Resumo
Se você já participou de projetos DeFi, já deve ter ouvido falar desse termo. Perdas impermanentes ocorrem quando o preço do token mantido muda em comparação com quando ele foi depositado no pool. Quanto maior a diferença de preço, maior será a perda impermanente.
O que? Você ainda perderá dinheiro se fornecer liquidez? Por que se diz que esse tipo de perda é impermanente? Na verdade, isso vem das características de design inerentes de um tipo especial de criadores de mercado automatizados. Fornecer liquidez a pools de liquidez é de fato lucrativo, mas é preciso estar sempre atento ao conceito de “perda impermanente”.
Introdução
Protocolos DeFi como Uniswap, SushiSwap ou PancakeSwap tiveram um crescimento explosivo no volume de negociação e na liquidez. Com esses protocolos de liquidez, qualquer titular de fundos pode se tornar um formador de mercado e ganhar taxas de negociação. O mecanismo democratizado de criação de mercado torna muitas atividades económicas no campo da moeda digital mais harmoniosas.
Então, o que você precisa saber antes de fornecer liquidez a essas plataformas? Neste artigo, discutiremos um dos conceitos mais importantes – perda impermanente.
O que é perda impermanente?
Fornecer liquidez a pools de liquidez pode incorrer em perdas impermanentes. Neste momento, o preço do ativo depositado mudará em relação ao momento do depósito. Quanto maior a mudança, maior a probabilidade de sofrer perdas impermanentes. Neste caso, uma perda impermanente significa que o valor do dólar no momento do levantamento é inferior ao valor do depósito.
Se os preços dos activos no pool estiverem dentro de um intervalo de alterações relativamente pequeno, o risco de perdas impermanentes será reduzido. Por exemplo, uma stablecoin ou diferentes versões indexadas de um token estarão dentro de uma faixa de preço relativamente estável. Neste caso, o fornecedor de liquidez (LP) fica menos exposto a perdas impermanentes.
Porque é que os fornecedores de liquidez fornecem liquidez sabendo que podem sofrer perdas impermanentes? Na verdade, as perdas impermanentes podem ser compensadas por taxas de transação. Na verdade, mesmo em pools de capital como o Uniswap, que estão sujeitos a perdas imprevisíveis, os utilizadores ainda podem lucrar com as taxas de transação.
O Uniswap cobra uma taxa de 0,3% para cada transação realizada diretamente com um provedor de liquidez. Se o volume de negociação de um determinado pool for extremamente elevado, ainda pode ser rentável fornecer-lhe liquidez, mesmo face a enormes perdas impermanentes. No entanto, isso depende do protocolo, do pool específico, dos ativos depositados e até de vários fatores do ambiente de mercado.
Como surge a perda impermanente?
Utilizemos um caso para ilustrar como surgem as perdas impermanentes sofridas pelos fornecedores de liquidez.
Alice depositou 1 ETH e 100 DAI no pool de liquidez. Neste mecanismo especial de criador de mercado automatizado (AMM), o par de tokens depositado precisa consistir em dois tokens de igual valor. Isso significa que ao depositar o token, o preço de 1 ETH equivale a 100 DAI. Neste ponto, os ativos de Alice valiam US$ 200 no momento do depósito.
Além disso, há um total de 10 ETH e 1.000 DAI no pool de capital (os fundos restantes são fornecidos pelo mesmo provedor de liquidez de Alice). Portanto, Alice possui 10% de participação no pool de fundos e a liquidez total é de 10.000.
Suponha que o preço do ETH suba para 400 DAI. Nesse caso, os traders de arbitragem colocam o DAI no pool e removem o ETH até que a proporção reflita o preço atual. Observe que o mecanismo automatizado de formador de mercado não usa carteiras de pedidos. O fator que determina o preço dos ativos do pool é a proporção dos diferentes ativos no pool. Embora a liquidez global permaneça a mesma (ou seja, 10.000), o rácio de activos no pool muda.
Se o preço do ETH mudar para 400 DAI, a proporção desses dois tokens no pool mudará de acordo. Devido às ações dos traders de arbitragem, existem atualmente 5 ETH e 2.000 DAI no pool.
