Prezentare generala a pietei

Principalii indici bursieri ai lumii au cunoscut trei săptămâni consecutive de scăderi, S&P și Nasdaq înregistrând maxime record în martie, în timp ce grijile privind randamentele mai mari ale trezoreriei și inflația se încălzesc, precum și îngrijorările cu privire la o încetinire economică mai mare decât se aștepta. China și o criză a datoriilor în industrie și cea mai mare scădere de la sfârșitul anului trecut. După un iulie extrem de optimist, sentimentul pieței pare să fi revenit la un interval neutru, datele arătând că unele instituții cumpără în scădere în ultimele două săptămâni.

bursa

Indicele S&P 500 a scăzut cu mai mult de 5% de la sfârșitul lunii iulie, indicele Nasdaq 100 și indicele Russell 2000 au scăzut cu aproape 7%, indicele CSI 300 a scăzut cu 5,7%, indicele Hang Seng a scăzut cu aproape 11%, iar indicele Nikkei 225. Indicele a scăzut cu 5,5%. Pierderile indicelui Dow Jones Industrial Average au fost relativ reduse. Cu toate acestea, din moment ce bursa a crescut cu aproximativ 20% de la începutul anului, corecția de până acum este încă într-un interval sănătos și nu a provocat încă o deteriorare semnificativă a sentimentului pieței.

Diferența de scădere se datorează în principal reflectării cuprinzătoare a schimbărilor în stilurile de investiții, schimbărilor în mediul ratei dobânzii și inflației și perspectivelor de profit.

Dow Jones Industrial Average constă în principal din companii mari, stabile și cu vechime. Într-un mediu de creștere a inflației și a ratelor dobânzilor, investitorii pot fi mai înclinați să investească în aceste companii cu calități defensive. Între timp, Nasdaq este alcătuit în mare parte din acțiuni de tehnologie și de creștere, în timp ce Russell 2000 este alcătuit mai ales din acțiuni cu capitalizare mică, care pot părea mai riscante în mediul actual. Acțiunile de creștere foarte apreciate, cum ar fi multe componente Nasdaq, pot fi supuse unei presiuni mai mari, deoarece costurile de finanțare în creștere amenință să erodeze perspectivele viitoare de câștiguri. Prin contrast, multe dintre companiile lui Dow Jones ar putea avea rezultate mai bune într-un mediu inflaționist, deoarece pot fi capabile să transfere mai ușor creșterile de costuri către consumatori.

În ceea ce privește industriile, sectoarele biomedicinei, serviciilor de comunicații și energiei au avut o performanță bună săptămâna trecută, în timp ce bunurile de consum discreționare, cum ar fi automobilele, bunurile de folosință îndelungată și sectoarele de transport și turism au rămas în urmă.

Din cauza declinului general, corelația dintre stocuri (0,15–0,18) și sectoare (0,33–0,35) a revenit ușor:

piata ratei dobanzii

Susținut de presiunea din partea ofertei și de datele economice fierbinți, randamentul obligațiunilor de trezorerie americane pe 10 ani a atins cel mai ridicat nivel din octombrie, la 4,33%, joia trecută, în timp ce randamentul obligațiunilor la 1-12 luni a fost aproape neschimbat în Regatul Unit; la indicatorii de inflație Încă puternic, cu salariile crescând mai repede decât se aștepta, randamentul obligațiunilor de stat pe 10 ani din Regatul Unit a crescut la 4,75% săptămâna trecută, cel mai ridicat nivel din octombrie 2008:

Îngrijorările legate de agravarea crizei imobiliare din China și impactul acesteia asupra economiei lente a țării s-au adăugat, de asemenea, la sentimentul negativ.

Gigantul imobiliar chinez Evergrande Group a depus faliment la New York joi seara. Necazurile imobiliare reprezintă o frecvență majoră pentru economia aflată în dificultate a Chinei. Vestea despre Evergrande vine după ce un alt gigant chinezesc al proprietății, Country Garden, a avertizat recent că va pierde miliarde de dolari în primele șase luni ale acestui an. Moody's a retrogradat ratingul companiei, invocând „riscurile de lichiditate și de refinanțare crescute”.

