RWA

Jessy, repórter financeira dourada

Este ano, tanto o mundo do capital tradicional como as empresas de criptografia nativas começaram a prestar atenção e a entrar no setor de RWA. RWA é uma ponte construída entre Defi e Tradfi (finanças tradicionais), permitindo que ativos do mundo real sejam combinados com Defi.

Colocar ativos reais na cadeia e tokenizá-los não é algo novo. Inicialmente, as pessoas colocam imóveis, itens colecionáveis ​​e outros ativos reais na cadeia para verificar seus direitos. Hoje em dia, com o desenvolvimento do Defi, os ativos do mundo real têm mais e mais ricas formas de jogar através de uma série de operações financeiras em cadeia.

A Goldman Sachs anunciou o lançamento oficial da plataforma de ativos digitais GS DAP, que ajudou o Banco Europeu de Investimento a emitir um título digital de 100 milhões de euros com prazo de dois anos. Hamilton Lane, uma empresa de private equity com mais de US$ 100 bilhões sob gestão, tokenizou parte de seu principal fundo de ações de US$ 2,1 bilhões na Polygon e vendeu-o a investidores, o blockchain modular de engenharia elétrica lançou seu primeiro título digital de € 60 milhões; Em segundo lugar, algumas agências governamentais também começaram a testar as águas dos RWA, incluindo a Autoridade Monetária de Singapura (MAS), que cooperará com o JPMorgan Chase e o DBS Bank.

Depois que os ativos reais são colocados na cadeia, como eles podem ser desafiados? Quais são os problemas que precisam ser superados? Em particular, como você lida com as diversas questões jurídicas envolvidas com ativos do mundo real?

O desenvolvimento histórico e o significado do RWA

O criador do RWA e o projeto de criptografia mais influente da atualidade deveria ser uma moeda estável apoiada por ativos físicos. Isso coloca ativos reais, como dólares americanos e títulos do Tesouro dos EUA, na cadeia e se tornou a pedra angular do Defi. e ativos off-line nos canais criptográficos importantes de hoje. E o RWA, assim como as stablecoins, está desempenhando um papel de ponte.

Por que o RWA é importante Em primeiro lugar, para ativos físicos, a maior vantagem do Defi é que ele permite que usuários rejeitados pelas finanças tradicionais participem de atividades financeiras e elimina muitos requisitos de terceiros, como a avaliação de qualificação do usuário exigida por finanças tradicionais.No elo intermediário, todo o processo de empréstimo hipotecário financeiro pode ser concluído exclusivamente com base em contratos inteligentes. Colocar ativos físicos na cadeia e tokenizá-los pode, na verdade, ampliar o escopo do investimento em ativos reais.

Para Defi, com a adição de ativos do mundo real, a maior melhoria para Defi, acreditam os repórteres da Golden Finance, é que depois que os produtos Defi tiverem suporte físico, algumas bolhas podem ser espremidas e as flutuações de preços desaceleram. Fornece aos usuários uma renda relativamente estável.

Atualmente, os repórteres da Golden Finance acreditam que a combinação de ativos físicos e Defi pode ser dividida em ativos físicos, como imóveis, arte, commodities, etc. na cadeia, e ativos de valores mobiliários, como ações, títulos do tesouro, fundos, etc. na cadeia de acordo com a classificação dos ativos físicos. Outro tipo de RWA introduz empréstimos de crédito em finanças tradicionais no Defi para resolver o atual problema de excesso de garantia no Defi.

A seguir estão vários produtos RWA influentes:

Criador do Dao

Maker Dao é atualmente o segundo maior protocolo de empréstimo Defi da TVL. Em 1º de junho, a comunidade MakerDAO votou 99,99% a favor do estabelecimento do tesouro RWA BlockTower Andromeda. O tesouro será administrado pela empresa de gestão de ativos BlockTower Capital e investirá até US$ 1,28 bilhão em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. Os fundos virão da sobrecolateralização do Stablecoin DAI. O acesso do Maker Dao aos títulos do tesouro consiste, na verdade, no uso de ativos físicos para reduzir o risco do acordo e melhorar a estabilidade do acordo.

Em 2020, a MakerDAO incorporou oficialmente o RWA em sua direção estratégica de desenvolvimento. Então a MakerDAO emitiu o primeiro empréstimo de ativos reais do mundo baseado em DeFi. e o lançamento de um fundo de US$ 220 milhões com BlockTower Credit para fornecer financiamento para ativos do mundo real.

