Como funciona a parceria entre formadores de mercado e projetos no mercado de criptomoedas?
O mercado atual de ativos digitais desenvolveu-se numa enorme indústria global, atraindo cada vez mais investidores e instituições para participarem. No entanto, à medida que o âmbito do mercado continua a expandir-se e o número de participantes no mercado aumenta, a estabilidade e a equidade do mercado tornaram-se uma questão cada vez mais importante.
Portanto, com base no recente incidente da Arbitrum, o autor apresentou o mecanismo específico do token market maker (MM) e a possibilidade de potenciais violações, e também apresentou sua opinião pessoal sobre a necessidade de maior divulgação de projetos nesta área.
Por que os atuais projetos de criptografia têm negociações de formadores de mercado (MM)?
No passado, os projetos geralmente promoviam a liquidez fornecendo tokens como incentivos aos pools da cadeia. Mas agora, proporcionarão incentivos aos criadores de mercado sofisticados para fornecerem liquidez em bolsas centralizadas (CEX).
Esta mudança pretende aumentar a eficiência da descoberta de preços e reduzir custos para todas as partes envolvidas.
Na CEX, a descoberta de preços é mais eficiente devido à maior liquidez. Além disso, os formadores de mercado são capazes de oferecer melhores preços de compra e venda aos compradores e vendedores, tornando o mercado mais atraente.
Como os projetos de criptografia incentivam os formadores de mercado?
Normalmente, os projetos fornecerão empréstimos simbólicos aos formadores de mercado por um ano, durante o qual os tokens receberão opções de compra de custo zero. Especificamente, o projeto emprestará tokens aos formadores de mercado (geralmente 3-5) e exigirá que os formadores de mercado garantam o tamanho do mercado e os spreads durante o período do empréstimo.
Por que os projetos precisam emprestar moedas aos formadores de mercado?
Os formadores de mercado precisam de empréstimos simbólicos para garantir que tenham estoque suficiente em suas operações para lidar com uma possível demanda de compra excessiva.
Ao mesmo tempo, os criadores de mercado precisam de realizar operações de empréstimo eficientes para compensar a procura excessiva dos compradores, quando necessário.
Os empréstimos simbólicos geralmente têm taxas de juros zero ou muito baixas. Embora os formadores de mercado precisem de tokens para fornecer liquidez, eles não querem incorrer em enormes custos de empréstimos.
Portanto, o empréstimo de tokens é um mecanismo de incentivo comum que pode fornecer aos criadores de mercado os tokens necessários para apoiar a liquidez do mercado, ao mesmo tempo que reduz a carga de custos dos criadores de mercado.
Por que dar opções de compra aos formadores de mercado?
Os formadores de mercado precisam pagar um preço para fornecer serviços de liquidez. Os projetos muitas vezes optam por usar tokens em vez de dinheiro para pagar esse preço porque os tokens são mais líquidos e operáveis.
No entanto, a fim de evitar que os criadores de mercado vendam tokens imediatamente e, assim, afetem o preço de mercado e os interesses dos investidores, as partes do projeto geralmente dão aos criadores de mercado opções de compra para alcançar consistência de incentivos. Se o preço do token aumentar, os criadores de mercado poderão obter mais lucros e o lado do projeto também poderá se beneficiar da valorização do token.
Como é determinado o preço de exercício de uma opção de compra se o token ainda não começou a ser negociado?
Neste caso, a parte do projeto optará por definir o preço de exercício da opção de compra com um prêmio de 50% – 100% do preço do índice. Uma vez que o preço do índice geralmente pode ser determinado na rede ou em outros mercados, o preço de exercício não precisa ser conhecido quando a transação for concluída.
Este método de fixação do preço de exercício das opções de compra pode proporcionar aos criadores de mercado e às partes do projeto um certo grau de flexibilidade e pode reduzir os riscos de transação. Se o preço do token for superior ao preço de exercício, o formador de mercado pode obter lucro com a diferença e realizar a receita. Se o preço do token for inferior ao preço de exercício, o formador de mercado pode optar por não exercer a opção de compra e dar. aumentar a renda.
Os mecanismos relevantes dos criadores de mercado de tokens não são maliciosos em si. O problema é que estes mecanismos muitas vezes não revelam informações aos pequenos investidores.
Portanto, isto faz com que os participantes do mercado aberto se sintam injustos. Eles podem não conseguir obter informações importantes sobre o preço e a liquidez do token e, assim, sofrer perdas em suas transações. Se a parte do projecto ou o criador de mercado comunicar claramente esta informação aos investidores, todo o mercado pode ser mais transparente e justo, reduzindo assim as perdas dos investidores e aumentando a confiança dos participantes no mercado.
Vamos dar uma olhada no recente incidente do Arbitrum.
No documento, não há menção aos termos e condições de negociação do criador de mercado de tokens, tornando difícil para os investidores compreenderem as ações e o impacto potencial do criador de mercado.