Se Alice decidir sacar seus fundos, como já sabíamos, ela terá direito a 10% do pool. Portanto, 0,5 ETH e 200 DAI podem ser sacados, no valor total de US$ 400. Comparado aos US$ 200 que ela depositou, ela sem dúvida obteve um lucro substancial. Porém, o que acontece se você mantiver 1 ETH e 100 DAI o tempo todo? O valor total desses ativos aumentará para US$ 500.
Os resultados mostram que Alice pode obter retornos mais elevados mantendo estes ativos do que depositando-os num pool de liquidez. Esta é a chamada “perda impermanente”. No caso acima, as perdas de Alice foram mínimas e o valor do seu depósito inicial foi relativamente pequeno. No entanto, é importante notar que perdas impermanentes podem desencadear perdas significativas (incluindo mesmo uma grande parte do depósito inicial).
Dito isto, este caso ignora completamente as taxas de transação que Alice ganha ao fornecer liquidez. Em muitos casos, as taxas recebidas podem compensar as perdas e o fornecedor de liquidez ainda obtém lucro. Mesmo assim, é importante compreender o importante conceito de perda impermanente antes de fornecer liquidez a um protocolo DeFi.
Estimativa de perda impermanente
Perdas impermanentes ocorrem quando o preço dos ativos do pool muda. Como é calculado o valor específico da perda? Podemos representar isso em um gráfico. Observe que este gráfico não leva em consideração as taxas de negociação obtidas pelo fornecimento de liquidez.
Através deste gráfico, podemos entender as perdas causadas pelas variações de preços em comparação com a simples retenção da moeda:
Spread de 1,25x = perda de 0,6%
Spread de 1,50x = perda de 2,0%
Spread de 1,75x = perda de 3,8%
Spread 2x = perda de 5,7%
Spread 3x = perda de 13,4%
Spread 4x = perda de 20,0%
Spread de 5x = perda de 25,5%
Existem também algumas coisas importantes que você precisa saber. Não importa como o spread se desenvolva, ocorrerão perdas impermanentes. Existem perdas impermanentes enquanto o preço muda em comparação com quando o depósito foi feito. Se você quiser saber mais sobre isso, confira o artigo do Pintail.
Riscos de fornecer liquidez a criadores de mercado automatizados
Na verdade, o termo “perda impermanente” não é apropriado. A razão para este nome é que as perdas não se materializarão até que os tokens sejam retirados do pool de liquidez. A partir daí, as perdas impermanentes transformam-se em grande parte em perdas permanentes. As taxas de negociação que você ganha podem cobrir essas perdas, mas o nome é um pouco enganador.
É necessário cuidado extra ao fornecer liquidez aos formadores de mercado automatizados (AMMs). Conforme discutido acima, alguns pools de liquidez são mais suscetíveis a perdas impermanentes do que outros. Simplificando, quanto maior for a volatilidade dos activos do pool, maior será a probabilidade de sofrer perdas impermanentes. No início, recomendamos depositar apenas uma pequena quantia de dinheiro. Dessa forma, você pode seguir passo a passo e obter uma estimativa aproximada dos retornos esperados antes de investir mais dinheiro.
O último ponto é procurar criadores de mercado automatizados mais comprovados. Os projetos DeFi permitem que qualquer participante bifurque facilmente os criadores de mercado automatizados existentes e adicione algumas pequenas alterações. No entanto, isso pode deixá-lo vulnerável a erros graves que podem deixar seus fundos presos para sempre ao criador de mercado automatizado. Se a taxa de retorno prometida por um determinado pool de liquidez for invulgarmente elevada, então poderá haver certas desvantagens noutro local e os riscos correspondentes serão maiores.
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Resumir
A perda impermanente é um dos conceitos fundamentais que qualquer pessoa que deseje fornecer liquidez a um formador de mercado automatizado (AMM) deve compreender. Simplificando, se o preço do ativo depositado mudar em comparação com o momento do depósito, o fornecedor de liquidez poderá sofrer perdas impermanentes.
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