Abrindo o balanço do Maker, encontraremos sua parcela RWA, que é principalmente taxa de juros livre de risco ou títulos do Tesouro dos EUA de alta liquidez e crédito estruturado com grau de investimento. Podemos compreender o comportamento da MakerDAO na compra de títulos dos EUA porque serve como o “banco central” do DAI e substitui os activos alocados no lado dos activos do seu balanço.

O Maker pode cunhar DAI do nada, sem nenhum custo, e emprestá-lo ao governo, comprando títulos do Tesouro, ganhando o spread. Para os detentores de DAI, eles podem manter o DAI sem qualquer risco regulatório, criando uma situação vantajosa para todos.

De um modo geral, o DAI pode utilizar capacidades de crédito externo para diversificar os activos que apoia, e o rendimento adicional a longo prazo trazido pelos títulos do Tesouro dos EUA pode ajudar o DAI a estabilizar a sua própria taxa de câmbio, aumentar a flexibilidade da emissão, e incorporá-la no balanço. A composição dos títulos do Tesouro dos EUA pode reduzir a dependência do DAI do USDC e reduzir os riscos de ponto único. Em geral, é propícia ao desenvolvimento do seu protocolo.

RealT

A RealT tokeniza principalmente imóveis nos Estados Unidos. Os imóveis originalmente vendidos pela unidade são divididos em fragmentos, sendo que cada fragmento representa uma parcela da propriedade do imóvel.

Na operação real, o usuário precisa adquirir o token RealToken emitido pelo projeto para representar o bem imobiliário e, em seguida, receber um documento comprovando que é proprietário do bem. RealT usa tecnologia IPFS para armazenar permanentemente esses arquivos que comprovam a validade dos ativos RealToken.

As casas tokenizadas pela RealT são distribuídas principalmente nos Estados Unidos, mas os usuários não estão limitados aos Estados Unidos. Em outras palavras, oferece aos usuários globais a oportunidade de investir em imóveis americanos.

Como os usuários ganham dinheiro com Realtokens? Em primeiro lugar, as ações da Realtoken podem servir de base para a atribuição da renda das casas correspondentes (estas casas são alugadas a uma empresa), e podem ser utilizadas para votar decisões sobre esta casa (como vendas, empréstimos , etc.), e porque A receita gerada por essas decisões também pode ser obtida pelos proprietários detentores de realtoken. Em segundo lugar, eles também alcançaram cooperação com o acordo de empréstimo aave e podem hipotecar empréstimos realtoken em aave.

De acordo com um painel criado pelo usuário Dune @k06a, as vendas totais de realtoken são de US$ 80.998.303, o número de casas existentes é 353 e o número de proprietários (detentores de realtoken) é 14.923. De acordo com dados do DefiLlama, seu TVL total atual é de US$ 90,27 milhões.

Na verdade, no campo financeiro tradicional, também existem operações de securitização imobiliária. Por exemplo, em 2021, o Gabinete Municipal de Habitação e Desenvolvimento Urbano-Rural de Shenzhen anunciou a condução ilegal da especulação imobiliária de uma empresa através de joint ventures, joint-. compra de ações de casas, etc.

Portanto, o método realt de securitização habitacional também existe no mundo financeiro real, mas, na realidade, a supervisão dos produtos financeiros será mais rigorosa. Por exemplo, na China, esta forma não é permitida. No entanto, de acordo com a interpretação atual da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, os RealTokens que representam títulos patrimoniais de membros de uma sociedade de responsabilidade limitada são considerados formas de títulos que cumprem as leis de valores mobiliários dos EUA. Sim, existe uma entidade por trás da realt, que é uma sociedade de responsabilidade limitada da série Delaware.

Ondo Finance

Este é um projeto de títulos do tesouro on-chain. Ondo Finance é um ETF de grande escala e alta liquidez administrado por instituições como a gigante de gestão de ativos BlackRock e a Pacific Investment Management Company (PIMCO). Ele lançou três títulos e produtos de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, ou seja, o Fundo de Títulos do Governo dos EUA (OUSG). , Fundo de Obrigações com Grau de Investimento de Curto Prazo (OSTB) e Fundo de Obrigações Corporativas de Alto Rendimento (OHYG). De acordo com dados da Defillama, o TVL atual da Ondo Finance é de US$ 130,33 milhões.

