Contente
Qual é o modelo Stock to Flow?
Relação estoque/fluxo para ouro
Estoque para Fluir e Bitcoin
Relação estoque/fluxo para Bitcoin
Limitações do modelo Stock to Flow
Resumo
Qual é o modelo Stock to Flow?
Em poucas palavras, o modelo Stock to Flow (SF ou S2F) mede a abundância de um determinado recurso. A relação Estoque/Fluxo é a quantidade de um recurso em estoque dividida pela quantidade produzida por ano.
O modelo de estoque para fluxo é normalmente aplicado a recursos naturais como o ouro. O World Gold Council estima que cerca de 190.000 toneladas de ouro foram extraídas ao longo da história. Chamamos essa quantidade (ou seja, o fornecimento total) de estoque. Enquanto isso, cerca de 2.500 a 3.200 toneladas de ouro são extraídas anualmente. Esse volume é chamado de fluxo.
A relação estoque/fluxo é calculada usando essas duas métricas. Mas o que exatamente esse modelo nos permite entender? Ela mostra quanta oferta chega ao mercado a cada ano para um determinado recurso em relação à oferta total. Quanto maior a relação estoque/fluxo, menor será a quantidade desse recurso entrando no mercado em relação à oferta total. Assim, um ativo com uma relação Estoque/Fluxo mais alta deve teoricamente reter seu valor por um longo período de tempo.
Os bens de consumo e os bens industriais, por sua vez, apresentam uma baixa relação Estoque/Fluxo. A questão é que seu valor geralmente está vinculado à destruição ou ao consumo desses recursos, e as reservas existem apenas para satisfazer a demanda do consumidor. Esses recursos não são necessariamente de alto valor e, portanto, não são adequados para uso como ativos de investimento. Em casos raros, o preço pode aumentar rapidamente se houver previsão de escassez de um recurso no futuro. Em condições normais, a produção acompanhará a demanda.
É importante notar que a escassez em si não significa necessariamente que o recurso seja valioso. Não se pode dizer que o ouro, por exemplo, esteja em grande déficit – afinal, 190.000 toneladas já foram extraídas! A relação estoque/fluxo sugere que o recurso é valioso porque a produção anual é relativamente pequena em comparação ao suprimento existente.
Relação estoque/fluxo para ouro
Historicamente, o ouro teve a maior relação estoque/fluxo de todos os metais preciosos. Quanto isso equivale? Vamos pegar o exemplo anterior. Vamos dividir o fornecimento total de 190.000 toneladas por 3.200, e teremos uma relação estoque/fluxo de ~59. Ou seja, no ritmo atual de produção, serão necessários cerca de 59 anos para extrair outras 190.000 toneladas de ouro.
Vale ressaltar que o volume de ouro extraído a cada ano, tomado como exemplo, é um valor aproximado. Se a produção anual (fluxo) aumentar para 3.500, a relação estoque/fluxo diminui para ~54.
Já que estamos no assunto, por que não calcular o valor total de todo o ouro extraído? De certa forma, isso pode ser comparado à capitalização de mercado das criptomoedas. Se o preço de uma onça de ouro estiver em torno de US$ 1.500, então o valor total de todo o ouro extraído é de cerca de US$ 9 trilhões. O número, à primeira vista, é enorme. Na verdade, se você colocasse todo esse ouro em um cubo grande, ele teria apenas o tamanho de um estádio de futebol!
Para fazer uma analogia com o Bitcoin, no final de 2017 o valor total máximo dessa rede era de cerca de US$ 300 bilhões e, no momento em que este artigo foi escrito, era de cerca de US$ 120 bilhões.
Estoque para fluxo e Bitcoin
Se você está familiarizado com o funcionamento do Bitcoin, então entende o quão eficaz é a aplicação do modelo Stock to Flow nele. Essencialmente, esse modelo compara o Bitcoin a recursos escassos, como ouro ou prata.
Eles também são frequentemente chamados de recursos de poupança. Em teoria, eles deveriam manter seu valor a longo prazo devido à sua relativa escassez e baixo fluxo. Além disso, é extremamente difícil aumentar seu suprimento em um curto período de tempo.
De acordo com os proponentes do modelo Stock to Flow, o Bitcoin é um recurso semelhante. É escasso, relativamente caro de produzir e tem um suprimento máximo de 21 milhões de moedas. Além disso, a emissão de Bitcoins é determinada no nível do protocolo, tornando o fluxo completamente previsível. Você já deve ter ouvido falar sobre o halving do Bitcoin, em que a quantidade de novo fornecimento é reduzida pela metade a cada 210.000 blocos. Isso acontece aproximadamente uma vez a cada quatro anos.
