Principais conclusões

• Avaliar protocolos de finanças descentralizadas (DeFi) exige métricas on-chain que diferem das ferramentas tradicionais de análise financeira.

• Total Value Locked (TVL) mostra quanto capital é depositado em um protocolo e é amplamente usado para comparar o tamanho relativo de diferentes plataformas.

• A relação Preço/Vendas (P/S) divide a capitalização de mercado de um protocolo pela sua receita, fornecendo uma noção aproximada de se ele pode estar sobreavaliado ou subavaliado.

• Dados de oferta de tokens, contagens de endereços únicos e taxas de inflação podem fornecer contexto adicional ao analisar um projeto DeFi.

• Nenhuma métrica é definitiva. Usar múltiplos indicadores em conjunto, junto com sua própria pesquisa, pode ajudar você a formar uma visão mais completa de um protocolo.

Introdução

Finanças descentralizadas se movem rapidamente. Novos protocolos são lançados regularmente, tokenomics mudam e as condições de mercado se alteram. Isso torna desafiador avaliar se um projeto DeFi é realmente útil ou apenas especulativo. A análise fundamental aplica uma abordagem estruturada a essas perguntas, usando métricas quantificáveis para estimar se um protocolo está sobreavaliado ou subavaliado.

Como grande parte do DeFi opera em blockchains públicas, uma grande quantidade de dados relevantes está acessível a qualquer pessoa. Este artigo aborda sete indicadores comumente usados para avaliar protocolos DeFi. Entender isso pode ajudá-lo a conduzir sua própria pesquisa de forma mais sistemática.

1. Total Value Locked (TVL)

Total Value Locked (TVL) é o valor agregado dos fundos depositados em um protocolo DeFi. Por exemplo, em uma exchange descentralizada ou plataforma de empréstimos, o TVL representa o capital alocado em seus pools de liquidez ou contratos de empréstimo. Em essência, é uma medida de quanto os usuários confiam um protocolo com seus ativos.

O TVL pode ajudar você a comparar o tamanho relativo de diferentes protocolos. Um protocolo com um TVL muito maior do que o de seus concorrentes pode indicar uma adoção de usuários ou confiança mais forte. O TVL também pode ser usado para identificar protocolos que podem estar subavaliados em relação ao capital que eles detêm.

Tenha em mente que o TVL oscila com os preços dos ativos. O TVL de um protocolo pode subir ou descer simplesmente porque os tokens depositados nele subiram ou desceram de valor, e não por qualquer mudança na atividade real dos usuários. Comparar o TVL em USD e em termos do token nativo pode ajudar a esclarecer isso. O DeFi Llama é uma fonte comumente citada para acompanhar o TVL entre protocolos.

2. Relação Preço/Vendas

A relação Preço/Vendas (P/S) adapta uma métrica tradicional do mercado acionário ao DeFi. Você a calcula dividindo a capitalização de mercado do protocolo pela sua receita. Uma relação mais baixa pode sugerir que o protocolo está subavaliado em relação à renda que gera, enquanto uma relação mais alta pode sugerir o oposto.

Receita em DeFi normalmente vem de taxas de negociação, spreads de juros ou cobranças no nível do protocolo. Muitas plataformas de analytics on-chain publicam esses dados, tornando a relação P/S relativamente acessível para calcular. Alguns analistas também usam uma relação Preço/Taxas (Price-to-Fees), que se concentra nas taxas pagas pelos usuários em vez da receita líquida retida pelo protocolo.

Essa métrica é imperfeita. Emissões de tokens usadas como incentivos nem sempre são subtraídas dos números de receita, o que pode fazer um protocolo parecer mais lucrativo do que realmente é. Use a relação P/S junto com outros indicadores, em vez de usá-la isoladamente.

3. Oferta de Tokens em Exchanges

Acompanhar quanto da oferta de um token está em exchanges centralizadas pode lhe dar uma noção aproximada de pressão de venda no curto prazo. Quando uma grande parcela dos tokens é transferida para exchanges, pode indicar que os detentores estão se preparando para vender. Quando os tokens estão em carteiras pessoais de cripto ou em contratos de staking, a intenção implícita geralmente é manter, e não negociar.

Dito isso, esse indicador tem limitações. Grandes detentores podem mover fundos para exchanges por motivos diferentes de vender, como usá-los como colateral para negociações de derivativos. Trate os dados de oferta em exchanges como um sinal entre outros, e não como um indicador definitivo da intenção.

4. Mudanças no Saldo de Tokens em Exchanges

Observar as mudanças no saldo de tokens em exchanges adiciona uma dimensão temporal ao retrato estático da oferta. Se um grande volume de tokens foi recentemente enviado para exchanges, a pressão de venda pode aumentar. Se os tokens estiverem fluindo das exchanges para carteiras privadas ou contratos de staking, isso pode sugerir acúmulo.

Movimentações grandes e repentinas em qualquer direção às vezes antecedem períodos de maior volatilidade de preço. Ferramentas de analytics on-chain podem ajudar a acompanhar esses fluxos ao longo do tempo, embora interpretar os dados ainda exija julgamento.