Ou seja, a conformidade do projecto ainda depende dos próprios produtos da empresa, optando por cooperar com sociedades gestoras de investimentos que sejam realmente conformes. E ao comprar produtos de títulos do tesouro em rede da Ondo Finance, ela examinará os usuários quanto a KYC e AML. Ou seja, a Ondo Finance segue um caminho de compliance e a estrutura organizacional da empresa baseia-se num modelo tradicional de empresa de fundos.

Para compreender simplesmente o seu modelo de produto, na verdade ele constrói uma ponte entre os ativos virtuais e a compra de títulos do governo. Os usuários fornecem USDC para Ondo, e Ondo converterá esses USDC em dólares americanos e os salvará em sua conta bancária. Em seguida, Ondo usará esses dólares americanos para comprar ativos (títulos do tesouro, ETFs, fundos, etc.). cunhado e depositado na carteira do usuário, quando os ativos subjacentes gerarem lucros na realidade, o token correspondente aumentará de valor e esses lucros reais serão investidos no mundo real para comprar mais ativos e obter juros compostos para os usuários.

Mais tarde, Ondo também lançou o Flux Finance, no qual o OUSG pode ser usado para empréstimos hipotecários. Segundo dados da Defillama, o TVL atual em seu acordo é de US$ 42,97 milhões.

Centrífuga

Este é um produto que converte ativos do mundo real em NFTs e depois os hipoteca e os empresta na rede. A maior diferença em relação a outros produtos RWA é que o repórter financeiro dourado acredita que é principalmente em termos de utilizadores. Os hipotecários de activos são principalmente pequenas e médias empresas, e isso resolve o problema das dificuldades de financiamento das pequenas e médias empresas. empreendimentos.

De acordo com os dados do painel do Dune, o seu total atual de empréstimos é de 390 milhões de dólares e, de acordo com os dados da Defillama, o seu TVL atual é de 870.000 dólares.

Especificamente, os usuários (especialmente usuários corporativos) só precisam usar o pool Tinlake para lançar ativos do mundo real em NFTs por meio de faturas, empréstimos hipotecários, etc., e usar esses NFTs como garantia em seu pool Tinlake, e então eles podem usar o Tinlake pool para criação de NFTs Financiamento e obtenção de liquidez no sistema. A lógica operacional de seus ativos reais na cadeia é semelhante à do NFTfi. A diferença pode ser que o valor dos ativos reais fornecidos pelas pequenas e médias empresas seja avaliado por uma agência de avaliação terceirizada, por meio da avaliação de conformidade. método nas finanças do mundo real. Agências de certificação terceirizadas também podem verificar a validade dos ativos reais representados pelo NFT a qualquer momento.

Centrifuge é um matchmaker que conecta dois tipos de usuários, um são pequenas e médias empresas e o outro são investidores de alto nível. Um é o problema das dificuldades de financiamento das pequenas e médias empresas no mundo real, e o outro é a procura de investidores de alto nível que procuram retornos estáveis ​​e de baixo risco.

No entanto, o projecto também tem limitações e riscos. Não é atraente para pequenos investidores de retalho e tem uma baixa taxa de retorno anual. E o que devemos fazer se a empresa envolvida na hipoteca falir e os seus activos hipotecados enfrentarem liquidação no mundo real?

Pintassilgo

GoldFinch é semelhante ao Centrifuge na medida em que fornece empréstimos com garantia insuficiente a empresas em mercados emergentes como África, Sudeste Asiático e América Latina. Sua maior característica é a realização de empréstimos hipotecários incompletos.

Segundo dados da Defillama, seu TVL total é atualmente de US$ 1,57 milhão. Seu total atual de empréstimos é de US$ 110 milhões, de acordo com RWX.xyz. De acordo com fontes do projecto, o montante do empréstimo pendente do Pintassilgo cresceu de 250.000 dólares há um ano para mais de 38 milhões de dólares actualmente, servindo mais de 200.000 mutuários em 18 países. O capital do Pintassilgo é amplamente utilizado em vários usos, incluindo aluguer de motos no Quénia e pequenas empresas. no brasil.

Mas eles diferem no que é prometido e na forma como funcionam. A GoldFinch primeiro concede uma linha de crédito à instituição credora, por meio da qual a instituição credora pode emprestar stablecoins do pool de capital do protocolo. Depois de a instituição mutuante obter a moeda estável, ela converte a moeda estável em moeda legal e empresta a moeda legal aos seus utilizadores através dos canais tradicionais.

Ou seja, o projeto passou de mãos através de uma grande instituição intermediária que existia na realidade e depois emprestou seu “dinheiro” a pequenos usuários. Portanto, uma das chaves do acordo é, na verdade, o método utilizado para avaliar se o mutuário está qualificado para pedir dinheiro emprestado sem garantia.

