O Bitcoin é uma reserva de valor?

Introdução

Quando você pensa em ativos seguros, provavelmente pensa primeiro em metais preciosos como ouro ou prata. Muitos investidores individuais recorreram a esses investimentos como proteção contra a turbulência tradicional do mercado.

O debate continua sobre se o Bitcoin seguirá os passos desses ativos. Neste artigo, vamos nos concentrar em alguns dos principais argumentos a favor e contra o Bitcoin como reserva de valor.

O que é uma reserva de valor?

Reservas de valor são ativos que retêm valor ao longo do tempo. Se você comprar hoje um item que serve como reserva de valor, terá uma confiança razoável de que seu valor não se desvalorizará com o tempo. No futuro, você esperaria que o ativo valesse o mesmo que vale hoje (talvez até mais).

Quando você pensa neste ativo “porto seguro”, o ouro ou a prata podem vir primeiro à mente. Há muitos motivos pelos quais esses itens são tradicionalmente valiosos, dos quais falaremos em breve.

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O que é uma reserva de valor?

Para entender o que é uma boa reserva de valor, vamos primeiro explorar o que é uma reserva de valor ruim. Se quisermos que algo dure muito tempo, é lógico que deve ter propriedades duráveis.

Veja a comida, por exemplo. Tanto as maçãs como as bananas têm valor intrínseco porque os humanos precisam de nutrientes para sobreviver. Em tempos de escassez de alimentos, estes itens valeriam, sem dúvida, uma fortuna. Mas isso não os torna uma boa reserva de valor. Se você deixá-los em um cofre por alguns anos, seu valor cairá significativamente, pois obviamente se deteriorarão.

E quanto aos itens que têm valor intrínseco e são duráveis? Gosta de macarrão seco? Esta é a melhor opção a longo prazo, mas ainda não há garantia de que manterá o seu valor. A massa é produzida com recursos prontamente disponíveis e de baixo custo. Qualquer um pode colocar mais massa no mercado, então a massa em circulação perderá valor devido ao excesso de oferta. Portanto, para que algo retenha valor, também deve ser escasso.

Algumas pessoas acreditam que as moedas fiduciárias (USD, EUR, JPY) são uma boa forma de armazenar riqueza porque mantêm o seu valor a longo prazo. Mas, na verdade, são reservas de valor pobres porque, à medida que o número de unidades aumenta, o seu poder de compra diminui significativamente (tal como as massas). Você pode retirar as economias de sua vida e escondê-las debaixo do colchão por 20 anos, mas quando finalmente decidir gastar o dinheiro, ele pode não ter tanto poder de compra como antes.

100 mil dólares poderiam comprar muito mais em 2000 do que agora. Isto se deve principalmente à inflação, que é um aumento nos preços de bens e serviços. Em muitos casos, a inflação é causada por um excesso de oferta de moeda fiduciária devido à prática do governo de imprimir mais dinheiro.

Por exemplo, digamos que você detém 25% da oferta total de US$ 100 bilhões, ou seja, US$ 25 bilhões. Com o passar do tempo, o governo decidiu imprimir mais 800 mil milhões de dólares para estimular a economia. Sua participação cai repentinamente para cerca de 3%. Há mais dinheiro em circulação, então obviamente sua parte não tem tanto poder de compra como antes.

O poder de compra é perdido com o tempo.

Assim como a massa mencionada acima, a produção de dólares não custa muito. A situação acima pode acontecer em apenas alguns dias. Com uma boa reserva de valor instalada, inundar o mercado com novas unidades torna-se menos fácil. Ou seja, se a sua ação for diluída, ela deverá ser diluída bem lentamente.

Tomemos o ouro como exemplo, todos sabemos que a sua oferta é limitada. Também sabemos que é muito difícil minerar. Assim, mesmo que a procura por ouro aumente subitamente, as pessoas não podem simplesmente utilizar uma impressora para produzir mais ouro, mas têm de extraí-lo do solo, como habitualmente. Apesar do aumento maciço da procura, a oferta não conseguiu aumentar materialmente para satisfazer esta procura.

Bitcoin como reserva de valor

Desde o início do Bitcoin, os defensores argumentam que a criptomoeda é mais parecida com o “ouro digital” do que com uma simples moeda digital. Nos últimos anos, esta afirmação foi reconhecida por muitos entusiastas do Bitcoin.

