Principais Conclusões

• A perda impermanente acontece quando a razão de preço dos seus tokens muda em comparação com quando você os depositou em um pool de liquidez.

• Quanto maior essa mudança, maior o potencial de perda em relação a simplesmente segurar os tokens (HODLing).

• Isso significa que você pode acabar perdendo dinheiro ao fornecer liquidez para pools DeFi. Isso vem de uma característica de design inerente a um tipo especial de mercado chamado criador de mercado automatizado (AMM).

• Fornecer liquidez a um pool de liquidez pode ser lucrativo, mas você precisará manter o conceito de perda impermanente em mente para evitar perdas potenciais.

Introdução

Os protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) passaram por uma explosão de volume e liquidez. Eles permitem que essencialmente qualquer pessoa com fundos se torne um criador de mercado e ganhe taxas de negociação. Democratizar a criação de mercado possibilitou muita atividade econômica sem atritos no espaço cripto.

Então, o que você deve saber antes de fornecer liquidez nessas plataformas? Um dos conceitos mais importantes a entender é a perda impermanente—e é isso que iremos cobrir neste artigo.

O que é Perda Impermanente?

A perda impermanente acontece quando você fornece liquidez a um pool, e a razão de preço entre os ativos que você depositou muda em comparação com quando você os depositou.

Quanto maior essa mudança, mais exposto você está à perda impermanente. Isso significa que, no momento da retirada, o valor em dólares dos ativos que você recebe de volta pode ser menor do que se você tivesse simplesmente segurado fora do pool.

Pools contendo ativos com razões de preço relativamente estáveis—como stablecoins atreladas à mesma moeda ou diferentes versões embrulhadas de uma moeda—tendem a ter um risco menor de perda impermanente. No entanto, mesmo stablecoins podem experimentar eventos de despegamento, o que pode aumentar temporariamente o risco.

Por que os provedores de liquidez (LPs) ainda participam apesar desse risco? Porque a perda impermanente pode frequentemente ser compensada ou até mesmo totalmente compensada pelas taxas de negociação ganhas enquanto fornece liquidez.

Por exemplo, o Uniswap cobra uma taxa em cada negociação, que vai diretamente para os provedores de liquidez. Se houver volume de negociação suficiente, as taxas coletadas podem tornar a provisão de liquidez lucrativa, mesmo em pools expostos à perda impermanente. A lucratividade depende do protocolo, do pool específico, dos ativos e das condições de mercado mais amplas.

Como Acontece a Perda Impermanente?

Vamos passar por um exemplo de como a perda impermanente pode parecer para um provedor de liquidez.

A Alice deposita 1 ETH e 100 USDC em um pool de liquidez. Neste criador de mercado automatizado (AMM) em particular, os tokens depositados devem ter um valor em dólares equivalente no depósito. Portanto, neste exemplo, o preço de 1 ETH é 100 USDC, tornando o depósito da Alice no valor de $200.

Além disso, há um total de 10 ETH e 1,000 USDC no pool – financiado por outros LPs assim como a Alice. Assim, a Alice tem uma participação de 10% no pool.

Digamos que o preço do ETH aumente para 400 USDC. Enquanto isso acontece, traders de arbitragem adicionarão USDC ao pool e removerão ETH dele até que a razão reflita o preço atual. Lembre-se, AMMs não têm livros de ordens; os preços são determinados pela razão dos tokens no pool.

Como o AMM mantém um produto constante de reservas (x * y = k), as quantidades no pool se ajustam para refletir a mudança de preço. Agora, há aproximadamente 5 ETH e 2,000 USDC no pool, graças ao trabalho dos traders de arbitragem.

Quando a Alice retira sua parte de 10%, ela recebe 0.5 ETH e 200 USDC, que juntos valem $400. Legal! Isso é um aumento de 100% em relação ao seu depósito inicial de $200. No entanto, se a Alice tivesse simplesmente segurado seu 1 ETH e 100 USDC, suas posses agora valeriam $500.

