Este é um artigo que publiquei na edição de tecnologia do The Paper em abril.
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Na regulamentação atual de criptomoedas, uma questão importante é a clareza regulatória. O maior problema com a regulamentação das criptomoedas não é que ela seja muito rigorosa, mas a falta de leis. Seja na Ásia, América ou Europa, há uma falta de uma estrutura legal regulatória abrangente e unificada. A Europa está avançando mais rápido nesse sentido.
O debate da UE (Regulamentação do Mercado de Criptoativos) será realizado em 18 de abril, e a votação final será realizada em 19 de abril. O significado disso é que, se o projeto de lei for aprovado, os países europeus terão a primeira estrutura regulatória abrangente de criptomoedas que governará toda a região. Sob uma estrutura regulatória clara, as empresas de criptomoedas têm a oportunidade de se transformar de uma indústria cinzenta em uma empresa em conformidade, o que pode ter um efeito de desvio de recursos relacionados.
Em 6 de abril, a equipe do projeto Web3.0 do partido no poder no Japão lançou o white paper Web3.0, declarando que "o Japão está de volta". No mesmo dia, o Departamento do Tesouro dos EUA divulgou a primeira "Avaliação de Risco Financeiro Ilegal de Finanças Descentralizadas (DeFi)" do mundo, e a supervisão foi refinada para o campo das finanças descentralizadas, e o nível de supervisão foi atualizado da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA para o Departamento do Tesouro.
Olhando para o campo regulatório global de criptografia, a criptografia tem recebido cada vez mais atenção dos governos, mas governos diferentes se concentram em áreas diferentes. A regulamentação dos EUA está se tornando mais rigorosa rapidamente. Seja o "desbancarização" de empresas de criptomoedas ou processos e multas intensivos, a determinação dos reguladores dos EUA em reprimir as criptomoedas é muito clara. A Ásia se tornou mais amigável à indústria de criptomoedas. Além do recente white paper no Japão, o ambiente regulatório de criptomoedas no Oriente Médio, especialmente em Dubai, tem sido relativamente flexível. Cingapura tem uma tendência de aperto após o colapso da Terra e da FTX, mas no geral ainda é mais adequada para a sobrevivência das empresas de criptomoedas. O Sudeste Asiático tem uma aceitação relativamente alta de criptomoedas. A idade média da população vietnamita é relativamente baixa, e a proporção da população que usa criptomoedas é muito alta. As Filipinas já tiveram a experiência de "fazer ouro" com todo o povo durante a febre do GameFi (finanças gamificadas). Vale mencionar que Hong Kong vem adotando claramente a criptografia recentemente. Em 9 de abril, o Secretário Financeiro do Governo da RAE de Hong Kong, Paul Chan Mo-po, publicou um ensaio no site do Governo da RAE de Hong Kong, dizendo: "Recentemente... algumas pessoas na sociedade estão céticas sobre as perspectivas da Web3.0. No entanto, acreditamos que este é o melhor momento para promover o desenvolvimento da Web3.0. No próximo estágio, os participantes do mercado precisam desenvolver ainda mais a tecnologia blockchain... e trazer um progresso de salto para a economia real."
O setor de criptografia é caracterizado pela alta mobilidade de talentos. Muitos profissionais não precisam de uma "estação de trabalho" fixa e uma grande proporção são "nômades digitais". Sob as distintas diferenças regulatórias, os recursos tenderão a fluir de um ambiente regulatório vicioso para um ambiente regulatório benigno. Se a tendência se fortalecer ainda mais, pode haver um fenômeno de "fluxo para o leste" de talentos e capital. Quando o "conceito de Hong Kong" estava em alta no mês passado, muitos americanos estavam ocupados aprendendo chinês e coletando informações sobre o mercado chinês, mostrando sinais de desenvolvimento "para o leste".