Neste protocolo, introduz um auditor descentralizado. Os auditores do protocolo devem apostar o token de governança GFI para ter a oportunidade de verificar os mutuários em troca de recompensas. Os auditores avaliam apenas se os mutuários são quem afirmam ser e não a sua solvabilidade.

O mutuário então propõe os termos do empréstimo ao financiador. Esses termos podem incluir detalhes como o valor solicitado, o prazo do empréstimo, a taxa de juros, os antecedentes do mutuário e como os fundos serão utilizados. Os financiadores, os fornecedores de fundos, avaliam a qualidade de crédito dos mutuários e podem optar por fornecer financiamento primário se concordarem com os termos. A tranche júnior é o conjunto de alto risco que é amortizado primeiro em caso de inadimplência. Portanto, também é chamado de “capital de primeira perda”. O pool premium é coletado de provedores de liquidez e, em seguida, aloca fundos para a tranche premium. O grupo sênior pode emprestar várias vezes o valor da parcela júnior. O segmento premium é um pool de baixo risco. Recebe os pagamentos primeiro e só é amortizado se a tranche júnior não puder cobrir totalmente um incumprimento. Para compensar os apoiadores da tranche júnior pelo risco adicional e pelo trabalho de avaliação dos mutuários, eles receberão 20% dos rendimentos auferidos pelo grupo sênior. Depois que o grupo sênior conclui a alocação, o processo de empréstimo é concluído e os fundos ficam disponíveis para o mutuário. O Pintassilgo funciona mais como um banco que oferece empréstimos nas finanças tradicionais, mas com um grupo descentralizado de auditores, credores e analistas de crédito.

Embora o protocolo verifique a identidade da instituição mutuante através de um desenho camada por camada e adote uma estrutura de incentivos para minimizar o risco de fraude, é inegável que, por não haver garantias, mesmo que não haja fraude, circunstâncias imprevistas podem causar o mutuário não seja capaz de reembolsar.

Maple  Finanças

Um protocolo de empréstimo empresarial com pouca garantia que permite que grandes instituições centralizadas tomem empréstimos com pouca garantia de credores de criptomoedas. Semelhante ao GoldFinch, instituições comprovadas com boa reputação podem emprestar fundos de um conjunto de fundos, onde as pessoas usam sua capacidade de crédito para garantir os empréstimos – assim como em. finanças tradicionais. Atualmente, seus empréstimos totais são de US$ 1,79 bilhão, segundo dados do RWA.xyz. É o acordo com maior montante de recursos de empréstimo na via RWX. Segundo dados da Defillama, o TVL atual é de US$ 31,67 milhões. Atualmente é o protocolo nº 1 para TVL de empréstimos sem garantia.

O que é surpreendente no projeto é que a sua taxa de amortização de empréstimos deficientes é inferior à da maioria dos credores CeFi. Isso ocorre porque a devida diligência da Maple é mais prudente sem excesso de garantias, enquanto a CeFi mantém garantias ilíquidas durante quebras de mercado.

O princípio de funcionamento do bordo é aproximadamente o seguinte: Neste contrato de empréstimo, existem quatro partes interessadas principais, uma é o representante do grupo, uma é o mutuário, uma é o credor e a outra é o devedor. Os representantes do pool são especialistas do setor incluídos na lista de permissões da governança da Maple e podem iniciar pools de empréstimos. O representante tem a tarefa de negociar os termos do empréstimo com os mutuários, realizar a devida diligência e liquidar as garantias em caso de inadimplência. Os mutuários são empresas que emprestam dinheiro através do Maple e pagam o principal mais juros. Aqui, os credores que a Maple prefere atrair são fundos de hedge, comerciantes proprietários, formadores de mercado, bolsas, credores centralizados, mineradores de criptografia e startups. Os credores são investidores criptográficos que fornecem liquidez em USDC aos mutuários da Mapple por meio de pools de empréstimos. Eles ganham tokens de governança. Os Stakers, por outro lado, são usuários que fornecem liquidez em USDC e MPL para o pool de staking da Maple, um pool de liquidez do Balancer com foco em seguros, e depois apostam seus tokens BPT subsequentes.