Podemos ver que a Alice teria se saído melhor segurando (HODLing) ao invés de depositar no pool de liquidez. Isso que chamamos de perda impermanente. A perda é 'impermanente' porque se a razão de preço voltar ao seu estado anterior, a perda desapareceria.

Note que este exemplo não leva em conta as taxas de negociação. As taxas que a Alice ganhou ao fornecer liquidez poderiam compensar ou até exceder essa perda, tornando a provisão de liquidez lucrativa. Mas lembre-se que a perda impermanente pode levar a grandes perdas (incluindo uma parte significativa do depósito inicial).

Estimativa de Perda Impermanente

Então, a perda impermanente acontece quando o preço dos ativos no pool muda. Mas quanto é exatamente? Podemos traçar isso em um gráfico. Note que não leva em conta as taxas ganhas por fornecer liquidez.

Aqui está um resumo do que o gráfico nos diz sobre as perdas em comparação com o HODLing:

• Mudança de preço de 1.25x = ~0.6% de perda

• Mudança de preço de 1.50x = ~2.0% de perda

• Mudança de preço de 1.75x = ~3.8% de perda

• Mudança de preço de 2x = ~5.7% de perda

• Mudança de preço de 3x = ~13.4% de perda

• Mudança de preço de 4x = ~20.0% de perda

• Mudança de preço de 5x = ~25.5% de perda

Note que a perda impermanente ocorre independentemente de o preço subir ou descer. A única coisa que a perda impermanente se importa é com a razão de preço em relação ao momento do depósito.

Os Riscos de Fornecer Liquidez a um AMM

O termo 'perda impermanente' pode ser enganoso. A parte 'impermanente' significa que a perda é não realizada enquanto você mantiver seus tokens no pool. Se você tiver sorte, a razão de preço pode reverter. No entanto, uma vez que você retira seus ativos, quaisquer perdas se tornam permanentes.

As taxas de negociação que você ganha durante a provisão de liquidez podem compensar ou superar essas perdas, mas é importante estar ciente dos riscos desde o início. Tenha cuidado ao depositar quantias maiores inicialmente. Comece pequeno para avaliar os retornos e os riscos envolvidos.

Além disso, considere a volatilidade dos ativos em um pool—pares mais voláteis tendem a ter um risco maior de perda impermanente.

Finalmente, procure AMMs bem estabelecidos. Como os protocolos DeFi são fáceis de bifurcar ou modificar, novos AMMs ou não auditados podem ter bugs ou riscos que podem prender seus fundos. Fique atento a pools que prometem retornos incomumente altos, pois estes podem vir com riscos maiores.

Reduzindo riscos

Os designs modernos de AMM oferecem recursos como liquidez concentrada ou pools otimizados para stablecoins, que podem reduzir o risco de perda impermanente. Também estão surgindo opções de provisão de liquidez de lado único. Explorar essas alternativas pode ajudar os usuários a mitigar alguns dos riscos comuns.

FAQ

O que é perda impermanente em termos simples?

Perda impermanente é a diferença entre o valor dos tokens que você depositou em um pool de liquidez e o que esses mesmos tokens valeriam se você os tivesse mantido em sua carteira, quando os preços dos tokens mudam em relação uns aos outros.

Se você depositar ETH e USDC, e o preço do ETH subir, os mecanismos automáticos de reequilíbrio do pool significam que você acaba com menos ETH e mais USDC do que começou, e o valor líquido da sua posição é menor do que se você simplesmente tivesse segurado os tokens. A perda é 'impermanente' porque só é concretizada se você retirar antes que os preços retornem à sua razão original.

A perda impermanente pode ser evitada totalmente?