Na regulamentação atual de criptomoedas, uma questão importante é a clareza regulatória. O maior problema com a regulamentação das criptomoedas não é que ela seja muito rigorosa, mas a falta de leis. Seja na Ásia, América ou Europa, há uma falta de uma estrutura legal regulatória abrangente e unificada. A Europa está avançando mais rápido nesse sentido. O debate sobre a UE (Regulamentação de Mercados de Criptoativos) (MiCA) será realizado em 18 de abril, e a votação final será realizada em 19 de abril. Sua importância é que, se o projeto de lei for aprovado, os países europeus terão a primeira estrutura regulatória abrangente de criptomoedas que governará toda a região. Sob uma estrutura regulatória clara, as empresas de criptomoedas têm a oportunidade de se transformar de uma indústria cinzenta em uma empresa em conformidade, o que pode ter um efeito de desvio de recursos relacionados. Por exemplo, a Circle, emissora da segunda maior stablecoin USDC, anunciou recentemente o estabelecimento de uma nova sede europeia na França. O recente incidente do Silicon Valley Bank fez com que o USDC se desvinculasse do dólar americano em 13% em determinado momento. Juntamente com as regulamentações cada vez mais rigorosas dos EUA, a Circle finalmente deu o primeiro passo para migrar para fora dos Estados Unidos. O que é indicativo é que a Circle é uma empresa registrada e opera em total conformidade com a lei dos EUA, e o USDC já foi considerado o ativo de stablecoin mais seguro. Todas essas empresas escolheram a Europa, o que mostra que as diferenças regulatórias estão afetando o layout do setor de criptomoedas.
Neste contexto, a regulamentação do mercado de criptoativos da Europa é um ponto que vale a pena prestar atenção no curto prazo.
Objetivos e características do (Regulamento do Mercado de Criptoativos)
Como uma regulamentação introduzida pelo Parlamento Europeu, a (Regulamentação de Mercados de Criptoativos) substituirá outras regulamentações de criptomoedas existentes na Europa. Através deste regulamento, a UE pode atingir os seguintes objetivos:
Primeiro, alcançar uma supervisão unificada em toda a Europa. Atualmente, a regulamentação das criptomoedas não é unificada em toda a Europa, o que confunde as empresas que fazem negócios no exterior. A lei visa reunir todos os participantes sob uma estrutura unificada, por exemplo, fazendo com que as bolsas de criptomoedas alemãs sigam as mesmas regras das bolsas francesas. Segundo, coibir a lavagem de dinheiro na Europa. Embora os países europeus tenham suas próprias leis contra lavagem de dinheiro, elas não são suficientes em termos de regulamentação de criptomoedas e precisam ser complementadas. Terceiro, proteger o euro. As stablecoins lastreadas em dólar e sua crescente popularidade estão ameaçando o euro. Esta lei pode regular criptomoedas em vários aspectos. Uma delas é melhorar a transparência das criptomoedas e garantir que o governo tenha acesso ao número, às transações e ao uso de criptomoedas privadas. A segunda é fortalecer a governança das criptomoedas e esclarecer as regras e procedimentos de tomada de decisão para a operação de projetos de criptomoedas europeus, como regulamentações para gerenciamento de informações do usuário e KYC. A terceira é fortalecer a custódia de criptomoedas e esclarecer os procedimentos de armazenamento e proteção de criptoativos.
O (Regulamento do Mercado de Criptoativos) classifica os criptoativos em três categorias claras.
A primeira categoria é a dos tokens de utilidade, que se referem principalmente a tokens criptográficos que podem gerar valor em aspectos específicos. Por exemplo, tokens que podem ser usados para votar ou participar da governança em um ecossistema específico. A segunda categoria é a de tokens lastreados em ativos (ARTs), que se referem a tokens cujo valor é suportado por ativos subjacentes (como commodities, imóveis ou outras criptomoedas), como stablecoins descentralizadas como DAI. A terceira categoria são os tokens de moeda, que se referem a stablecoins centralizadas como USDT, BUSD e USDC. Vale ressaltar que a terceira categoria não se aplica a moedas digitais nacionais (CBDCs), stablecoins emitidas pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) ou bancos europeus.
