Qual é o propósito do Bitcoin?

Com uma série de instituições financeiras de alto nível anunciando recentemente o lançamento de derivados de Bitcoin, a institucionalização da maior e mais importante criptomoeda está no horizonte. Embora os insiders estejam entusiasmados com a expectativa de entrada das instituições no mercado (mercado pull-in), vejo que isso pode alterar as propriedades básicas do Bitcoin.

O Bitcoin é uma reserva alternativa de valor, semelhante ao ouro, e sua existência como um firewall contra a desvalorização da moeda fiduciária determina seu preço. (Poderíamos chamá-la de visão de Michael Thaler.)

É um instrumento de pagamento para quem, por motivos diversos, está excluído do sistema financeiro? (Talvez chame isso de perspectiva salvadorenha.)

É uma ferramenta activista, um mecanismo para desafiar o poder? (Opiniões da Fundação de Direitos Humanos.)

Ou olhar para isso com a mente mais aberta e vê-lo como uma plataforma de gravação imparável onde os usuários podem gravar todos os tipos de conteúdo valioso? (Opinião dos Magos Taproot.)

Tenho tendência a pensar que a resposta é "todas as opções acima são verdadeiras".

Mas se a Securities and Exchange Commission (SEC) aprovar os recentes registros de fundos negociados em bolsa (ETF) da BlackRock, WisdomTree ou Invesco – reconhecidamente, isso é um grande “se”, dada a intransigência passada da SEC” – e essas interpretações livres e abertas podem. ser ignorado se apoiar a nova bolsa de criptomoedas EDX da Fidelity, Charles Schwabb, Citadel e outros gigantes financeiros.

Porque os consultores financeiros que comercializam estes produtos para clientes convencionais preferem contar uma história simples. A questão é: qual perspectiva é a mais adequada?

Cobertura de inflação?

Talvez a forma mais honesta de descrever o Bitcoin seja como um activo não correlacionado cujo preço se move ao longo do tempo independentemente de outros activos, proporcionando mais estabilidade a uma carteira diversificada e preservando o valor quando as acções, obrigações ou mercadorias diminuem.

Mas para os consultores financeiros e os seus investidores médios, esta descrição pode não ser suficientemente satisfatória. Embora tenham sido bem treinados para pensar na diversificação e na cobertura do risco, existe normalmente uma narrativa orientada para os eventos por detrás disso. Por exemplo: Quando se aproxima uma recessão e os retornos esperados diminuem, o declínio no valor dos seus activos de rendimento variável será equilibrado por activos de rendimento fixo (tais como participações em obrigações).

Esta é a história de “proteção contra a inflação” comumente usada para Bitcoin. Mas não é fácil de explicar. Em 2022, quando a inflação atingiu a economia global, o Bitcoin registou perdas, desafiando um entendimento popular de curto prazo de que os preços das coberturas contra a inflação deveriam subir quando os aumentos dos preços dos bens de consumo acelerassem.

Por outro lado, o argumento a favor do Bitcoin como uma proteção contra a inflação é válido numa perspectiva de longo prazo. Tendo crescido 150 vezes na última década, o Bitcoin ajudou os detentores de longo prazo a compensar a erosão contínua do poder de compra do dólar americano de forma mais eficaz do que outros investimentos amplamente disponíveis.

O problema é que a indústria financeira quer uma narrativa de curto prazo – afinal, os profissionais financeiros são normalmente recompensados ​​com base no desempenho trimestral. O que eles querem é: se X acontecer Y, então o Bitcoin acontecerá Z. Mas não é tão previsível. Ainda assim, penso que Wall Street irá inclinar-se para a visão de Thaler. É necessário encontrar algum tipo de história - embora muitos investidores em ETF possam fazer apostas sem se importar com o aumento do preço do Bitcoin, esta indústria fortemente regulamentada não pode enquadrar as coisas como jogos de azar - em vez de uma reserva de valor de longo prazo. .

A forma mais fácil de explicar é chamar-lhe a história do “ouro digital”, que tem uma analogia que é muito familiar aos investidores norte-americanos, nomeadamente um activo que pode comportar-se independentemente da política monetária. (Os céticos apontarão naturalmente para a experiência mencionada em 2022, quando o preço do Bitcoin caiu e o preço do ouro subiu à medida que cresciam as expectativas de um aumento da taxa do Fed. Os vendedores de ETF de Wall Street terão que passar por estratégias de longo prazo para lidar com tudo).

Influência

Uma das importâncias desta história é que ela ajudará a determinar a direção da política. Se o Bitcoin fosse visto apenas como uma proteção para os investidores, estaria em linha com o impulso regulatório contínuo de Washington, D.C. Embora o Bitcoin tenha escapado ao atual alcance regulatório da SEC, rotular tokens criptográficos diferentes de “títulos” ETH reforçaria outras posições regulatórias que poderiam limitar indiretamente o crescimento do uso do Bitcoin, embora isso possa não afetar seu preço.

As questões mais importantes envolvem privacidade, KYC, etc. Se as instituições reconhecessem o Bitcoin como uma forma de moeda – além ou em vez de tratá-lo como um veículo de investimento – então os argumentos para permitir um maior grau de privacidade seriam mais fortes. Mas se a conversa nos EUA dá agora mais ênfase às estratégias de investimento em valor armazenado, é difícil argumentar contra os reguladores que impõem requisitos KYC mais rigorosos.

Afinal, essas instituições de investimento, para elas, cumprir essas regras é algo natural e não têm prejuízos para suportar esse tipo de monitoramento. (Se a procura dos consumidores for tão forte como sugerem algumas instituições financeiras, poderão obter muitos ganhos, mesmo no ponto mais baixo de um mercado em baixa.)

Isto não é uma boa notícia para os milhões de pessoas que desejam que o protocolo Bitcoin seja uma ferramenta financeira ou que desejam movimentar dinheiro com segurança em torno de sistemas opressivos.

Também não é uma boa notícia para a nova geração de desenvolvedores que trabalham em tokens baseados em Bitcoin, como o projeto Taproot Wizards ou o novo token BRC-20, um projeto semelhante a um token não fungível (NFT) construído no protocolo Ordinals. O KYC ao nível da bolsa dificulta o impacto global dominante destes projetos inovadores, especialmente se iniciativas como as “regras de viagem” de criptomoeda da Força-Tarefa de Ação Financeira encontrarem formas de backdoor para forçar indiretamente as carteiras auto-hospedadas a reportarem.

Vamos respirar fundo. Nas palavras dos fãs que consideram o Bitcoin o “texugo de mel das moedas”, no final das contas, “o Bitcoin não se importa”. Não importa o que Washington ou Wall Street façam com os seus investimentos e transações simbólicas, a rede continuará a operar e bloco após bloco será explorado.

O protocolo do Bitcoin é imparável. Na verdade, se o ETF for aprovado e o investimento convencional for direcionado ao Bitcoin, ele aumentará o preço e atrairá mais poder de hashing para a rede de mineração. A natureza do "bloqueio" - se tornará mais poderosa.

Diante deste protocolo imparável e incensurável de código aberto, os inovadores continuarão a fazer o que sempre fizeram: inovar. Portanto, deve haver uma solução para tudo isso. Surgirão novas abordagens que alcançarão todos os outros casos de uso do Bitcoin sem estarem vinculadas às regulamentações de Washington e Wall Street.