Se analisarmos o mercado precisamente pela ótica dos movimentos controlados por grandes capitais, seu ciclo de ganhos se baseia no desequilíbrio entre as posições no mercado à vista e nos futuros.
Mecanismo de obtenção de lucro por meio de hedge e liquidações
Assimetria de volumes. O fundo de ETF não precisa comprar no mercado à vista mais do que vende a descoberto nos futuros. Basta comprar um volume X no mercado à vista (gradualmente, para elevar o preço aos poucos e atrair investidores de varejo para posições compradas com alavancagem) e, ao mesmo tempo, abrir uma posição vendida de volume 3X ou 5X em diferentes plataformas de futuros.
Criação de «combustível» acima. Enquanto o fundo de ETF empurra lentamente o preço para cima com suas compras, forma-se nos futuros uma densa zona de liquidações de posições compradas logo abaixo do nível de preço atual. Para um grande player, isso é liquidez garantida, contra a qual ele poderá fechar sua enorme posição vendida.
Venda no mercado à vista como detonador. No momento certo, o fundo de ETF despeja abruptamente no livro de ofertas o volume X comprado anteriormente no mercado à vista (como agora, US$ 2,35 bilhões). Por si só, essa venda gera uma pequena perda para o fundo em sua posição à vista, mas rompe os níveis de suporte mais próximos.
Realização de lucro em cascata. São acionadas liquidações forçadas de posições compradas no volume de 5X ou 10X. Elas derrubam o preço muito abaixo do ponto de entrada do fundo. Nesse momento, o fundo recompra sua enorme posição vendida pelos preços mais baixos, mais do que compensando o prejuízo com a venda à vista e embolsando a diferença líquida.
Por que isso funciona tão bem no mercado cripto
Fragmentação das corretoras. O bitcoin à vista pode ser vendido em uma plataforma (por exemplo, na Coinbase, onde há pouca liquidez no livro de ofertas, mas cujas cotações são consideradas nos índices), enquanto o principal lucro com futuros é obtido em outras corretoras (Binance, Bybit, Deribit), onde se concentra a maior parte das posições alavancadas dos traders de varejo.
Previsibilidade das chamadas de margem. Os grandes players veem os mapas de calor de liquidações (Liquidation Heatmaps). Eles sabem exatamente até que preço é preciso pressionar o mercado à vista para que os mecanismos das corretoras comecem a liquidar à força as posições da multidão.