În general, retragerea pieței de valori reflectă mai degrabă o re-preț a ratei dobânzii și așteptările de preț, mai degrabă decât un semnal că economia și-a pierdut complet impulsul. În ultimele luni, piața a fost prea optimistă în evaluarea perspectivelor economice într-un mediu de creștere a ratei dobânzii. inca este:

În ceea ce privește piața dobânzilor, creșterea randamentului obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani nu este un semnal că Rezerva Federală va crește în continuare ratele dobânzilor în mod semnificativ în viitor a egalat creșterea ratelor dobânzilor pe termen scurt. Ajustarea recentă nu este neașteptată, deoarece fie randamentele pe termen scurt, fie randamentele pe termen lung vor crește așteptările s-au încheiat, iar schimbările marginale vor avea un impact limitat asupra pieței ratei dobânzii. În plus, putem observa că inversarea randamentelor obligațiunilor pe termen lung și pe termen scurt s-a redus semnificativ din august, ceea ce poate fi de fapt privit ca un semnal al unei reveniri a așteptărilor de creștere economică pe termen lung:

piata cursului de schimb

Dolarul a urmat randamentele mai mari, DXY atingând un maxim de două luni săptămâna trecută. USD/JPY a urcat pentru scurt timp la 146,2, cel mai scăzut nivel al yenului din noiembrie anul trecut, depășind zona care a declanșat intervenția autorităților japoneze în septembrie și octombrie anul trecut. Însă ministrul japonez de Finanțe Shuni Suzuki a declarat săptămâna trecută că autoritățile nu intervin în niveluri absolute ale monedei.

RMB a scăzut odată sub 7,3 săptămâna trecută, reîmprospătându-și cel mai scăzut nivel din octombrie anul trecut. revenirea cursului de schimb, iar USDCNY a rămas în cele din urmă la 7,28.

În ultimele trei zile ale săptămânii trecute, Banca Populară Chineză a stabilit rata de paritate centrală a RMB onshore față de dolarul american la aproximativ 7,2, cu aproximativ 1.000 de puncte de bază mai mare decât prețul pieței. A fost cea mai mare apărare a yuanului înregistrată prin ghidare centrală de paritate. Rata de paritate centrală a RMB este punctul de referință pentru tranzacții, iar intervalul său este limitat la +2% și -2%. Pe lângă creșterea ratei de paritate centrală, o altă sursă a spus că marile bănci de stat au vândut direct dolari SUA pentru a cumpăra RMB pe piața valutară săptămâna trecută.

Banca Populară a Chinei tocmai a redus ratele dobânzilor luni trecută, iar mai multe măsuri de stimulare monetară și fiscală sunt pe cale de a continua presiunea asupra yuanului pentru a se deprecia din cauza lărgirii diferențelor de dobândă. Însă, în prezent, instituțiile de masă nu se așteaptă ca non-RMB să continue să se deprecieze semnificativ la poziția sa actuală.

De mulți ani, China a fost foarte sensibilă la orice fluctuații violente ale yuanului, deoarece atacurile speculative care au însoțit devalorizarea yuanului în urmă cu opt ani sunt încă proaspete în minte (reforma cursului de schimb 811). Riscul unui cerc vicios al pesimismului pe piață în creștere și al Chinei care se confruntă cu ieșiri de capital, care ar putea duce la o devalorizare mai severă, evidențiază necesitatea unei intervenții adecvate.

[Sondajul Rezervei Federale: așteptările inflaționiste pe termen scurt ale consumatorilor din SUA au atins un nou minim din 2021]

Un sondaj publicat luni de Fed din New York a arătat că așteptările inflaționiste pe termen scurt ale consumatorilor din țară au scăzut de la 3,8% la 3,5% în iulie, atingând un nou minim din aprilie 2021 și scăzând pentru a patra lună consecutiv. Așteptările inflaționiste ale consumatorilor pentru perioade de trei și cinci ani au scăzut, de asemenea, de la 3% la 2,9%.

[Inflația din sectorul serviciilor a BoJ a atins 2% pentru prima dată în ultimii 30 de ani în iulie]

IPC a crescut cu 3,3% de la an la an, în conformitate cu așteptările, dar „IPC de bază de bază”, excluzând energia și alimentele, a crescut cu 4,3% de la an la an, încă cel mai rapid din 1981.

