Jessy, repórter financeira dourada

Recentemente, o comportamento do CEO da Curve de prometer o saque do CRV tem sido frequentemente questionado.

A causa do problema foi que a regulamentação da SEC mergulhou o mercado de criptografia em uma contínua baixa liquidez, e o preço do CRV continuou a cair, caindo mais de 23% em uma semana. Anteriormente, foi revelado que Michael Egorov, o fundador da Curve, usou 288 milhões de tokens CRV (este CRV representou aproximadamente 33% do CRV em circulação) como garantia e tomou emprestado aproximadamente US$ 63 milhões em USDT no Aave, aparentemente para evitar o O risco de liquidação deste empréstimo stablecoin era que, depois que o CRV caiu drasticamente em mais de 17% no último sábado, Michael Egorov depositou 38 milhões de CRV na plataforma de empréstimo descentralizada Aave para estabilizar o preço do CRV.

Dados da DefiLlama mostram que no mercado CRV do Aave v2, se o preço do CRV cair para US$ 0,372, 288,8 milhões de CRV nesse comportamento de empréstimo enfrentarão risco de liquidação. No entanto, sob o forte suporte de Michael Egorov, seu fator de saúde se recuperou para 1,72 em 19 de junho.

Na verdade, Michael Egorov prometeu 288 milhões de CRV em AAVE, que ele usou para prometer CRV no protocolo de empréstimo para tomar emprestado stablecoins. De acordo com dados on-chain, Michael Egorov tem empréstimos hipotecários CRV em quatro protocolos de empréstimo, incluindo Aave. Atualmente, Michael Egorov prometeu um total de US$ 269 milhões em CRV e emprestou US$ 100,3 milhões em stablecoins.

Os usuários deixaram muitas perguntas: Por que Michael Egorov possui tantos CRVs? Para que ele usou as stablecoins que pegou emprestadas? Qual será o impacto do comportamento de grande saque do fundador no protocolo? O comportamento deles deve ser regulado e como?

Empréstimos muito grandes

De acordo com dados on-chain, até o momento da publicação em 19 de junho, as posições conhecidas de Michael Egorov em vários protocolos DeFi são as seguintes:

Prometeu quase 177 milhões de USD CRV no Aave e tomou emprestado 60,48 milhões de USDT (parte deste empréstimo foi pago nos últimos dias. O primeiro valor prometido foi de 288 milhões de CRV, e agora é de 285 milhões);

Hipoteca de US$ 49,76 milhões CRV em Abracadabra e empréstimo de US$ 20,45 milhões MIM;

Prometer US$ 27,94 milhões de CRV na Fraxlend e tomar emprestado aproximadamente US$ 12,71 milhões de FRAX;

Hipoteca de US$ 14,72 milhões CRV na Inverse Finance e empréstimo de 6,66 milhões de DOLA.

Atualmente, ele tem um total de US$ 269 milhões em CRV prometidos e US$ 100,3 milhões em stablecoins emprestados. O valor total de CRV usado para esses empréstimos hipotecários é de 433 milhões, enquanto a circulação total de CRV é de aproximadamente 853 milhões. Em outras palavras, Michael Egorov já deteve mais de 50% do CRV em circulação.

Na configuração inicial do mecanismo de distribuição de tokens, a CRV alocará 62% dos tokens aos provedores de liquidez e 30% aos acionistas (equipe e investidores). Michael Egorov obteve uma grande quantidade de CRV ao fornecer liquidez no estágio inicial e como fundador da equipe. Atualmente, Michael Egorov ainda recebe uma grande quantidade de recompensas de staking em sua carteira todos os dias.

Esses grandes volumes de hipotecas, em meio à queda da liquidez do mercado e à queda do CRV, desencadearam pânico sobre a chegada da liquidação. A liquidação em si não é assustadora; o que é assustador é a reação em cadeia que ela provoca. Nos empréstimos DeFi, como o preço da moeda virtual flutua muito, ela geralmente é emprestada por meio de sobrecolateralização de outra moeda virtual. Quando a moeda virtual hipotecada cai drasticamente, o mutuário na verdade não tem motivação para pagar o empréstimo (porque o preço de outra moeda virtual, especialmente a stablecoin, é maior do que o ativo hipotecado). Nesse momento, uma dívida ruim aparece para o pool. Assim como as finanças tradicionais exigem leiloar ativos hipotecados para pagar dívidas, no Defi, o liquidatário compra esses ativos hipotecados.

