A próxima redução pela metade das recompensas do bloco Bitcoin ocorrerá por volta de 8 de abril de 2024. Historicamente, as metades desencadearam três ciclos surpreendentemente semelhantes. Neste artigo, analisaremos os últimos três ciclos do Bitcoin e preveremos o próximo.
Os tópicos que exploramos incluem:
Quais são as forças motrizes por trás dos ciclos do Bitcoin?
KPIs operacionais e de rede para os primeiros 3 ciclos
Tendência de preços nos 3 períodos anteriores
Preveja o próximo ciclo
A força motriz por trás do ciclo Bitcoin
A recompensa do bloco Bitcoin é reduzida pela metade a cada 210.000 blocos. Numa escala de tempo, as reduções ocorrem aproximadamente a cada 4 anos. Marca uma mudança na política monetária do Bitcoin, com uma redução de 50% nas recompensas em bloco (inflação da rede) pagas aos mineradores.
Em abril do próximo ano, as recompensas por bloco de Bitcoin cairão de 6,25 BTC por bloco para 3,125 BTC.
Dado que as novas emissões são reduzidas para metade, é razoável concluir que a redução da nova oferta é o catalisador para todos os mercados em alta.
A teoria é assim:
Após o halving, os mineradores vendem menos Bitcoins ao mercado. Isso consumiu grande parte da pressão de venda. Os preços estão no limite e novos compradores irão aumentar os preços. Então a mídia financeira começa a falar sobre Bitcoin, as pessoas começam a pesquisá-lo no Google, o Bitcoin se torna viral, novos compradores entram no mercado, a atividade na rede aumenta e os VCs injetam dinheiro em novos negócios que apoiam o ecossistema. Assim, mais negócios = mais marketing = mais utilizadores, o que por sua vez estimula mais compradores, mais atividades na rede e mais cobertura mediática.
Vejam só, é um recorde.
Essa é uma boa história, vamos analisar os dados e ver se é verdade.
Mudança de posição líquida = A mudança líquida em Bitcoin mantida por endereços de carteira rotulados pela Glassnode como pertencentes a mineradores.
Primeira redução pela metade: De acordo com a Política Monetária do Bitcoin, as novas emissões anuais são reduzidas em 1.314.000 unidades. Mas nos 12 meses após o halving, os mineradores detinham menos Bitcoins em 4.458.603 moedas, o que foi mais que o dobro da diminuição nas participações de Bitcoins dos mineradores nos 12 meses anteriores ao halving. Em 2013, à medida que o preço do Bitcoin aumentou, os mineradores venderam grandes quantidades de Bitcoin. No total, mais de 8 milhões de Bitcoins foram perdidos para os mineradores durante o primeiro ciclo de redução pela metade. Com os preços do Bitcoin em níveis mais baixos, os compradores dominam o mercado.
Segunda redução pela metade: As participações dos mineradores em Bitcoin também caíram mais nos 12 meses após a redução pela metade do que nos 12 meses anteriores. Mais uma vez, a ação do preço é impulsionada pelos compradores no mercado. No total, mais de 5,4 milhões de Bitcoins foram transferidos dos mineradores durante o segundo ciclo.
Terceira redução pela metade: Os mineiros venderam mais Bitcoin após a redução pela metade do que nos 12 meses anteriores. No entanto, o terceiro ciclo é o primeiro ciclo de acumulação para os mineiros. Vemos um aumento na posição líquida de 93.000 moedas nas últimas 6 semanas (o início do quarto ciclo).
Um choque de oferta devido à redução das vendas de mineradores não desencadeia necessariamente um mercado altista. Na verdade, os mineradores venderam mais Bitcoin nos 12 meses após o halving do que em qualquer outro momento do ciclo.
Dito isto, a narrativa do halving poderia atrair novos compradores e o mercado poderia auto-regular-se. Portanto, mesmo que os dados contradigam a narrativa, provavelmente é verdade se as pessoas acreditarem que é verdade. Os mercados são reflexivos desta forma, e isto é especialmente verdadeiro nos mercados de criptomoedas.
