Texto original:《Valor vitalício para empresas criptográficas》

Escrito por: KERMAN KOHLI, fundador, ARCx

Compilado por: Shenchao TechFlow

Por volta dessa época, no ano passado, comecei a escrever sobre negócios de criptografia e como sua economia unitária foi quebrada de uma forma que transformou a maior parte da indústria em uma piada. Foi só quando o FTX quebrou que as pessoas realmente começaram a prestar atenção nele.

Desde então, não só pensei nesses problemas, mas também construí os componentes necessários para resolvê-los. Até então, compartilharei algumas reflexões adicionais que fiz sobre uma estrutura conceitual para ajudar a pensar sobre essas questões.

Valor vitalício (LTV)

Provavelmente uma das métricas mais importantes para qualquer negócio. Representa o valor das taxas que um cliente ganha por uma empresa ao longo de sua vida. Agora, a chave aqui é que cada empresa ganha taxas de maneiras diferentes, portanto, é necessário um conhecimento profundo da mecânica para compreender a criação e subsequente captura de valor. O que se segue é uma estrutura conceitual aproximada para pensar sobre diferentes categorias de questões.

Isso ocorre por usuário, então é claro que é senso comum que mais usuários resultarão em mais receita, mas o fator principal aqui é que a qualidade desses usuários é importante.

corrente

Embora uma rede não seja equivalente a um negócio no seu sentido mais puro, saber quanto cada usuário recebe em média de taxas pode dizer muito sobre a saúde da cadeia. Este é um desafio para redes L1 e L2 de alto rendimento porque suas taxas são muito mais baixas em comparação com Ethereum. Eles precisam apresentar um nível de atividade mais elevado ou agregar serviços complementares que gerem a maior parte da receita (como um cinema, onde os filmes custam muito pouco, mas o verdadeiro dinheiro é a lanchonete).

Para a plataforma de computação em cadeia/geral, nossa fórmula de cálculo é: Taxas pagas = Complexidade da transação (Gás) * Preço de cálculo (preço do Gás).

Isso significa que as duas dimensões que a plataforma computacional (cadeia e L1) deve pensar são:

• Como aumentar a complexidade das transações? DeFi é um exemplo, e jogos blockchain são outro (desde que a jogabilidade aconteça on-chain).

• Como aumentar continuamente o preço médio calculado (preço do gás)? Quando o preço do gás Ethereum for extremamente volátil, as taxas de transação do Ethereum aumentarão significativamente. Além disso, a atividade contínua é outra dimensão que aumenta as taxas de transação pagas por cada usuário.

Este não é um quadro exaustivo, mas sim alavancas que devem ser estudadas.

DES

As bolsas descentralizadas (DEX) têm uma estrutura mais simples para compreender o valor da vida do cliente, porque há apenas dois aspectos a serem considerados: Taxas pagas = Tamanho da transação * Taxas de transação (% de taxa).

As duas dimensões que o DEX precisa otimizar são:

• Como faço para aumentar o tamanho médio da negociação que ocorre no meu DEX? Isto pode ser alcançado concentrando-se em setores específicos (como a estratégia da Curve para stablecoins) ou moedas especulativas de cauda longa (Uniswap). Enquanto ambos tentam capturar a participação de mercado um do outro.

• Como posso aumentar a taxa média de transação que posso cobrar por negociação? É aqui que as coisas ficam mais difíceis no mercado de NFT, pois estão numa corrida para o fundo do poço, onde as taxas de transação não são apenas 0%, mas a economia unitária é negativa devido ao incentivo ao pagamento.

empréstimo

Qualquer protocolo de empréstimo tem a mesma economia unitária, e a forma como eles resolvem esses desafios depende deles, mas de uma perspectiva crítica, sua equação é a seguinte: Taxas pagas = Lucros obtidos pelo credor (%) * Taxa de custo dos lucros (%).