Verifica-se que a Maple cria determinadas estratégias através de agentes, capta fundos de fornecedores de liquidez de forma descentralizada e depois os empresta a investidores institucionais a taxas hipotecárias mais baixas, contando com as competências profissionais dos agentes. Ao contrário dos protocolos DeFi que dependem apenas de contratos inteligentes, o Maple também precisa assinar um acordo legal com o mutuário, o que basicamente representa a semelhança da hipoteca insuficiente.

TrueFi

Semelhante ao Maple, o TrueFi, voltado para o mercado institucional, é um empréstimo sem garantia, que também requer aprovação de crédito. É atualmente o segundo maior acordo de empréstimo na via de empréstimos sem garantia RWX, com um montante total de empréstimo atual de 1,73 mil milhões de dólares. O volume de TVL é de US$ 1,58 milhão.

A divisão de trabalho entre cada função na TrueFi é clara. Os credores depositam stablecoins e outros ativos no pool de empréstimos para obter renda; decidir se os fundos serão emprestados aos solicitantes de empréstimos correspondentes.

TrueFi V3 também desenvolveu um modelo de pontuação de crédito que pode dar à instituição mutuária uma pontuação objetiva, com pontuação total de 255 pontos e pontuação básica de 0 pontos. A pontuação refere-se ao histórico da empresa, histórico de pagamentos, histórico operacional e comercial, ativos sob gestão e outros indicadores. Todos os prometedores de tokens TRU podem participar na decisão de aprovar um determinado empréstimo, e não há necessidade de outras funções para formular estratégias. A taxa de aprovação da votação requer uma taxa de apoio superior a 80%, e o número de tokens TRU participantes da votação não é inferior a 15 milhões.

TrueFi também tem uma estrutura legal e enfrentará ações legais se os mutuários se recusarem a pagar, independentemente do impacto em sua reputação.

Piscina clara

É também um empréstimo sem garantia. O valor total dos empréstimos na cadeia Ethereum é atualmente de US$ 170 milhões, e o valor total dos empréstimos no Polygon é de US$ 080 milhões. TVL custa US$ 5,97 milhões.

Também atende instituições, e a Clearpool possui dois produtos, Prime e Permissionless. Clearpool Prime está disponível apenas para instituições incluídas na lista de permissões e nenhuma garantia é necessária para empréstimos no Prime. Os mutuários criam pools com termos específicos no contrato inteligente principal. Depois que o pool for criado, o mutuário poderá convidar qualquer outra instituição na lista de permissões para financiar o pool. Os ativos do empréstimo são automaticamente transferidos diretamente para o endereço da carteira do mutuário, sem a necessidade de a Clearpool mantê-los sob custódia. Clearpool Permissionless exige que o mutuário seja uma instituição na lista de permissões e não tem requisitos para o credor.

Em comparação com TrueFi e Maple, sua maior diferença e vantagem é a introdução do conceito de pool de liquidez de mutuário único, o que significa que os provedores de liquidez podem decidir exatamente a que tipo de mutuário desejam emprestar e entender que podem tomar mais ou menos risco e colher os frutos de acordo.

Resumir:

No geral, como membros do setor, valorizamos mais o impacto transformador do RWA no Defi. De acordo com o relatório de pesquisa da Binance Research, o RWA pode fornecer ao DeFi retornos sustentáveis ​​e confiáveis, apoiados por classes de ativos tradicionais. O DeFi pode se tornar mais compatível com os mercados externos, levando a maior liquidez, eficiência de capital e oportunidades de investimento. O RWA permite que o DeFi preencha a lacuna entre os sistemas financeiros descentralizados e os sistemas financeiros tradicionais.

Depois de resumir os projectos RWA acima mencionados, os repórteres da Golden Finance descobriram que a sua lógica de funcionamento é basicamente semelhante, ou seja, actuando como intermediário, expandindo mais cenários financeiros para activos tradicionais e resolvendo alguns problemas que são rejeitados pelas finanças tradicionais. as necessidades das pessoas que estão fora da porta e formas semelhantes de empréstimos sem garantia, aprendem com o modelo de hipoteca de crédito nas finanças tradicionais, resolvem o problema da sobrecolateralização do Defi e são um método de empréstimo com maior utilização de capital. Defi pode romper o círculo e não é mais apenas um jogo financeiro em pequenos círculos criptográficos. Na verdade, é a próxima direção de desenvolvimento do Defi. A busca por maior influência no setor também está destinada à conexão com o mundo real.

No entanto, o processo de ligação às finanças do mundo real está destinado a cooperar com instituições centralizadas e, em última análise, é impossível contornar as regulamentações regulamentares locais. Estes são os riscos do projecto.