A tokenização é o registro da propriedade de ativos no blockchain, melhorando a eficiência da liquidação, a programabilidade, a acessibilidade e reduzindo custos. Ethereum é o protocolo com maior potencial para se tornar uma plataforma global universal. Stablecoins são a primeira aplicação da tecnologia de tokenização e têm uma capitalização de mercado de US$ 158 bilhões. Os produtos tokenizados de ouro têm a capacidade de transferir riscos, e a onda de tokenização também está concentrada nos mercados de títulos governamentais e de produtos de crédito. A tokenização tem o potencial de impulsionar a atividade do blockchain e a receita de taxas, e o Ethereum é a melhor escolha. Protocolos tokenizados, como Ondo Finance e Centrifuge, fornecem direitos de governança e receitas de protocolo. Espera-se que a tokenização se torne uma tendência importante no mercado de capitais global, agregando valor aos tokens de cadeia pública.
Título original: Blockchains Públicas e a Revolução da Tokenização
Autor original: Zach Pandl
Fonte original: grayscale
Compilado por: Kate, Mars Finance
• A tokenização refere-se ao processo de registrar a propriedade de ativos na infraestrutura da blockchain. Na forma de tokenização, os ativos podem se beneficiar das funcionalidades da blockchain, incluindo liquidações mais eficientes e a capacidade de interagir com contratos inteligentes.
• Na maioria dos casos, o sistema financeiro moderno já é bastante eficiente, e a tokenização em si pode não trazer imediatamente melhorias na eficiência. Em vez disso, acreditamos que os principais benefícios podem vir da integração de usuários, ativos e aplicativos em uma plataforma global comum.
• Do ponto de vista do mercado cripto, embora vários ativos possam se beneficiar da tendência de tokenização, os ativos mais promissores podem ser aqueles que podem oferecer uma plataforma global unificada.
Atualmente, a Grayscale Research acredita que a blockchain Ethereum é a mais propensa a atingir esse objetivo no futuro.
As blockchains públicas podem ser vistas como uma tecnologia versátil com muitos casos de uso potenciais, desde pagamentos até jogos eletrônicos e sistemas de identidade digital. Parte do valor dessa tecnologia vem da capacidade de reunir várias aplicações em uma plataforma de arquitetura aberta e sem permissão.
Quando usuários, capital e aplicativos estão concentrados em um só lugar, todos no ecossistema se beneficiam do efeito de rede.
A tokenização é uma das muitas aplicações da tecnologia de blockchain pública. Em certos casos, os processos 'de fundo' existentes são bastante complicados, e transferir a gestão de ativos para a infraestrutura da blockchain pode imediatamente aumentar a eficiência.
Mas para muitos tipos de ativos (como ações públicas), a infraestrutura digital atual opera de forma bastante eficaz, e a operação da blockchain não é evidente.
Nesses casos, os potenciais ganhos da tokenização podem vir do efeito de rede: ao transferir ativos globais para uma plataforma comum, podemos criar um sistema financeiro mais poderoso, de acesso mais fácil e com custos mais baixos.
Do ponto de vista do mercado cripto, embora vários ativos possam se beneficiar da tendência de tokenização, o mais promissor pode ser o protocolo que pode atuar como uma plataforma unificada para ativos tokenizados, investidores e aplicativos relacionados.
Atualmente, a Grayscale Research acredita que a blockchain Ethereum é a mais propensa a atingir esse objetivo no futuro.
Atualização do sistema
Em certa medida, à medida que a blockchain é adotada de forma mais ampla, os títulos podem ser totalmente emitidos e rastreados na cadeia.
Mas hoje, a propriedade efetiva dos títulos — assim como ativos físicos como imóveis, bens tangíveis e colecionáveis — é registrada em livros contábeis tradicionais (geralmente livros eletrônicos). A tokenização refere-se ao processo de registrar a propriedade de ativos na infraestrutura da blockchain, para que os participantes do mercado possam se beneficiar das funcionalidades da blockchain. Por design, o preço dos tokens baseados em blockchain deve acompanhar de perto o preço dos ativos de referência relevantes.
Alguns dos benefícios de converter a propriedade de ativos em tokens baseados em blockchain podem incluir:
1. Eficiência de liquidação: as transações em blockchain são quase liquidadas instantaneamente e podem ser estruturadas de modo que a troca de ativos esteja condicionada ao pagamento, reduzindo assim o risco de falhas na liquidação.
2. Programabilidade: ativos tokenizados podem ser integrados em aplicativos de software para permitir funcionalidades adicionais. Por exemplo, isso pode incluir transferências condicionadas a informações off-chain, como aprovações de conformidade, ou o uso de tokens como colateral em plataformas de empréstimo descentralizadas.
