O cenário regulatório dos EUA continuou hostil esta semana, com a SEC acusando a Binance e a Coinbase de violações de títulos. Nesta edição, avaliamos a reação dos investidores a partir de uma perspectiva de entrada de câmbio e quais grupos de investidores estão em pânico e quais estão calmos.
Foi mais uma semana tumultuada para o ambiente regulatório de ativos digitais, com a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) apresentando acusações legais contra duas das maiores bolsas, Binance e Coinbase. Ambos apresentaram reclamações relacionadas à listagem e negociação de tokens que a SEC considerou títulos não registrados e alegaram que os serviços de ganhos e apostas fornecidos também violavam as leis de valores mobiliários. No caso da Binance, as acusações se ampliaram ainda mais, alegando que a entidade praticava lavagem comercial e misturava fundos de clientes entre entidades onshore e offshore.
Os mercados de ativos digitais negociaram em baixa com a notícia de uma taxa Binance em 5 de junho, com a ETH caindo -5,4% e o BTC caindo -6,8%. Ambos os ativos recuperaram essas perdas quando a notícia das taxas da Coinbase foi divulgada em 6 de junho. No entanto, no final da semana, o ETH caiu ainda mais, caindo -8,2%, enquanto o BTC estava ligeiramente melhor, com -6,4%.
Dada a gravidade das alegações contra duas das maiores bolsas, e o ambiente regulamentar cada vez mais hostil nos Estados Unidos, centraremos a nossa atenção na reacção dos investidores, com especial atenção para a actividade cambial. Ao examinar a repartição da actividade cambial, procuramos evidências de quaisquer alterações negativas no sentimento dos investidores.
Saída de divisas
Imediatamente após a divulgação das manchetes da Binance, os tokens começaram a sair da exchange. O gráfico abaixo mostra uma visão de 2 semanas das reservas cambiais de ativos primários da Binance, BTC, ETH e stablecoins (USDT, USDC, BUSD).
Nos últimos sete dias, os investidores retiraram ativos a uma taxa constante, com os saldos totais de stablecoin caindo mais de US$ 1,6 bilhão, equivalente a 20,9% dos saldos totais da Binance. As reservas de BTC e ETH caíram 5,7% e 7,1%, respectivamente.
Embora a Binance tenha visto saídas líquidas, temos que lembrar que a exchange ainda detém as maiores reservas de qualquer entidade da cadeia, e seus saldos de BTC e ETH ainda são consideráveis.
As reservas de stablecoin da Binance sofreram o maior declínio, caindo vertiginosamente de mais de US$ 26,0 bilhões em novembro de 2022 para US$ 6,5 bilhões hoje (uma queda de 75%). Isso se deve em parte a uma reclamação anterior da SEC contra o BUSD que resultou na entrada do emissor Paxos no modo somente resgate (WoC 14).
Para a Coinbase, as mudanças nas reservas líquidas foram muito menos dramáticas, com os saldos de stablecoin estáveis esta semana e os saldos de BTC caindo apenas 2.300 BTC (0,5% do total).
No entanto, os saldos do Ethereum tiveram uma queda significativa de 291 mil ETH, equivalente a cerca de 8,0% do saldo total. Isto sugere uma reação mais pronunciada por parte dos investidores, o que pode ter algo a ver com o facto de os serviços de staking oferecidos estarem sob ataque.
Detalhamento dos depósitos cambiais por fila
A análise da composição dos saques cambiais por tamanho do dólar mostra diferenças interessantes no comportamento dos investidores nesta semana:
Negócios abaixo de US$ 10 milhões têm visto retiradas, com saídas líquidas diárias superiores a US$ 130 milhões ao longo da semana.
Negócios acima de US$ 10 milhões têm depósitos estáveis, com taxas de entrada variando de US$ 15 milhões a US$ 30 milhões por dia.
Isto sugere que entidades muito grandes (por exemplo, instituições) são mais afetadas pelas notícias da SEC do que entidades menores. Ainda não se sabe se isso se tornará uma tendência mais permanente nas próximas semanas.
O gráfico abaixo sobrepõe os volumes de depósitos e retiradas nas exchanges BTC, mostrando como os fluxos em ambas as direções se acompanham de perto. Esta semana não foi exceção, com entradas e saídas aumentando cerca de 70%, para US$ 845 milhões por dia.