Mas há mais nesta história…
liquidez mundial
Você ouvirá cada vez menos zombarias sobre a correlação do Bitcoin com os ciclos globais de liquidez, mas é aqui que os dados realmente se alinham com a ação do preço.
A liquidez global parece ter atingido o seu ponto mais baixo no final de 2022, o que também marcou o ponto mais baixo para o Bitcoin e o S&P 500. No início do ano, assistimos a uma ligeira recuperação da liquidez global. O Bitcoin subiu 80%. O S&P 500 subiu 15%.
Nos Estados Unidos, a inflação acabou e a Reserva Federal interrompeu o aumento das taxas de juro. Os preços dos activos subiram no acumulado do ano e poderão continuar a subir durante algum tempo.
Mas há algumas nuvens escuras a formar-se e poderá haver uma mudança na política monetária.
Especificamente, 7 biliões de dólares em dívida nacional deverão vencer no próximo ano. Estas dívidas precisam de ser refinanciadas/reemitidas para apoiar as despesas fiscais. O défice dos EUA deverá ser de 1,5 biliões de dólares este ano, de acordo com a actualização de Maio de 2023 do Gabinete de Orçamento do Congresso.
Entretanto, os pagamentos de juros da dívida são agora a segunda maior despesa do governo dos EUA, aproximando-se de 1 bilião de dólares anualmente.
Em outubro, 43 milhões de americanos retomarão os pagamentos de empréstimos estudantis, com uma taxa de juros média de US$ 503 por mês. Segundo a pesquisa, 37% dos mutuários disseram que precisavam cortar outras despesas. 34% disseram que simplesmente não podiam arcar com os custos.
Além disso, os bancos ainda solicitam participação no Programa de Financiamento a Prazo Bancário do Federal Reserve:
Empréstimos com cartão de crédito ao consumidor atingem recorde, ultrapassando US$ 1 trilhão:
Os padrões de crédito bancário também sugerem que uma recessão está a caminho:
Finalmente, o setor imobiliário comercial tem mais de 1,5 biliões de dólares em dívidas que terão de ser refinanciadas nos próximos anos. Isso porque as taxas de juros estão nos níveis mais altos desde 2006. É claro que a ocupação e a avaliação dos espaços de escritório diminuíram devido ao trabalho remoto. Para piorar a situação, uma equipa de analistas do Citigroup descobriu que mais de 70% dos empréstimos a escritórios imobiliários comerciais são detidos por bancos regionais.
Estes factores deverão exercer ainda mais pressão descendente sobre a inflação.
Atualmente, os swaps de inflação do IPC terão um preço de inflação de 2% já em outubro deste ano. O Fed espera que a inflação seja de 1,3% em um ano.
Amarrando estes juntos:
O preço de mercado e a liquidez do Bitcoin estão em jogo. Do ponto de vista dos EUA, as condições de liquidez parecem ter chegado ao fundo do poço. Ouvimos a mesma coisa na China e no Japão. A Europa está numa posição semelhante. À medida que a inflação regressa a 2%, a economia global deverá abrandar.
Nesse ponto, o Fed receberá luz verde para mudar a política monetária.
Isto abrirá as comportas para outro muro de QE. Quanto ao cronograma? Acreditamos que isso acontecerá nos próximos anos.
Essa mudança na liquidez é consistente com o ciclo de redução do Bitcoin pela metade e a narrativa que o acompanha.
Ciclo de Inovação: KPIs de Operações e Rede
Entendi? Os ciclos do Bitcoin dependem de liquidez. Mas a liquidez não é tudo.
Se considerarmos fatores como o crescimento da rede, pode haver algo a ganhar.
Liquidez + crescimento nos fundamentos da rede + narrativa correta = descoberta de novos preços.