3. Acessibilidade: assim como a própria internet, a blockchain não está sujeita a fronteiras nacionais. Assim, os ativos tokenizados podem permitir que investidores de mais países acessem os melhores mercados de capitais do mundo. A blockchain também pode abrir o acesso a novos tipos de ativos por meio da fragmentação.
4. Redução de custos: por meio do aumento da automação e da diminuição do papel de intermediários, ativos tokenizados podem reduzir os custos dos emissores ao diminuir as taxas de subscrição e as taxas de juros.
Pesquisadores do Banco de Compensações Internacionais (BIS) definiram um 'continuum' tokenizado para considerar como esse processo pode afetar mercados específicos. Por um lado, há mercados que ainda precisam de muitos fluxos de trabalho manuais, como imóveis ou empréstimos sindicais.
Esses ativos podem ser difíceis de tokenizar, mas o processo pode criar ganhos significativos em eficiência.
Por outro lado, em muitos outros mercados, os sistemas atuais de entrada de livro eletrônico são bastante eficazes, como ações públicas, fundos mútuos e ETFs, bem como derivativos listados em bolsa.
Esses ativos podem ser mais fáceis de tokenizar, mas os ganhos de eficiência que o processo oferece são mais limitados.
Os melhores candidatos à tokenização podem estar na posição intermediária do continuum definido pelo Banco de Compensações Internacionais: os mercados se beneficiarão de uma manutenção eletrônica moderadamente melhor e de funcionalidades de contratos inteligentes.
Essa lista pode incluir muitos tipos de títulos de renda fixa, como títulos do governo e produtos estruturados. No entanto, como discutido mais adiante, os maiores retornos podem vir da transferência de todos os ativos para uma plataforma global unificada.
Tokenização: agora e no futuro
A primeira aplicação da tecnologia de tokenização em busca de um ajuste no mercado de produtos é a stablecoin, que tokeniza o ativo mais simples e líquido: dinheiro. O valor de mercado das stablecoins agora totaliza 158 bilhões de dólares, com a Tether (USDT) e a USDC liderando (Gráfico 1). As stablecoins vêm em diferentes formas, mas USDT e USDC podem ser considerados stablecoins apoiadas por moeda fiduciária.
Seu funcionamento é semelhante ao de outros ativos tokenizados: ativos tradicionais são custodiados off-chain, enquanto a representação tokenizada pode ser mantida em uma carteira de blockchain.
Na forma tokenizada, esse tipo de dinheiro digital pode ser usado para pagamentos, beneficiando-se do potencial da blockchain para liquidações quase instantâneas, redução de custos e/ou interações com contratos inteligentes.
Gráfico 1: As stablecoins já encontraram um ajuste no mercado de produtos
Após as stablecoins, o próximo ativo tokenizado amplamente adotado será o ouro (Gráfico 2). Os dois maiores projetos, Tether Gold (XAUt) e PAX Gold (PAXG), têm um valor de mercado total de cerca de 1 bilhão de dólares. Embora haja muitas maneiras de investir em ouro, esses produtos oferecem funcionalidades de blockchain, incluindo a capacidade de transferir risco fora dos finais de semana ou horários de mercado tradicionais.
Essa característica foi evidente recentemente em meio a tensões geopolíticas no Oriente Médio: na semana em que os outros mercados estavam fechados de 13 a 14 de abril, tanto XAUt quanto PAXG mostraram volatilidade significativa.
Gráfico 2: Cronograma de projetos tokenizados selecionados
A mais recente onda de tokenização se concentra em dois mercados distintos: títulos do governo dos EUA e seus ativos intimamente relacionados, bem como produtos de crédito.
Os produtos de títulos do governo tokenizados dos EUA foram projetados como equivalentes de caixa e podem ser vistos como uma alternativa rentável às stablecoins. De acordo com os dados do provedor RWA.xyz, todos os produtos existentes atualmente têm um prazo médio ponderado de vencimento de menos de dois anos. Em outras palavras, esses produtos são projetados para oferecer rendimento e uma funcionalidade semelhante à do caixa. Quando as taxas de juros em caixa estão próximas de zero, o custo de oportunidade de manter stablecoins é relativamente baixo.
Mas agora, com as taxas de juros em dólares próximas de 5%, os investidores têm um incentivo maior para buscar alternativas rentáveis, o que pode ter impulsionado o crescimento dos produtos de títulos do governo tokenizados.
Atualmente, há mais de 1 bilhão de dólares em fundos de títulos do governo tokenizados não pagos, liderados pelo Franklin On-Chain US Government Money Fund (FOBXX) e BlackRock US Dollar Institutional Liquidity Fund (BUIDL) (Gráfico 3).