5. Contagem de Endereços Únicos

O número de endereços únicos que detêm um token às vezes é usado como proxy para adoção de usuários. Uma contagem crescendo de forma constante pode sugerir aumento do interesse por um protocolo. Uma contagem estável ou em queda pode indicar estagnação.

No entanto, essa métrica é fácil de manipular. Um único ator pode criar milhares de endereços e distribuir tokens entre eles para dar a aparência de adoção ampla. Trate a contagem de endereços únicos como um dado secundário e cruze com outras métricas antes de tirar conclusões.

6. Uso Não Especulativo

Um token DeFi com utilidade genuína deve ser usado para algo além da valorização do preço. Uso não especulativo refere-se a transferências e interações de tokens que servem a uma finalidade funcional: pagar por transações, acessar um serviço ou participar de votações em tokens de governança. Quanto maior a proporção de atividades não especulativas, maior pode ser a demanda no mundo real pelo token.

Você pode ter uma noção aproximada disso examinando a atividade de transferências on-chain e filtrando negociações em exchanges descentralizadas e centralizadas. O que restar representa uso para algo que não é comprar e vender. Em 2024-2025, o crescimento da tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção institucional de DeFi adicionaram novas categorias de uso não especulativo para acompanhar.

7. Taxa de Inflação

A taxa de inflação de um protocolo descreve a rapidez com que novos tokens são criados e adicionados à circulação. Mesmo que um token tenha uma oferta pequena hoje, uma taxa de inflação alta significa que haverá mais tokens no futuro. Isso pode diluir o valor das participações existentes ao longo do tempo.

Alguns protocolos usam emissões de tokens como forma de incentivar provedores de liquidez. Essa abordagem pode inflar métricas de TVL e de atividade de maneiras que não refletem demanda genuína. Ao avaliar um protocolo, verifique se suas receitas e números de uso são impulsionados por atividade real de usuários ou principalmente por incentivos de tokens.

Não existe um limite universal para o que constitui uma taxa de inflação alta ou baixa. O contexto importa. Um protocolo em estágio inicial pode justificar emissões maiores para dar partida à liquidez, enquanto um protocolo maduro, com forte demanda orgânica, pode precisar de pouca ou nenhuma inflação contínua.

Perguntas frequentes

O que é Total Value Locked (TVL) em DeFi?

Total Value Locked (TVL) é o valor agregado dos fundos depositados em um protocolo DeFi. Ele dá uma noção de quanto capital os usuários comprometeram com aquele protocolo e é comumente usado para comparar diferentes plataformas por escala.

Uma P/S menor é sempre melhor em DeFi?

Uma menor relação Preço/Vendas (P/S) pode sugerir que um protocolo está subavaliado em relação à sua receita. No entanto, nem sempre isso é um sinal positivo. Baixa receita combinada com baixa capitalização de mercado pode simplesmente refletir um protocolo que tem pouca atividade de usuários. Sempre combine a relação P/S com outros dados, como TVL, endereços únicos e métricas de uso.

As métricas de DeFi podem ser manipuladas?

Sim, várias métricas de DeFi podem ser influenciadas. Contagens de endereços únicos podem ser infladas criando múltiplas carteiras. O TVL pode ser impulsionado por estratégias de colateral recursivo. Movimentações de saldo de tokens em exchanges podem ser interpretadas de forma equivocada. Os dados on-chain são publicamente visíveis, mas interpretá-los com precisão exige contexto e cruzamento com múltiplas fontes.

Onde posso encontrar dados de métricas de DeFi?

Plataformas de analytics on-chain agregam grande parte desses dados em um único lugar. O DeFi Llama é amplamente usado para acompanhar TVL. O Token Terminal publica dados de receita e da relação P/S para muitos protocolos. Navegadores individuais de blockchain também permitem analisar a atividade no nível de endereços e o fluxo de tokens diretamente.

Esses indicadores funcionam para todos os protocolos de DeFi?

Nem todos os indicadores se aplicam igualmente a cada tipo de protocolo. TVL é mais útil para plataformas de empréstimo e exchanges com pools de liquidez. A relação P/S é mais relevante para protocolos que geram taxas. Contagens de endereços únicos podem importar mais para redes que dependem de adoção ampla por usuários. Escolha as métricas que correspondem ao tipo de protocolo que você está avaliando.

Considerações finais

Os mercados de DeFi podem ser difíceis de avaliar usando ferramentas financeiras tradicionais. Os indicadores abordados aqui oferecem um ponto de partida para uma análise sistemática. TVL, a relação P/S, dados de oferta em exchanges, endereços únicos, uso não especulativo e taxa de inflação capturam cada um um aspecto diferente da saúde e da adoção de um protocolo. Usá-los em conjunto, junto com sua própria pesquisa, pode ajudar você a construir uma visão mais informada. Como em qualquer decisão de investimento, os mercados permanecem imprevisíveis, e nenhum indicador deve ser tratado como garantia de desempenho futuro.

Leitura adicional

• O que é Finanças Descentralizadas (DeFi)?

• Um Guia de Análise Fundamental de Criptomoedas

• O que são Pools de Liquidez em DeFi?

• Capitalização de Mercado de Cripto explicada

• O que são Tokens de Governança?

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