[Procesul verbal al ședinței Rezervei Federale este șocant: avertizare cu privire la riscuri majore de inflație, atenție la creșterea pieței de valori]

Procesele-verbale arată că majoritatea factorilor de decizie politică încă mai cred că inflația are riscuri semnificative în creștere, ceea ce poate necesita majorări suplimentare ale ratei dobânzii, mulți oameni cred că, chiar dacă ratele dobânzilor sunt reduse, aproape toți factorii de decizie politică cred că este posibil să se reducă; potrivit pentru a crește ratele dobânzilor cu 25 de puncte de bază. Personalul Fed nu se mai așteaptă la o recesiune ușoară în acest an și se așteaptă ca inflația PCE să scadă la 2,2% în 2025

La reuniunea de politică a FOMC din iulie, personalul Fed a subliniat că, în general, prețurile acțiunilor au crescut, spread-urile obligațiunilor corporative s-au redus, presiunile de evaluare a activelor au fost „semnificative”, iar evaluarea riscului din luna mai a fost „moderată” și au numit locuințe rezidențiale prețurile proprietăților comerciale, numind-o „mai ridicate în raport cu elementele fundamentale”. Factorii politici ai Fed au menționat și pericolul ca „evaluările imobiliarelor comerciale să poată scădea semnificativ, ceea ce ar putea avea efecte negative asupra unor bănci și altor instituții financiare, cum ar fi companiile de asigurări”.

[După energie și alimente, semnele de inflație lipicioasă în Statele Unite au reapărut, iar prețurile mașinilor rulate au crescut pentru prima dată în patru luni]

Potrivit statisticilor, datele cu ridicata de mașini second hand din SUA în prima jumătate a lunii august au crescut de la o lună la lună pentru prima dată în patru luni prețurile alimentelor au revenit.

[Vânzările cu amănuntul din S.U.A. au crescut cu 0,7% față de lună, depășind așteptările, cea mai mare creștere din ianuarie]

Atingând 696,4 miliarde USD, depășind valoarea anterioară cu 0,3% (revizuită la 0,2%) și, de asemenea, depășind așteptările pieței de 0,4%, cea mai mare creștere din șase luni. Vânzările cu amănuntul reprezintă aproximativ o treime din toate cheltuielile de consum și sunt adesea văzute ca unul dintre elementele de bază ale economiei SUA. Beneficiind de creșterea continuă a salariilor reale, creșterea vânzărilor cu amănuntul din SUA în iulie a depășit așteptările, indicând o performanță solidă a economiei SUA.

[Deținerile de trezorerie ale Chinei din SUA au scăzut la cel mai mic nivel din ultimii 14 ani]

Marți, 15 august, ora de Est, Departamentul de Trezorerie al SUA a lansat Raportul Internațional al Fluxurilor de Capital (TIC), care arăta că până în iunie a acestui an, deținerile de datorii ale Chinei din SUA au scăzut pentru a treia lună consecutiv, cu deținerile de datorii ale SUA în luna respectivă. scăderea cu 11,3 miliarde de dolari de la o lună la lună.

Din aprilie anul trecut, deținerile de datorii ale Chinei din SUA au fost sub 1 trilion de dolari. În luna februarie a acestui an, China și-a redus deținerile de trezorerie americane timp de șapte luni consecutive, iar deținerile sale totale au atins un nou minim în mai mult de 12 ani timp de șapte luni consecutive, după ce și-a crescut deținerile în martie și aprilie, în mai a atins un nou minim din mai 2010. .

Cu toate acestea, rezervele valutare ale Chinei au crescut la 3,193 trilioane USD la sfârșitul lunii iunie și sunt în general în creștere în acest an:

[Cel mai puternic model al umanității” Google Gemeni este dezvăluit pentru prima dată și poate fi lansat în toamnă]

Mass-media a dat vestea că Gemini, „noul mare ucigaș” al Google, combină capacitățile celor trei modele majore de GPT-4, Midjourney și Stable Diffusion, poate oferi, de asemenea, diagrame de analiză, crea grafice cu descrieri de text și software de control folosind comenzi text sau vocale.

