de cuantumul comisioanelor.