As maiores holdings bancárias dos EUA têm quase US$ 1 trilhão em exposição a empresas por trás da expansão da IA. O Federal Reserve (Fed) divulgou esse valor em seu Relatório de Estabilidade Financeira de novembro.
O Fed ainda descreve o sistema bancário como sólido, com elevados índices de capital.
Ainda assim, 87% dos participantes do mercado consultados pelo Fed de Nova York apontaram a IA como um risco, ante 50% na primavera. Então, os bancos conseguiriam absorver um golpe se o boom esfriar?
Como os bancos foram arrastados para a corrida pelos data centers
A resposta começa por como essa expansão está sendo financiada. Os empréstimos para infraestrutura de computação avançada neste ano ultrapassaram US$ 680 bilhões até outubro, segundo o relatório do Fed. Isso equivale a cerca de 5 vezes os US$ 130 bilhões captados ao longo de 2023.
As grandes empresas de tecnologia também apoiam desenvolvedores menores e mais arriscados por meio de contratos de arrendamento e garantias. Nenhum dos dois afeta imediatamente os balanços das gigantes.
Os desenvolvedores usam contratos de arrendamento das gigantes da computação em nuvem para obter financiamento para a construção. Os fabricantes de chips garantem o valor de revenda das unidades de processamento gráfico (GPUs) para apoiar a compra dos seus chips.
Quando as gigantes também adquirem participações acionárias, o Fed afirma que isso cria uma dinâmica de “financiamento circular”.
Esses compromissos cresceram ainda mais rápido do que a dívida das gigantes. Os contratos de arrendamento ainda não iniciados ultrapassam US$ 1 trilhão, enquanto as garantias e os compromissos contratuais superam US$ 2 trilhões.
O Fed apontou uma contrapartida nessas relações.
“Por meio dessas conexões, as maiores empresas de tecnologia podem absorver perdas em caso de uma futura desaceleração, mitigando seus efeitos sobre o restante do sistema financeiro. No entanto, isso também sugere que a exposição econômica dessas empresas a uma desaceleração desse tipo pode ser substancialmente maior do que indicam seus passivos registrados no balanço”, observou o Fed.
Os maiores bancos dos EUA estão inseridos nessa mesma rede. Sua exposição abrange as gigantes da tecnologia, os desenvolvedores de centros de dados e as empresas de serviços públicos.
Ela também inclui veículos de crédito privado e entidades de propósito específico (SPEs) relacionadas à computação.
O que uma desaceleração da IA significaria para os credores
Essas ligações são mais importantes se os gastos com IA deixarem de trazer retorno. Ganhos abaixo do esperado poderiam derrubar os preços dos ativos, restringir o crédito e levar a um recuo nos investimentos de capital, afirmou o Fed.
Uma economia mais lenta poderia então pressionar empresas alavancadas e aumentar as perdas com empréstimos nos bancos.
As parcelas mais arriscadas desses negócios ficam com fundos de alto rendimento, seguradoras de vida e veículos de dívida privada.
Os investidores tiveram uma amostra do que está em jogo no início de novembro, quando as ações dos EUA perderam US$ 2 trilhões em uma hora.
Os entrevistados na pesquisa do Fed alertaram que avaliações inflacionadas e financiamento com alto nível de endividamento poderiam ampliar as perdas em uma correção mais acentuada.
Nem todos compartilham dessa preocupação. O investidor macroeconômico Raoul Pal classificou como exagerados os temores sobre a dívida das grandes empresas de tecnologia. Os bancos também relatam lucros sólidos, observou o Fed, e suas exposições ligadas à IA são submetidas ao teste anual de estresse da supervisão.
No cenário descrito pelo Fed, a cadeia começa com uma queda inesperada nos lucros das empresas. Isso faz dos lucros do setor tecnológico o próximo teste para os bancos.
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