Os levantamentos globais excederam os depósitos em cerca de 10% esta semana, indicando que a autocustódia continua a ser a estratégia preferida dos investidores em geral. Dinâmicas semelhantes foram observadas em torno das principais notícias mais recentes relacionadas com bolsas, nomeadamente o colapso da FTX (WoC 46-2022).
Olhando para o volume total de depósitos, podemos dividi-lo por tipo de fila. Portanto, podemos identificar quais grupos de investidores reagiram de forma mais significativa às notícias:
Detentores de curto prazo respondem por 76,4% dos depósitos (23,0 mil BTC)
Os detentores de longo prazo representam apenas 1,9% dos depósitos (570 BTC)
As transferências entre bolsas representam 21,7% dos depósitos (6,53 mil BTC)
Historicamente, o STH é responsável por cerca de 60% dos fluxos de depósitos, sugerindo que os compradores recentes estiveram mais ativos esta semana. Os fluxos entre bolsas giram normalmente em torno de 35%, sugerindo que os investidores em margem preferem a autocustódia em vez de simplesmente transferir tokens para bolsas diferentes.
O gráfico abaixo confirma a primeira observação, com a fila STH enviando 0,93% de seu saldo total para as exchanges esta semana. Embora ainda não ultrapasse o limite de 1% que frequentemente vemos associado a eventos de elevada volatilidade, este é um aumento significativo em relação à linha de base do ciclo 2021-22.
Por outro lado, os detentores de Bitcoin de longo prazo estavam muito calmos e não mostraram nenhuma reação óbvia às notícias. Suas entradas de câmbio nesta semana foram de apenas 0,004% de suas participações totais, com 66% dos dias de negociação tendo entradas relativamente grandes.
consciente da indiferença
Embora a imagem acima mostre um subconjunto de compradores recentes que trouxeram moedas para as exchanges esta semana, o quadro mais profundo é ainda mais intrigante. O gráfico abaixo mostra o lucro ou perda total realizado bloqueado em um depósito Forex e podemos ver que ambos os lados são menores.
De todos os tokens que fluem para as exchanges, apenas alguns possuem lucros ou perdas significativas. Por outras palavras, a maioria dos tokens enviados para bolsas foram adquiridos a preços muito próximos da taxa à vista atual e, dada a dominância dos detentores de curto prazo, foram provavelmente adquiridos muito recentemente.
Isto demonstra, em parte, confiança (os investidores geralmente não se incomodam com as notícias), mas também apatia (a atual faixa de preços não é suficiente para estimular o consumo).
Com os ganhos e perdas realizados tão baixos, os rácios de risco do lado do vendedor atingiram mínimos históricos. Este indicador compara o lucro/perda total bloqueado no mercado com o tamanho do ativo (cap realizado).
Em relação ao atual limite realizado do Bitcoin de US$ 391 bilhões, o valor total de ganhos e perdas bloqueados é muito pequeno. Valores baixos para o índice de risco do lado do vendedor ocorreram historicamente durante períodos de maior apatia dos investidores, normalmente devido a uma tendência de baixa profunda.
Podemos ver que os volumes totais de transferência também estão em mínimos cíclicos. O volume geral de transferências não aumentou significativamente esta semana e permaneceu em torno de US$ 2,85 bilhões/dia.
Semelhante ao Índice de Risco do Sell-side, também podemos comparar o valor dos ganhos e perdas realizados com este volume de transferência através do Índice RVT Realizado. O indicador também está em forte tendência de baixa, o que normalmente é uma tendência de baixa à medida que a apatia e o tédio tomam conta.
A duração e o sofrimento por trás de um mercado em baixa são uma característica de muitos ativos e mercados, e aqui podemos visualizá-lo por meio desses dois indicadores.
Resumo e conclusão
O ambiente regulatório nos Estados Unidos continua hostil, com a SEC a apresentar acusações muito significativas contra duas das maiores bolsas, Binance e Coinbase. Os saldos dos principais ativos em ambas as bolsas caíram esta semana, com a saída de alguns clientes devido a preocupações. Com exceção da stablecoin da Binance, o declínio está inteiramente alinhado com um padrão típico, e resta saber como os investidores reagirão à medida que dois processos judiciais se desenrolarem.
No curto prazo, muitos compradores recentes de BTC (STH) parecem ter colocado seus Bitcoins à venda em bolsas, em um esforço para reduzir o risco de suas posições. De um modo mais geral, porém, o nível muito baixo de ganhos e perdas realizados e a pouca reacção dos detentores de longo prazo sugerem que muitos investidores não ficaram surpreendidos com a notícia.