A liquidação no DeFi é baseada nos preços de mercado. Pode-se entender que, uma vez que a linha de liquidação seja atingida, esses ativos colaterais serão vendidos ao preço de mercado, e o preço do CRV cairá ainda mais. Quando a liquidez do mercado é baixa, isso fará com que os investidores entrem em pânico e vendam.

Por exemplo, o fundador da Curve, Michael Egorov, usou CRV, que responde por 33% do fornecimento circulante do mercado, para tomar emprestado USDT no Aave, o maior empréstimo. De acordo com dados da DefiLlama, no mercado de CRV do Aave v2, se o preço do CRV cair para US$ 0,372, esse grande empréstimo hipotecário de 285 milhões de CRV enfrentará risco de liquidação. O fator de saúde atual do empréstimo é 1,7.

Se realmente for liquidado, o que pode acontecer é que as pessoas entrem em pânico devido à enorme pressão de venda dos fundos e vendam CRV um após o outro. Para lidar com a fuga de fundos no pool causada por essa liquidação, o que Michael Egorov está fazendo atualmente é depositar mais CRV para aumentar a taxa de garantia excedente de CRV. Por exemplo, depois que o CRV caiu drasticamente em mais de 17% no último sábado, Michael Egorov depositou 38 milhões de CRV na plataforma de empréstimos descentralizada Aave para estabilizar o preço do CRV.

De acordo com a análise on-chain, Michael Egorov tem estado ativo no mercado de empréstimos nos últimos dias. Ele tem usado seu CRV para pegar dinheiro emprestado de todos os lugares e então reembolsá-lo para a Aave para evitar a liquidação na maior plataforma. A imagem abaixo mostra parte da operação de pagamento do empréstimo de Michael Egorov em 17 de junho. Em quatro minutos, Michael Egorov primeiro retirou uma certa quantia de CRV do Aave V2, depois depositou esse CRV por meio do Inverse para emprestar uma certa quantia de DOLA e, então, converteu DOLA em USDT por meio do mecanismo de câmbio da Curve. Por fim, retorne o USDT para o Aave v2. Após esse conjunto de operações, parece que parte do USDT foi devolvido ao Aave v2. Mas na verdade ele ainda está fazendo um empréstimo com o CRV. Talvez tenha sido porque a opinião pública estava focada no maior empréstimo de Michael Egorov na plataforma Aave que Michael Egorov estava fazendo um reembolso “urgente e pequeno”.

O fundador foi processado por sacar e não cumprir sua promessa aos investidores

O que Michael Egorov fez com as stablecoins emprestadas? De acordo com a análise da Lookonchain, Egorov enviou US$ 37,7 milhões em USDT para a exchange de criptomoedas Bitfinex, enquanto US$ 51 milhões em USDC foram enviados para o protocolo de formador de mercado Wintermute Trading.

De acordo com o Australian Financial Review, Michael Egorov e sua esposa Anna Egorova gastaram recentemente US$ 41 milhões para comprar a casa de luxo Avon Court em Melbourne, estabelecendo um recorde para a maior transação imobiliária em Victoria neste ano. Além disso, em março passado, o casal comprou uma mansão italiana de dois andares e cinco quartos por US$ 18,25 milhões.

A mansão vitoriana, chamada Avon Court, cobre uma área de 4.251 metros quadrados e tem um total de nove quartos, sete banheiros, uma academia, uma sauna a vapor, duas piscinas, um playground, um mini campo de futebol, uma garagem no subsolo com vagas para 10 carros e seis cozinhas.