A teoria da reserva de valor do Bitcoin afirma que ele é um dos ativos mais confiáveis ​​conhecidos pela humanidade. Os defensores desta teoria acreditam que o Bitcoin é a melhor forma de armazenar riqueza para que não perca valor com o tempo.

A extrema volatilidade do Bitcoin é bem conhecida. Muitas pessoas pensam que se um ativo pode perder 20% do seu valor num dia, pode parecer estranho usá-lo como reserva de valor. Mas mesmo tendo em conta as suas múltiplas quedas, ainda é, de longe, a classe de activos com melhor desempenho.

Então, por que o Bitcoin está sendo considerado uma reserva de valor?

escassez

Talvez um dos argumentos mais convincentes para a teoria da reserva de valor seja que a oferta de Bitcoin é limitada. Se você leu nosso artigo O que é Bitcoin, você deve se lembrar que o número de Bitcoins nunca ultrapassará 21 milhões. O protocolo usa regras codificadas para garantir isso.

A única maneira de criar novos tokens é através de um processo de mineração, que é um pouco semelhante ao processo de mineração de ouro. Mas a diferença é que, em vez de perfurar no subsolo, os mineradores de Bitcoin devem usar o poder da computação para resolver um quebra-cabeça criptográfico. Desta forma, ganharão novos tokens.

Com o tempo, as recompensas diminuem através de um evento conhecido como redução pela metade. Se você adivinhou que isso reduziria a recompensa pela metade, você está absolutamente certo. Nos primeiros dias do Bitcoin, o sistema recompensava 50 Bitcoins para qualquer minerador que produzisse um bloco válido. Durante o primeiro halving, o número foi reduzido para 25 Bitcoins. As reduções subsequentes reduziram isso para 12,5 Bitcoins, e a próxima redução pela metade reduziu as recompensas dos mineradores para 6,25 Bitcoins por bloco. Este processo continuará por mais de 100 anos até que a última parte do token entre em circulação.

Vamos modelar esse processo de maneira semelhante ao exemplo da moeda fiduciária mencionado anteriormente. Digamos que você comprou 25% do fornecimento de Bitcoin (ou seja, 5,25 milhões de tokens) há muitos anos. Ao ganhar esses tokens, você sabe que sua porcentagem permanecerá a mesma porque nenhuma entidade poderá adicionar mais tokens ao sistema. Não há governo aqui, bem, não no sentido tradicional, na verdade (mais sobre isso mais tarde). Portanto, se você comprou (e manteve no longo prazo) 25% da oferta máxima em 2010, ainda possui 25% agora.

Descentralização

Como você deve estar pensando, é um software de código aberto. Posso copiar o código e criar sozinho 100 milhões de tokens adicionais.

Você realmente pode fazer isso. Digamos que você clone o software, faça alterações e execute um nó. Tudo parece normal. Só há um problema: não há outros nós aos quais se conectar. Assim que você alterar os parâmetros do seu software, os membros da rede Bitcoin começarão a ignorá-lo. Você fez um fork e o programa que está executando não é mais reconhecido globalmente como Bitcoin.

Tudo o que você fez antes é o equivalente funcional de tirar uma foto da Mona Lisa e depois afirmar que agora existem duas Mona Lisas. Você pode se convencer de que isso é verdade, mas não é tão fácil convencer os outros.

Dissemos que existe algum tipo de “governo” no espaço Bitcoin. O governo consiste em todos os usuários que executam o software. A única maneira de alterar o acordo é se a maioria dos usuários concordar com a alteração.

Convencer a maioria das pessoas a aumentar suas participações em tokens não é uma tarefa fácil – afinal, você está pedindo que elas reduzam suas participações. Como acontece hoje, mesmo recursos aparentemente triviais podem levar anos para chegar a um consenso na rede.

À medida que a escala continua a crescer, fica cada vez mais difícil implementar mudanças. Portanto, os detentores têm motivos para acreditar que a oferta não aumentará significativamente. Embora o software seja feito pelo homem, a descentralização da rede significa que o Bitcoin é mais um recurso natural do que um código que pode ser alterado à vontade.

Características do “bom dinheiro”

Os que acreditam na teoria da reserva de valor também apontam para uma série de propriedades que tornam o Bitcoin “bom dinheiro”. Não só é um recurso digital escasso, como também possui características que o dinheiro apresenta há séculos.