[Fondul emblematic Bridgewater a fost lipsit de acțiuni și obligațiuni din SUA la sfârșitul lunii iulie]

Bridgewater a lansat un raport pentru investitori în care afirmă că la sfârșitul lunii iulie, fondul emblematic al Bridgewater, Pure Alpha, era „moderat” scurt pe acțiunile americane și obligațiunile americane. și stocurile globale. Cele mai bune două poziții sunt dolarul din Singapore și euro. Cel mai recent raport 13F arată că Bridgewater și-a crescut deținerile în ETF-uri Pinduoduo și China în al doilea trimestru al acestui an, a investit puternic în acțiunile din SUA și ETF-urile piețelor emergente și și-a compensat poziții în ETF-uri Netflix și aur.

sentimentul pieței

A existat mult pesimism pe piață la începutul acestui an, iar trecerea de la pesimism la optimism a fost ceea ce a alimentat revenirea pieței de valori. Am văzut că trecând de la prea pesimist la prea optimist foarte repede, iar acum începem să vedem inversul.

Indicele de frică și lăcomie CNN a scăzut brusc la nivelul de la sfârșitul lunii martie, iar citirea actuală de 45 este în intervalul neutru:

În sondajul investitorilor AAII, proporția optimistă a scăzut brusc de la 44,7% la 35,9%, în timp ce proporția de urs a revenit timp de două săptămâni consecutive și este în prezent de 30,1%:

Indicatorul de sentiment al poziției instituționale al lui Goldman Sachs a revenit față de săptămâna precedentă (0,7–0,8):

Tensiunile financiare cresc la cel mai înalt nivel din martie:

Sondajul Bank of America: pesimismul investitorilor este cel mai scăzut din februarie anul trecut. Investitorii încă se așteaptă ca creșterea economică globală să slăbească în următoarele 12 luni, dar cred că băncile centrale pot obține o aterizare slabă în această perioadă.

Investitorii se află în prezent la cel mai puțin nivel subponderat al acțiunilor în 16 luni și cea mai mare poziție supraponderată în acțiunile tehnologice în mai mult de doi ani și jumătate:

Rata de alocare a numerarului a scăzut la 4,8% de la 5,3% în luna precedentă, cel mai scăzut nivel din noiembrie 2021:

Fonduri și poziții

Poziția generală

Nivelul deținerilor de acțiuni din S.U.A. compilat de Deutsche Bank a scăzut pentru a patra săptămână consecutiv la un minim din două luni (a 52-a percentila istoric). Cea mai mare parte a scăderii este determinată de strategii subiective, iar nivelul de poziție al acestei părți a coborât ușor sub neutru (a 41-a percentila, pozițiile fondurilor de strategie sistematică nu s-au schimbat prea mult în ultima săptămână, iar poziția generală rămâne la nivelul). același nivel ca la sfârșitul anului 2021 Cel mai înalt nivel (a 70-a percentila istorică).

Poziții în industrie

Pozițiile în Tehnologie (a 73-a percentila), Consumer Staples (a 78-a percentila), Consumer Discretionary (a 83-a percentila) și Servicii de comunicații (a 84-a percentila) rămân suprascrise, dar s-au îmbunătățit în această săptămână.

Pozițiile din sectorul industrial (a 72-a percentila) au scăzut și ele și rămân moderat supraponderale, la fel ca și energia (a 70-a percentila).

Pozițiile din sectorul imobiliar (percentila 40) sunt moderat subponderate și practic neschimbate, iar pozițiile din sectorul financiar (percentila 33) sunt, de asemenea, subponderate și au scăzut în această săptămână.

Asistența medicală (a 37-a percentila) și a materialelor (a 33-a percentila) sunt subponderate și în esență plate, în timp ce utilitățile (a 17-a percentila) sunt subponderate și într-o tendință descendentă.

fluxul de fonduri

Fondurile de acțiuni globale au avut o ieșire netă de 2,1 miliarde USD, în principal cauzată de o ieșire netă de 5,2 miliarde USD din Statele Unite ale Americii. Piața europeană a avut a 23-a săptămână consecutivă de ieșiri nete (-1,3 miliarde), în timp ce piețele emergente (3,7 USD). intrări de miliarde) a înregistrat o a șasea săptămână consecutivă de intrări nete, în principal intrările de fonduri chineze au fost mai lente decât săptămâna trecută, ajungând la 21,8 miliarde de dolari, a cincea săptămână consecutivă de intrări nete de fonduri de obligațiuni, până la cinci luni; scăzut (+30 milioane USD).