Mais importante ainda, o documento não indica claramente se Wintermute (o formador de mercado) é um investidor na Arbitrum, o que pode levar a conflitos de interesses e risco moral.
Ao tomar decisões de investimento, os investidores de retalho baseiam as suas análises e decisões no pressuposto mencionado no documento de que apenas 1,275 mil milhões de tokens são a única oferta no mercado secundário. Mas não é esse o caso, o que leva a algumas situações inesperadas.
1. O número de opções de chamada é desconhecido
Essas opções de compra aumentarão essencialmente a oferta circulante do token e, portanto, farão com que o preço e a liquidez do token sejam afetados.
Para manter a neutralidade do mercado, os formadores de mercado precisam proteger o delta das opções de compra vendendo tokens. No processo, os criadores de mercado vendem grandes quantidades de tokens, aumentando efetivamente a oferta de tokens, mas esses dados não são divulgados publicamente aos investidores em tempo hábil.
É relatado que as transações de hedge de Wintermute (criador de mercado) adicionaram pelo menos 16 milhões de tokens ao mercado secundário, o que também é uma das razões que levam à instabilidade na oferta de tokens e às flutuações de preços.
2. Os termos das transações OTC são desconhecidos
Outra questão preocupante é que a fundação vendeu US$ 10 milhões em tokens por meio de uma transação de balcão com a Wintermute (um formador de mercado).
No entanto, essas operações não foram divulgadas aos investidores de varejo antes da realização das negociações. Na verdade, os investidores só foram informados desta informação após a conclusão do negócio.
Ao mesmo tempo, não há menção no documento original se a fundação tem o direito de vender tokens em tão curto período de tempo.
3. O posicionamento dos investidores e criadores de mercado não é claro
No caso da Arbitrum, não está claro se Wintermute (o formador de mercado) é um investidor no projeto.
Especialmente para os investidores de retalho, é importante compreender a relação entre investidores e criadores de mercado. Devem ter uma compreensão clara do papel dos criadores de mercado no mercado e das fontes de lucros, a fim de avaliar corretamente os riscos e oportunidades do mercado.
Aqui está uma estratégia famosa da Alameda:
Os investidores de varejo sofreram um golpe duplo neste incidente, primeiro sendo forçados a aceitar tokens adicionais que lhes fossem repassados sem serem notificados.
A Arbitrum também tentou introduzir um esquema falso de descentralização, mas acabou sendo descoberto, fazendo com que o preço do token caísse.
Há uma razão pela qual um IPO na Tradfi exige um prospecto que descreva claramente o seguinte:
Número de ações em circulação;
preço da oferta pública inicial;
subscritores envolvidos na transação;
Lucros e dividendos recebidos pelos subscritores.
Esta informação é muito importante para os investidores, pois fornece informações abrangentes e transparentes sobre a empresa e as ações para ajudar os investidores a tomar decisões de investimento informadas.
Claro, há outra razão pela qual existem leis sobre abuso de informações privilegiadas. Os participantes que detêm grandes quantidades de tokens ou possuem informações privilegiadas são obrigados a divulgar publicamente suas operações no mercado secundário. Isto ajuda a proteger a integridade e a transparência do mercado.
No entanto, no mercado de criptomoedas, às vezes ocorrem algumas operações não conformes, como a colocação de grandes quantidades de tokens no mercado. Estas operações têm muitas vezes um impacto negativo no mercado e causam danos aos investidores, que não podem ser tolerados.
Para o desenvolvimento do mercado de tokens, a transparência e a justiça são muito importantes. Os acontecimentos da semana passada causaram muitos danos à indústria e mostram também que existem algumas deficiências e lacunas nas regras e mecanismos existentes.
No atual mercado de tokens, muitos investidores e comerciantes enfrentam assimetria de informação e incerteza do mercado. Esta situação não só afecta a confiança e os interesses dos investidores, mas também pode dificultar o desenvolvimento e a inovação de todo o mercado.
Por conseguinte, precisamos de uma supervisão mais rigorosa e de regras de mercado mais transparentes para promover a estabilidade e a fiabilidade do mercado. Somente fortalecendo a transparência e a justiça do mercado é que mais investidores e participantes poderão ser atraídos para aderir a esta indústria.
Acredito que juntos podemos construir um contrato social que exija que projetos futuros forneçam informações e regras mais transparentes e abertas.
Como investidores e participantes, podemos tomar medidas para atingir este objetivo. Por exemplo, não comprar tokens de governação que não forneçam informações e divulgação suficientes ou proteger a justiça e a transparência do mercado através da realização de mais pesquisas, investigações e supervisão do mercado;
Ao mesmo tempo, os emitentes de tokens e os criadores de mercado também precisam de assumir responsabilidades e fornecer mais informações e divulgações para satisfazer as necessidades dos investidores e do mercado. Somente através da cooperação e de esforços conjuntos o mercado de tokens poderá tornar-se mais seguro, justo e confiável, criando assim mais oportunidades e benefícios para todos os participantes do mercado.
