Introdução
Com o vencimento da licença do Uniswap V3, vários projetos de fork de Concentrated Liquidity Automated Market Makers (CLMMs) começaram a surgir. Esses projetos ‘Uni v3-Fi’ incluem Dexes (forks puros do V3 ou estratégias que personalizam faixas de preços com base no V3), protocolos de aumento de rendimento (como Gammaswap) e várias opções e outros protocolos voltados para abordar a questão da perda impermanente no V3. Este artigo discute principalmente Dexes como Trader Joe v2, Izumi Finance e Maverick Protocol, que otimizam estratégias com base em faixas de preços no V3.
O problema com o Uniswap V3
No Uniswap V3, a liquidez é concentrada em faixas de preço específicas. Isso significa que se o preço de um ativo se desviar dessa faixa, uma “perda impermanente” (IL) pode ocorrer. Uma perda impermanente é uma perda sofrida por provedores de liquidez (LPs) no AMM em relação à simples manutenção dos ativos. Quando o preço se desvia da faixa escolhida pelos LPs, a perda impermanente pode aumentar significativamente, até mesmo excedendo a perda dos ativos originais.
O risco IL é maior no Uni v3 devido à liquidez concentrada. Parte dessa explicação envolve o conceito de "gama" em opções de letras gregas. Gama se refere à taxa de mudança do preço de um ativo em relação à mudança no valor Delta. Quando Gama é alto, indica que Delta é altamente sensível a mudanças de preço no ativo, exigindo ajustes de posição oportunos para evitar perdas potenciais. Isso é conhecido como risco Gama. Sem considerar o tempo, pode-se dizer que, à medida que a volatilidade do ativo subjacente aumenta, o preço da opção também aumenta, pois uma volatilidade maior aumenta a probabilidade de realização de lucro. Portanto, o mercado exige um preço mais alto para essas opções.
Quando a volatilidade dos ativos é alta, o risco gama e a perda impermanente suportada pelos LPs também são altos, exigindo compensações maiores para perdas impermanentes. Portanto, o AMM pode ser visto como incorporando um mercado de opções perpétuo, com LPs expostos ao risco gama, suportando o risco de perda impermanente em troca de taxas de transação ou recompensas de mineração.
Para enfrentar esse desafio, os LPs precisam monitorar de perto os preços dos ativos que fornecem e tomar medidas oportunas, como retirar liquidez e realocar fundos para novas faixas de preço para mitigar o impacto de perdas impermanentes. No entanto, esse processo é demorado, incorre em taxas de gás adicionais e traz o risco de definir faixas de preço incorretamente.
Além disso, o Uniswap V3 enfrenta outros problemas. Por exemplo, a concentração de liquidez dentro de faixas de preço específicas pode levar à fragmentação da liquidez, aumentando os custos de transação. Além disso, devido às frequentes mudanças no preço dos ativos, os LPs precisam se ajustar e gerenciar constantemente, o que pode ser desafiador para aqueles envolvidos em negociações frequentes e em larga escala.
Portanto, embora o Uniswap V3 possa oferecer taxas mais altas e retornos anualizados, os LPs precisam equilibrar esses desafios e riscos potenciais. Soluções para os problemas inerentes ao Uniswap V3 podem ser classificadas nas seguintes categorias: otimização contra perdas impermanentes, otimização de ferramentas para os melhores esquemas de criação de mercado de LP (fornecendo diversas ferramentas de escolha de adição de liquidez para diferentes preferências de risco) e otimizações de estratégia incorporadas para aumentar o rendimento de NFT de LP.
Este artigo se concentrará na análise de três projetos DEX que otimizam esquemas de criação de mercado de LP: Trader Joe, Izumi e Maverick.
Trader Joe v2
O aprimoramento mais significativo no Liquidity Book (LB) do Trader Joe V2 em relação ao Uniswap V3 é a introdução do conceito “Bin”, permitindo uma abordagem estratégica para distribuição de liquidez. Um “Bin” é uma faixa de preço que serve como uma unidade de distribuição de liquidez. No Liquidity Book, a liquidez é dividida em unidades discretas de “Bin”. A liquidez dentro de cada bin é trocada a uma taxa fixa. Isso permite que os provedores de liquidez concentrem seus fundos dentro de faixas de preço específicas, evitando assim o deslizamento. Isso significa que as transações dentro dessa faixa de preço podem ser executadas com deslizamento zero, aumentando a eficiência de negociação e a relação custo-benefício. A distribuição estratégica de liquidez se refere à semifungibilidade dos Tokens LB e à direção vertical da distribuição de liquidez, permitindo que os LPs implantem sua liquidez com base em certas estratégias, em vez de apenas distribuí-la uniformemente entre os bins.