Date futures: În ciuda corecției de pe piața spot, longurile nete pe acțiuni futures din SUA au crescut pentru a treia săptămână consecutiv, începând de marțea trecută, în principal datorită creșterii lungurilor nete în S&P 500 și Nasdaq 100 și scăderii longurilor nete în Russell 2000, care este foarte aproape de neutru.

De remarcat este faptul că creșterea de săptămâna trecută a pozițiilor lungi nete a fost determinată în principal de fonduri mai receptive, dar cu efect de levier:

Pe alte piețe futures, poziția scurtă netă în obligațiuni a scăzut pentru a doua săptămână consecutiv, în principal din cauza scăderii poziției scurte nete în obligațiunile pe 5 și 30 de ani, precum și creșterea poziției scurte nete în cele 2. -obligațiuni pe an și 10 ani. Pe piața valutară, poziția scurtă netă a dolarului american a crescut, în principal datorită creșterii poziției lungi nete a euro și a lirei britanice, și scăderii poziției scurte nete a francului elvețian și a yenului japonez. . Poziția scurtă netă pe dolarul canadian a crescut, la fel și poziția scurtă netă pe dolarul australian. Dintre mărfuri, prețurile lungi nete de țiței au scăzut ușor. Pantalonii scurti de argint și aur au crescut, cei lungi de aur au fost tăiați pentru a patra săptămână consecutiv, iar pantalonii scurti de cupru au crescut, de asemenea.

Datele Goldman Sachs PrimeBook

Pe fondul declinului pieței, fondurile speculative au scurtat ETF-urile din SUA săptămâna trecută în cel mai rapid ritm din septembrie 2022, adăugând peste 7% din valoarea pieței într-o singură săptămână. Dar s-ar putea să nu fie neapărat un semnal pesimist, deoarece au observat o activitate de tranzacționare crescută a acțiunilor din SUA în ultimele zile de tranzacționare, managerii de investiții crescând expunerea la acțiuni individuale și, de asemenea, crescând hedging-ul beta, în timp ce ETF-urile reprezintă, în general, piața sau industria mai largă. dar beta.

Fluxurile de stablecoin de pe piața cripto

Monedele stabile în lanț au înregistrat ieșiri nete pentru a noua săptămână consecutiv, cu o ieșire masivă de 1,13 miliarde USD săptămâna trecută, stabilind cea mai mare ieșire săptămânală din săptămâna din 2 aprilie a acestui an:

Cu toate acestea, soldul de monede stabile de pe bursă a crescut după două săptămâni, cu o creștere netă de 240 milioane USD:

Urmăriți săptămâna aceasta

Principalii catalizatori pentru piață săptămâna aceasta sunt discursul lui Powell la Simpozionul Economic Jackson Hole de vineri și raportul Nvidia (NVDA) din trimestrul al doilea de miercuri.

Previzualizarea simpozionului Jackson Hole

Va avea loc în perioada 24-26 august. Tema din acest an este „Schimbări structurale în economia globală”, cu accent deosebit pe puterea economiei globale și pe potențialele riscuri de inflație. Simpozionul de la Jackson Hole ar putea fi un moment definitoriu, deoarece piețele vor urmări îndeaproape pentru a vedea dacă Fed semnalează așteptări pentru o rată neutră mai mare, deoarece acest lucru ar putea fi interpretat de piețe ca o poziție solicită care sugerează rate mai mari pentru a încetini economia.

Repere ale discursului președintelui FED:

Se așteaptă ca Powell să se bazeze în mare măsură pe datele recente, inclusiv pe cele mai recente rapoarte privind inflația IPC și cheltuielile de consum privat de bază (PCE).

Se așteaptă ca el să evidențieze unele progrese în combaterea inflației, dar se va menține la comentariile sale recente despre necesitatea de a rămâne vigilent. Probabil că va fi relativ optimist în ceea ce privește condițiile economice și va continua să pună accent pe finalizarea eforturilor sale de stabilizare a prețurilor, inclusiv obținerea unei creșteri sub tendință.