Essas três categorias também são a base para diferentes abordagens regulatórias em regulamentações. Por exemplo, a lei estipula que qualquer equipe de token de utilidade deve fornecer um white paper aos reguladores da UE antes de ser listada em uma bolsa; Os projetos de tokens de utilidade devem ser lançados dentro de um ano do lançamento do white paper. Esta regulamentação tem como alvo projetos que apenas emitem tokens, mas não lançam produtos. Esses projetos apenas arrecadam fundos, mas não criam valor real, fazendo com que os investidores não consigam obter retorno sobre seu investimento. Para tokens lastreados em ativos, a lei estipula que três isenções de responsabilidade devem ser fornecidas no white paper do projeto, declarando que: os tokens podem nem sempre ser transferíveis, o valor dos tokens pode retornar a zero e os tokens podem perder liquidez. Ou seja, os possíveis riscos devem ser explicados aos clientes no white paper.
O conteúdo do (Regulamento do Mercado de Criptoativos) tem as seguintes características:
Primeiro, as regulamentações podem afetar a negociação e a emissão de stablecoins. A lei estabelece um limite para transações de pagamento com stablecoins em 200 milhões de euros por dia. Essa é uma quantia relativamente pequena em relação ao uso diário de stablecoins. Tomando USDC e USDT como exemplos, o volume global de negociação dessas duas principais stablecoins é de cerca de 1 bilhão a 4 bilhões de euros por dia, dos quais o volume de negociação dentro da UE excede 500 milhões de euros. Se o limite de 200 milhões de euros da UE for atingido, o número de transações de pagamento com stablecoin será significativamente reduzido. Entretanto, essa restrição tem um escopo de aplicação. O limite de 200 milhões de euros se aplica apenas a pagamentos e não afeta transações e finanças descentralizadas (DeFi), portanto, plataformas de hipotecas e empréstimos no setor não são afetadas por esta regulamentação.
Em segundo lugar, a lei regula principalmente stablecoins, produtos financeiros descentralizados e tokens não fungíveis (NFTs), com menos regulamentações sobre ativos como Bitcoin e Ethereum. Devido à alta inflação e instabilidade das moedas fiduciárias europeias, as stablecoins do dólar americano estão amplamente circulando na Europa como uma alternativa, o que despertou a vigilância do Banco Central Europeu. Portanto, o principal objetivo desta lei é proteger o euro e limitar o impacto de ativos digitais, como as stablecoins do dólar americano, na circulação do euro.
Terceiro, regulamentações sobre tokens não fungíveis. O executivo da UE quer que os tokens não fungíveis sejam isentos de regulamentação, mas os legisladores do Parlamento Europeu acreditam que muitos tokens não fungíveis no mercado são negociados como produtos financeiros e podem ser fraudulentos. Portanto, o projeto de lei regulamenta alguns tipos de transações de tokens não fungíveis. Por exemplo, transações fragmentadas de tokens não fungíveis devem ser registradas no governo com antecedência e um white paper do projeto deve ser enviado. A negociação fragmentada de tokens não fungíveis se refere à divisão de um token não fungível em várias partes para negociação. Por exemplo, uma obra de arte digital que vale 10 Ethereums pode ser dividida em 10 partes, cada uma das quais pode ser negociada ao preço de 1 Ethereum, o que pode diminuir o limite para participar da transação.
Quarto, a lei é mais favorável às finanças descentralizadas e tem menos regulamentações. No entanto, isso também aumenta o espaço para os governos regulamentarem por conta própria, o que pode fazer com que as finanças descentralizadas permaneçam em uma área relativamente cinzenta.
Quinto, a lei exige explicitamente que as plataformas europeias de criptoativos obtenham contas bancárias e seguro na UE antes de operar. Este pode ser um obstáculo relativamente grande para muitas empresas de criptomoedas.
Impacto da (Regulamentação do Mercado de Criptoativos) na Indústria Cripto Europeia
Se as regulamentações forem aprovadas este mês, as empresas europeias de criptomoedas terão mais de uma dúzia de meses para se preparar antes que a nova lei seja oficialmente implementada. Relativamente falando, a nova lei difere das políticas regulatórias anteriores dos principais países europeus em termos de requisitos e é mais rigorosa em algumas áreas, então as empresas europeias ainda têm muito trabalho a fazer para adotar a conformidade.