Mineração total de BTC (%) e recompensa por bloco (BTC).
De acordo com os defensores desse modelo, essas propriedades juntas criam um recurso digital escasso com características que lhe permitem reter valor a longo prazo. Além disso, presume-se que haja uma relação estatisticamente significativa entre Estoque/Fluxo e valor de mercado. Com base nesse modelo, pode-se prever que, ao longo do tempo, o preço do Bitcoin deve aumentar significativamente devido à diminuição constante na relação Estoque/Fluxo.
Acredita-se que a ideia de aplicar o modelo Estoque para Fluxo ao Bitcoin tenha surgido pela primeira vez no artigo de PlanB Modelando o Valor do Bitcoin Dada a Escassez.
Relação estoque/fluxo para Bitcoin
O fornecimento atual de bitcoins em circulação é de aproximadamente 18 milhões, com o novo fornecimento aumentando em cerca de 0,7 milhão por ano. No momento em que este artigo foi escrito, a relação estoque/fluxo do Bitcoin estava em torno de 25. Após o último halving em maio de 2020, a relação passou para 50.
A imagem abaixo mostra a relação entre a relação estoque/fluxo do Bitcoin e seu preço ao longo de um ano. O eixo vertical mostra as datas dos halvings do Bitcoin.
Modelo de estoque para fluxo para Bitcoin. Fonte: LookIntoBitcoin.com
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Limitações do modelo de estoque para fluxo
Embora o modelo Estoque para Fluxo seja útil para medir a escassez, ele não leva todos os aspectos em consideração. Os modelos são tão eficazes quanto suas previsões. Por um lado, o Stock to Flow é baseado na suposição de que a escassez deve determinar o valor. De acordo com os críticos do Stock to Flow, o modelo não funcionará a menos que o Bitcoin tenha outras qualidades necessárias além da escassez de oferta.
As vantagens do ouro incluem sua escassez, fluxo previsível e liquidez global, tornando-o uma reserva de valor relativamente estável em comparação às moedas fiduciárias, que são propensas à desvalorização.
De acordo com esse modelo, a volatilidade do Bitcoin também deve diminuir ao longo do tempo, o que é apoiado pelos dados da Coinmetrics.
Média móvel de 200 dias da volatilidade do Bitcoin em 180 dias. Fonte:Coinmetrics.io
Avaliar um ativo requer levar em consideração sua volatilidade. Se a volatilidade for previsível até certo ponto, o modelo de precificação será mais confiável. No entanto, o Bitcoin é famoso por suas flutuações significativas de preço.
Embora a volatilidade possa estar diminuindo no nível macro, o preço do Bitcoin foi originalmente formado no mercado livre. Em outras palavras, o preço no mercado aberto é regulado pelos próprios usuários, comerciantes e especuladores. Adicione a isso uma liquidez relativamente baixa e o Bitcoin provavelmente será mais suscetível a picos repentinos de volatilidade do que outros ativos. Este modelo também pode não levar isso em consideração.
Outros fatores externos, como eventos econômicos do tipo Cisne Negro, também podem minar esse modelo. Embora valha a pena notar que isso se aplica a quase qualquer modelo que tente prever o preço de um ativo com base em dados históricos. Um "cisne negro", por definição, tem um elemento surpresa, e dados históricos não podem explicar eventos repentinos.
Retomar
O modelo Estoque/Fluxo mede a relação entre o suprimento atualmente disponível de um recurso e o volume de sua produção. Isso normalmente se aplica a metais preciosos e outras commodities, mas alguns argumentam que também pode se aplicar ao Bitcoin.
Nesse sentido, o Bitcoin pode ser visto como um recurso digital escasso. De acordo com esse método de análise, as vantagens exclusivas do Bitcoin devem ajudá-lo a manter seu valor a longo prazo.
No entanto, cada modelo é tão forte quanto suas previsões, o que significa que ele pode não levar em consideração absolutamente todos os aspectos da avaliação de valor do Bitcoin. Além disso, no momento em que este artigo foi escrito, o Bitcoin já existia há pouco mais de dez anos. Embora alguns provavelmente se oponham e digam que modelos de avaliação de longo prazo, como Stock to Flow, exigem mais dados para serem mais precisos.