O Auto Pool do Trader Joe v2.1 começou sua implantação em junho. O General é o primeiro Auto-Pool a ser implantado no AVAX-USDC (Avalanche) e ETH-USDC (Arbitrum). O General reequilibra automaticamente as posições de liquidez para maximizar a receita de taxas, respondendo às tendências de mercado e desequilíbrios de ativos, tornando-o adaptável à maioria dos mercados e ambientes. No futuro, o General também será usado para outros pools de liquidez.
O Auto-Pool acumula uma parte das taxas de transação coletadas pelo pool de liquidez. Os tokens podem ser depositados em fazendas de rendimento (a serem liberadas no futuro), e o Auto-Pool pode oferecer incentivos por meio de tokens de parceiros (a serem liberados no futuro). Cada rebalanceamento incorre em uma taxa de automação, equivalente a uma taxa de juros anual de 4,5%. A taxa de automação é usada para cobrir custos operacionais, como taxas de gás durante o rebalanceamento. No futuro, as taxas de automação podem ser distribuídas aos stakers do sJOE.
A implantação em diferentes estratégias de distribuição de liquidez pode render mais recompensas para LPs se a estimativa da estratégia for precisa, ou seja, a liquidez cair dentro do intervalo escolhido com mais frequência. Além disso, as taxas de swap dinâmicas permitem que os LPs cobrem taxas diferentes com base na volatilidade do mercado, gerenciando melhor o risco e os retornos.
Finanças Izumi
O AMM da Izumi emprega o algoritmo DL-AMM, um novo algoritmo discreto de liquidez concentrada que compartilha características de criação de mercado semelhantes com o Uniswap V3. No entanto, ele pode distribuir liquidez precisamente a qualquer preço fixo, em oposição a uma faixa de preço. Isso torna o iZiSwap mais gerenciável em termos de gerenciamento de liquidez e suporta uma gama mais ampla de métodos de negociação, incluindo ordens de limite.
Além do Swap, o LiquidBox também é um dos principais produtos da Izumi Finance. O LiquidBox é uma solução de mineração de liquidez baseada em tokens Uniswap V3 NFT LP, atraindo liquidez por meio de vários modelos de incentivo. Ele permite que os proprietários de projetos configurem pares de negociação e pools de liquidez de forma mais eficiente e ofereçam diferentes recompensas em diferentes faixas de preço.
Esses modelos de recompensa de liquidez incluem:
1） Modelo de mineração de liquidez concentrada: Geralmente, a eficiência de capital de um intervalo específico é mais de 50 vezes maior do que o modelo xy=k. A liquidez concentrada geralmente aumenta a perda impermanente para pares não estáveis. Dada a faixa de flutuação limitada de stablecoins, este modelo é mais amigável para pares estáveis.
2） Modelo de mineração de perda não impermanente unilateral: Especificamente, quando um LP deposita 3000 USDC e 3 ETH, a Izumi administra colocando 3000 USDC dentro da faixa de preço (0, 3) no Uniswap V3. Quando o preço XYZ cai, uma ordem de compra é formada usando USDC. Os 3 ETH são colocados no módulo de staking da Izumi para bloquear a liquidez (a parte de staking não está no Uniswap V3) e não serão vendidos passivamente quando o preço do ETH subir, evitando assim perdas impermanentes ou pressão de venda passiva no lado do projeto.
3) Modelo de Faixa Dinâmica: Este modelo visa incentivar os provedores de liquidez a oferecer liquidez efetiva em torno do preço atual.
Quando um usuário faz stake de tokens Uniswap V3 LP no protocolo da Izumi para farming, o LiquidBox determina automaticamente se o intervalo de valor dos tokens LP está dentro do intervalo de incentivo de liquidez definido pelo proprietário do projeto. A configuração do intervalo de valor visa garantir que os provedores de liquidez ofereçam liquidez dentro do intervalo de preço necessário.
Esta é uma estratégia para criar mais renda para LPs Uniswap v3 e, da mesma forma, fornece um meio de ajudar os tokens de projeto a gerar liquidez. Aqueles que fazem stake de NFTs LP podem gerenciar suas posições de liquidez com base em sua previsão da tendência do mercado, usando recursos como intervalo fixo, intervalo dinâmico e unilateral, que podem evitar IL em circunstâncias apropriadas.
Protocolo Maverick
O mecanismo de Automated Liquidity Placement (ALP) da Maverick em seu AMM é semelhante ao Uniswap V3. No entanto, a diferença importante é que o mecanismo ALP pode reequilibrar automaticamente a liquidez concentrada, resultando em menor deslizamento do que os modelos AMM não concentrados e menor perda impermanente em comparação aos modelos AMM concentrados (cenários em que o mecanismo de liquidez unilateral reduz a perda impermanente).