Muitos produtos existentes foram lançados na rede Ethereum, parecendo direcionados a instituições nativas do cripto, como fundos de investimento em criptomoedas e DAOs (Organizações Autônomas Descentralizadas).
No entanto, o maior fundo, FOBXX, adotou uma abordagem diferente: foi lançado na blockchain Stellar e aberto a investidores de varejo através de um aplicativo móvel.
No geral, cerca de 60% dos ativos sob gestão de fundos de tesouraria tokenizados estão no Ethereum, 30% no Stellar e o restante em outras blockchains.
Gráfico 3: Cerca de 60% dos produtos de títulos do governo tokenizados estão no Ethereum.
Muitas empresas também lançaram produtos de crédito tokenizados. Esta é uma categoria diversificada, que inclui empréstimos diretos a contrapartes individuais, pools de produtos de crédito estruturados (como ABS, CLO) e empréstimos a intermediários em setores especializados (como financiamento imobiliário, mercados emergentes).
Embora esses produtos possam apresentar riscos e complexidades, e atualmente sejam projetados apenas para investidores institucionais, seu objetivo é bastante simples: transferir fundos de credores para mutuários por meio da infraestrutura da blockchain.
De acordo com RWA.xyz, atualmente, o volume ativo de empréstimos nessa categoria é de 612 milhões de dólares, com um rendimento médio de cerca de 10% (Gráfico 4).
Gráfico 4: Produtos de crédito tokenizados cobrem diferentes combinações de mutuários
A tecnologia de tokenização tem muitas outras aplicações potenciais, mas poucas foram experimentadas. Por exemplo, a plataforma de tokenização imobiliária RealT oferece uma maneira de frações de propriedade de imóveis para investidores não americanos; o valor total atualmente bloqueado por esse protocolo é de 103 milhões de dólares. Espera-se também que a tokenização de fundos de private equity forneça uma maneira de atrair investidores mais amplos para a indústria de investimentos alternativos. Se esses novos canais de distribuição farão uma contribuição significativa para o tamanho dos ativos sob gestão da indústria ainda está por ser visto. Vários títulos de renda fixa foram diretamente emitidos na cadeia, tanto por emissores do setor público (como o Banco Europeu de Investimento) quanto por emissores do setor privado (como a Siemens). Embora tenha havido tentativas anteriores de tokenizar títulos de ações, suspeitamos que esses projetos precisarão de mais clareza regulatória antes de avançar.
Se continuar a ser adotada, a tokenização pode impulsionar uma quantidade significativa de atividade e receita de taxas em blockchain, pois o mercado endereçável é tão grande.
Apenas nos Estados Unidos, os títulos do governo representam um mercado de 26 trilhões de dólares, com um total de empréstimos para o setor não financeiro doméstico de 36 trilhões de dólares. Atualmente, o número de ativos tokenizados na cadeia é apenas uma pequena parte desses totais. No entanto, para levar esses produtos além das instituições nativas do cripto hoje, eles precisam se conectar de forma mais eficiente aos pools de capital existentes.
Isso pode exigir a criação de uma conexão com contas de corretagem ou bancos, ou oferecer aos investidores um motivo suficientemente convincente para transferir seus ativos para a cadeia.
A revolução não será privada
Há um equívoco comum de que a tokenização pode não beneficiar ativos cripto, pois essa atividade ocorrerá em blockchains privadas e licenciadas, em vez de em blockchains públicas e não licenciadas como o Ethereum.
Embora os bancos tenham tentado uma infraestrutura de blockchain privada (por exemplo, Onyx do JPMorgan, Orion da HSBC e DAP da Goldman Sachs), isso reflete pelo menos em parte a regulamentação atual, que impede as instituições depositárias de interagir com a blockchain pública.
As empresas de gestão de ativos sem as mesmas restrições têm construído na blockchain pública ou em uma mistura de blockchain pública e privada.
De fato, até agora, quase todos os aplicativos de tokenização bem-sucedidos foram assim. Stablecoins, títulos do governo tokenizados e produtos de crédito tokenizados já foram lançados em infraestrutura de blockchain pública. A razão é simples: é onde os usuários estão.
Prevemos que a transferência de certos ativos para a infraestrutura da blockchain aumentará a eficiência.
Mas a maior perspectiva da tokenização vem da conexão sem costura entre ativos e investidores globais (ou mutuários e credores), assim como a construção de experiências mais ricas por meio de aplicativos interoperáveis.
As blockchains públicas têm muitas aplicações além da tokenização, que as tornam, ao longo do tempo, o centro natural para os ativos e atividades dos usuários.
