Warsh se esquivou, e Williams apareceu.
O número três do Fed, presidente do Fed de Nova York e membro com direito a voto permanente, John Williams, acabou ontem à noite com as últimas esperanças do mercado com uma única frase: “A inflação está muito acima do desejável... Ainda temos muito trabalho a fazer para recolocar a política monetária no rumo certo.”
Em português claro: parem de tentar adivinhar se haverá aumento em dezembro. A pergunta é quantos aumentos haverá.
O mercado já votou com dinheiro de verdade.
Os contratos futuros de juros estão precificando aumentos de 25 pontos-base em dezembro, janeiro do ano que vem e março do ano que vem. O Deutsche Bank prevê — “três aumentos consecutivos”, levando a taxa dos fundos federais para 4,50%–4,75%. Segundo dados da CME, a probabilidade de um aumento de 25 pontos-base em dezembro é de cerca de 90%; a de manutenção, 0%.
E poucas semanas atrás, o mercado ainda precificava cortes de juros em 2027.
O núcleo do CPI subiu 0,3% em outubro na comparação mensal, ficando acima das expectativas pelo terceiro mês consecutivo. O CPI cheio subiu 0,4% no mês, também acima do esperado. Goolsbee disse que os números eram “perturbadores a ponto de serem críticos”. Hammack afirmou que a política monetária precisa adotar uma “postura restritiva”.
O golpe mais devastador veio de Waller.
O mercado costumava classificar essa pessoa como dovish. Antes, ele havia dito que, se a inflação de outubro superasse as expectativas, seria possível considerar um aumento pontual de 50 pontos-base em dezembro. E os dados realmente vieram acima do esperado.
Até os dovish começaram a falar em 50 pontos-base.
Mas, para o mercado cripto, só a mudança nas expectativas já é suficiente para causar bastante desconforto.
Veja os preços:
O BTC caiu abaixo de US$ 70 mil, chegando à mínima de cerca de US$ 67.470; o ETH caiu abaixo de US$ 1.900. Nas últimas 24 horas, cerca de US$ 1,64 bilhão em posições foi liquidado no mercado cripto, incluindo aproximadamente US$ 916 milhões em contratos de BTC e US$ 289 milhões em contratos de ETH.
Isso não é uma simples correção técnica.
O dólar se fortalece, as expectativas para os juros sobem, os ativos de risco ficam sob pressão e as posições compradas alavancadas são liquidadas em massa. Antes, todos apostavam que os cortes de juros trariam liquidez e estavam dispostos a comprar o futuro antecipadamente; agora, o mercado teme que os juros altos permaneçam por mais tempo, e os investidores começam a recalcular os riscos.
A expectativa de cortes de juros é o combustível do mercado de alta; a expectativa de aumentos pode se tornar a sentença de morte da alavancagem.
Mas não devemos afirmar que o mercado de alta das criptomoedas acabou. O que realmente exige atenção é isto: se a inflação continuar persistente e as expectativas para os juros continuarem subindo, será difícil para o BTC se proteger apoiando-se apenas em sua própria narrativa.
Daqui em diante, fique de olho em três coisas:
Primeiro, os dados de inflação e emprego antes da reunião de dezembro, que determinarão se o Fed tem motivos para continuar apertando a política monetária.
Segundo, se o dólar e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuarão subindo, pois isso afeta o custo do capital para os ativos de risco globais.
Terceiro, se o BTC conseguirá voltar a se manter acima de US$ 70 mil. Se a recuperação vier sem volume e os fluxos para os ETFs continuarem negativos, o mercado talvez ainda passe por outra rodada de desalavancagem.
O aspecto mais cruel do mercado é que ele não espera você admitir que estava errado para começar a cair.
Waller fica calado porque sabe que o que tem a dizer não será agradável. Williams falou porque, se não o fizesse, o mercado acabaria sofrendo ainda mais.
Quando os membros moderados do Fed começam a descrever a inflação como algo que ainda exige “muito trabalho”, o que você deve fazer não é tentar adivinhar em qual reunião haverá uma pausa.
Mas aceitar um fato: o ciclo de alta dos juros vai durar muito mais do que você imagina. E sua posição alavancada talvez não sobreviva até o fim dele.