Livros de ordens ou AMMs são melhores para exchanges descentralizadas (DEXs)?

O artigo tem como objetivo fornecer uma visão geral de diferentes mecanismos de exchange descentralizada (DEX), como o livro de ordens e os modelos de criador de mercado automatizado (AMM). Se você não está familiarizado com finanças descentralizadas (DeFi), confira nossos artigos introdutórios sobre DeFi, criptomoeda e AMMs. Você também pode ler nossa transcrição do Twitter Spaces para “In the House #3: DEXs after CeFi”, um painel de discussão com representantes da GMX, dYdX e Ouroboros Capital.
O que são DEXs?
DEXs são mercados ponto a ponto (P2P) que conectam compradores e vendedores de criptomoedas por meio de contratos inteligentes em vez de intermediários ou custodiantes de maneira confiável e sem custódia.
Nas finanças tradicionais (TradFi), os traders compram e vendem títulos por meio de corretoras ou bancos que garantem a segurança das transações. Em cripto, a negociação é facilitada por exchanges centralizadas (CEXs) e DEXs. Assim como a TradFi, CEXs como Binance e Coinbase operam com um órgão central que facilita as negociações de criptomoedas enquanto fornece custódia de ativos para garantir a segurança dos fundos. Por outro lado, DEXs promovem a autocustódia, onde os usuários negociam diretamente de suas carteiras, protegendo seus fundos com chaves privadas. DEXs também democratizam os serviços financeiros enquanto protegem a privacidade das informações do usuário porque não há necessidade de processos de conheça seu cliente (KYC) e antilavagem de dinheiro (AML) normalmente exigidos por CEXs e plataformas TradFi. DEXs são construídas em blockchains de Camada 1, como Ethereum, Avalanche e BNB Chain.
Leia nossa comparação entre CEXs e DEXs aqui!
Tipos de DEXs
Neste artigo, abordaremos os três tipos de DEXs: livro de ordens, AMM e DEXs híbridos.
Livro de ordens DEXs
DEXs que usam modelos de livro de ordens de limite central (CLOB) são semelhantes aos sistemas CEXs e TradFi na forma como combinam compradores e vendedores. Os livros de ordens também exibem o preço e a quantidade de pares de negociação de criptomoedas em sua interface e todas as transações em um livro-razão público. DEXs de livro de ordens são menos eficientes em termos de capital, especialmente em mercados ilíquidos, onde encontrar ordens correspondentes rapidamente pode ser difícil devido aos baixos volumes de negociação, possivelmente levando a um maior deslizamento. Eles podem ser ainda mais divididos em DEXs de livro de ordens on-chain e off-chain.
DEXs de livro de ordens on-chain
Com DEXs de livro de ordens on-chain, todas as ordens e transações são registradas no blockchain. Isso permite maior transparência e descentralização, já que cada transação é refletida publicamente. No entanto, pode ser caro e lento porque cada transação precisa ser validada on-chain. O Gridex Protocol é um exemplo de um DEX de livro de ordens que roda inteiramente on-chain.
DEXs de livro de ordens off-chain
Os DEXs de livro de ordens off-chain descarregam a atividade de negociação on-chain ao combinar negociações e manter informações de negociação, como posições e preços de ativos, off-chain. Isso significa que apenas a transação para a liquidação final da negociação será realizada on-chain, permitindo velocidades de transação mais rápidas e taxas de gás reduzidas. No entanto, isso traz o risco de centralização, uma vez que o livro de ordens e os mecanismos de correspondência podem ser gerenciados por entidades únicas off-chain. A dYdX anunciou que buscou resolver esse problema de centralização no dYdX V4.
dYdX
dYdX é um exemplo de um DEX de livro de ordens off-chain que oferece negociação de futuros perpétuos para mais de 35 criptomoedas e é um dos maiores DEXs em termos de volume de negociação e participação de mercado. Cada ativo tem seu próprio livro de ordens com preços de compra e venda listados, semelhante aos CEXs. Embora o dYdX seja uma plataforma descentralizada, ele depende de um sistema centralizado para seu livro de ordens e mecanismo de correspondência, já que a correspondência é facilitada off-chain. O dYdX V4 visa atingir a descentralização total do protocolo.
