As ações da Merlin acabaram de registrar o tipo de alta que deixa os operadores animados e os céticos correndo para consultar as demonstrações financeiras. As ações da Merlin, Inc. (NASDAQ: MRLN) dispararam 54%, chegando a US$ 1,49 nas negociações após o fechamento do mercado em 12 de novembro, após o anúncio dos resultados do terceiro trimestre de 2026. Os números principais pareciam impressionantes. No entanto, há muito mais nessa história do que uma repentina disparada no preço das ações.
A empresa de aviação autônoma reportou um lucro líquido GAAP de US$ 73,8 milhões, uma reviravolta dramática em relação ao prejuízo de US$ 26,7 milhões registrado no mesmo trimestre do ano passado. Mas esse lucro veio acompanhado de uma ressalva bastante significativa: um ganho não monetário de US$ 103,6 milhões decorrente de mudanças no valor justo dos passivos de warrants. Desconsiderando esse benefício contábil, o quadro operacional parece bem menos espetacular.
Os resultados da Merlin revelam outra realidade
A Merlin registrou receita de US$ 3,46 milhões no terceiro trimestre, ante US$ 1,92 milhão um ano antes. Isso representa um crescimento significativo, embora a empresa ainda esteja longe de alcançar lucratividade operacional.
O prejuízo ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) chegou a US$ 24,1 milhões, ante US$ 13,6 milhões no terceiro trimestre de 2025. Curiosamente, o prejuízo diminuiu em relação aos US$ 27,8 milhões do segundo trimestre de 2026.
As despesas operacionais também aumentaram substancialmente. As despesas com pesquisa e desenvolvimento chegaram a US$ 14,7 milhões, enquanto as despesas gerais e administrativas totalizaram US$ 12,9 milhões. A empresa registrou um prejuízo operacional de aproximadamente US$ 31,5 milhões.
Claramente, o lucro contábil não deve ser confundido com uma recuperação operacional.
Contratos de defesa dão à Merlin algo substancial
É aqui que o argumento otimista fica interessante. A Merlin garantiu uma ordem de serviço de US$ 8,9 milhões do Comando de Operações Especiais dos EUA (USSOCOM) para a próxima fase de seu programa de voo autônomo do C-130J. O trabalho leva o programa de autonomia da aeronave à fase de integração.
Separadamente, o Comando dos EUA para a África (AFRICOM) selecionou a Merlin para um contrato de US$ 500 mil que apoia uma demonstração de evacuação autônoma de vítimas usando um Cessna 208B Grand Caravan.
De acordo com uma publicação otimista no X, o processo de integração do C-130J pode levar cerca de seis meses, seguido por testes em solo e em voo. Esses avanços representam oportunidades concretas de contratos, embora a execução bem-sucedida continue sendo essencial.
Estamos firmemente no campo otimista em relação à $MRLN
O SOCOM e o AFRICOM estão pagando para que o software de autonomia da Merlin seja usado em diferentes aeronaves e missões.
A ordem de US$ 8,9 milhões do SOCOM financia a integração do C-130J e a preparação para os testes.
A administração espera que a integração leve cerca de seis meses. Testes em solo e… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9
— Golden Bear Capital (@gbc_it) 13 de novembro de 2026
As ações da Merlin conseguirão sustentar a alta?
A Merlin encerrou setembro com US$ 161,6 milhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo, ante US$ 183,9 milhões no fim de junho. A empresa informou não ter dívidas.
A administração pretende agora manter as despesas operacionais de 2027 significativamente abaixo dos níveis de 2026, concentrando os gastos em programas financiados com perspectivas de receita mais claras. O objetivo declarado é manter as operações até 2029 sem captar capital adicional.
Enquanto isso, o sentimento otimista no X se intensificou. Um trader projetou um preço-alvo de US$ 2,80 após a forte alta das ações, citando rompimentos de resistências diárias, volume de negociação e retomada de médias móveis. Trata-se de uma projeção individual de negociação, não de uma orientação da empresa.
Para as ações da Merlin, o verdadeiro teste não é saber se os traders conseguem provocar outra alta. É saber se os contratos de defesa se traduzirão em receita enquanto os prejuízos operacionais e o consumo de caixa ficam sob controle.