O ouro tem sido usado como moeda em várias civilizações desde o seu início. Existem muitas razões por trás disso. Já discutimos durabilidade e escassez. Estas características constituem um bom ativo, mas não necessariamente uma boa moeda. Além disso, também são necessárias fungibilidade, portabilidade e divisibilidade.

Substituibilidade

Fungibilidade significa que as unidades são indistinguíveis. No caso do ouro, quaisquer duas onças de ouro valem a mesma quantia. O mesmo vale para ações e dinheiro. Não importa qual unidade específica você possua, ela vale o mesmo que outras unidades desse tipo.

A fungibilidade do Bitcoin é uma questão espinhosa. Não importa qual token você possui. Na maioria dos casos, 1 Bitcoin = 1 Bitcoin. As coisas ficam complicadas quando você considera que cada unidade pode estar conectada a transações anteriores. Em alguns casos, as empresas colocam na lista negra os fundos que acreditam estarem envolvidos em atividades criminosas, mesmo que o titular receba os fundos posteriormente.

Será que é realmente importante? É difícil perceber porquê. Quando você compra algo com uma nota de um dólar, nem você nem o comerciante sabem onde ela foi usada há três transações. Não existe o conceito de histórico de transações – uma nota nova não vale mais do que uma nota antiga.

No entanto, na pior das hipóteses, os Bitcoins mais antigos (com mais histórico) poderiam ser vendidos por menos do que os Bitcoins mais recentes. Dependendo de para quem você perguntar, esse cenário pode ser uma ameaça significativa ao Bitcoin ou pode ser algo com que não se preocupar muito. Independentemente disso, por enquanto, o Bitcoin é funcionalmente fungível. Os tokens congelados devido a um histórico questionável são apenas incidentes isolados.

Portabilidade

Portabilidade refere-se à facilidade com que um ativo pode ser transferido. Converter US$ 10.000 em notas de US$ 100? Fácil de levar para qualquer lugar com você. E quanto a US$ 10.000 em petróleo? Não é tão fácil.

A moeda ideal deve ter dimensões menores. Deve ser portátil para que as pessoas possam pagar umas às outras por bens e serviços.

Gold sempre se destacou nisso. No momento em que este artigo foi escrito, uma moeda de ouro padrão valia quase US$ 1.500. É menos provável que você compre uma onça de ouro, então denominações menores ocupam menos espaço.

Na verdade, o Bitcoin supera os metais preciosos quando se trata de transportabilidade. Nem sequer tem um corpo físico. Você pode armazenar trilhões de dólares em riqueza em um dispositivo de hardware do tamanho da palma da sua mão.

Movimentar 1 bilhão de dólares em ouro (mais de 20 toneladas em valores atuais) requer uma enorme quantidade de recursos humanos e financeiros. Mesmo em dinheiro, você precisará carregar vários paletes de notas de US$ 100. Com o Bitcoin, você pode enviar a mesma quantia de dinheiro para qualquer lugar do mundo por menos de um dólar.

Divisibilidade

Outra propriedade importante do dinheiro é a divisibilidade – a capacidade de dividir o dinheiro em unidades menores. Para ouro, você pode cortar uma moeda de ouro de uma onça ao meio para obter duas unidades de meia onça. Você pode perder uma taxa extra ao destruir a imagem da águia ou do búfalo na moeda de ouro, mas o valor geral do ouro permanece o mesmo. Você pode cortar suas moedas de ouro de meia onça em denominações menores repetidamente.

A divisibilidade é outra vantagem do Bitcoin. Existem apenas 21 milhões de Bitcoins no mundo, mas cada um é composto por 100 milhões de pequenas unidades (satoshis). Isso dá aos usuários um grande grau de controle sobre suas transações, pois podem especificar o valor a ser enviado com até oito casas decimais. A divisibilidade do Bitcoin também torna mais fácil para pequenos investidores comprarem uma parte do Bitcoin.

Reserva de valor, meio de troca e unidade de conta

Existem opiniões divergentes sobre o papel atual do Bitcoin. Muitas pessoas pensam no Bitcoin apenas como uma moeda – um veículo para movimentar dinheiro do ponto A ao ponto B. Discutiremos isso na próxima seção, mas essa visão é diametralmente oposta à defendida por muitos proponentes da teoria da reserva de valor.