Para essas duas dimensões, você precisa estar em escala para operar de forma significativa:

• Como aumentar o lucro que um credor pode obter? Esta é provavelmente a variável menos otimizada porque os mutuários são relativamente insensíveis aos preços num mercado onde o ativo subjacente pode crescer 10x num ano (sendo as stablecoins a exceção). No entanto, poucos mutuários estão dispostos a pagar mais do que dois dígitos, o que significa que o melhor cenário é 10% (o que já está no lado alto).

• Como capturar uma parte dos lucros obtidos pelo credor? Isso torna as coisas complicadas porque os lucros já são escassos e capturar uma parte deles tornará as coisas ainda mais difíceis. Por exemplo, Aave fica com 10% dos lucros obtidos pelo credor, mas assumindo que o credor ganha 5% na moeda estável, 50 pontos base é o ganho líquido da Aave e o valor desse cliente.

Moeda estável

Stablecoins são o negócio favorito de todos porque significa que você obtém uma impressora de dinheiro e, normalmente, para impulsionar esses negócios, você precisa gastar muito dinheiro para atrair clientes por meio de incentivos de liquidez. No entanto, para mostrar por que essas empresas são tão lucrativas, basta observar suas estruturas de taxas: Taxas pagas = Taxa de juros cobrada * Valor do ativo emprestado.

É isso. Você define a taxa de juros e incentiva os mutuários a pedirem emprestado o máximo possível. Ao considerar suas duas alavancas, tudo que você precisa saber é:

• Como posso garantir que posso cobrar a taxa de juros mais alta possível e ao mesmo tempo ser competitivo? Depende muito do que os meus concorrentes (mercados monetários) estão a fazer e do que estou a pagar pela liquidez.

• Como fazer com que os mutuários aproveitem ao máximo seus ativos? Isto é um desafio porque a qualidade dos ativos determinará o risco da plataforma e a sua capacidade de permanecer solvente.

Qualquer dinheiro que você ganhar é seu lucro. O único problema é o custo para você garantir que sua moeda estável permaneça atrelada ou tenha um forte suporte de demanda integrado.

agregador de receitas

Isso basicamente cobre qualquer serviço que afirme “dê-me seu dinheiro e eu ganharei mais dinheiro para você”. Essas empresas são ótimas quando são lançadas pela primeira vez, mas os maiores desafios são a atitude defensiva e os efeitos de rede negativos. A estrutura de taxas é semelhante à do negócio de empréstimos, mas o mecanismo comercial subjacente é diferente.

Taxas pagas = Tamanho do depósito * Lucro obtido pelo depositante * Taxa de desempenho (%).

A razão pela qual incluo o tamanho do depósito aqui é que quanto mais fundos um agregador de rendimento tiver, menos rendimento ele gerará para outros usuários. Na verdade, tem efeitos de rede negativos!

• Como agregador de receitas, você definitivamente deseja ter um grande saldo para poder obter mais lucros e obter taxas de desempenho. O único desafio é que você não deseja muitos fundos, pois terá dificuldade em gerar lucros crescentes para todos os depositantes, o que reduzirá suas taxas de desempenho.

• O maior desafio que você enfrenta para aumentar os lucros obtidos pelos depositantes é que qualquer estratégia implementada na rede pode ser copiada por qualquer pessoa – e muito rapidamente. E você está pressionado em ambas as frentes.

• Taxas de desempenho. Este também é um vetor muito difícil de otimizar porque qualquer porcentagem que você cobrar dos depositantes, eles podem tecnicamente excluí-lo e ir diretamente para a fonte. É como se os sócios comanditários investissem diretamente em startups descobertas pelos seus fundos de capital de risco.

Conclusão

Como você pode ver, cada primitiva criptográfica fornece um negócio muito semelhante ao que você veria no mundo real, mas com uma mecânica ligeiramente diferente devido à natureza ligeiramente diferente do ambiente em que operam. Além disso, a relação entre custos e lucros é delicada, na qual existe um elemento de “elasticidade de incentivos”.