Por exemplo, na França, atualmente apenas empresas que fornecem serviços de custódia de criptoativos (ou seja, armazenam fundos de usuários em suas próprias contas) são obrigadas a obter licenciamento obrigatório. Para empresas que não fornecem serviços de hospedagem, licenças de operação não são necessárias. A nova lei exige que todas as empresas de criptografia obtenham uma licença. Dessa forma, empresas que não tenham solicitado previamente uma licença não poderão mais escapar da supervisão e deverão ser colocadas sob supervisão de acordo com um caminho compatível.
Além disso, a lei exigirá que os provedores de serviços de criptografia sejam segurados antes de iniciar as operações, o que será um grande desafio para muitas empresas francesas. Após o colapso da FTX, a reputação da indústria de criptomoedas foi bastante afetada, e a maioria das seguradoras não ousa cooperar com empresas de criptomoedas. E assim como os bancos americanos, os bancos franceses não são amigáveis à indústria de criptomoedas porque é quase impossível para empresas de criptomoedas francesas obterem endossos de empresas de auditoria respeitáveis.
Assim como a França, afetada pelo incidente da FTX, as empresas de criptomoedas alemãs também estão sendo ignoradas pelos bancos locais. Mas uma coisa que é melhor na Alemanha do que na França é que os grandes bancos alemães, como o Deutsche Bank, são indiferentes às criptomoedas. Muitos bancos pequenos são mais amigáveis às criptomoedas, e as empresas alemãs podem obter serviços bancários desses bancos pequenos.
Além de causar dificuldades, (as regulamentações do mercado de criptoativos) trarão benefícios em alguns aspectos. Por exemplo, para empresas alemãs, o processo de solicitação de uma licença de custódia de criptoativos era anteriormente complicado e altamente incerto. Após a implementação desta lei, os procedimentos para as empresas alemãs solicitarem procedimentos relevantes se tornarão mais simples e transparentes.
No geral, esta lei terá um impacto positivo no mercado europeu de criptomoedas. Afinal, os reguladores fornecerão às empresas de criptomoedas um caminho claro de conformidade. A mídia criptográfica Coindesk entrevistou John Ehlers, COO da corretora de criptomoedas Bitstamp, sediada em Luxemburgo, que acredita que a transparência fornecida pelas (regulamentações do mercado de criptoativos) tranquilizará os bancos que têm uma visão negativa das criptomoedas. Isso é muito importante para a indústria de criptomoedas. “A licença (Crypto-Asset Market Regulation) é uma licença real, uma licença prudencial. Eles olham como você administra seu negócio. É muito aprofundado... Talvez você esteja em um lado diferente das instituições de crédito, mas pelo menos eles estão sentados com você.”
A criptomoeda nasceu de ideais utópicos anti-establishment, e seu desenvolvimento é acompanhado por um forte temperamento descentralizado. Esses atributos dificultaram o apoio dos reguladores à indústria de criptomoedas, de modo que as criptomoedas ficaram em uma área relativamente cinzenta por mais de uma década. Com o avanço da tecnologia de criptografia e os esforços de mais e mais profissionais, a criptografia está se esforçando para enriquecer cenários de uso no mundo real e também buscando conformidade. Eu já buscava a certeza antes, e essa certeza parece estar gradualmente tomando forma. À medida que as atitudes dos Estados Unidos, Ásia, Europa e outros lugares se tornam mais claras, a regulamentação fornece novas variáveis de desenvolvimento para a indústria de criptomoedas, que antes tinha permissão para se desenvolver naturalmente. Entidades criptográficas terão uma base regulatória mais clara para referência ao escolher sua jurisdição. A indústria de criptomoedas pode ser reestruturada como resultado. Uma coisa é certa: com a introdução do quadro jurídico europeu, as empresas europeias de criptomoedas devem ter um desenvolvimento mais estável no futuro próximo.
(O autor Curiousjoe é um pesquisador internacional de política internacional e criptomoedas.)