A perda impermanente não pode ser evitada em um pool AMM tradicional de produto constante contendo dois ativos voláteis. No entanto, pode ser gerenciada ou, em certas configurações, praticamente eliminada. Fornecer liquidez para pools de stablecoins, onde a razão de preço é projetada para ficar em ou perto de 1:1, tem IL insignificante. Usar liquidez concentrada com uma faixa de preço estreita limita a exposição.

A provisão de liquidez de lado único, onde o protocolo lida com o emparelhamento, elimina a IL para o depositante às custas de retornos potencialmente menores ou risco adicional de camada de protocolo. A abordagem mais realista para a maioria dos LPs não é eliminar a IL, mas garantir que a receita de taxas projetada e os incentivos a superem sob os cenários de preço que consideram prováveis.

A perda impermanente é sempre uma perda?

Nem sempre. A perda impermanente é medida em relação a manter os tokens fora do pool, é um custo de oportunidade, não uma perda de capital absoluta. Se um LP depositar ETH e USDC, o preço do ETH subir, e a posição do LP valer $5,657 quando manter teria valido $6,000, o LP ainda fez um lucro de $1,657 em relação ao seu depósito inicial de $4,000 (mais quaisquer taxas ganhas).

A perda impermanente de aproximadamente $343 significa que o lucro é menor do que teria sido, mas não significa que o LP perdeu dinheiro em termos absolutos. A nuance importa: a perda impermanente reduz ganhos, mas em um mercado em alta o LP pode ainda ser lucrativo no geral.

Como o design de AMM reduziu a perda impermanente?

Duas inovações principais deram aos LPs mais ferramentas para gerenciar a perda impermanente: liquidez concentrada (Uniswap v3 e v4) e provisão de lado único. A liquidez concentrada permite que os LPs escolham uma faixa de preço específica para seu capital, limitando o reequilíbrio a essa faixa e aumentando a eficiência das taxas dentro dela.

O sistema de hooks do Uniswap v4 permite que desenvolvedores anexem lógica personalizada, como curvas de taxas dinâmicas que aumentam automaticamente durante períodos de alta volatilidade, diretamente aos contratos do pool, criando AMMs diferenciados que podem compensar os LPs mais precisamente pelo risco de IL que assumem.

A provisão de lado único elimina a necessidade de exposição emparelhada e elimina a IL completamente para o depositante, às custas de compromissos em rendimento ou complexidade do protocolo. Pools otimizados para stablecoins, a solução mais simples, continuam a ser a opção de menor risco para LPs que desejam minimizar a IL com gerenciamento ativo mínimo.

Como eu sei se fornecer liquidez vale o risco?

O cálculo central compara a receita de taxas projetada com a perda impermanente projetada sob cenários de preço plausíveis.

Use uma calculadora de IL para modelar uma faixa: e se um token dobrar, triplicar ou cair pela metade? Multiplique as porcentagens de IL resultantes pelo tamanho do seu depósito para obter um valor em dólares. Depois, estime seus ganhos de taxas com base na APY do pool, ajustada para seu período de retenção esperado.

Se a estimativa de taxas exceder confortavelmente o pior cenário plausível de IL, a posição é matematicamente defensável. Se a estimativa de IL dominar mesmo sob movimentos de preço moderados, o pool pode não valer o risco.

No final, a decisão também depende da sua própria visão sobre os tokens: se você espera que eles permaneçam dentro de uma faixa apertada, o risco de IL é baixo; se você espera uma divergência significativa, a IL provavelmente reduzirá ou eliminará os retornos das taxas.

Considerações Finais

A perda impermanente é um dos conceitos fundamentais que qualquer um que deseja fornecer liquidez a AMMs deve entender. Em resumo, se a razão de preço dos ativos depositados mudar desde o depósito, o provedor de liquidez pode estar exposto à perda impermanente.

Leituras Adicionais

• Por que os stablecoins despegam?

• O que é um Criador de Mercado Automatizado (AMM)?

• O que é o Uniswap e como funciona?

• O que é Finanças Descentralizadas (DeFi)?

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