UBS crede că Powell ar putea rămâne suficient de solicitor pentru a deschide ușa pentru mai multe creșteri ale ratelor, dar este încrezător că nu va pune o creștere a ratelor pe masă în septembrie.

Bank of America a spus că Powell este probabil să reafirme angajamentul Fed față de ținta de inflație de 2% și să respingă prețurile pieței în amploarea creșterilor ratelor de anul viitor. Banca a spus că nu se așteaptă să vadă modificări majore ale ratei neutre a Fed la această întâlnire, având în vedere marea incertitudine din jurul estimării ratei neutre.

Previzualizarea câștigurilor Nvidia

Nvidia (NVDA) își va raporta raportul din al doilea trimestru după încheierea din SUA miercuri, care va fi cel mai mare test de până acum al ciclului de hype a inteligenței artificiale. Acesta va arăta dacă nebunia AI care a măturat piața în ultimele opt luni oferă de fapt valoare economică. Pentru că, deși Google și Microsoft au înregistrat o creștere pozitivă a câștigurilor în ultimul trimestru, nu au atribuit-o creșterea AI, au atribuit-o veniturilor crescute din afacerile lor existente. Veniturile pentru divizia care găzduiește New Bing alimentat de AI de la Microsoft au scăzut, de asemenea, cu 4% în ultimul trimestru.

Indicatorii cărora NVDA trebuie să acorde atenție includ următoarele:

Venituri: analiștii se așteaptă la venituri de 11,1 miliarde de dolari, în creștere față de 6,7 miliarde de dolari cu un an în urmă, ceea ce implică o creștere a vânzărilor de 65% de la an la an.

Marja de profit brut: a scăzut anul trecut și a început să crească la 66,8% în primul trimestru.

Venituri din centrele de date: în continuă creștere. Creșterea continuă va cuantifica impulsul de dezvoltare al NVIDIA în domeniul inteligenței artificiale.

Veniturile din jocuri: au scăzut brusc în al doilea trimestru al anului trecut, iar tendința descendentă a continuat până la sfârșitul anului fiscal 2023.

Câștigul pe acțiune: EPS este de așteptat pentru al doilea trimestru să fie de 2,07 USD, o creștere de 305% față de 0,51 USD pe acțiune în aceeași perioadă a anului trecut.

Nvidia tranzacționează în prezent la: 146x TTM P/E, 222x GAAP P/E, 43x P/S și 45x P/B. Aceasta este o evaluare foarte abruptă. Desigur, creșterea proiectată a Nvidia este, de asemenea, foarte mare și, dacă compania îndeplinește așteptările, crescând la o rată de creștere anuală compusă de câteva sute de procente în doar câțiva ani, s-ar putea ridica la nivelul evaluării sale extreme foarte repede.

Comentarii de piata

[Wall Street avertizează că randamentele obligațiunilor americane de 5% pot deveni noul normal, iar inflația poate determina Rezerva Federală să ridice ratele dobânzilor la 6%]

Bank of America a avertizat investitorii să se pregătească pentru o revenire la 5% a randamentelor obligațiunilor din SUA, ceea ce reprezintă o revenire pe piața obligațiunilor din SUA înainte de criza financiară. Cu o inflație a cheltuielilor de consum personal în medie de 3,7% în al doilea trimestru, Fed ar putea fi obligată să-și înăsprească criteriul de referință la cel puțin 6%. În același timp, inversarea randamentelor arată că, pe termen scurt, riscul unei recesiuni în SUA încă există.

[JPMorgan Chase avertizează că economia SUA poate pierde un impuls major și economiile în exces ale consumatorilor vor fi epuizate]

JPMorgan Chase estimează că economiile în exces acumulate ale consumatorilor americani au atins un vârf de 2,1 trilioane de dolari în august 2021 și au fost de -91 de miliarde de dolari în iunie anul acesta, surplusul de lichiditate al gospodăriilor, susținut de numerar și active similare, este în prezent de aproximativ 1,4 trilioane de dolari. dolarul va fi epuizat în mai anul viitor, iar lichiditatea ar putea să nu poată susține consumul actual peste nivelurile de tendință.