Seu mecanismo principal é o uso de “bins” para gerenciar a liquidez. Um “bin” se refere ao menor intervalo de preço disponível. No Maverick, os LPs podem escolher adicionar sua liquidez a bins específicos. Os LPs podem selecionar entre quatro modos diferentes: Direito, Esquerdo, Ambos e Modo estático, que determinam como sua liquidez se move com as mudanças de preço.
Quando os LPs adicionam liquidez a um bin, eles devem adicionar ativos base e de cotação na mesma proporção que os que já estão no bin. Os LPs receberão tokens LP correspondentes, representando sua parcela de liquidez naquele bin.
No Maverick, quando o preço muda, bins não estáticos podem se mover para a direita ou para a esquerda de acordo com as flutuações de preço. Quando um bin se move e se sobrepõe a outro bin do mesmo tipo, esses dois bins se fundem. O bin fundido adquirirá as ações de liquidez dos dois bins antes da fusão.
Quando provedores de liquidez desejam sacar liquidez de um bin específico, eles podem fazer isso resgatando seus tokens LP correspondentes para reivindicar sua parte daquele bin. Se o bin em questão passou por uma fusão, os LPs precisarão empregar uma abordagem recursiva. Eles terão que passar sua solicitação de retirada para o bin ativo na cadeia de fusão, e então os ativos são proporcionalmente retirados da parte de liquidez do bin fundido.
Conclusão
O Trader Joe V2 e V2.1 introduziram três recursos significativos:
1) Transações sem deslizamento dentro do compartimento.
2) O Liquidity Book introduz preços dinâmicos de taxas de swap. As taxas são aplicadas ao valor do swap dentro de cada bin e distribuídas proporcionalmente aos provedores de liquidez naquele bin. Isso capacita os LPs a mitigar os riscos associados à perda impermanente, particularmente em condições de mercado voláteis. Da perspectiva de um mercado de opções perpétuas integrado no AMM, tal configuração é razoável. Ele emprega uma função de flutuação de preço instantânea para precificar alta volatilidade, semelhante à compensação dada aos vendedores de opções (LPs) no mercado de opções.
3) Um recurso de rebalanceamento automático de liquidez maximiza a receita de taxas por meio do Auto Pool. Atualizações posteriores introduzirão estratégias de Farming e funcionalidades para incentivar a liquidez dos criadores de projetos, semelhante ao Liquidbox da Izumi.
A Izumi Finance trouxe três melhorias principais:
1) Faixa de valor precisa: O LiquidBox permite que os proprietários de projetos definam especificamente a faixa de valor para incentivar tokens LP. Isso permite que os provedores de liquidez obtenham uma compreensão mais precisa da faixa de valor da liquidez que estão fornecendo, aprimorando assim o gerenciamento de risco e as recompensas potenciais.
2) Gerenciamento de liquidez aprimorado: Ao definir uma faixa de valor, o LiquidBox permite que a liquidez se concentre em preços específicos em vez de apenas dentro de uma faixa de preço. Esse gerenciamento de liquidez aprimorado torna o protocolo Izumi mais gerenciável e suporta mais métodos de negociação, como ordens de limite.
3) Vários modelos de recompensa de liquidez que servem como excelentes ferramentas de gestão de liquidez para projetos.
O Maverick oferece diferentes modos para ajustar como a liquidez se move com as mudanças de preço. Quando o preço muda, os bins podem se mover e se fundir para manter a eficácia da liquidez. Esse mecanismo permite que os LPs gerenciem melhor a perda impermanente e ganhem melhores retornos durante os movimentos de preço.
Comparando as métricas de desempenho, na semana passada, a Maverick teve um volume de 164 milhões, a Trader Joe teve 308 milhões e a Izumi teve 54,16 milhões. Em termos de TVL, a Maverick teve 27,83 milhões, a Trader Joe teve 140 milhões e a Izumi teve 57 milhões. Apesar de um TVL menor, a Maverick captura um volume maior, indicando alta eficiência de capital. O fato de que a maior parte do volume de negociação da Maverick é roteada por 1inch também sugere uma capacidade de descoberta de preço mais forte.
Comparado com Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi e Maverick são todos atualizações do modelo Concentrated Liquidity Market Maker (CLMM), com as principais melhorias ocorrendo no lado do provedor de liquidez (LP). Resumindo, uma característica comum desses protocolos é a introdução de faixas de preço personalizáveis, permitindo que os provedores de liquidez selecionem faixas de preço específicas para fornecer liquidez. Por meio de faixas de preço personalizadas, os provedores de liquidez podem controlar com mais precisão a liquidez que oferecem, criar combinações estratégicas, atender a requisitos posicionais específicos em determinados pontos de preço e identificar os melhores planos e estratégias de criação de mercado. As diferenças estão no grau de personalização que cada protocolo oferece em termos de ferramentas de gerenciamento de liquidez e no estágio de desenvolvimento em que seus respectivos ecossistemas estão atualmente.
site: ldcap.com
médio：ld-capital.medium.com
