Decrypting DeFi é o boletim informativo por e-mail DeFi da Decrypt. (arte: Grant Kempster)
Com a agência de classificação de stablecoins sem fins lucrativos Bluechip em alta, também surgem preocupações sobre a legitimidade de suas classificações.
Afinal, como o BUSD, uma stablecoin que o Departamento de Serviços Financeiros do Estado de Nova York (NYDFS) suspendeu recentemente, ganhou a classificação mais alta, enquanto o USDT, a maior stablecoin do mercado por capitalização de mercado, está no fundo do poço?
Tudo se resume a algo chamado SMIDGE, as seis qualidades que o Bluechip mede: estabilidade, gestão, implementação, descentralização, governança e externalidades.
Então, não, a repressão regulatória de uma forma ou de outra não é uma métrica. Isso porque esse não é o seu trabalho, disse o economista-chefe da Bluechip, Garett Jones, ao Decrypt.
“Decidimos que nosso trabalho não é carregar água para reguladores governamentais”, ele disse. “A classificação em si é sobre se este é um bom plano de negócios, se este é um plano bom e seguro para uma stablecoin. Não é se os reguladores governamentais têm isso em suas metas.”
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Embora o BUSD receba um “A”, ainda há um aviso ao lado dessa classificação referindo-se à ação do NYDFS.
Quanto ao “D” do USDT, é tudo sobre essa auditoria.
“A auditoria é crucial”, disse Jones. “Fiz algumas pesquisas sobre teoria dos jogos, o que me deixa muito preocupado com a confiabilidade. Nosso diretor de classificação, Vaidya, vem de uma formação em contabilidade. Ele quer ver a auditoria, em parte porque essa é a norma. Eu quero ver a auditoria, porque se eu não fizer isso, o que isso significa?”
Analisando especificamente as preocupações em torno do Tether, o provedor de stablecoin pode facilmente melhorar suas classificações, diz a Bluechip.
A agência recomenda que o emissor da stablecoin divulgue os nomes de seus custodiantes; forneça cronogramas de resgate transparentes semelhantes aos das stablecoins sediadas em Nova York, como o GUSD da Gemini; e, finalmente, reduza o teto de resgate para US$ 5.000 em vez de US$ 100.000.
Outra observação interessante no topo do ranking foram as stablecoins descentralizadas, especificamente a LUSD da Liquity, que recebeu um “A”, e a DAI da MakerDAO.
As razões para isso, no entanto, resumem-se a uma palavra: supercolateralização.
Enquanto BUSD e USDT confiam em um terceiro para manter um valor igual de qualquer número de ativos para corresponder ao valor de todas as stablecoins no mercado, LUSD e DAI dependem de usuários depositando mais garantias do que podem tomar emprestado em troca das stablecoins.
É extremamente ineficiente, mas é a troca que se faz por omitir aquele terceiro confiável. Também é mega-seguro, de acordo com a Bluechip.
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“Fizemos alguns testes de valor de risco muito simples e, mesmo no pior período de 30 dias, com sua colateralização atual sob ETH, a Liquity [LUSD] ainda estaria supercolateralizada”, disse Jones.
Basicamente, essa coisa pode lidar com muita volatilidade antes de falir.
Fazer qualquer coisa fora disso é “literalmente impossível”, ele acrescentou — referindo-se às variedades não garantidas — a menos que um bilionário excêntrico, por exemplo, estivesse disposto a colocar sua reputação e muito dinheiro em jogo para ser o nada invejável backstop da stablecoin subgarantida.
Quanto ao fim da Terra — a lição mais dura do mercado em tentar o impossível — isso foi algo que Jones afirma ter previsto em 2017.
“Essa foi a primeira vez que ouvi pessoas falando sobre executar moedas de senhoriagem completas”, disse Garrett ao Decrypt. “Moedas cujo suporte era apenas o token de governança. Expliquei muito claramente a todos que pude conhecer por que isso não funcionaria e por que estava configurado para o fracasso. Poderia ser como São Pedro andando sobre as águas, onde ele foi capaz de fazer isso por um tempo, e então tudo desmorona. Eu não descartei isso, não disse que não pode funcionar por um minuto, ou que não pode funcionar por um ano. É que um dia as pessoas vão parar de acreditar e então tudo desmorona.”
Por enquanto, são apenas 15 moedas na lista, mas isso mudará em breve em agosto. A Bluechip espera adicionar mais alguns tokens à sua lista, certamente atraindo outra onda de críticas.
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