Por essa razão, eles também podem continuar a ser o principal destino para emissores de ativos e desenvolvedores construindo aplicações financeiras abertas.
Na nossa visão, blockchains privadas operadas por empresas governamentais não são propensas a fornecer de forma confiável a plataforma global neutra necessária para custodiar ativos tokenizados.
Transações, taxas e valor acumulado
As transações em blockchain geralmente geram taxas, que podem fluir diretamente para os detentores de tokens (como dividendos) ou indiretamente, reduzindo a oferta de tokens (como recompra).
Portanto, se a tokenização de ativos levar a atividades de negociação e taxas, isso pode agregar valor a tokens baseados em blockchain. No entanto, o mecanismo pelo qual isso ocorre pode variar de acordo com o tipo de protocolo e as características do token (Gráfico 5).
Gráfico 5: Ativos da indústria cripto que podem se beneficiar da tokenização
Alguns componentes de nossa divisão de plataformas de contratos inteligentes cripto devem ver o impacto mais direto. As blockchains de primeira camada nesse segmento de mercado (que podem, eventualmente, ser parte de seu ecossistema de segunda camada) podem atuar como uma plataforma global unificada para ativos tokenizados.
Os tokens nativos desses protocolos são geralmente usados para pagar taxas de transação ('gas') e podem receber recompensas por staking e/ou se beneficiar da redução da oferta de tokens.
Existem concorrências significativas no espaço das plataformas de contratos inteligentes, mas o ecossistema Ethereum ainda domina as outras cadeias em termos de usuários, ativos (valor total bloqueado) e aplicativos descentralizados. Além disso, na nossa visão, para os participantes da rede, o Ethereum pode ser considerado bastante descentralizado e confiável em termos de neutralidade — o que pode ser um requisito para qualquer plataforma de ativos tokenizados global.
Portanto, acreditamos que o Ethereum está atualmente na melhor posição entre as blockchains de contratos inteligentes para se beneficiar da tendência de tokenização.
Outras plataformas de contratos inteligentes que podem se beneficiar da tendência de tokenização incluem Avalanche (para vários projetos de prova de conceito para instituições financeiras), Polygon e Stellar, assim como blockchains de primeira camada projetadas para tokenização, como Mantra e Polymesh.
O próximo grupo de beneficiários inclui os próprios protocolos de tokenização — que fornecem a plataforma de aplicativos de software para trazer ativos tradicionais para a cadeia (Gráfico 6).
Muitos desses provedores não possuem tokens de governança (por exemplo, Securitize, Superstate), mas alguns possuem. Exemplos incluem a Ondo Finance, um emissor de produtos de títulos do governo tokenizados, e a Centrifuge, uma plataforma de produtos de crédito tokenizados e parte do setor financeiro cripto. Antes de considerar esses tokens, os investidores devem refletir sobre a natureza dos direitos de governança que eles conferem e as alegações que oferecem em relação à receita do protocolo (se houver).
Gráfico 6: Retorno desde o início do ano dos protocolos de tokenização escolhidos
Por fim, o aumento da atividade em blockchain devido à tokenização pode apoiar várias outras partes do ecossistema cripto.
Por exemplo, a Chainlink espera que seu protocolo de interoperabilidade entre cadeias (CCIP) possa fornecer a infraestrutura central para a transmissão de dados entre blockchains (incluindo blockchains privadas e públicas).
Da mesma forma, o protocolo Biconomy oferece certos processos técnicos que podem ajudar instituições financeiras tradicionais a interagir com a tecnologia blockchain (por exemplo, serviços de 'paymaster' que permitem que os usuários paguem o gas com tokens além dos tokens nativos da blockchain).
A Chainlink e a Biconomy são partes integrantes de nosso setor de utilidades e serviços criptográficos.
Visão da tokenização
A Grayscale Research acredita que muitos aspectos do comércio digital estão migrando de plataformas fechadas hospedadas por intermediários centralizados para plataformas abertas e descentralizadas baseadas na infraestrutura da blockchain pública.
A tokenização é uma das muitas tendências de adoção de blockchain, mas dada a escala e o alcance dos mercados de capitais globais, pode ser uma tendência significativa.
Se a blockchain pública puder reunir mutuários e credores (ou emissores de ativos e investidores), e eliminar o papel dos intermediários da tecnologia financeira existente, então o aumento da atividade na rede deve agregar valor aos tokens da blockchain pública.
Aviso: Este artigo não constitui consultoria de investimento, os usuários devem considerar se qualquer opinião, vista ou conclusão contida neste artigo é adequada às suas circunstâncias específicas e cumprir as leis e regulamentos relevantes em seus países e regiões.
Palavras-chave: tokenização Ethereum
Fonte: MarsBit