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DEXs AMM
Os AMMs usam contratos inteligentes para automatizar transações, permitindo que os usuários negociem seus tokens com pools de liquidez automaticamente, em vez de serem correspondidos diretamente com um comprador ou vendedor. Os AMMs foram popularizados pela Uniswap e pioneiros da Bancor. Desde então, as DEXs baseadas em AMMs dominaram os gráficos de valor total bloqueado (TVL), incluindo protocolos como Curve, PancakeSwap e Balancer.
Apesar de sua conveniência, os usuários se deparam com altas taxas de gás ao trocar tokens, bem como um enorme deslizamento ao tentar preencher seus pedidos. Esse problema é acentuado em pools de liquidez menores com spreads de compra e venda mais amplos. Os desenvolvedores encontraram uma maneira de reduzir os custos e o deslizamento por meio de um mecanismo de AMM aprimorado — formadores de mercado de liquidez concentrados (CLMMs).
DEXs CLMM
Os CLMMs, conhecidos como a próxima geração de AMMs, melhoram a eficiência do capital ao permitir que os provedores de liquidez (LPs) definam uma faixa de preço dentro da qual gostariam de fornecer liquidez. Faixas de preço de liquidez concentradas atenuam o problema de ineficiência que surge porque os AMMs tradicionais distribuem a liquidez uniformemente por toda a curva de preço, embora alguns ativos flutuem em uma faixa de preço limitada. No entanto, a desvantagem é que os LPs não ganharão nenhuma taxa se o preço do token estiver fora da faixa definida. DEXs CLMM incluem Uniswap, Trader Joe e Orca.
Estudo de caso Uniswap
Uniswap é um estudo de caso relevante, pois V1 e V2 fazem uso do mecanismo AMM tradicional, enquanto V3 usa um modelo CLMM. Construído no Ethereum, ele usa contratos inteligentes para automatizar o processo de correspondência de preços, permitindo que os usuários troquem tokens ERC-20 interagindo diretamente com os contratos inteligentes e pools de liquidez sem intermediários. Uniswap V1 e V2 usam o modelo de fórmula de produto constante para estabelecer preços de ativos usando a seguinte equação:
x × y = k
“x” e “y” representam as quantidades de cada token em um par, enquanto “k” é o produto ou constante.
No Uniswap V1 e V2, os LPs devem adicionar liquidez a um pool em uma proporção de 1:1, de modo que o valor relativo de cada ativo no pool não mude em proporção ao outro. Com este modelo, a liquidez é distribuída uniformemente pela curva de preço para lidar com preços de 0 a infinito. Isso resulta em ineficiência de capital, pois a maioria dos ativos não se move dentro de uma grande faixa de preço. Por exemplo, pools de stablecoins como USDC/USDT/DAI são negociados dentro de uma faixa de preço muito pequena na maioria das vezes, entre US$ 0,99 a US$ 1,01.
Uniswap V3
O Uniswap V3 foi desenvolvido com melhorias para aumentar os retornos para LPs e traders, minimizar o slippage e gerenciar riscos de queda. Ele usa o mecanismo CLMM, permitindo que os LPs decidam a faixa de preço para a qual desejam fornecer liquidez, concentrando seu capital dentro de faixas especificadas onde ocorre a maior parte do volume de negociação. Assim, os usuários podem ganhar mais taxas de negociação enquanto experimentam menor slippage do que em V1 e V2…
Gostou de ler isso? Leia o artigo completo aqui para saber mais sobre Uniswap V3 e DEXs híbridos como Drift.
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Livros de ordens ou AMMs são melhores para exchanges descentralizadas (DEXs)? foi publicado originalmente no CryptoStars no Medium, onde as pessoas continuam a conversa destacando e respondendo a esta história.