Reflexividade da descoberta de novos preços = novo financiamento de capital de risco. Isso levará a mais construção, mais usuários e maior descoberta de preços.
É o volante através do qual a especulação impulsiona a formação real de capital e o desenvolvimento económico. É confuso, mas está acontecendo.
Noções básicas da rede Bitcoin
A rede Bitcoin tem um forte desempenho em quase todas as métricas que monitoramos. Listaremos alguns abaixo:
Número de carteiras diferentes de zero: Vimos um crescimento constante de carteiras diferentes de zero em todos os ciclos até o momento. A nossa previsão aqui simplesmente extrapola o crescimento do ano passado (actualmente 47 milhões). Tenha em mente que este número não representa todos os detentores de Bitcoin. Como os dados são limitados a carteiras on-chain, não são representativos de dezenas de milhões de clientes de exchanges.
Desenvolvedores: Vimos um aumento recente na atividade de desenvolvimento com a introdução do protocolo Ordinals.
Hashrate: Um indicador de segurança de rede e sentimento dos mineradores. A taxa de hash aumentou 3x nos últimos dois anos, o que mostra que os mineradores estão otimistas em relação ao Bitcoin.
Comportamento do detentor de longo prazo: uma das métricas mais importantes que monitoramos. Os detentores de longo prazo e a percentagem de oferta que não mudou no prazo de um ano estão atualmente em máximos históricos. Passando pelos ciclos, observamos que investidores e usuários normalmente entram durante mercados em alta. Então eles aprendem mais sobre o Bitcoin e tendem a se tornar detentores de longo prazo. Podemos observar isso no crescimento de carteiras superiores a 1 BTC, que recentemente ultrapassou 1 milhão. À medida que os detentores de longo prazo crescem, isso prepara o terreno para o próximo mercado altista, quando os compradores eventualmente dominarem o mercado.
Lightning Network: A Lightning Network é a solução de escalonamento de segunda camada do Bitcoin. Ele permite que os pagamentos sejam feitos a custos muito mais baixos do que as transações da rede principal Bitcoin. Embora ainda esteja em sua infância, podemos ver que o volume de transações dentro da Lightning Network cresceu significativamente nos últimos anos.
Outros catalisadores
A Coinbase desencadeou a corrida de touros de 2013.
Ethereum forneceu o combustível em 2017.
Microstrategy, Paul Todor Jones, Tesla, Block, Mass Mutual e outros abalaram o mercado no último ciclo.
O que acontecerá em 2024/2025?
A aprovação do ETF BlackRock seria um bom começo.
A BlackRock tem uma reputação impecável, com apenas uma das suas mais de 500 aplicações de ETF falhando.
De certa forma, ter o nome BlackRock em um ETF faz mais sentido do que o próprio ETF Bitcoin spot.
O nome da BlackRock é importante para os RIAs, é importante para os gestores de ativos, é importante para quase todos os investidores do planeta.
No passado, investir em Bitcoin em nome de clientes poderia expor os gestores de fundos a riscos de carreira. O ETF BlackRock poderia reverter totalmente essa situação.
Alguns motivos para reflexão: o que acontece se o risco maior não for alocar 1% do seu Bitcoin por meio de um veículo confiável como o ETF BlackRock Spot?
Ação do preço durante o ciclo e previsão do próximo ciclo
5 pontos-chave:
Cronometrando o Mercado: O melhor momento para comprar Bitcoin é quando todos pensam que ele está morto. Temos duas chances em 2022. Lembramos aos leitores em dezembro que o Bitcoin estava no fundo do poço. Além disso, qual é o segundo melhor momento para comprar Bitcoin? Historicamente, isso ocorre durante qualquer queda antes do halving. É claro que sincronizar o mercado é realmente difícil. A média do custo em dólar funciona bem para um ativo como o Bitcoin, que está nos estágios iniciais de adoção global. Mesmo aqueles que compraram no topo dos ciclos anteriores tiveram um bom desempenho no longo prazo. Atualmente, o Bitcoin caiu 55% em relação ao seu máximo histórico, mas suas taxas compostas de crescimento anual de 10 anos, 7 anos, 5 anos e 3 anos são de 84%, 73%, 36% e 49%, respectivamente. A chave é ter uma crença de longo prazo. Saiba exatamente o que você está comprando e ignore o barulho.