Os defensores da teoria da reserva de valor acreditam que o Bitcoin deve passar por vários estágios antes de se tornar a moeda definitiva. Começou como um colecionável (provavelmente o estágio em que nos encontramos): provou ser funcional e seguro, mas só foi adotado por um pequeno grupo de pessoas. Seu público principal é formado principalmente por amadores e especuladores.

Somente quando o conhecimento relevante for mais abrangente, a infraestrutura da instituição for mais robusta e houver maior confiança na sua capacidade de reter valor, ela poderá passar para o próximo estágio: reserva de valor. Alguns acreditam que o Bitcoin já entrou nesta fase.

Nessa época, o Bitcoin não era amplamente utilizado porque a lei de Gresham afirma que o dinheiro ruim expulsa o dinheiro bom. Isto significa que, quando confrontados com duas moedas, os indivíduos estão mais inclinados a consumir a moeda má e a acumular a moeda boa. Os usuários de Bitcoin preferem gastar moedas fiduciárias porque têm pouca confiança na viabilidade dessas moedas a longo prazo. Eles manterão (ou manterão por longo prazo) o Bitcoin porque acreditam que ele manterá seu valor.

Se a rede Bitcoin continuar a crescer, mais usuários adotarão o Bitcoin, a liquidez aumentará e os preços se tornarão mais estáveis. Devido à sua maior estabilidade, as pessoas não terão muito incentivo para manter Bitcoin na esperança de retornos mais elevados no futuro. Portanto, podemos esperar que o Bitcoin seja mais usado para negócios e pagamentos diários como um poderoso meio de troca.

O aumento do uso estabiliza ainda mais os preços. Na fase final, o Bitcoin se tornará uma unidade de conta, que será utilizada para precificar outros ativos. Você poderia fixar o preço de um galão de gasolina em US$ 4 e, da mesma forma, em um mundo onde o Bitcoin é a moeda dominante, você avaliaria o petróleo em Bitcoins.

Se todos os três marcos monetários forem alcançados, os proponentes acreditam que no futuro o Bitcoin se tornará o novo padrão que substituirá as moedas atualmente utilizadas.

Bitcoin como reserva de valor

Os argumentos apresentados na seção anterior podem parecer completamente lógicos para algumas pessoas, enquanto podem soar como uma completa fantasia para outras. Tem havido algumas críticas à ideia do Bitcoin como “ouro digital” tanto por parte dos Bitcoiners quanto dos céticos das criptomoedas.

Bitcoin como dinheiro digital

Quando surgem divergências sobre esta questão, muitos rapidamente recorrem ao white paper do Bitcoin. Para eles, era óbvio que Satoshi Nakamoto pretendia que o Bitcoin fosse usado para consumo desde o início. Na verdade, isso pode ser visto no título do artigo “Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System”.

Essa visão sustenta que o Bitcoin só tem valor se os usuários gastarem os tokens. O acúmulo de Bitcoin no longo prazo não está ajudando na adoção, está prejudicando-a. Se o Bitcoin não obtiver ampla aceitação como moeda digital, não é a utilidade, mas a especulação que impulsiona a sua proposta central.

Estas diferenças ideológicas levaram a uma grande bifurcação em 2017. Uma minoria de usuários de Bitcoin deseja um sistema com blocos maiores, o que significa taxas de transação mais baixas. À medida que aumenta a utilização da rede original, os custos de transação podem aumentar significativamente, com muitos utilizadores a abandonarem transações de menor valor. Se a taxa média for de US$ 10, não faz sentido gastar US$ 3 em um token.

Esta rede bifurcada é agora conhecida como Bitcoin Cash. Ao mesmo tempo, a rede original lançou sua própria versão atualizada chamada SegWit. O SegWit aumenta nominalmente a capacidade do bloco, mas este não é seu objetivo principal. Também lançou as bases para a Lightning Network, que tenta facilitar transações de baixas taxas, empurrando-as para fora da rede.

Na prática, porém, a Lightning Network está longe de ser perfeita. As transações regulares de Bitcoin são muito fáceis de entender, enquanto o gerenciamento dos canais e da capacidade da Lightning Network requer uma curva de aprendizado acentuada. Resta saber se esta rede pode ser simplificada ou se o design da solução é fundamentalmente complexo demais para ser abstraído.