O fundador Michael Egorov estava emprestando stablecoins com grandes quantias de CRV como garantia enquanto vendia grandes quantias de USDT, o que tornava difícil se livrar da suspeita de saque. Nos mercados financeiros tradicionais, como nos Estados Unidos, se você deseja obter um empréstimo hipotecário por meio de ações, a própria empresa deve primeiro ter um certo volume de negociação estável no mercado, e a instituição de crédito deve garantir que as ações hipotecadas tenham liquidez suficiente para serem convertidas em dinheiro para pagar a dívida. Quando o valor das ações hipotecadas cai em um determinado valor (geralmente 30%), o credor precisa aumentar o número de ações hipotecadas para compensar a diferença.

No mercado de ações, o comportamento dos principais acionistas hipotecando ações para empréstimos causará grande pânico no mercado durante um mercado de baixa. Os preços das ações serão duramente atingidos, e a venda em pânico do público reduzirá ainda mais o valor da hipoteca, e uma série de reações em cadeia ocorrerá. Portanto, o comportamento hipotecário dos principais acionistas deve ser divulgado de forma oportuna e proativa para permitir que os acionistas tomem decisões.

Em Defi, é possível regular comportamento semelhante? Comparado com as finanças tradicionais, o DeFi tem um impacto relativamente pequeno em todo o ecossistema devido à sua transparência na cadeia e a uma série de mecanismos escritos em código, em comparação com esse comportamento no mercado de ações tradicional.

O gerente de risco DeFi Gauntlett sugeriu uma vez à comunidade de governança Aave que congelasse os tokens CRV nas posições de empréstimo do endereço da carteira de Michael Egorov. A Gauntlet disse que examinou o perfil de risco da carteira em questão, que dependia fortemente de tokens CRV como garantia.

Se tal sugestão for adotada será um grande teste para as capacidades de governança da comunidade. Mesmo se for adotada, quanto efeito dissuasor terá sobre Michael Egorov? Após situações semelhantes ocorrerem, se a governança on-chain e da comunidade parecerem incapazes de evitar e resolver problemas semelhantes aos saques em larga escala de Michael Egorov, o problema pode ser resolvido. O comportamento de Michael Egorov feriu as emoções simples das pessoas. As pessoas pensaram que, como fundador, ele não deveria ter sacado uma quantia tão grande de garantia, e deveria ter se dedicado e sido responsável pelo projeto. Entretanto, como fundador, se ele utilizou totalmente o mecanismo definido pela Defi para obter uma grande quantidade de CRV, não há nada de errado nisso.

No entanto, as leis offline ainda podem regular o comportamento ilegal de Michael Egorov no mundo real. Atualmente, o próprio Michael Egorov está sendo processado em conjunto no mundo real por três conhecidas empresas de capital de risco em criptomoedas, ParaFi, Framework Ventures e 1kx, acusando Michael Egorov de se envolver em fraude e apropriação indevida de segredos comerciais, causando-lhes perdas econômicas significativas.

Eles alegam que Michael Egorov enriqueceu por meio de fraude, depositou os fundos dos demandantes no pool de liquidez da Curve, recebeu tokens CRV e taxas como recompensa por fornecer liquidez e vendeu milhões de dólares em tokens CRV (que os demandantes argumentam que pertenciam a eles). Os três VCs dizem que não receberam o capital da Swiss Stake que lhes foi prometido, que seus quase US$ 1 milhão em fundos nunca foram devolvidos e que nunca receberam as dezenas de milhões de dólares em CRV que alegaram ter direito.

Em outras palavras, se isso for verdade, os retornos que ele prometeu aos investidores como provedor de liquidez nos primeiros dias não foram cumpridos. Então, alguns dos CRVs em suas mãos não foram obtidos legalmente.

Antes de fundar a Curve, Michael Egorov foi cofundador e CTO da NuCypher e anteriormente trabalhou no LinkedIn criando infraestrutura de eventos. Ele tem experiência como físico e trabalhou em áreas intimamente relacionadas à computação quântica e criptografia. Além disso, ele é medalhista de bronze na Olimpíada Internacional de Física de 2003 e graduado pelo Instituto de Pesquisa Tecnológica de Moscou.