Previsão: Prevemos que os retornos continuarão a diminuir com base nos primeiros 3 ciclos. O preço-alvo do Bitcoin neste ciclo é de US$ 158.000.
Estrutura de nível superior: Prevemos que o valor de mercado do Bitcoin atingirá um pico de US$ 3,15 trilhões no próximo ciclo (contra US$ 1,2 trilhão no último ciclo). Isto traria a capitalização de mercado do Bitcoin para 25% da do ouro. Os leitores de longa data sabem que, em última análise, acreditamos que o Bitcoin irá igualar e superar o mercado de ouro (atualmente avaliado em US$ 12,6 trilhões).
No geral, acreditamos que a capitalização total do mercado de criptomoedas poderá subir para US$ 8 a 10 trilhões no próximo ciclo (de US$ 3 trilhões no ciclo anterior). Oportunidades interessantes podem surgir em Ethereum, L1 competitivo e áreas de infraestrutura crítica.
Mínimos pós-ciclo: Esperamos que a volatilidade do Bitcoin continue nos próximos anos. Dito isto, esperamos que a volatilidade diminua com o tempo. O crescimento da dimensão do mercado, a entrada de investidores mais sofisticados no espaço, estruturas e produtos de mercado maduros, novas regulamentações e menos alavancagem do “Velho Oeste” contribuirão para este resultado. Observe que o Bitcoin é como uma mercadoria – nos mercados em alta, o preço excede em muito o seu custo de produção e, em seguida, nos mercados em baixa, cai para (e às vezes abaixo) do custo de produção.
Uma nota sobre o último ciclo: acreditamos que este ciclo não atingiu o seu potencial devido à proibição da mineração na China. Se você se lembra, o preço do Bitcoin tinha acabado de atingir o máximo histórico, a Tesla tinha acabado de comprar Bitcoin para seu balanço e Michael Saylor estava comprando bilhões de dólares em Bitcoin por meio da Microstrategy e do tour de mídia. Acreditamos que sem a proibição da mineração na China, o Bitcoin poderia ter ultrapassado os US$ 100.000. Como os mineiros estavam concentrados na China continental (onde a energia hidroeléctrica barata era abundante), a proibição acabou por levar à venda forçada e à capitulação dos mineiros.
KPIs de meio de ciclo
Diminua o zoom e veja onde estamos hoje em relação aos ciclos passados.
Valor de Mercado/Valor Realizado:
Esta métrica mede a relação entre o preço de mercado e o preço médio de cada Bitcoin em circulação. Saímos da zona verde no início de 2023, o que historicamente é um bom ponto de entrada. Dito isto, ainda estamos num nível relativamente baixo.
Valor realizado:
O valor realizado é um proxy do preço médio pelo qual cada Bitcoin em circulação foi comprado. O preço atualmente é de US$ 20.323,34.
Mapa de calor médio móvel de 200 semanas:
Em 2022, o Bitcoin caiu abaixo da média móvel de 200 semanas pela primeira vez na história e permaneceu lá por cerca de 9 meses. Desde então, o Bitcoin se recuperou, com o 200 WMA sendo negociado atualmente a US$ 26.665.
para concluir
O ciclo de adoção do Bitcoin é impulsionado principalmente pela “narrativa” da liquidez global, do crescimento da rede e do choque de oferta reduzido pela metade. Esses três elementos parecem se encaixar perfeitamente.
O mais significativo é a aprovação de um ETF Bitcoin spot com o nome BlackRock nos próximos meses.
Autor original: Michael Nadeau