Devido à crescente demanda por espaço em bloco, as transações em cadeia não são mais baratas durante períodos de maior movimento. Com isso, pode-se argumentar que não aumentar o tamanho do bloco prejudicaria a usabilidade do Bitcoin como moeda.

nenhum valor intrínseco

Para muitas pessoas, comparar o Bitcoin ao ouro é um absurdo. A história do ouro é essencialmente a história da civilização. Este metal precioso tem sido uma parte importante da sociedade há milhares de anos. É inegável que o ouro perdeu de facto parte do seu domínio desde que o padrão-ouro foi abolido, mas ainda é um activo clássico de refúgio seguro.

Na verdade, comparar os efeitos de rede do “Rei dos Ativos” com um protocolo de 11 anos parece um pouco rebuscado. Durante milhares de anos, o ouro foi reverenciado como um símbolo de status social e um importante metal industrial.

Em contraste, o Bitcoin é inútil fora da sua rede. Ele não serve como condutor de eletrônicos e não serve como um colar gigante e brilhante quando você decide iniciar uma carreira no hip-hop. Pode imitar o ouro (mineração, oferta limitada, etc.), mas isso não muda o fato de ser um ativo digital.

Até certo ponto, todo o dinheiro é uma crença partilhada – o dólar tem valor porque o governo diz que tem valor e a sociedade o aceita. O ouro é valioso porque todos pensam que é valioso. O Bitcoin não é diferente, mas aqueles que valorizam o Bitcoin ainda são apenas uma pequena parcela de uma vasta população. Na sua vida real, muitas vezes você pode precisar explicar o que é Bitcoin durante uma conversa, porque a grande maioria das pessoas não sabe de sua existência.

Volatilidade e Correlação

Aqueles que entraram cedo no mercado Bitcoin devem ter desfrutado do prazer de aumentar sua riqueza em ordens de grandeza. Para eles, o Bitcoin armazena valor – e muito mais. Mas quem comprou o primeiro lote de tokens pelo preço mais alto de todos os tempos não conseguiu desfrutar desse prazer. Muitas pessoas sofreram enormes perdas com a venda a qualquer momento depois disso.

O Bitcoin é incrivelmente volátil e seu mercado é completamente imprevisível. Em comparação, metais como ouro e prata se movem muito pouco. Você pode argumentar que ainda é cedo e que o preço do Bitcoin acabará se estabilizando. Mas isto por si só pode ser uma indicação de que o Bitcoin não é atualmente uma reserva de valor.

Você também precisa considerar como o Bitcoin se relaciona com os mercados tradicionais. O Bitcoin tem apresentado uma tendência ascendente constante desde o seu nascimento. Se todas as outras classes de ativos estiverem indo bem, as criptomoedas não passarão no teste como ativos de refúgio. Os entusiastas do Bitcoin podem dizer que ele “não está correlacionado” com outros ativos, mas não há como saber isso, a menos que outros ativos sejam afetados e o Bitcoin permaneça estável.

"Febre das Tulipas" e "Beanie Babies"

Se compararmos o Bitcoin com o Tulip Mania e o Beanie Babies, podemos fazer uma crítica adequada às propriedades de reserva de valor do Bitcoin. Na melhor das hipóteses, essas não são grandes analogias, mas ilustram os perigos do estouro de uma bolha.

Em ambos os casos, os investidores correram para comprar itens que consideravam raros, na esperança de revendê-los com lucro. Os itens em si não são tão valiosos porque são relativamente fáceis de produzir. Quando os investidores perceberam que tinham sobrevalorizado os seus investimentos, a bolha rebentou e os mercados Tulip e Beanie Babies entraram em colapso.

Novamente, esta não é uma analogia muito boa. O valor do Bitcoin vem da crença dos usuários nele, mas, diferentemente das tulipas, as pessoas não podem cultivar mais Bitcoins para satisfazer a demanda. Dito isto, não há garantia de que os investidores não pensarão que o Bitcoin está sobrevalorizado no futuro, causando o estouro da sua bolha.

Resumir

É verdade que o Bitcoin compartilha a maioria das características de uma reserva de valor como o ouro. Possui número limitado de unidades, a rede é descentralizada o suficiente para garantir segurança aos titulares e pode ser utilizada para reter e transferir valores.

Em última análise, também terá de provar o seu valor como activo de refúgio – é demasiado cedo para dizer. As coisas poderiam acontecer nos dois sentidos – o mundo inteiro poderia migrar para o Bitcoin em tempos de turbulência econômica, ou ele poderia permanecer acessível a um grupo seleto.

O tempo provará tudo.